國(guó)際銅市2006年回顧與展望：山雨欲來風(fēng)滿樓

　　在過去的2006 年，基本金屬市場(chǎng)走出了一輪波瀾壯闊的超級(jí)牛市行情，銅、鋅、鎳、鉛先后上演爆漲行情，屢創(chuàng)歷史新高，其中銅、鋅、鎳的年內(nèi)最大漲幅都超過了100%。期銅作為最為耀眼的明星品種吸引了大批投資者的目光，在即將到來的2007年里，期銅又將何去何從呢？

　　一、期銅市場(chǎng)2006行情回顧。

　　2006年倫銅走勢(shì)基本可以大致分為三個(gè)階段，第一階段為年初的一月到三月中旬，銅價(jià)在2005年年末的大幅上漲之后，于4300美元至5500美元一線盤整蓄勢(shì)。第二階段為三月中旬到五月十一日的加速上漲階段，精銅供應(yīng)緊張、連續(xù)的罷工事件與基金的瘋狂炒作導(dǎo)致期銅一路勢(shì)如破竹，迅速竄到8790美元的歷史高位，市場(chǎng)表現(xiàn)令人瞠目結(jié)舌。第三階段為五月十二日到年底的區(qū)間震蕩整理階段，此時(shí)期銅基本面開始弱化，震蕩整理的重心也開始緩慢下移。

　　綜觀倫銅2006年全年走勢(shì)，我們發(fā)現(xiàn)，影響價(jià)格波動(dòng)的因素主要為：中國(guó)需求、供給中斷、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、以及基金炒作等等。精銅以其良好的金屬屬性以及其替代性不強(qiáng)的特征吸引了大批投機(jī)基金的參與，也造就了自2001年牛市啟動(dòng)以來最為耀眼的明星，2006年期銅瘋狂牛市的主要因素為：中國(guó)需求，供給不足，那么，即將到來的2007年里，期銅又將何去何從呢？

　　二、國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境分析

　　國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)對(duì)商品期貨有著重要的影響，強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度必將引發(fā)資源類商品供應(yīng)的吃緊從而帶動(dòng)商品的牛市；經(jīng)濟(jì)政策的變革會(huì)影響到資本市場(chǎng)資金的流動(dòng)性，從而影響到商品市場(chǎng)；貨幣政策的變化會(huì)影響到主要貨幣的匯率，其中，美元的漲跌更是對(duì)以美元計(jì)價(jià)的商品形成直接的影響。對(duì)全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有個(gè)大致的了解對(duì)判斷期銅市場(chǎng)的走勢(shì)是很有幫助的。本文抽取對(duì)精銅供求關(guān)系聯(lián)系緊密的美國(guó)、中國(guó)、歐洲地區(qū)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)稍作分析。

　　美國(guó)之前經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)來源于美國(guó)消費(fèi)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)。而美國(guó)消費(fèi)的增長(zhǎng)，很大程度來自于美國(guó)的房地產(chǎn)。過去幾年間美國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)為美國(guó)的消費(fèi)者提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，美國(guó)的房地產(chǎn)繁榮很大程度上取決于美國(guó)的低利率。從2001年開始，美國(guó)雖然短期利率不斷上升，但長(zhǎng)期利率一直維持在低位。而到現(xiàn)在為止，美國(guó)聯(lián)邦基金利率已經(jīng)開始傳導(dǎo)到美國(guó)的長(zhǎng)期利率，長(zhǎng)期利率開始抬頭，但仍然處于相對(duì)低位，而美國(guó)的低利率主要緣于外資的流入。由于源源不斷的外資的流入，把美國(guó)的長(zhǎng)期利率壓低，實(shí)現(xiàn)了美國(guó)和全球的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的雙循環(huán)的機(jī)制，資本市場(chǎng)大量的資本重新回歸到美國(guó)的市場(chǎng)，支撐美國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。在整個(gè)雙循環(huán)的鏈條里我們看到容易出問題的就是石油價(jià)格繼續(xù)維持在高位以及美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)有可能走弱。一旦這兩個(gè)因素出現(xiàn)問題，上述美國(guó)和世界經(jīng)濟(jì)之間的雙循環(huán)就有可能出問題。

