市場展望：玉米是投資基金最為追捧農(nóng)產(chǎn)品之一

 　今年國際原油價(jià)格創(chuàng)新高，大大刺激了這幾年蓬勃發(fā)展的玉米乙醇加工。玉米是今年投資基金最為追捧的農(nóng)產(chǎn)品之一。盡管從目前的基本面來看，今明兩年是不缺玉米的，眼下庫存龐大，達(dá)19.71 億蒲(約合5,000 萬噸，1 噸=39.3683 蒲)，而且今年產(chǎn)量為歷史次高水平(約2.73 億噸，按美國農(nóng)業(yè)部(USDA) 12 月報(bào)告單產(chǎn)151.2 蒲/英畝計(jì)算)，總供給達(dá)127.25億蒲，略低于05/06 年度水平，與04/05 年度持平(見表1：供需平衡)。

　　表1 美國玉米今年供需平衡預(yù)測(USDA 12.11,06)

　　06 年用于乙醇加工的玉米量凈增5.5 億蒲，總量達(dá)21.5 億蒲(約合5,460 萬噸)。只要原油價(jià)格不低于45 美元/桶，乙醇生產(chǎn)勢頭就不會減弱。按照目前年增5 億蒲用于乙醇加工的速度計(jì)算，到2010 年美國玉米乙醇用量將超過1 億噸，這樣目前充裕的庫存將很快消耗殆盡，導(dǎo)致美國及全球供需平衡緊張(見表2：世界供需平衡)。06/07 年度美國玉米庫存低于10 億蒲，這一水平為是否削減用量的重要標(biāo)尺。因此，各大投資基金長線看好玉米，尤其是08 年后的市場，這也是造成今秋玉米反季節(jié)大幅上漲的主因。

　　表2 世界玉米06/07 供需平衡預(yù)測(USDA 12.11,06)

　　中國06/07產(chǎn)量:1.43 億噸, 阿根廷06/07產(chǎn)量: 1900 萬噸

　　要緩解明年后的玉米供需緊張，要么大幅增加種植面積，提高單產(chǎn)，要么削減需求。從擴(kuò)種玉米角度考慮，世界各國，主要是美國這個(gè)最大的生產(chǎn)國，到2010 年至少要增加2,500萬英畝(1,000 萬公頃)以上種植面積，才能維持乙醇需求拉動的玉米供需平衡。美國擴(kuò)張面積可來自兩方面：一是從其他作物轉(zhuǎn)向而來，另一來源是目前總量達(dá)3,670 萬英畝的休耕土地。美國知名私人分析公司Informa12 月14 日公布的新作種植面積預(yù)測將玉米面積上調(diào)730 萬英畝至8,590 萬英畝(06/07 年度7,860 萬英畝)，如果實(shí)現(xiàn)，將是美國歷史上年增長最多的年份。即使面積大幅增加，也要求單產(chǎn)達(dá)到趨勢產(chǎn)量157 蒲/英畝以上，才能保證來年庫存超過10 億蒲，否則，明年玉米價(jià)格可能漲至$4.0 美元以上。表3 為本公司首席分析師杰克森對07/08 年度供需平衡做的預(yù)測，其中播種面積采用Informa 公司預(yù)測的8,590 萬英畝。

　　表3 ：美國玉米07/08 年度供需平衡及價(jià)格預(yù)測

　　從上表可以清晰地看出，盡管播種面積創(chuàng)紀(jì)錄的增長730 萬英畝，但只要單產(chǎn)掉到150以下，明年玉米還是要漲到$4.0 美元以上。未來諸多因素，如明年最終播種面積，天氣等稍有不利，還會引發(fā)玉米新一輪上漲。另外，Informa 前兩年對種植面積的預(yù)測超過美國農(nóng)業(yè)部3 月31 日的預(yù)測140 萬英畝，因此若明年面積實(shí)增590 萬英畝，則價(jià)格會進(jìn)一步上漲。

　　即使明年風(fēng)調(diào)雨順，價(jià)格可能僅下跌50 美分左右，下跌幅度仍有限，基金還是會在明年繼續(xù)增加多單。目前基金在玉米上的凈多單達(dá)創(chuàng)紀(jì)錄的29.1 萬張。

　　美國自96 年農(nóng)業(yè)法案改革以來，約有3,600 多萬英畝為期10 年的休耕土地將自07 年陸續(xù)釋放出來(見表4:美國休耕土地到期釋放情況預(yù)測)，并在08 年達(dá)到釋放高峰，這些土地中有1/3 可用于玉米大豆種植。乙醇生產(chǎn)拉動的需求要求07/08 年度種植面積大幅增加，才能維持供需平衡，因此，業(yè)界迫切希望美國政府能在07 年春季播種之前提前大規(guī)模釋放休耕面積，以緩解土地吃緊狀況。但由于事關(guān)環(huán)保及法律等多方因素，究竟明春能否如愿，市場正在期盼中。

　　表4: 美國休耕土地釋放預(yù)測(單位：百萬英畝)

　　從農(nóng)民5 年平均(01-06 年)銷售看(見圖7：美國農(nóng)民季節(jié)性玉米銷售狀況)，美國農(nóng)民在9-12 月的銷售量通常占總產(chǎn)量的35-45%，進(jìn)入1 月份又是一個(gè)銷售高峰，約占總量的14%。由于今年收割時(shí)節(jié)價(jià)格反季節(jié)性上漲，農(nóng)民已經(jīng)趁前期上漲賣出了約60%的貨。明年市場不定因素很多，仍有上漲空間，目前價(jià)格又處于回調(diào)期間，因此農(nóng)民處于惜售狀態(tài)。農(nóng)民大約預(yù)售了07 年新作的20%，如果明年實(shí)際播種面積低于預(yù)測等利多因素發(fā)生，逆向市場(即近月合約價(jià)格高于遠(yuǎn)月合約)行情下，無倉儲利潤，農(nóng)民銷售會提速。反之，則惜售等待炒天氣時(shí)機(jī)。

　　圖7. 美國農(nóng)民季節(jié)性玉米銷售狀況

　　美國農(nóng)業(yè)部12 月報(bào)告顯示世界玉米庫存繼續(xù)下降，06/07 年度庫存同比下降3,300 萬噸，而且以后全球范圍若沒有大量新增面積，則庫存將進(jìn)一步急劇下滑。盡管中國今年豐收，產(chǎn)量達(dá)1.43 億噸，但隨國內(nèi)玉米需求持續(xù)增長，出口逐漸下降直至最終取消，這也導(dǎo)致美國玉米庫存進(jìn)一步緊張。截至目前，美國玉米出口需求依然強(qiáng)勁，上周出口銷售(即12 月7日當(dāng)周)達(dá)140 萬噸，高于去年同期的101 萬噸，本年度累計(jì)出口同比增長35%。因此，進(jìn)入07 年，諸多因素包括天氣，種植面積，休耕土地，原油價(jià)格，基金動向等將決定玉米價(jià)格是否再上新臺階。從目前情況看，玉米長線看漲。

　　美國FCStone 集團(tuán)公司亞洲部 李小悅 博士 馮晶 MBA