市場展望：銅市需求迅速上升 行情將先抑后揚

　　回顧2006商品期貨市場展望2007交易方略之十一滬銅篇

　　一、2006年技術走勢回顧

　　從滬銅指數走勢看，2006年開盤承接了2005年牛市的上漲行情，但價格漲到80000元以上沖高回落，下半年價格呈區間震蕩走勢，目前價格正運行在箱體底部。2006年滬銅指數開盤價41764點，最低價41764點，最高價84530點，收盤價60367點。

　　二、基本面情況

　　(一)全球銅產量情況

　　世界銅資源主要集中在智利、美國、贊比亞、俄羅斯和秘魯等國。中國也是重要的產銅國，但消費量也居世界首位，單靠國內產量還不能滿足需求，還需要大量進口，因此全球銅產量的多少對我國銅價起著較為重要的影響。

　　從全球范圍來看，目前智利為最大的銅產國，其銅產量約占全球銅產量的37%。據11月28日消息，智利國家統計局公布的數據顯示，智利2006年1-10銅產量同比增長1.3%，至4,357,031噸，高于上年同期的4,299,988噸。贊比亞礦業協會(Zambia Chamber of Mines)稱，預計2006年贊比亞銅產量為53萬噸， 2007年銅產量料達到60萬噸，較對2006年的產量預估高出13%。 俄羅斯2006年銅產量減少0.6%至765,000噸，預計俄羅斯銅業公司每年銅礦石產量將從2006年的200萬噸增加至1000萬噸。另據世界金屬統計局(WBMS)公布的數據顯示，2006年印度、贊比亞和日本銅產量分別增長10.7萬噸、6.2萬噸和11.6萬噸。

　　此外，2006年12月份中國國家統計局公布的數據顯示，中國1-10月銅總產量同比增長20%至241萬噸。1-11月銅總產量同比增長18.5%至266萬噸。

　　據世界金屬統計局最新數據，今年1-10月全球精煉銅產量同比增長6%至1449萬噸，消費量同比增長1.6%至1419萬噸，全球銅市場供應過剩30.6萬噸。

　　由此可見，全球銅產量呈現增長趨勢，供應量增加，預計2006年年末及2007年年初這還將給銅價上來一定壓力。

　　(二)國內銅的進出口情況

　　近年來我國已成為了全球銅消費量最大的國家，單靠國產銅已遠遠不能滿足日益增長的需求，還需要靠大量進口銅來補充，不過，2006年我國對銅的進口量有所放緩。據2006年12月份中國海關公布的數據顯示， 中國1-10月銅進口量同比下降22.4%至168萬噸，主要自祖國大陸臺灣省進口銅33.6萬噸，下降0.8%；自智利進口29.4萬噸，下降45.9%；自韓國進口23.1萬噸，下降3.1%。自以上3個市場合計占同期進口銅總量的51.2%。

　　出口方面，2006年1-10月我國累計出口銅材46.9萬噸，價值30億美元，分別增長24%和81.3 %。其中以加工貿易方式出口銅材28萬噸，增長20.7%，占銅材出口總量的59.7%；同期以一般貿易方式出口銅材18萬噸，增長30.8%，占38.4%。主要出口到香港銅材16.6萬噸，增長9.4%，占銅材出口總量的35.4%；同期，我國對歐盟出口銅材5.9萬噸，增長2.2倍，占12.6%；對美國出口銅材5.5萬噸，增長63.2%，占11.7%。

　　從我國2006年的進出口情況來看，銅的進口量有所放緩，出口量有所增加，這也說明我國消費需求的程度略有下降，短期內還會給銅價帶來一定壓力。但從中長期來看，銅的進口減少、出口增加可能會使我國銅庫存會有所降低，一旦需求增長過快，供應就會變得緊張，因此預計2007年期銅價格還有不可避免的大幅震蕩過程。

　　(三)庫存和需求情況對期銅價格的影響

　　1、庫存情況

　　盡管我國是全球銅消費量最大的國家，銅價的漲跌牽動著國際銅價，但由于只局限于國內，而LME銅具有世界性，因此我國期銅還具有一定的從屬性，價格在一定程度還會受到國際銅價的影響。LME銅2006年庫存變化情況見下圖所示。

　　滬銅2006年庫存變化情況見下圖所示。

　　2006年LME銅庫存量呈逐漸上升趨勢，而我國滬銅庫存量在2006年下半年基本呈下降趨勢。國內外銅庫存呈現出這種背道而馳的情況很大原因來自2006年4-5月期間國內銅價高漲。由于我國是銅消費大國，長期靠進口來滿足國內消費，一旦進口量不足，必然導至大量消耗國內庫存，而國內庫存量減少就會使銅價持續上揚。銅價的大幅上揚又會給銅采購商帶來較大壓力，進而越加減少銅的進口量，這樣國際銅庫存便持續增加，而國內庫存卻相應減少，因此就形成了相反的差異。在這種情況下，如果進口量仍不能滿足國內需求，預計2007年我國期銅價格將還有較大的上漲空間。