　　而2006年房市下滑使美國(guó)經(jīng)濟(jì)明顯出現(xiàn)降溫。美國(guó)2006年二季度GDP增長(zhǎng)率經(jīng)修正后為2.9%，較一季度的5.6%大大降低。第三季度，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在房市下滑的帶動(dòng)下繼續(xù)降溫：7月份，美國(guó)二手房銷售連續(xù)第四個(gè)月下跌，新房銷售跌幅創(chuàng)出12年來新高；8月份新房開工量環(huán)比猛降6%，創(chuàng)出3年多以來的新低；9月份房屋建造商信心指數(shù)下跌至31，創(chuàng)15年來新低；。房市下跌促使美國(guó)家庭大幅減少消費(fèi)開支，而消費(fèi)開支占美國(guó)GDP的三分之二，是美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿ΑＡ硗猓�房市下跌還拖累了工業(yè)生產(chǎn)，9月份美國(guó)工業(yè)生產(chǎn)下降了0.6%，為今年1月以來首次下降，工業(yè)生產(chǎn)下降意味著投資和資本支出減弱，從而令放緩的美國(guó)經(jīng)濟(jì)雪上加霜。而房地產(chǎn)與工業(yè)生產(chǎn)的降溫直接影響到北美地區(qū)對(duì)精銅的需求量，我們從LME銅庫(kù)存地區(qū)分布的消長(zhǎng)也可以看出，自2006年下半年開始的銅庫(kù)存主要增長(zhǎng)地區(qū)為北美地區(qū)。

　　但美國(guó)經(jīng)濟(jì)也面臨著國(guó)際油價(jià)下跌帶來的積極影響：美國(guó)9月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)和生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)(PPI)環(huán)比均大幅下降，說明美國(guó)通脹壓力有所減輕(但去除能源和食品價(jià)格后的核心CPI和核心PPI仍有所上漲，說明通脹風(fēng)險(xiǎn)仍不容忽視)。油價(jià)下跌也在一定程度上刺激了美國(guó)消費(fèi)支出的增加，提升了消費(fèi)者信心。預(yù)計(jì)2007年美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)軟著陸的可能性較大。因此美國(guó)經(jīng)濟(jì)未來對(duì)銅市可能產(chǎn)生的壓力仍然是階段性的。

　　另外，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的趨軟，也帶動(dòng)美元走低，而美元走低對(duì)以美元計(jì)價(jià)的期銅來說，也是一個(gè)不容忽視的利多因素。

　　歐洲地區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的跡象越來越明顯，2006 年年初以來，歐元區(qū)投資增長(zhǎng)異常強(qiáng)勁，德國(guó)、法國(guó)和西班牙表現(xiàn)得尤為突出，再加上不斷涌現(xiàn)的就業(yè)機(jī)會(huì)和穩(wěn)定的房地產(chǎn)市場(chǎng)支撐了私人消費(fèi)支出的增長(zhǎng)，使得歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增速逐季加快，一季度和二季度分別增長(zhǎng)2.1%和2.6%，其中二季度經(jīng)濟(jì)增速為2000 年以來歐元區(qū)單季新高。預(yù)計(jì)2006 年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將達(dá)到2.4%，比今年4 月份的預(yù)測(cè)值提高0.4 個(gè)百分點(diǎn)。2007 年，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持上升的態(tài)勢(shì)。但是，在全球巨大不平衡的背景下，歐元急劇升值將導(dǎo)致歐元區(qū)出口減少；居高不下的能源價(jià)格將減少歐元區(qū)居民的可支配收入，進(jìn)而減緩個(gè)人消費(fèi)需求的增長(zhǎng)。這兩個(gè)不利因素將使2007 年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放慢至2%。

