飼料消費趨旺現價堅挺 大連玉米期價持續上行

　　1.一周行情回顧：

　　國際

　　CBOT 玉米本周小幅走高。周初全球商品期貨疲弱拖累玉米期價微幅下跌。周三公布的強勁出口數據，吸引投機買盤繼續介入，提振美盤玉米期價上行。商品基金繼續增加凈多頭寸，臨近年末清算平倉風險加大。

　　圖1.CBOT玉米3月期約日K線

　　國內

　　DCE 玉米本周持續上行。節前飼料消費趨旺，玉米現價表現堅挺。加之大豆、小麥等相關農產品期價走強，帶動玉米市場多頭人氣再度凝聚。主力C705 本周多數時間收于十日均線系統上方，盤面技術指標趨于超買。

　　圖2.DCE-C705日K線

　　2.影響因素分析：

　　2.1.利多因素

　　2.1.1.美國乙醇業的發展對巴西玉米需求旺盛。

　　巴西兩家咨詢機構預估，盡管今年巴西全國玉米種植面積下降，巴西玉米種植戶將受益，因預期美國乙醇需求將使得一些美國玉米在未來幾年退出全球市場。乙醇業的發展造成玉米需求量加大的這種情況，將在中長期對玉米價格的上揚形成支撐。

　　2.1.2.韓國進口需求旺盛

　　據韓國貿易信息署(KOTIS)稱，2006年1 月到10 月期間，韓國的玉米進口總量比2005年同期增長了1%，達到了720 萬噸。2005 年同期玉米進口總量為710 萬噸。2006 年1-10月，韓國的飼料玉米進口量為564萬噸，較上年同期557 萬噸增加了7 萬噸。食用玉米進口量為154 萬噸，較上年同期149萬噸增加了5 萬噸。進口量的不斷增加顯示了韓市場對玉米需求非常旺盛，從中長期來看，隨著消費水平的增加及農產品工業化的發展，將給未來期市玉米價格上揚打下鋪墊。

　　過去幾個月中國已經銷售了接近400 萬噸11 月到明年2 月用于出口的玉米，大多出口至韓國，價格在145-165 美圓/噸。自9 月中旬芝加哥玉米期貨價格已經上漲超過50%，上周觸及10 年高點。中國最大的糧食出口港口大連價格最近已經上漲至1,500 元/噸(191.6美圓/噸)，跟隨美國玉米價格漲勢。中國供應商如果執行已經簽署的出口協議將會面臨損失，北京方面已經要求出口商余留用于當地消費的玉米供應量。部分進口需求開始轉向美國玉米，因為面臨來自中國玉米裝運的延遲。

　　2.1.3.美盤基金繼續增持凈多頭寸

　　截止12 月19 日這周，基金在cbot 玉米期貨上增持10436 手多單，同時減持919 手空單，基金凈多單由上周的292326 手增加到303681 手。

　　觀察CFTC 基金歷史持倉圖表，自9 月以來資金流入農產品市場跡象明顯，基金方面凈多持倉回升。據USDA報告后市美國及阿根廷等主產區玉米庫存及產量較去年出現不同程度下降，且其作為乙醇生產原料，在美國市場上熱炒替代能源之時，結合美盤基金持倉狀況，我們認為后市美盤還有上行之潛力。

　　圖.CFTC基金凈頭寸與CBOT近月合約結算價對比

　　2.1.4.中國玉米出口數量繼續降低

　　據海關總署的統計數據顯示,今年 10 月份我國出口玉米7.35 萬噸,1~10月份我國累計出口玉米234.3萬噸,同比減少了68.98% 盡管前期我國已經簽訂了數百萬噸的玉米出口合同,但近期400 萬噸的玉米出口配額消息仍然成為本月玉米市場行情上漲的導火索 目前,已簽訂的玉米出口合同正處于交貨期,此次交貨期預計將持續至明年2 月。外貿玉米需求在一定程度上拉動了國內，尤其是東北地區玉米市場行情。

