深圳金牛：明年進(jìn)口關(guān)稅確定 膠價(jià)跌勢(shì)已經(jīng)反轉(zhuǎn)

　　文華財(cái)經(jīng)（編輯 紀(jì)方）--上周末，滬膠RU703合約在東京膠的配合下，一舉長(zhǎng)陽(yáng)突破主要趨勢(shì)線90日均線的壓力。第二個(gè)交易日價(jià)格便恰好下跌至19345元/噸進(jìn)行回調(diào)確認(rèn)，此后漲勢(shì)更是勢(shì)如破竹，兩萬(wàn)整數(shù)關(guān)基本不構(gòu)成阻力。我們認(rèn)為，90日均線被向上突破，標(biāo)志著天然膠價(jià)格持續(xù)半年之久的下跌趨勢(shì)已經(jīng)宣告結(jié)束。

　　 國(guó)際市場(chǎng)基本面因素分析

　　 近期國(guó)際、國(guó)內(nèi)膠價(jià)的筑底上漲得到了基本面的配合。首先，貨幣因素利多膠價(jià)。泰銖近期兌美元大幅升值，國(guó)際現(xiàn)貨貿(mào)易市場(chǎng)泰國(guó)膠報(bào)價(jià)上漲。日元兌美元也在持續(xù)貶值，日本是一個(gè)出口導(dǎo)向型的經(jīng)濟(jì)體，本幣貶值利于出口，利多東京膠價(jià)格；其次，泰國(guó)、馬來(lái)西亞等東南亞一帶主要產(chǎn)膠國(guó)近期發(fā)生洪澇災(zāi)害，對(duì)割膠工作帶來(lái)較大的負(fù)面影響。泰國(guó)RSS3號(hào)標(biāo)膠自11月27日的最低點(diǎn)54.55泰銖/公斤以來(lái)累計(jì)上漲幅度25%；再者，國(guó)際原油價(jià)格的企穩(wěn)對(duì)天然膠價(jià)格也構(gòu)成支撐。另外，對(duì)明年全球膠市的供需預(yù)期偏好。消費(fèi)方面，國(guó)際橡膠研究組織(IRSG)預(yù)期2007年全球天然橡膠及合成橡膠消費(fèi)量約將增加3%，與2006年增幅一致。需求方面，據(jù)美國(guó)氣象官員預(yù)測(cè)，厄爾尼諾現(xiàn)象將在未來(lái)數(shù)月達(dá)到頂峰，可能導(dǎo)致澳洲、印尼及菲律賓等地出現(xiàn)干旱。厄爾尼諾現(xiàn)象指赤道太平洋海水溫度異常增高的現(xiàn)象。印尼一橡膠行業(yè)官員近期指出，厄爾尼諾現(xiàn)象及社會(huì)局勢(shì)動(dòng)蕩不安可能縮減東南亞明年橡膠供應(yīng)量，并推動(dòng)價(jià)格上漲。

　　 國(guó)內(nèi)膠市否極泰來(lái)

　　 明年天然膠進(jìn)口關(guān)稅政策一直是懸在投資者頭頂上的一把利劍。12月26日，國(guó)家

財(cái)政部文件指出，明年天然膠進(jìn)口采用選擇性關(guān)稅，從價(jià)稅為20%，從量稅為2600元/噸，從低計(jì)征稅。也就是說(shuō)天然膠最高進(jìn)口關(guān)稅為2600元/噸，低于這一標(biāo)準(zhǔn)按20%收取。分析認(rèn)為，這一政策變化對(duì)當(dāng)前國(guó)內(nèi)膠價(jià)影響不大。新加坡上周五泰RSS3號(hào)膠報(bào)價(jià)為1900美元/噸，按20%關(guān)稅來(lái)計(jì)算，稅價(jià)為2964元/噸，按新的關(guān)稅政策進(jìn)口成本將下降420元/噸，預(yù)計(jì)12月27日滬膠盤(pán)面將下跌相應(yīng)幅度以消化這一因素。