　　中國(guó)以及所在的亞太地區(qū)近年來成為全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的發(fā)動(dòng)機(jī)，2006 年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將超過10%，通貨膨脹率仍將保持在十分溫和的1.5%左右的水平，經(jīng)常賬戶盈余占GDP 的比重將達(dá)到7.0%左右，外匯儲(chǔ)備額將超過1 萬億美元。IMF 預(yù)計(jì)2007 年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速仍將達(dá)到10%左右。

　　由于前三個(gè)季度的高速增長(zhǎng)，2006年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)4年保持10%以上的速度已成定局。回顧這一年的增長(zhǎng)格局，與前三個(gè)高速增長(zhǎng)年份略有不同，主要是投資需求的拉力下降了，出口與消費(fèi)需求對(duì)增長(zhǎng)的拉力則相對(duì)上升了。然而，新開工項(xiàng)目投資連續(xù)10余月劇烈下降已經(jīng)預(yù)示了后續(xù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的減速，明年宏觀調(diào)控繼續(xù)實(shí)行緊縮政策已經(jīng)喪失了實(shí)際經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，調(diào)整方向已是必然。

　　這種增長(zhǎng)格局的變化，主要出現(xiàn)在進(jìn)入三季度以后。按累計(jì)投資增長(zhǎng)率，直到9月末仍高于去年同期水平，到1～10月，投資增長(zhǎng)率為26.8%，比去年同期下降了約1個(gè)百分點(diǎn)，但是從月度投資增長(zhǎng)率看，三季度出現(xiàn)了明顯遞減趨勢(shì)，至10月份當(dāng)月，投資增長(zhǎng)率已經(jīng)下降到16.1%，已大大低于自年初以來各月的增長(zhǎng)水平。消費(fèi)的增長(zhǎng)自年初以來出現(xiàn)了逐漸加快的趨勢(shì)，到10月份，消費(fèi)增長(zhǎng)率已提高到14.3%，已比去年10月加快了1.5個(gè)百分點(diǎn)。消費(fèi)增長(zhǎng)的加快，有政府改善分配、鼓勵(lì)消費(fèi)的政策因素，但更重要的原因可能是股市繁榮而產(chǎn)生的"財(cái)富"效應(yīng)，例如今年前9個(gè)月，上海市的消費(fèi)增長(zhǎng)率已經(jīng)高于投資，主要原因就是股市繁榮所帶動(dòng)。出口增長(zhǎng)自年初以來比去年的增勢(shì)有所減緩，但進(jìn)入三季度以后重新加快，到10月份貿(mào)易順差達(dá)到238億美元，創(chuàng)出歷史新高。

　　中國(guó)強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以及高速的固定資產(chǎn)投資，導(dǎo)致精銅需求的大量增加，從而引發(fā)了精銅嚴(yán)重的供應(yīng)緊張。不過中國(guó)自2006年下半年來自加強(qiáng)對(duì)固定資產(chǎn)投資的宏觀調(diào)控，嚴(yán)格控制過度投資。且采取了如降低甚至取消資源類商品的進(jìn)口關(guān)稅等來調(diào)節(jié)供應(yīng)緊張的矛盾，在一定程度上緩解了精銅的供給壓力，并已初見成效。

　　我們說全球經(jīng)濟(jì)降溫僅指經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放緩，不是不增長(zhǎng)或者倒退，IMF 預(yù)測(cè)今年全球經(jīng)濟(jì)將增長(zhǎng)5.1%，明年全球經(jīng)濟(jì)料則小幅回落至4.9%，兩者均高于長(zhǎng)期平均水平。但是，當(dāng)前也面臨著來自四個(gè)方面的風(fēng)險(xiǎn)：一是美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的持續(xù)不景氣，將導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)更急劇地下滑，進(jìn)而影響到其他經(jīng)濟(jì)體；二是通貨膨脹壓力可能增大，要求以比當(dāng)前預(yù)期更大的幅度收緊貨幣政策；三是石油價(jià)格會(huì)因剩余產(chǎn)能有限和地緣政治不穩(wěn)定而進(jìn)一步上漲；四是全球經(jīng)常賬戶失衡的無序調(diào)整仍是一個(gè)令人擔(dān)心的問題。

