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隨著大豆消費量的增長 豆類上漲行情還將延續http://www.sina.com.cn 2006年12月22日 00:38 北方期貨
一、2006年大豆市場行情回顧 2006 年豆類市場行情雖然不是波瀾壯闊，但卻令人感受到整個農產品價格的歷史性變化。盡管，全球大豆產量在2006 年再創歷史紀錄，嚴重的供給過剩中，第四季度價格卻出現了持續的單邊上揚。 具體，我們大致可以把2006 年大豆市場行情分為三個階段： 第一階段： 持續2005 年的低位盤整，歷時7 個月，向上和向下都沒能做出真正的突破。 此階段基本面的特征表現為：一方面，豆類本身眾多利空因素聚集市場。如阿根廷2005/06 年度產量大幅增加，創歷史紀錄達到4050 萬噸。同時，禽流感頻繁暴發，全球養殖業受到打擊，對豆粕的需求大幅下降。并且美國2006/07 年度大豆播種面積大幅增加，也創歷史紀錄。 但從農產品價格整體看，因美元大幅下跌，整體價格受到支撐。因此表現為區間內盤整的特點。 第二階段： 持續下跌，創年內新低，自7 月中旬持續到9 月末。 事實上，這一階段也可歸于第一階段，但因其基本面格局比較明朗，單獨區分。其特點是：美國大豆生長良好，單產達到歷史第二高水平，總產量創歷史紀錄。下游養殖業恢復速度有限，需求依舊疲弱，嚴重的供過于求的情況，打壓價格創出年內新低。 第三階段： 持續走高，價格創年內新高，從10 月到現在。 這一階段，價格跟隨小麥和玉米價格持續走高。全球小麥主產區澳大利亞地區，因干旱小麥出現嚴重減產，減幅達到2/3，一時間令供給十分緊張。同時全球開始發展可再生能源的制造和加工，以脫離對原油主產國的以來，主要是采用玉米加工為乙醇，或者豆油等植物油加工為生物柴油。這一發展對于玉米和豆油等作物的需求被市場堅定看好。從而造成了玉米供需緊張的格局。兩大農產品供需均偏緊，推漲兩者價格持續走高，玉米價格更是創10 年以來的新高，受這兩大農產品價格上漲帶動，豆類在本年度供給過剩的情況下卻出現了持續的走高。 在這三個階段中，值得注意的是，本年度美國大豆期末庫存和全球大豆期末庫存均創歷史紀錄，但大豆期價的底部位置卻在530-540 美分附近。明顯高于2005 年第一季度的502 美分的低點，更高于2002 年一月底的420 美分。尤其第三個階段，價格的持續大幅的上漲。不得不令人感慨時代巨大的變遷。農產品整體價格底部受到了全球不可再生資源有限的影響而抬高。 二、2007年大豆市場行情展望 南美新豆展望 隨著南美2006/07 年度大豆播種接近尾聲，市場對于巴西和阿根廷兩大主產國的新豆播種面積也基本有了定論。據美國農業部的數據顯示，巴西收獲面積預計比上一年度減少100 萬公頃，達到2100萬公頃。而阿根廷大豆收獲面積預計增加50 萬公頃，達到1570 萬公頃，創歷史紀錄。合計，兩國大豆收獲面積減少50 萬公頃，但這并沒有阻礙產量的增加。 產量增加的原因在于單產水平的提高。美國農業部最新數據顯示，預計巴西2006/07 年度大豆單產水平將達到2.67 噸/公頃的歷史第三高水平；阿根廷的預計達到2.68噸/公頃。這使得兩國2006/07年度大豆產量均有望創歷史紀錄，分別為5600 萬噸和4200 萬噸。 上述數據目前還是比較初步的預估，以下降結合天氣情況進行預估。 首先，從過去30 天，南美大豆播種期間的天氣狀況看，充沛的降雨為未來作物生長提供了良好的土壤環境。 其次，從未來三個月降雨和氣溫看，在巴西大豆主產區中西部和南部地區，降雨都十分充沛，氣溫總體正常略顯偏高，這樣的天氣非常適合作物的生長。