一、本周行情回顧

　　(一)國外行情

　　圖1 CBOT小麥期貨價格K線圖

　　本周芝加哥小麥市場還是缺少利好的基本面。周一，芝加哥小麥期貨受鄰池大豆期貨的支撐，自8日大幅下跌后出現反彈行情，3月小麥期貨上漲4.4美分，報收于490美分/蒲式耳。12月合約漲了3美分，以472.0美分/蒲式耳收盤。周二，期價在投機性賣盤的打壓下回撤走低，3月小麥期貨下跌8美分，報收于482美分/蒲式耳，12月合約收低4.2美分,報467.2美分。周三，受新一波自營商和基金買盤推動，3月小麥期約上漲6.4美分，報每蒲式耳488.4美分。

　　周四，小麥期貨受到一系列因素的溫和支撐，包括相鄰市場強勁走勢及周度出口銷售穩固。收盤溫和上漲，CBOT3月小麥合約收高3美分至每蒲式耳491.4美分。周五，小麥期貨受到尾盤一輪空頭回補推動而收高，市場成交量稀少，基金買賣盤接近持平，市場努力在典型的假期交易氛圍中進行盤整。

　　(二)國內行情

　　圖2 鄭麥期貨WS705K線圖

　　圖3 鄭麥期貨WS709K線圖

　　本周一，鄭麥小幅低開后震蕩走高，主力合約WS0705報收1751元，漲了17元，但成交量只有72810手；而Ws0709漲了19元，以1876元/噸收盤，成交量達到196982手，9月合約有逐漸取代5月合約成為主力之勢。周二，鄭麥縮量整理，窄幅振蕩。Ws705日內在1764-1745之間振蕩，成交量較前日增加16834手，Ws709成交量比前日有所減少，為169462手，仍以1876收盤。周三，由于外盤拖累和周四將舉行的最低收購價小麥競價銷售活動影響，鄭州強麥再度走低。主力合約WS705跌20點，跌幅達1.14%，持倉減少1186手至79970手。9月合約成交106226手，持倉增至70158手，跌15元。周四，Ws709合約漲了19元，以1886元/噸收盤，持倉量增加了15808手，成交量達到264698手。0705合約漲了10元，以1751元/噸收盤，持倉量減少了3350手，成交量只有55858手，遠遠不如9月合約活躍。周五，ws705跌了4元，以1743元收盤，持倉量減少898手；ws709跌2元。本周鄭州強麥受國儲拍賣影響震蕩整理，總體平穩，主力9月合約周末以1876收盤，較上周上漲19點，持倉增至78490手。

　　二、基本面因素分析

　　(一)國際因素

　　1、本周美國小麥出口情況良好

　　美國農業部在12月14日公布，截至12月7日當周美國當前年度小麥出口銷售凈增47.11萬噸，較前一周增加17%，并較前四周的平均水準高15%。該數據在交易商預估的30-50萬噸區間的上端。主要購買國包括尼日利亞，購買了90,500噸小麥，危地馬拉購買了85,700噸，日本購買了78,200噸。但總體上比前期高點要少。

　　圖4 近一個月來美國小麥出口數量圖

　　2、近期預測，2007/08年度的世界小麥總產量和總的種植面積都有所增加

　　美國田納西州曼菲斯城的著名分析機構Informa經濟公司發布了對2007/08年度世界農業產量的第一次預測，顯示全球小麥、玉米產量將會增長。Informa預計2007/08年度全球小麥產量為6.463億噸，也遠高于2006/07年度的產量5.944億噸，播種面積預計提高到2.228億公頃(上年為2.122億公頃)。

　　表1 美國Informa公司近期對世界2007/08年度小麥的第一次預測

　　3、阿根廷今年小麥的收獲進度快于去年同期，種植面積也高于去年。

　　阿根廷今年小麥收獲進度繼續遠遠領先于去年同期水平，種植面積也高于去年。據阿根廷農業部發布的周報稱，截至12月7日，阿根廷種植戶收獲了43%的2006/07年度小麥，高于上周的33%，也遠高于去年同期的23%。主產州圣塔非的收獲完成了87%，高于去年同期的77%。康多巴收獲完成90%，去年同期的收獲進度只有36%。阿根廷農業部預計全國小麥產量達到1360萬噸，高于2005/06年度的1250萬噸。美國農業部預測阿根廷2006/07年度的小麥產量達到1325萬噸。農業部預計2006/07年度播種面積為530萬公頃，高于2005/06年度的播種面積505萬公頃。

　　表2 截至12月7日阿根廷種植戶收獲小麥的情況表

　　表3 截至12月7日阿根廷預計今年度的小麥產量和種植面積情況表

　　(二)國內形勢

　　1、年終歲尾到了面粉市場消費旺季的時候，小麥價格基本穩定部分地區略有上漲。

　　隨著年終歲尾面粉市場消費旺季的來臨，又隨著小麥供應問題解除，最近一周關內制粉企業開工率整體提高，停工企業陸續恢復日常加工，從而使近日面粉加工企業小麥需求量增加，小麥現貨價格已經回升。如南陽地區小麥價格略有上揚，鄧州地區06年普麥收購價1440元/噸，比前一周漲40元/噸，鎮平地區06年普麥收購價1440元/噸，比前一周漲40元/噸，社旗地區06年普麥收購價1460元/噸，比前一周漲40元/噸，方城地區06年普麥收購價1440元/噸，比前一周漲40元/噸，唐河地區06年普麥出庫價1460-1520元/噸，比前一周漲20-40元/噸。

