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07年大豆市場(chǎng)展望：全球大豆牛市格局已經(jīng)確定http://www.sina.com.cn 2007年01月08日 00:35 金瑞期貨
乙醇工業(yè)的急速擴(kuò)張給農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)帶來了顛覆性的變化，大量的大豆種植面積向玉米轉(zhuǎn)移以及生物柴油工業(yè)的迅猛發(fā)展，致使美國(guó)大豆未來幾年的供需矛盾將逐步凸顯，農(nóng)產(chǎn)品步入牛市的步伐已不可避免。而06 年末期開始的上漲行情，只是牛蹄初響，未來的牛途長(zhǎng)遠(yuǎn)、空間廣闊。 全球與美國(guó)市場(chǎng) 一、供需正發(fā)生重大轉(zhuǎn)變：由供過于求向供應(yīng)緊張過渡 生物燃料的涌現(xiàn)正在給全球的農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)帶來一場(chǎng)巨大的變革，尤其是美國(guó)乙醇工業(yè)的快速擴(kuò)張，使得中長(zhǎng)期美國(guó)玉米供需失衡不可避免，除非有足夠多的土地轉(zhuǎn)移到玉米種植面積上，并且能夠保持高水平的單產(chǎn)，否則無法阻擋玉米進(jìn)入高價(jià)抑制需求的步伐。(這里我們暫時(shí)不過多討論)。由于玉米相對(duì)大豆種植效益的優(yōu)勢(shì)，2007 年，可能將會(huì)有大量的美國(guó)大豆土地向玉米種植轉(zhuǎn)移，致使業(yè)內(nèi)擔(dān)憂美豆07/08 年度的供給急劇縮減，而如果08 年南美播種土地未能得到及時(shí)擴(kuò)充，08/09 年度平衡將可能驟然緊張，這些從根本上奠定了大豆產(chǎn)品逐步進(jìn)入牛市的的基礎(chǔ)。 (一)、供應(yīng)層面——種植面積的變數(shù) 1、 種植效益的差異，大量播種面積自大豆向玉米轉(zhuǎn)移 由于CBOT 玉米價(jià)格的強(qiáng)勢(shì)上漲，原有的CBOT 大豆/玉米比價(jià)關(guān)系被打破，玉米的種植效益相對(duì)大豆而言具有明顯的優(yōu)勢(shì)，可能導(dǎo)致未來兩年將有大量的土地從大豆轉(zhuǎn)移到玉米種植上來。而在美國(guó)農(nóng)業(yè)部2007 年的3 月份種植意向報(bào)告明朗之前，市場(chǎng)將會(huì)不斷爭(zhēng)論到底將有多少的面積發(fā)生轉(zhuǎn)移。 各種作物種植效益的比較(表一)
*此處價(jià)格為貸款價(jià)格 數(shù)據(jù)來源：Fcstone 公司 從上面的種植效益比較表格我們可以看出，玉米的種植優(yōu)勢(shì)要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于大豆，2007 年美國(guó)部分大豆種植面積轉(zhuǎn)向玉米將成為必然。著名分析機(jī)構(gòu)Informa 在其12 月份種植面積預(yù)測(cè)報(bào)告中估計(jì)，07 年美國(guó)大豆播種面積可能會(huì)減少到7040 萬英畝，比06 年播種的7560萬英畝減少了520 萬英畝。而如果美國(guó)農(nóng)業(yè)部將于3 月份公布的種植意向報(bào)告顯示，美豆種植面積減少數(shù)量高于500 萬英畝，將可能激起業(yè)內(nèi)對(duì)大豆未來供需平衡緊張的擔(dān)憂，將推動(dòng)一輪大豆價(jià)格上漲行情。在表三中，我們將嘗試假定不同程度的面積減少對(duì)供需平衡表以及CBOT 大豆價(jià)格可能產(chǎn)生的影響。 2、 大豆價(jià)格必須上漲到一定位置，刺激未來南美種植的擴(kuò)張 05/06 年度，巴西豆農(nóng)因大豆種植成本上升，CBOT 大豆價(jià)格下跌，同時(shí)受美元貶值、巴西雷亞爾匯率的走強(qiáng)的沖擊，大豆種植效益大幅下滑，部分地區(qū)甚至為負(fù)，導(dǎo)致巴西分析機(jī)構(gòu)紛紛預(yù)測(cè)06/07 年度巴西的種植面積將較大幅度下降。