　　三、精銅供求關(guān)系分析

　　我們說2005年底至2006年中的期銅市場(chǎng)的超級(jí)大牛市的主要原因是中國(guó)因素，而中國(guó)因素主要體現(xiàn)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，帶動(dòng)精銅需求，而國(guó)際主要產(chǎn)銅國(guó)家產(chǎn)能增加速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及需求的增長(zhǎng)，因而導(dǎo)致供應(yīng)鏈緊張，銅價(jià)飛漲。因此，供求關(guān)系是影響銅價(jià)走勢(shì)中最重要的一環(huán)。

　　目前，世界銅資源主要集中在智利、美國(guó)、印度尼西亞和秘魯?shù)葒?guó)。其中智利是世界上銅資源最豐富的國(guó)家，其銅金屬儲(chǔ)量約占世界總儲(chǔ)量的1/3。　而在產(chǎn)量貢獻(xiàn)方面，智利也是世界最大的銅供應(yīng)國(guó)，其產(chǎn)量約占全球份額的37%。因此，智利礦山的生產(chǎn)狀況對(duì)全球精銅的供給有著舉足輕重的作用。

　　近年來，世界銅礦產(chǎn)量都保持遞增的趨勢(shì)，2002 年曾因銅價(jià)低迷，使得一些銅礦生產(chǎn)企業(yè)關(guān)閉了部分產(chǎn)能，使得該年全球銅礦產(chǎn)量表現(xiàn)為下降。但這并不影響銅礦產(chǎn)量長(zhǎng)期保持增長(zhǎng)的趨勢(shì)，在隨后的2004 年和2005 年世界銅礦產(chǎn)量都有較大幅度的提高。其中，2004年世界銅礦產(chǎn)量為1450 萬噸，同比增長(zhǎng)了73 萬噸，2005 年世界銅礦產(chǎn)量達(dá)到1489.5 萬噸，同比增長(zhǎng)39 萬噸。2006 年世界銅礦產(chǎn)量因罷工、塌方以及銅礦品位下降等問題損失了30萬噸，從而使得2006 年1-8 月份的銅礦產(chǎn)量與去年同期持平。不過9-12 月份是世界銅礦產(chǎn)量的季節(jié)性高峰階段，因而世界銅礦產(chǎn)量在2006 年仍會(huì)有所增長(zhǎng)。同時(shí)，在2007 年智利、秘魯、巴西、剛果以及贊比亞等地將會(huì)有小新的礦山投產(chǎn)，投產(chǎn)規(guī)模在30 萬噸以上，再加上今年損失的部分產(chǎn)量恢復(fù)，因而預(yù)計(jì)2007 年世界銅礦產(chǎn)量增長(zhǎng)量將會(huì)在45 萬噸規(guī)模以上，即預(yù)計(jì)2007 年世界銅礦產(chǎn)量為1563 萬噸。

　　且2007年，在高銅價(jià)的刺激下，銅礦產(chǎn)能將會(huì)進(jìn)一步得到釋放，而精銅消費(fèi)卻受到抑制，2006年開始，中國(guó)這個(gè)精銅需求“發(fā)動(dòng)機(jī)”一度冷卻下來，據(jù)中國(guó)海關(guān)總署發(fā)布的消息顯示，中國(guó)2006年1-11月份進(jìn)口銅同比下降%。

　　由于2006年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的放緩，且正如前文所述，全球經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)頭羊美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩，特別是，房地產(chǎn)、制造業(yè)的放緩使得精銅供給壓力大大的緩解，這一點(diǎn)我們可以從倫敦金屬交易所公布的銅庫(kù)存變化和三個(gè)月期銅的升貼水值得變化圖表上可以看出(見下圖)。