　　2.1.5 中國需求增長，玉米現價堅挺

　　本周，國內玉米市場價格繼續上漲，主要原因是當前飼料企業、玉米深加工企業、糧商等各主體收購競爭激烈，收購需求強于市場供給，使價格仍保持堅挺。

　　當前東北地區、關內地區的玉米供應數量較上周都有所增加，收購主體的收購量也有所增長，但貿易商和農戶還是有一定的惜售心理，部分貿易商和農民仍持觀望、等待的態度，市場收購量仍不太大。

　　此外，臨近元旦、春節，豬肉、雞蛋等進入需求旺季，價格高位運行，相應飼料玉米需求形勢較好。據國家統計局河北調查總隊調查，河北豬肉在連續4 個月回升的基礎上再度上漲，上月漲幅達10%以上。目前省會超市后臀肉每公斤已高達16 元，中肋每公斤14 元，創下今年以來的最高水平。河北省畜牧局相關人士表示，豬肉價格已經在低位徘徊約一年，影響了養殖戶的積極性，并且今年豬病較多，使生豬上市數量受到影響。加之近期飼料價格大幅上漲，生豬價格自然上漲。他預測說：“豬肉價格到明年三四月才可能下降，春節前降價可能不大。”由于飼料企業庫存用不了多長時間，且當前玉米價格并沒有回落的趨勢，不得不高價收購玉米來補庫。

　　由于價格持續堅挺，并不斷上揚，深加工企業對于高價位逐漸適應。而且深加工產品價格也水漲船高，保證正常生產是更重要的事。另外，新玉米價格經過初期磨合后，新的基底相對清晰一些。在此基礎上，深加工心態發生轉變，在收購方面更加主動。在與貿易商的競爭中，深加工企業有更多實力依靠價格優勢吸引糧源，在漲價方面，深加工企業向來是毫不手軟�，F在，深加工企業把目光放得更長些，由于氣溫條件已經適宜玉米存放，而不少企業烘干塔一直在運轉，即用即收的想法已經很少，多數都開始為后期積累庫存。

　　2.2.利空因素

　　2.2.1 印度數年來出口玉米增量

　　印度淀粉協會主席阿莫爾·希斯近日稱，2006/07 年度(10 月到次年9 月)印度的玉米出口量可能會增長五倍，達到150 萬噸。希斯稱，2005/06 年度印度的玉米出口量在30 到40 萬噸，但是由于東南亞地區的需求強勁，本年度的玉米出口量可能會增至150 萬噸。印度通常主要對斯里蘭卡、孟加拉和尼泊爾出口玉米，但是由于美國、中國和阿根廷的出口供應下滑，目前甚至東南亞和中東國家都考慮從印度進口玉米。這樣一來，印度較大的出口份額將會對市場形成一定沖擊，我國出口玉米的國家很可能會相應減少，這對期市玉米價格的上揚來說將造成很大壓力。

　　不過，此前有印度貿易相關人士表示，印度可能很快將對玉米出口實施禁令，并可能會放棄15%的進口關稅。 該貿易人士表示，上周五有關人士提議對出口實施禁令100%將會禁止玉米出口。本月初印度多年來達成了首批玉米出口協議，因全球供應吃緊，期間向印度尼西亞、馬來西亞和斯里蘭卡銷售了大約15 萬噸玉米。

　　2.2.2 阿根廷06/07玉米擴種增產 繼續停止出口登記

　　阿根廷農業部22 日發布的作物周報顯示，玉米播種進度和去年同期持平。截至周四，2006/07 年度阿根廷玉米播種完成了意向面積的88%，高于一周前的84%，去年同期進度也是88%。目前康多巴的播種進度落后于去年同期，迄今完成了89%，高于一周前的83%，低于去年同期的97%。在布宜諾斯艾利斯，播種完成了100%，略高于去年同期的99%。恩特里奧斯的播種進度達到99%，高于去年同期的98%。拉潘巴播種完成93%，高于一周前的89%，也高于去年同期的80%。

　　阿根廷農業部稱，2006/07 年度阿根廷玉米播種面積將會達到345 萬公頃，這要高于近期預估的340萬噸，比2005/06年度的318 萬公頃提高8.5 個百分點。阿根廷農業部尚未發布對新季玉米的產量預測，而美國農業部預測2006/07 年度阿根廷玉米產量達到1900萬噸，高于11 月份預估的1750 萬噸。阿根廷農業部的數據顯示，2005/06年度玉米產量為1450萬噸，比上年的創紀錄產量2050 萬噸降低了29.3%。