　　2、需求情況

　　2000年我國精銅消費量為190萬噸，2005年達到368萬噸，已躍居世界第一位。預計2006年我國精銅消費量將達390萬噸，產量估計為285萬噸，大約還有105萬噸精銅消費需要依賴進口解決。可見我國銅精礦的供需缺口還較大，這將給我國期銅價格帶來較大的支撐。

　　另外，據預測2006～2010年之間，中國銅消費總量平均增長率將放緩至7%～8%，2010年中國銅消費總量將達到520萬噸，2010～2020年，中國銅消費平均增長率將繼續放緩至3%左右，2020年中國銅消費總量將達到720萬噸。據世界金屬統計局(WBMS)公布的數據顯示，全球1-10月精煉銅產量同比增長6%至1449萬噸。1-10月消費量同比增長1.6%至1419萬噸。歐洲消費量增長10.5%，受到德國和意大利強勁需求帶動，瑞典和英國需求也恢復到更加正常的歷史水平。

　　我國銅的供需缺口在全球相當明顯，有限的國內資源相對于迅速增長的國內消費量，使得我國不得不大利尋找國外銅礦資源及依賴大量進口來滿足，因此從長期角度來看，需求的增加對我國期銅價格的還將給予較大支撐，但世界銅供需差異不大，國際銅價上漲還有一定的壓力。

　　(四)銅業的發展情況

　　根據國家電網公司的數據，2005年中國電網總投資是1700億元人民幣，2006年這一數字將為2000億元人民幣，并且今后十年每年將投入1800-2000億元人民幣。這樣龐大的發電設施投資證明這類建設行業還需要大量的銅，因此我國快速工業化的進程，在中長期還將給我國期銅價格的上漲帶來很大支撐。

　　另據中國汽車工業協會統計，2005年中國汽車累計產銷570.77萬輛和575.82輛，同比分別增長12.56%和13.54%，而2006年一季度汽車行業年產銷增長率更是強勁，達到36.6%和36.0%。由于銅和銅合金在汽車工業中主要用于散熱器、制動系統管路、液壓裝置、齒輪、軸承、剎車摩擦片、配電和電力系統、墊圈以及各種接頭、配件和飾件等，因此每輛汽車用銅 10 ～ 20kg ，小轎車用銅約占自重的 6 %～ 9 %。由此可見，未來銅的需求量還將不斷呈現上升趨勢。

　　除了電力工業、汽車工業，銅在石油化工、電子芯片技術、骯空航天以及治金石化等行業中也將被更為廣泛的應用。因此預計2007年隨著我國經濟的不斷發展，銅在各個領域中仍將會繼續被更加廣泛的應用，銅的需求也將繼續呈增長趨勢。我國經濟的發展還將給銅價上漲提供較大的支撐。

　　三、不確定因素對銅價的影響

　　1、罷工危機

　　有消息顯示，智利國營銅公司下屬的Norte銅礦近日與三家最大的銅礦工會啟動了合同談判，這三家銅礦工會共有5800名礦工成員，如果談判失敗，礦工可能將在2007年1月份的第一周舉行一周的罷工。因此，在這起由薪資原因引發事件尚未得到良好的解決的情況下，國際銅價還存在不穩定性，也就是說預計2007年這一罷工事件還將給期銅價格帶來一定的影響。

　　2、金融貨幣對銅價的影響

　　2006年人民幣匯率升值的情況一直在繼續演繹，人民幣升值改變的是國內價格與國際價格之間的比價，人民幣升值后使美元相對發生貶值，這對于我國進口產品較為有利，可以以較低的價格購入較多的商品，但對于我國出口而言，使得我國出口產品價格比顯得過高，從而不利于產品的出口量的增長。美元貶值直接帶來的是對銅價的影響。因此預計2007年如果人民幣繼續升值，美元依然疲軟，將直接影響到銅進口價格。如果以美元計價的商品繼續走高，那么國內銅價也將跟隨上漲，因為中國還是需要進口大量銅來滿足需求的增長，如果美元走低，國內銅價也有可能會下跌。投資者還要多關注這一細節的變化，以便及時應對。2005年1月2006年美元兌人民幣走勢見下圖所示。

　　3、政策的影響

　　2006年以來，由于我國銅資源相對短缺，供不應求，國家開始大力抑制銅產品出口，在將銅材的出口稅率由零調至10%，于9月15日又取消了精煉銅、銅合金和銅及銅合金粉末的出口退稅，11月1日還將銅、鎳、電解鋁等11項有色金屬產品的出口關稅稅率再次上調到15%，這將使得企業對銅的消耗主要放在國內庫存上，而隨著庫存的減少，如果供應速度緩慢，將很可能會引銅價的上漲。如果國內進口銅大量增加，國內煉銅業大范圍擴充，又將會引起銅產量快速增長，供應加大，對銅價上漲又會帶來不利影響。