　　國(guó)內(nèi)市場(chǎng)目前庫(kù)存量較大。交易所交割庫(kù)存前期一直持續(xù)增加至七萬(wàn)多噸以上，據(jù)稱(chēng)社會(huì)隱性庫(kù)存也相當(dāng)可觀，總量?jī)H次于2004年的歷史最高水平。因此，高庫(kù)存現(xiàn)實(shí)的存在讓投資者對(duì)做多都有所畏懼。另外，事實(shí)上仔細(xì)分析來(lái)看這種壓力并不可怕，其一，國(guó)內(nèi)農(nóng)墾產(chǎn)膠區(qū)已經(jīng)進(jìn)入長(zhǎng)達(dá)近半年的停割季節(jié)，國(guó)內(nèi)基本沒(méi)有產(chǎn)出；其二，上周五，新加坡市場(chǎng)泰RSS3號(hào)標(biāo)膠報(bào)價(jià)為1900美元/噸，按5%的復(fù)合膠進(jìn)口關(guān)稅來(lái)計(jì)算，進(jìn)口成本為18700元/噸。按新的進(jìn)口關(guān)稅政策來(lái)計(jì)算，進(jìn)口成本為20880元/噸。其三，從上述兩點(diǎn)來(lái)看，隨后的一段時(shí)間里，國(guó)內(nèi)的庫(kù)存只會(huì)逐步被消化，而不會(huì)再累積。最重要的是，與8、9月份相比，利空壓力最大的時(shí)侯已經(jīng)成為過(guò)去。當(dāng)時(shí)國(guó)際膠價(jià)持續(xù)下跌近40%，青島等進(jìn)口港口出現(xiàn)洗船行為，數(shù)萬(wàn)噸進(jìn)口膠積壓在保稅區(qū)內(nèi)，而且國(guó)內(nèi)外又正處于產(chǎn)膠旺季。因此，對(duì)比來(lái)看，國(guó)內(nèi)膠市已經(jīng)否極泰來(lái)，11月底滬膠再創(chuàng)新低可以看做價(jià)格與基本面的背離，是一個(gè)很好的做多機(jī)會(huì)。

　　 后市的操作思路

　　 盡管膠價(jià)的跌勢(shì)已經(jīng)反轉(zhuǎn)，但入市做多仍要講究策略。首先，從技術(shù)面來(lái)看，90日均線被向上突破具有重大意義，但30日、60日、90日這三條均線組合并沒(méi)有構(gòu)成多頭排列，因此膠價(jià)仍然可能有大幅震蕩反復(fù)的可能；另外，從泰國(guó)RSS3號(hào)、STR20號(hào)膠價(jià)格走勢(shì)來(lái)看，一個(gè)月內(nèi)膠價(jià)上漲25%有投機(jī)過(guò)度的嫌疑。天然膠主要用于生產(chǎn)輪胎，目前輪胎市場(chǎng)子午化程度比較高，斜交胎市場(chǎng)逐步在萎縮。而STR20號(hào)膠主要用于生產(chǎn)子午輪胎，RSS3號(hào)膠卻用于生產(chǎn)斜交胎。因此，從消費(fèi)市場(chǎng)來(lái)看，STR20號(hào)膠才是主流的消費(fèi)品種。然而RSS3號(hào)膠卻是東京膠唯一的交割品種、是滬膠的唯一替代交割品種。所以，RSS3號(hào)膠的價(jià)格通常包含一些投機(jī)因素。如下圖所示，過(guò)去幾年這兩個(gè)主流膠種價(jià)格一般情況下報(bào)價(jià)相差不大，但是在明顯的漲勢(shì)中顯然RSS3號(hào)膠表現(xiàn)相對(duì)較強(qiáng)，而價(jià)差擴(kuò)大至10泰銖左右往往對(duì)應(yīng)著膠價(jià)頂部的出現(xiàn)。最近三個(gè)星期價(jià)差從0擴(kuò)大至4.1泰銖，這說(shuō)明價(jià)格的上漲存在較多投機(jī)性因素，因此應(yīng)警惕價(jià)格出現(xiàn)震蕩反復(fù)。

　　

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：路透 泰國(guó)RSS2、STR標(biāo)膠價(jià)格走勢(shì)及差價(jià)變化

　　 綜合分析認(rèn)為，膠價(jià)近期的表現(xiàn)已經(jīng)扭轉(zhuǎn)了持續(xù)半年的中期下跌趨勢(shì)，但后市仍應(yīng)關(guān)注技術(shù)面提供的逢低買(mǎi)入機(jī)會(huì)。

　　金牛期貨 王康