銅市人氣轉向更為看跌 牛市根基開始出現松動(3)

　　中國銅凈進口的年比劇烈下降，所有銅產品的銅含量年比下降21.5%，相當于80萬噸銅，1-10月份銅產品總量為290萬噸，反映了強勁的替代需求和利用廢雜銅量以及國內產量的強勁增長。

　　圖9：10月中國電解銅凈進口量小幅回升

　　來自市場方面的情況，隨著期銅價格的破位，國際市場資金拋空力度加大，CFTC銅凈空持倉一度達到18000余手，為04年以來凈空最高水平，后市如果不出現空頭大量回補，人氣將漸漸轉向不利于價格的狀況。國內市場滬銅價格的下挫并未吸引到新的買盤以及新空大量進入，在缺乏人氣的情況下，銅價仍將窄幅波動，年內漲跌空間都極為有限。

　　圖10：投機者在COMEX銅的凈期貨持倉和價格

　　后市價格展望：

　　銅市場已經轉向了小量的過剩，銅市人氣轉向更為看跌，并將延續至2007年。不過我們近期看到的是，倫敦銅價在破位7000美元后最低探至6650低點，隨后并沒有繼續出

　　現一波快速下跌行情，相反在一些消費性買盤進入以及空頭回補共同作用下銅價又重新回升至7000美元一線，顯然市場正在試探價格跌破7000美元的有效性。

　　圖11：LME三月銅價走勢圖

　　綜合來看，銅價牛市根基有所松動，庫存、現貨升貼水、持倉以及價差結構都對價格構成壓力，但這不足以使投資者開始拋空期銅，供需對于價格的支撐依然有效。本欄對金屬市場持牛市格局不變觀點，年內銅價不具備大幅下跌可能，高位震蕩為主要運行格局。在完成此輪牛市的深幅調整之后銅價明年一季度仍有重回8000美元上方運行可能。

　　大陸期貨 李迅