即使第四季度CBOT 大豆價(jià)格上漲，但由于時(shí)間較晚，可能最終只能使得06/07 年度的巴西播種面積與上一年度持平，阿根廷將增加3%左右。 從中長(zhǎng)遠(yuǎn)的供需平衡分析，由于需求的增長(zhǎng)，即使在未來幾年內(nèi)美國(guó)的休耕計(jì)劃中有部分土地釋放用于耕種，但要維持西半球大豆的供需平衡，仍是需要南美種植面積擴(kuò)張來滿足。 而07/08 年度美國(guó)大豆播種面積可能減少500 萬英畝以上，更是急需南美大豆耕種的擴(kuò)張，大豆的價(jià)格必須上漲到一定程度才有可能保證南美的擴(kuò)張速度跟上需求增長(zhǎng)的步伐，這從根本上抑制了遠(yuǎn)月價(jià)格的下跌空間。圖一為南美、美國(guó)未來幾年大豆種植面積預(yù)測(cè)。
圖二 (二)、需求旺盛——美豆出口與壓榨需求 美國(guó)農(nóng)業(yè)部12 月報(bào)告顯示，06/07 年度美豆的出口前景樂觀，尤其是對(duì)中國(guó)06/07 年度的進(jìn)口數(shù)量在上一年度的基礎(chǔ)上調(diào)高了368 萬噸，而歐盟、日本的需求增長(zhǎng)也相對(duì)顯著，尤其是歐盟06 年對(duì)美豆的進(jìn)口數(shù)量在05 年的基礎(chǔ)上增長(zhǎng)了近80%。 雖然豆油用于生物柴油加工的炒作熱情，由于06年8月份以來原油價(jià)格的大幅度下跌以及豆油價(jià)格的高價(jià)被市場(chǎng)暫時(shí)擱淺，但美國(guó)生物柴油工廠擴(kuò)建的熱情未減。我們預(yù)計(jì)，2007年原油價(jià)格有望企穩(wěn)回升，能源危機(jī)仍有炒作價(jià)值，生物柴油的加工勢(shì)頭還有可能大增，從而加大對(duì)大豆的壓榨需求。 (三)不同條件下的美豆供需平衡表預(yù)測(cè) 盡管美國(guó)分析機(jī)構(gòu)Informa 在其12 月報(bào)告中認(rèn)為07 年美豆的種植面積減少520 萬英畝，但是另一美國(guó)機(jī)構(gòu)艾倫代爾公司認(rèn)為，07 年美國(guó)大豆種植面積將降至6960 萬英畝，比上年降低600 萬英畝。我們分別通過假定美豆種植面積降低500 萬英畝、700 萬英畝以及不同的 單產(chǎn)水平下，美豆可能的供需平衡表。 07-08 年美豆供需平衡表(表二)：
注：Fcstone 公司預(yù)測(cè)數(shù)據(jù) 從表二我們可以看出，如果按照面積減少500 萬英畝，五年平均單產(chǎn)水平41.5 蒲式耳/英畝算，美豆的結(jié)轉(zhuǎn)庫存將在目前的基礎(chǔ)上減半，若按照42 蒲式耳/英畝的水平算，庫存也只有3 億蒲式耳，供需可能保持相對(duì)緊張的平衡，價(jià)格可能上漲到720-750 美分。而如果減少到700 萬英畝的話，一旦天氣發(fā)生任何一點(diǎn)變數(shù)，供需失衡將無可避免，大豆價(jià)格新一輪的上漲浪潮勢(shì)必水漲船更高，大豆的價(jià)格將可能上漲到800-820 美分。因此，在業(yè)內(nèi)對(duì)大豆供需平衡逐漸偏緊的預(yù)期下，明年1-2 月南美豆生長(zhǎng)期和6-8 月美豆生長(zhǎng)期的天氣變數(shù)將引發(fā)期價(jià)劇烈波動(dòng)。 小結(jié)： 如果面積減少500 萬英畝，單產(chǎn)最終能維持在五年平均附近，CBOT 大豆的價(jià)格可能在 600-750 美分主要區(qū)間內(nèi)運(yùn)行； 如果面積減少700 萬英畝，一旦出現(xiàn)不利天氣，可能引發(fā)業(yè)內(nèi)對(duì)未來供需失衡的擔(dān)憂，美豆價(jià)格可能更多在680-820 主要區(qū)間內(nèi)運(yùn)行； 
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