受庫存持續增加的驅動 銅價后市仍有下跌空間

    金屬周報：

　　1。國內現貨市場12月22日報價：　　　　　　　　　　　　　　　　單位：元／噸

品種	華通	長江	上海金屬網	廣東	中鋁
銅 1#	61000-61300	61200-61400白銀 菲律賓 銅鼎	60950-61200(升水750-升水1000)白銀 金田 大江 金川 秘魯 大冶 金豚 銅冠 AE銅 云冶 智利ENM 貴溪	61300-61600國產
鋁 A00	21270-21290	21280-21340陽新 兆豐 青銅峽	21320-21340(升水530-升水550)國產	21330-21470國產
氧化鋁					2400(一級品)
鉛 1#	14500-14650	14500-14700久隆 白銀 株冶	14500-14600國產	14300-14600國產
鋅 0#	32700-36000	32700-36000云南 雙燕 葫鋅牌	32900-36000國產 河南 湖南 進口 瀑布 南華 白銀 株冶 葫蘆島	32300-32700國產
鋅 1#	32500-32700	32500-32700四川 甘肅 陜西	32500-32700進口 河南 陜西 四川 甘肅	32150-32550國產
鎳 1#板狀	88000-89500	300000-302000俄羅斯 金川 吉林	301000-302000芬蘭 重慶 俄羅斯 金川 巴西	302000-302000金川
錫 1#	301000-302000	88000-90000云亨 云山 云錫	87500-89500進口 廣豐 寅生 金易 金海 云亨 云錫 南丹錫	88000-90000國產

　　2、金屬期貨一周走勢評述：

　　期銅周評：

　　本周LME期銅下跌，除周一銅價反彈以外其余四個交易日都以陰線報收，銅價本周跌破6月低點，創銅價自8000美元以上高位下跌以來最低。庫存持續增加是銅價下跌的一個驅動因素，近期庫存已經增加至18萬噸左右，預期銅庫存還會繼續增加，其對銅價的壓力還會存在。目前均線組合已經形成空頭排列，銅價后市還有較大的下跌空間。

　　本周滬銅跟隨倫銅下跌，周一至周三滬銅表現強勁，并沒有下跌，但周四周五銅價加速下滑，周五收盤以跌停板收盤。前期滬銅在現貨升水的支撐下拒絕下跌，但是由于目前現貨進口已經有利可圖，精煉銅的進口會逐漸打壓現貨市場，因此現貨高升水也只能是暫時的，隨著時間的推移現貨升水會逐漸下降。滬銅下跌幅度也會超過倫銅。

　　瑞士企業Cedar Partners旗下Katana對沖基金經理Philippe Bonnefoy稱，中國對工業金屬需求的上升對抵消美國需求的減少而言綽綽有余。他本周曾表示，中國正經歷有史以來最龐大的移民潮，人口從農村涌向城市。這意味著每個移民到城市的人都需要房子，城市需要改善交通系統、學校、隧道和橋梁等。Bonnefoy認為，在整個新興市場，人口從農村涌向城鎮和大城市的進程將加速，因為人們要尋求更高的生活水平，因此金屬價格將因新興市場的需求而受到支撐。

　　期鋁周評：

　　本周LME期鋁繼續圍繞2800進行振蕩，前一周期鋁一度試圖進行突破，但很快跌回2800左右的振蕩區間，本周LME期鋁波動區間不大，周三周四有所下跌，周五期鋁再次反彈至2800美元附近。目前均線排列仍然維持多頭排列，這會阻止銅價的下跌空間。現貨升水在增加，說明現貨需求較好，在現貨買盤的推動下期鋁會繼續上漲，擴大漲幅。

　　�壉局軠�鋁沖高回落，周一至周三滬鋁上漲，均以陽線報收，周三收盤價創近期最高，但是周四周五滬鋁在銅價下跌的情況下也走低，20000整數關最終被跌破。近期滬鋁現貨仍然為升水，不過幅度有所下降，近月合約也是升水狀態，但由于缺乏成交量的支撐，市場沒有投機多頭推動，市場會慣性延續前期走勢。

　　盡管上海鋁價在本周受到國際鋁價調整的影響出現了一些回落，但其表現沒有大幅下跌的跡象。倫敦市場在實現了對12月份的逼倉行情，鋁價抵達2850美元后，隨著現貨交割的結束，市場出現了一些調整，但顯然其整體的上漲沒有遭到破壞。

　　3、美國商品期貨交易委員會(CFTC)最新截止12月19日當周COMEX銅期貨分類持倉報告。

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　　合約單位：25,000磅　　　　　　　　　　　　　　　　　　總持倉量：68,920