　　從圖中我們明顯可以看出，隨著世界精銅需求的放緩，交易所銅庫(kù)存2006年下半年以來一直呈上升趨勢(shì)，與此同時(shí)，現(xiàn)貨市場(chǎng)并未出現(xiàn)緊張局勢(shì)，LME三個(gè)月期銅的升貼水值并不緊張，相反，進(jìn)入2006年11月份反而出現(xiàn)多年未見的貼水。庫(kù)存的持續(xù)增加與貼水值的出現(xiàn)在很大程度上制約了銅價(jià)上漲的空間與能量。

　　20世紀(jì)90年代以來，我國(guó)銅的年消費(fèi)量不斷上升，需求增長(zhǎng)加快，1999年以后呈現(xiàn)增長(zhǎng)快速攀升趨勢(shì)。1992至2003年我國(guó)銅消費(fèi)量的年均增長(zhǎng)率為14.8%。2002年中國(guó)銅年消費(fèi)量突破400萬噸，成為全球最大的銅消費(fèi)國(guó)，2005年中國(guó)消費(fèi)銅362.8萬噸，全球消費(fèi)量為1644.3萬噸。中國(guó)銅消費(fèi)占全球消費(fèi)的份額從1996年的10%上升到2005年的22%。而06年中國(guó)需求增長(zhǎng)速度開始出現(xiàn)放緩趨勢(shì)，表觀消費(fèi)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及去年平均水平，隨著中國(guó)加強(qiáng)對(duì)固定資產(chǎn)投資者和房地產(chǎn)領(lǐng)域投資的調(diào)控力度，中國(guó)需求增速的減緩將在很大程度上減緩國(guó)際精銅供求緊張的局勢(shì)。

　　另外，在精銅的供應(yīng)鏈中不應(yīng)忽視一個(gè)很重要的因素：廢銅。自2003 年銅價(jià)持續(xù)上漲以來，世界廢舊銅的精練量也逐年提高。根據(jù)ICSG 統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2006 年1-8 月份二級(jí)精練銅產(chǎn)量增長(zhǎng)速度超過了12%。雖然2006 年世界銅礦產(chǎn)量因種種原因增長(zhǎng)十分有限，但廢舊銅精煉量的提高填補(bǔ)了精煉原料缺口。也正是精煉市場(chǎng)對(duì)廢舊銅利用率的提高，使得精煉銅與銅礦之間的產(chǎn)量差值在最近幾年逐年擴(kuò)大。

　　中國(guó)由于銅精礦進(jìn)口量大幅減少，廢銅進(jìn)口呈快速增長(zhǎng)的趨勢(shì)，11月進(jìn)口廢銅達(dá)55.44萬噸，較10月份增長(zhǎng)11萬噸，為歷史最高水平，1-11月份，廢銅進(jìn)口總量達(dá)到447.5萬噸，同比增長(zhǎng)1.24%。冶煉廠利用廢銅精煉精銅將進(jìn)一步緩解精銅的供給壓力。

　　在供應(yīng)鏈中除了銅礦與消費(fèi)國(guó)之外，還有就是銅礦工人罷工對(duì)精銅產(chǎn)量的影響，2006年此起彼伏的罷工浪潮為銅價(jià)提供了不少支撐，但是我們應(yīng)該看到，隨著2007年的到來，絕大多數(shù)礦山已經(jīng)解決了勞資糾紛，且罷工也不可能永久持續(xù)。我們說罷工只能在緊張的供求環(huán)境中雪上加霜，一旦供給充裕，罷工帶來的影響勢(shì)必有限。

　　世界金屬統(tǒng)計(jì)局(WBMS)公布，2006年1至10月全球銅市場(chǎng)供應(yīng)過剩30.6萬噸，這較11月預(yù)期增長(zhǎng)1/3。10月份世界精煉銅產(chǎn)量為146萬噸，需求總量為141萬噸。中國(guó)消費(fèi)量減少4.7%至292萬噸；歐洲消費(fèi)量增長(zhǎng)10.5%。這為2007年全球精銅市場(chǎng)的供求狀況定下了基調(diào)，可以說，2007年精銅供給依然面臨著需求增長(zhǎng)與罷工的隱患，但總體來說供需面已經(jīng)開始向供過于求轉(zhuǎn)換。