在沒有病蟲害的威脅情況下，可以預計巴西大豆本年度單產將達到比較高的水平。事實上，到目前曾令人擔心的銹病問題已經得到解決。在農民對大豆作物進行養護期間，通過經常噴灑殺菌劑，已經可以完全遏制銹病對大豆的損害。巴西歷史最高單產水平曾達到2.83 噸/公頃。按此計算，巴西本年度大豆產量可能達到5943 萬噸，比上一年度增加443 萬噸。 從未來三個月降雨和氣溫看，阿根廷大豆產區中部可能將出現較為嚴重的干旱，也就是說單產水平可能很難達到預估的2.68 噸/公頃。按照阿根廷過去十年因干旱出現減產年份的單產水平，即2003/04 年度的2.36 噸/公頃計算，本年度產量可能僅為3705 萬噸，比上一年度減少345 萬噸。 綜合兩國產量的變化，本年度南美地區產量仍然是小幅增加，和預估總量相符。根據歷史經驗，這樣的格局對價格的影響通常表現為限制價格波動的寬度。 下一年度美國以全球新豆展望 本年度在全球供給充裕的情況下，豆類價格反而大幅上漲，其原因在于美國玉米期價創出10 年的新高正改變著美國人的農產品種植結構。預計下一年度越來越多的農民更傾向于種植玉米。如果大豆和玉米保持目前的比價，美國大豆的播種面積將出現銳減。 據美國分析機構INFORMA 介紹，當大豆與玉米的價格比在2.2∶1 之上時，農民愿意多種大豆，少種玉米；反之則多種玉米。筆者取明年9 月份目前的期貨價格相比，比值目前為1.93，遠遠低于2.2 的均衡比值。 INFORMA 公司發布的最新報告中，預計美國2007/08 年度大豆面積將達7043.4 萬英畝，較前一年度減少513.1 萬英畝，減幅達到6.8%，那么收獲面積初步預估為；預計新玉米面積為8592.2 萬英畝，較上年度增加736.1 萬英畝。 如果按照美國過去3 年的平均單產水平42.7 蒲式耳/英畝計算，美國大豆2007/08 年度產量僅為29.65 億蒲式耳，比本年度的32.04 億蒲式耳減少2.39 億蒲式耳(650.4 萬噸)。如果天氣變差，按照過去五年的平均單產水平39.98 計算，產量預計僅為27.76 億蒲式耳，比本年度減少4.28 億蒲式耳(1165 萬噸)。如果下一年度的總需求保持本年度的30.91 億蒲式耳，產需之間已經出現了至少1.26億蒲式耳(343 萬噸)的嚴重缺口。這將直接導致期末庫存的大幅下降。 事實上，全球大豆和玉米之間的競爭不僅僅在美國存在，因兩者比價對農民受益的刺激，預計下一年度我國等其他大豆產國在播種問題上，都將出現類似的情形。那么2007/08 年度全球大豆產需關系將出現質的改變，產需之間將存在嚴重缺口，庫存也出現下降。顯然，這對于大豆價格具有明顯的利多。 需求展望 生物柴油對大豆的需求 以上分析主要從大豆產量的角度進行，需求均保持不變。可是隨著全球經濟的發展，和人口的增長，我們知道需求是不可能保持不變的，也就是說，需求將出現增長。 大豆除了傳統用于食品，壓榨食用豆油，新的用途主要是使大豆油轉化成為生物柴油(目前90%以上的生物柴油都是采用大豆油作為原料)，按一定比例(大豆油可以任何比例添加，在美國目前是20%)添加到柴油機中，供汽車等機械馬達的運轉。棕櫚油，菜籽油也都有類似的用途，玉米則是生產為燃料乙醇。目前這類加工運作在收益上還不太上算，有一些需要政府補貼，但是各國政府為了防范石油危機的到來，或者擺脫經濟對產油國的依賴，已經紛紛加大這類加工的投資力度。 以美國為代表。據美國農業部首席經濟學家基恩·科林斯在美國參議院環境及公共工程委員會所做的報告顯示，美國農業部2000 財年公布商品信托公司生物能源計劃之前美國生物柴油產量一直非常小。之后，生物柴油產品補貼通過現金方式支付給生產企業。