　　---------基金---------　　　---商業-----　　　----總計----　　　　　投機頭寸

　　多頭　　　空頭　　　套利　　多頭　　　空頭　　　多頭　　　空頭　　　多頭　　空頭

　　8,423　　27,394　　4,422　　46,285　　23,433　　59,130　　55,249　　9,790　13,671

　　較12月12日當周總持倉量變化(1,009)

　　-1,016　　429　　　-357　　2,075　　　206　　　702　　　278　　　　307　　　731

　　各類交易商頭寸占總持倉百分比(%)

　　12.2　　　39.7　　　6.4　　67.2　　　34.0　　　85.8　　　80.2　　　14.2　　19.8

　　各項目下交易商數量(交易商總數：　126)

　　23　　　　53　　　　　20　　　37　　　　32　　　　75　　　　92

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　　4、國外機構的主要評論以及金屬新聞：

　　瑞銀(UBS)：本周銅價在LME庫存增加和智利罷工威脅解除的情況下大幅下跌。LME3個月銅價已經下跌了135美元，但2010年12月的價格反彈了35美元。自2006年初以來兩個價格表現強勁，LME3個月價格上漲了47.2%，而2010年12月的價差上漲了82.9%。更值得注意的是自夏季達到頂點以來的價格走勢--LME3個月價格持續下跌了24%，而2010年12月的價格上漲了11%。為什么會這樣呢？由于各種原因近期價格承壓，如宏觀經濟環境惡化(經濟增長和需求減緩)、庫存上升以及供應上升縮小市場的缺口。另一方面，遠期銅價繼續表現突出，因為與市者--大部分是對沖基金和投資者涌入遠期市場，這導致2010年12月的銅價能夠穩固突破5000美元關口。價格曲線反映了“強勢將持續更長時間”的觀點，這是基于發展中國家強勁的消費增長以及供應受限，這主要是因為礦產資源的質量和數量惡化。

　　麥格理：我們確信中國的需求會再度強勁回升，這將阻止銅在2007年出現重大的過剩。智利Codelco公司Norte礦區最大的工會及另外兩個主要的工會和公司達成新的勞動合同的消息也加重了銅的下行壓力。秘魯的Volcan鋅礦工人接受了新的合同并取消了原計劃的罷工。

　　曼氏金融：由于Codelco 的談判結束，最后一個勞動合同談判的支撐因素已經壽終正寢，因此與市者們將被迫看到銅的基本面利空。基本面情況已經不太利好。LME庫存增加，美國經濟增長減緩，而且雖然中國的銅進口需求上個月有所回升，但還沒有形成當地的儲備并導致銅價走高。我們將觀察所有這些因素在未來幾周如何影響市場。也許我們可能看到市場在1月初短暫上揚，到時新的基金和指數基金開始涌入，而相對清淡的交投環境開始復蘇，但顯然銅要擺脫嚴重的技術性拋壓還有很長一段路要走。

　　標準銀行(Standard Bank)：我們仍然認為長期趨勢更加看好，尤其是因為多頭獲利了結已經不會抑制銅價的上漲。事實上，市場有廣泛的現象支撐我們的觀點，那就是市場是季節性的疲軟，而不是只有銅價下跌，因此我們不應該恐慌。此外，我們看到最近幾天的弱勢中成交回升，這表明有逢低買盤準備買進，這將提供支撐。

　　Marex：銅：整體技術分析仍然相當看空。預計接下來銅價將走向5500美元區域，雖然當前的超賣環境表明近期的大幅下跌需要消化，但反彈可能僅限于調整。強勁的阻力位在6570／90美元，然后是6720／40美元，只有突破此區域才能緩解目前的下跌壓力，并引發進一步的上漲。鋁：中長期趨勢繼續走平，近期強勢仍然進一步構成過去六個月來的寬幅震蕩形態。短期技術分析顯示漲勢將要結束，關鍵的近期支撐位2750／60美元可能受到強勁測試，如果跌破此位，那將進一步下跌至下一目標位2660／70美元附近，然后是2560／70美元區域。重新反彈將在2810／20美元遭遇阻力，然后是2870／80美元，收上此位才能改善技術形態。

　　法國興業銀行企業與投資銀行部(SGCIB)：2007年需求放緩料令LME基本金屬價格承壓，但供給吃緊應當會提供支撐。并表示，2006年可能成為金屬市場由需求推動轉為供給推動的標志性的一年，能源、貴金屬和一些基本金屬價格下滑的原因在于需求成長率的下滑。　