　　表4 南陽地區小麥本周的價格表(單位：元/噸)

　　從基本面看，由于十二月份小麥面粉需求預計保持增長態勢，制粉企業開工率將會繼續提高，小麥需求量也日益增多。

　　2、儲備量繼12月7日拍賣后又在12月14日拍賣100萬噸小麥來滿足市場需求

　　由于我國月均用麥大約在800萬噸左右，近期即使進入需求高峰。在11月份國家已經拍賣了300多萬噸最低收購價小麥，接著在12月7日又拍賣了80萬噸小麥來滿足市場需要。在12月14日又進行了全國第五次國儲小麥競拍，小麥拍賣成交均價為1504元/噸，成交率為80%左右，成交量為83.28萬噸，與前幾次拍賣情況基本持平。這些競價銷售的標的物均是2006年產的小麥。從昨日國儲小麥拍賣情況看，拍賣的成交率在80%以上，成交量為83.28萬噸，均與前幾次拍賣情況基本持平。此次拍賣在鄭州國家糧食交易中心、安徽糧食批發市場(分為安徽、河北兩地進行)進行。其中在鄭州國家糧食交易中心拍賣中，拍賣總量為33.23萬噸，實際成交26.2萬噸，成交率78.8%，成交總金額3.93億元，最高成交價1660元/噸，最低成交價1400元/噸，成交均價1504元/噸。而安徽糧食批發市場(安徽、河北兩地)的拍賣活動中，小麥拍賣總量為66.27萬噸，實際成交57.08萬噸，成交比率86.13%，成交均價1514.61元/噸，成交金額為8.64億元。

　　表5 11月25、30日和12月7日的小麥拍賣情況(單位：萬噸和元/噸)

　　表6 12月14日國儲拍賣小麥的情況(單位：萬噸和元/噸)

　　12月7日，國家發改委等頒發了《國家臨時存儲糧食銷售辦法》，該《辦法》的基本原則是穩定麥價，同時近期國務院辦公廳發出通知，通知指出，對這次糧價上漲，既要看到這是近兩年連續下降后的合理回升，有利于保護農民生產積極性和增加農民收入；又要防止價格過度波動影響城市低收入困難群體的生活和社會穩定。通知還要求，根據市場需求情況，把握好國家存儲糧食公開競價銷售的節奏，既要做到保證供應，又使糧價在合理水平上保持基本穩定。

　　總之，從連續的幾次拍賣情況看，這個合理的價格就在1500元/噸左右。

　　綜合來說，一方面進入年底，元旦、春節即將到來，市場面粉消費需求增大，加工企業采購小麥意愿增強，不斷提高采購價格；但從另一方面來講，自從11月份國內市場糧食價格出現較大范圍的大幅度上漲以來，國家積極采取措施平抑市場糧價。國家通過宏觀調控，隨時調整儲存糧的出庫節奏和數量，來控制小麥市場的供需面，價格保持在合理的水平。所以小麥價格目前不會出現大起大落的局面，預計后期市場價格仍將在目前價位平穩運行。

　　三、基金持倉情況分析

　　根據cftc報告，截止12月12日這周，CBOT小麥期貨持倉狀況：基金多單減少了10463手，空單減少了1186手，基金凈多單由上周的26830手減少至17553手。基金總持倉比12月5日這周減少了7043手。(合約單位：5,000蒲式耳)

　　表7 CBOT小麥期貨市場基金到12月12日止的持倉量

　　圖5 CBOT小麥期貨市場基金的持倉量圖(截止12月12日這周)

　　四、小結

　　綜合來看

　　1、國際市場

　　美國芝加哥小麥期貨市場在本周表現平穩，主力3月合約在480美分一線獲得支撐，但500美分整數關口依然有較強壓制，預計下周期價窄幅整理格局仍將持續。

　　2、國內市場

　　國內鄭麥期價在本周逐漸走穩，開始歸于理性。這表明近期連續拍賣嚴重挫傷了市場做多積極性，但期價的連續走低，也在一定程度上釋放了小麥的拋售壓力，反映到市場上。由于在政策性庫存十分充足的情況下，短期勢必會限制小麥價格的上漲，所以短期內小麥期價不可能有大的上升空間，近期ws705的價格在1725-1765之間振蕩的可能性比較大。

　　同時從目前來看，由于國內部分地區的小麥、面粉價格均比11月份有所回落，可以判斷，政府調控糧價的效果已開始顯現。但是，伴隨著今年全球谷物市場價格的全面上漲，尤其是隨著節日臨近，近兩日小麥現貨價格已開始回升，再加上其他農產品日益穩固，為小麥提供了有力支撐。中長期來看，小麥價格不排除出現恢復性上漲的可能。

　中大期貨研究所 小馬