　　截止到周三的一周里，阿根廷玉米出口價格與一周前保持穩定，政府依然沒有恢復玉米出口登記工作，導致玉米銷售繼續停滯不前。周三，近期部位的阿根廷玉米出口價格約為每噸177 美元，與一周前保持穩定。

　　2.2.3.中國玉米擴種 產量有望再創新高

　　從中國農業部2006年10 月玉米市場監測的信息中可以看到，我國今年玉米的播種面積繼續增加，玉米產量將再創新高。今年玉米出口繼續大幅度下降，進口增加只是數量很少。

　　國際上玉米庫存大幅下降，而國內庫存穩中還略有增長�？梢�，產量的增加、出口減少進口增加以及國內庫存的增加也將給我國玉米期價的上漲造成壓力。

　　表1. 中國主要糧油作物面積和產量預計 單位: 千公頃; 千噸

　　2.2.4.中國發改委不支持用玉米提取生物乙醇

　　本月18 日發改委下發緊急通知，要求“立即暫停核準和備案玉米加工項目，并對在建和擬建項目進行全面清理�！卑l改委表態不支持用玉米提取生物燃料。 近年中國玉米產量大幅度增長，玉米產量已由2000 年的1.07 億噸增加到2005年的1.4 億噸，在糧食總產量中的比重也增加了5.9 個百分點。然而，近年來中國生物燃料工業加工產能擴張過快，增長幅度遠遠超過玉米生產增長水平。2001 年中國玉米工業加工轉化消耗玉米僅為1250 萬噸，2005年增加到2300 萬噸以上，增長了84%；而同期玉米產量增長了21.9%，遠低于工業加工產能擴張的速度。 玉米連續豐收，市場價格卻不降反升，并沒有出現以往豐產不豐收的現象。

　　發改委有關負責人指出：“這對推動產業化經營，促進農民增收，實現工業反哺農業具有積極的作用。但有些問題也值得注意�！眹�家發展和改革委員會18 日下發緊急通知，對一些地方盲目發展玉米加工乙醇燃料能力一事明確表態不予支持。此舉指向目前不盡合理的農業結構以及不斷上升的糧食價格，以維護中國的糧食安全。

　　2.2.5.越南禽流感疫情再現

　　越南農業與農村發展部20 日確認，越南南部的金甌和薄寮兩省12 月初再次出現了禽流感疫情，有數千只家禽因此死亡。據金甌省農業與農村發展局公布，12 月6 日，金甌省的陳文時縣慶興鄉出現禽流感疫情，約有500 只雞和2000 多只鴨子病死。目前，當地政府已指導撲殺了全部疫點的約1.3 萬只家禽。另外，12 月7 日，薄寮省和平縣的3個鄉也出現了疫情，約有3500多只鴨子病死。檢驗表明，這些家禽因感染H5N1 型禽流感病毒而死亡。

　　3.結論：

　　3.1國際

　　綜合美盤情況，我們的結論如下：

　　3 月期價目前升至12 月內最高點，并繼續收于主要均線系統上方。臨近月末年末，投機基金手中累積大量凈多頭寸令后市面臨平倉風險，我們保持長線看多觀點的同時，亦認為短期內3 月期價尚難以突破400美分/蒲。

　　3.2國內

　　綜合國內情況,我們的結論如下：

　　a.節前飼料及養殖業回暖,加之深加工業的強勁需求，繼續支持國內玉米市場行情。

　　不過，主產區東北一帶隨著氣溫的降低,新產玉米上市量增加,現價上漲空間有限；

　　b. 經過十月以來連續近兩個月的漲勢，場內多空實力趨于平衡，主力C705 合約近日技術面超買，后市回調幾率加大�？紤]到之后一個季度內為節前飼料消費旺期，如價格回落仍可嘗試短線偏多思路。

　　★ 近期關注重點:

　　國際

　　1. 美國產區收割進展；

　　2. 基金期貨期權持倉變化。

　　國內：

　　1. 各產區玉米收割情況；

　　2. 國內飼料需求狀況。

中大期貨 玲瓏