這大大激勵了生物柴油的生產熱情，生物柴油的產量自1999 年的50 萬加侖跳升至2004 年的2800 萬加侖。在2005 年，有9100 萬加侖生物柴油被制造出來，而其中的6500 萬加侖都依靠這個能源計劃的支持。這個計劃將在2006 財年結束，即使這樣，在高柴油價格和新稅制的激勵下，美國農業部預測生物柴油產量將會在2006 年達到2.45億加侖，比去年增長近170%，比1999 年增長了490 倍。 2006 年4 月起，國家生物柴油委員會報告指出目前有65 家生物柴油生產廠。預計到2007 年底將會有超過100 家工廠上線。 這些工廠每年的生產能力從20 萬加侖至3000 萬加侖不等，而總的年生產能力大約是4 億加侖。 大部份工廠的年生產能力在600 萬加侖以下。只有7 家工廠的年生產能力在1500 萬加侖以上，不過，還有新的工廠正在建設之中，產能在未來還會繼續擴大。生物柴油委員會估計還有50 家新的工廠正在建設之中，它們建成之后，總產能就可以擴大到7 億加侖。這些新建工廠的產能介于1.5 萬至8500加侖加侖之間。有14 家工廠的年產能超過了1500 萬加侖。 在2005/06 年度，生物柴油產業消耗了大約5%的大豆油，而到了2006/07 年度，生物柴油產業將會消耗超過26 億磅大豆油，相當于大豆油年消費量的13%。26 億磅大豆油需要用2.29 億蒲式耳大豆來榨取，也就是美國2006 年大豆產量的8%。可以想象2007 年度生物柴油對大豆產量的需求將大大超過8%，按照上線工廠增加初步預測，這一比例可能達到13.5% 。 事實上，生物柴油，一個最近幾年發展速度遠遠超過乙醇的產業，可以增加美國柴油的供應量，但若要與整個柴油市場相比，油料作物，動物脂肪和其他生物柴油原料的供給量是遠遠不夠的。這樣的話，生物柴油對油料作物快速增長的需求會推高油料作物的價格，導致生產成本的增加。生物柴油的擴張之路與高昂的原油和柴油價格密切相關。只要原油和柴油價格仍然保持在高位，采用大豆油生產生物柴油就有利可圖。 我國大豆消費 下圖中，可以看出我國大豆消費量近九年來持續穩定的增長，可是我國土地資源有限，大豆產量總體保持平穩，因此過剩的需求只有依靠進口來滿足。隨著國內大豆消費量的增長，我國大豆進口量也出現持續的增長。按照目前的增長速度，預計2007/08 年度我國大豆進口量將達到3458 萬噸，美國農業部預計我國本年度為3200 萬噸。 補充了需求的情況后，我們可以發現，全球大豆產品需求的強勁增長，更加吞噬著目前的庫存。從而推漲大豆價格。 基金持倉 2006 年9 月下旬，美國農業部確認了全球大豆產量與庫存創歷史紀錄，但受小麥和玉米供需緊張的帶動，基金在半個月的時間內大幅減持空頭頭寸。據CFTC 持倉報告顯示，截止2006 年9 月26日基金持有43054 張凈空頭頭寸，但到10 月17 日，已經改持11027 張凈多頭頭寸，最新一周的數據顯示，截止12 月12 日，基金持有54908 張凈多頭頭寸，基金歷史最高凈多頭持倉約為70500 張。目前價格呈現高位平臺整理，可以看出，盡管目前處于美國新豆大量上市階段，但是基金似乎更加看漲后市。 三、分析結論： 通過以上分析，筆者認為，此次豆類上漲行情還將延續。在明年二季度到來前，如果南美作物生長良好，將給豆類上行帶來一定的壓力；但是，隨著明年第二季度美國新豆播種面積的減少，以及需求的恢復，豆類價格將再現升勢。目前全球大豆供過于求的不平衡狀態將逐漸轉向供不應求。總的來說，2007 年大豆整體的價格運行區間將比2006 年有大幅的抬高。 北方期貨 原蓓
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