　　巴克萊銀行：銅價2007年二季度將升至8100美元。穆迪公司預計，中國銅進口量下降只是時間問題，并與內部銅庫存提取有關，預期中國銅需求短期內不會大幅下降。　

　　澳大利亞高盛JBWere公司(Goldman Sachs JBWere)預測全球07年銅價上漲。該公司稱中國銅進口回升以及銅供應困難將使全球07年銅市場繼續出現產量缺口。高盛JBWere公司預測全球07年平均銅價在3.4美元／磅，而06年為3.05美元／磅。高盛JBWere公司稱全球07年上半年銅市場基本面將更趨偏緊，銅價將反彈上漲，這將有助于力拓集團(Rio Tinto)和必和必拓(BH P Billiton)等多元化礦業公司取得良好表現。　

　　穆迪投資者服務機構(Moody's Investors Services)19日報告稱全球長期銅市場基本面仍然穩定，良好的全球需求和偏緊供應預計使07年銅庫存與歷史平均水平相比維持低位。報告稱過去25年以來的銅礦儲量和銅品位下降趨勢沒有實質扭轉的跡象，而美元疲軟中期內將對所有美元計價產品價格產生支撐。不過銅價未來數月將逐步下降，跌至更具可持續性的價位。

　　5、金屬市場本周焦點：

　　本周一個令市場注目的是有關中外就銅精礦加工費的重開談判，今年以來，由于銅精礦的緊張，TC／RC費用不斷降低，國外供應商對于明年銅精礦加工費始終難以到達中國方面要求的100美元10美分之上的要求。同時取消了維持多年的價格共享條約。為此經過多次談判未果，在擱置了一段時間后，12月重開談判，但是仍以中方妥協結束。此次談判由CSPT與必和必拓公司(BH P)為主的國外銅精礦供應商進行，作為談判的標準，其他公司避免與中國方面接觸，等待雙方的談判結果而效仿。最終中國主要冶煉企業接受了如下結果，銅精礦加工費降至60美元／噸，精煉費降至6美分／磅，同比下降33%，原有的價格分享參與條款被取消，但在付款期上有所優惠。這一結果與中國企業在談判前的預期大相徑庭。此前，中國銅冶煉企業曾表示，目前國內銅冶煉廠的盈虧平衡點是加工費在90美元／噸以上，倘若低于這個價格，冶煉企業就會虧損。中國銅原料聯合談判組負責人楊軍也曾表示，沒有價格參與條款的協議令人無法接受。

　　據了解，對國外銅精礦的高度依賴讓中方始終無法在談判中掌握話語權。據統計，2005年國內200多家銅冶煉企業的精銅產量為258萬噸，其中利用國內礦石的產量僅65萬噸，2／3銅精礦要依賴進口。而國外銅礦基地卻正憑借自有資源大幅擴張冶煉產能，3年內國外將新增200萬噸的銅冶煉產能。在這種情況下，必和必拓一反在鐵礦石談判中的低調，直接提出了廢除價格參與條款，削減冶煉商銅加工利潤的苛刻要求。多方聯系CSPT的成員企業，大部分企業都表示，未來銅市場的走向上不明朗，他們將采取何種舉措來應對盈利壓力尚不可知。而從目前的冶煉狀況來看，由于目前達成的結果顯然處于中國平均盈利水平之下，難以避免的是有部分高成本企業難以承受而面臨減產，從而為全國整體產量的減少埋下伏筆。銅精礦的進口減少必然導致對電解銅的進口需求增加，使得2007年度的精銅進口將得到明顯的提高。如此以來，以中國進口電解銅的狀況來衡量中國需求狀況的西方機構是否會重新審視全球的供需狀況呢？這一點將在不久的進出口數據公布后將見端倪。

　　在對中國由于宏觀調控而導致對消費的影響程度的關注的同時，市場的目光始終沒有離開美國經濟的運行狀況，近期的一些數據顯示美國經濟的增速放緩。本周公布的最新數據顯示美國11月經濟領先指標月率0.1%，10月份為0.2%，優于市場的預估值0.0%。美國諮商會每月公布上月的領先指標，其指標主要包括下列要素：1。制造業平均每周工作量；2。平均周申請失業金人數；3。制造商新增消費品和原材料訂單；4。賣主交割執行情況--其工廠延遲交貨的百分比；5。工廠和設備的合同、訂單；6。新增私人投資的營建許可；7。M2貨幣供應量；8。標準普爾500

　　倘若這些要素有多數向好，則可提前預期領先指標將會上升。假如領先指標連續三個月下降，則預示經濟即將進入衰退期；若連續三個月上升，則表示經濟即將繁榮或持續擴張。通常領先指標有6至9個月的領先時間，在美國，一般認為領先指標可以在經濟衰退前11個月預測經濟下滑，而在經濟擴張前3個月可預測經濟復蘇。