資金離場是造成近期油價大幅下跌的主要因素

　　新年伊始，國際油價出現了令人震驚的下跌行情。WTI原油期貨首行合約價格連續兩日下跌近5美元/桶，累計跌幅達9%。目前WTI原油期貨價格已經跌至55美元位置，達到18個月以來最低價。我們不禁要問，究竟是什么原因導致了原油價格出現如此大的跌幅？難道油價熊市格局已經到來？當我們觀察整個商品市場后發現，其實在這兩天時間里，不僅原油價格出現了巨幅下跌，金屬銅、黃金等主要商品價格，甚至連前期表現搶眼的農產品價格均出現了不同程度的下跌。如此情況表明整個商品期貨市場出現了問題。

　　去年12月，導致WTI

原油期貨價格從55美元/桶開始上漲一個重要原因是，基金再度回到商品市場做多。在資金的推動下，原油、黃金等商品價格出現了明顯回升。當時剛公布的美國經濟指標顯示美國經濟增長出現明顯放緩，這導致美元大幅貶值，美元兌歐元、美元兌英鎊

匯率均出現了兩年來最低水平。美元貶值引起了基金對美元前景的擔憂，回到商品市場保值成為基金規避美元下跌風險的首選。資金成為支撐油價上漲的決定力量。然而，最近一期美國政府公布的經濟指標顯示，美國經濟出人意料的走好，這造成對聯儲未來采取升息的可能性預期大大增強。因此，基金的保值需求明顯不如前期強烈。這使得基金從商品市場開始撤離，從而造成整個商品市場期貨價格出現下跌。

　　

美國生產省價格指數走勢圖（來源：首創期貨） 點擊此處查看全部財經新聞圖片

　　

美國消費者物價指數走勢圖（來源：首創期貨） 點擊此處查看全部財經新聞圖片

　　最近一段時間，多數分析機構將油價下跌的主要原因歸結于美國主要取暖油消費地區——東北部地區氣溫偏高，造成取暖油需求低迷。確實，在冬季天氣因素成為影響油價的重要因素之一，但是絕對不是主要因素。因為盡管美國東北部地區取暖油消費量占美國全國取暖油消費量的80%，但是美國取暖油消費量僅僅占美國石油消費總量的6%。雖然天氣預報顯示美國東北部地區氣溫明顯高于往年平均氣溫，可是這對美國石油總需求影響并不明顯，實際影響應不足1%。這樣來看，天氣因素僅僅是市場炒作的借口，價格下跌并不是真正反映了市場情況。

　　周四晚公布的庫存報告數據確實對油價不利，汽油和餾分油均出現了大幅增長，但是我們也應該看到，美國原油庫存連續數周出現了明顯下降，可是市場對這樣利多題材并不敏感。這從另一方面表明，現在價格下跌更多的是體現交易者的悲觀心態，而并非基本面方面出現了多么明顯的變化。

　　另外值得一提的是OPEC減產問題。OPEC決定自11月1日起開始減產120萬桶/日，以控制油價下跌。然而令人失望的是，按照目前統計數字顯示，OPEC實際減產僅為50萬桶/日，大大低于預計減產數量。OPEC減產執行情況令市場人士對其2月1日繼續減產50萬桶/日的執行能力表示懷疑。雖然我們認為OPEC最后減產170萬桶/日的可能性很小，但是隨著油價下跌，OPEC應該可以執行到100萬桶/日規模。雖然這不足以推動油價上漲，但是對油價的穩定作用應該是比較明顯的。

　　總體上，我們認為資金離場是造成這次油價下跌的主因，加上市場交易者悲觀的情緒使得天氣因素對價格的影響力被明顯放大，才造成了價格出現巨幅下挫。盡管技術圖形顯示，價格有可能繼續下跌的要求，但是現在的價格下跌屬于超跌行情，55美元一帶應存在較強支撐。我們對油價最為悲觀的預測是，后期價格震蕩區間下移至50-55美元區域。

首創期貨研發部 朱劼