　　四、基金動(dòng)態(tài)

　　國(guó)際基金的運(yùn)作對(duì)銅價(jià)走勢(shì)影響較大，2005年底至2006年中國(guó)際基金更是利用中國(guó)國(guó)儲(chǔ)局工作人員的失誤上演了一幕駭人的多逼空行情，但是我們從美國(guó)商品期貨委員會(huì)每周公布的基金持倉(cāng)報(bào)告可以看出，自2006年4月中旬，基金凈頭寸由空轉(zhuǎn)為凈多以來，截至2006年12月19日，基金凈空頭寸已達(dá)19489手，從下圖我們可以看出基金頭寸的變化。

　　而國(guó)際投資銀行對(duì)明年國(guó)際銅價(jià)的看法正出現(xiàn)巨大分歧。JP摩根、美林證券、麥格理銀行等國(guó)際投行看空明年銅價(jià)，而巴克萊資本和瑞銀集團(tuán)均看多明年銅價(jià)，這與2005年末國(guó)際投行對(duì)銅一致看多有了很大的改觀。基金持倉(cāng)的變化也反映出目前主流基金對(duì)期銅走勢(shì)的看法，鑒于投行強(qiáng)大的研發(fā)能力與豐富的基本面信息來源，其數(shù)百億美元的頭寸是不可能開玩笑的。

　　五、美元疲軟對(duì)銅價(jià)的影響。

　　上圖為美元指數(shù)2006年走勢(shì)圖，我們可以明顯看出，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的疲軟，美元指數(shù)一路走低。而倫銅是以美元計(jì)價(jià)。因此，若不考慮其他因素，美元指數(shù)與銅價(jià)成負(fù)相關(guān)關(guān)系，即：美元強(qiáng)則銅價(jià)弱，美元弱則銅價(jià)強(qiáng)。美元指數(shù)的持續(xù)走軟為銅價(jià)帶來一定的支撐。

　　六、總結(jié)

　　我們說一段行情的結(jié)束總是伴隨著市場(chǎng)基本面發(fā)生逆轉(zhuǎn)，2007年全球銅市場(chǎng)將從供需平衡逐步轉(zhuǎn)入供應(yīng)過剩，而精煉銅需求增長(zhǎng)潛力的弱化以及銅礦產(chǎn)能的逐步提高將可能根本逆轉(zhuǎn)持續(xù)多年的供應(yīng)短缺局面，未來幾年出現(xiàn)持續(xù)性的供應(yīng)過剩也不無可能。若銅市場(chǎng)的供求關(guān)系一如預(yù)期，那么持續(xù)多年的銅牛行情可能已于06年結(jié)束。總之，2007年將會(huì)是銅市場(chǎng)的一個(gè)轉(zhuǎn)折時(shí)期。

　　從圖表上看，12月下旬以來，期銅的持續(xù)走低在技術(shù)上已形成中期破位的走勢(shì)，銅價(jià)下行的空間被打開，最近的支撐位應(yīng)該在6200美元附近，如果銅價(jià)短期內(nèi)能突破該阻力位，則恐慌性的拋盤將使打壓銅價(jià)至5500美元一線。

　　我們回顧期銅2006年走勢(shì)，5月11倫銅創(chuàng)下的8790美元很可能就是整個(gè)牛市的歷史大頂。2007年雖然一些潛在的供應(yīng)威脅依然存在，但整個(gè)基本面形勢(shì)已經(jīng)開始發(fā)生轉(zhuǎn)變，市場(chǎng)將逐漸震蕩向下。不過，在牛市的余威之下，市場(chǎng)“空頭恐懼癥” 短時(shí)間內(nèi)難以消除，因此，期銅的走低也將是一個(gè)曲折的過程。

　　朱遂科