11月份玉米市場(chǎng)走勢(shì)回顧

　　CBOT市場(chǎng)上漲趨緩

　　CBOT玉米3月合約日K線走勢(shì)圖

　　11月份，可以說(shuō)是改寫(xiě)歷史的一個(gè)月，自10月份突破2年內(nèi)新高后，11月份又不斷刷新10年新高，直逼400美分/蒲式耳。但隨著時(shí)間的推移，我們發(fā)現(xiàn)CBOT玉米走勢(shì)明顯趨緩，尤其在11月末的幾個(gè)交易日內(nèi)，盡管仍然偶有創(chuàng)新高的行為，但通常都以跳空高開(kāi)的形式來(lái)完成，后震蕩走低陰線報(bào)收，讓投資者不免擔(dān)心，辛辛苦苦搭建的“摩天大廈”似乎有遭遇不測(cè)的可能性。

　　大連市場(chǎng)調(diào)整已現(xiàn)

　　大連玉米C705、C709合約日K線走勢(shì)圖

　　11月份，大連玉米也曾一度陷入瘋狂，自11月1日起，價(jià)格連續(xù)三周出現(xiàn)大幅上漲，并在27日創(chuàng)上市以來(lái)新高，但就在大家全面看好玉米時(shí)，價(jià)格突然急轉(zhuǎn)直下，28日的調(diào)整后伴隨而來(lái)的是29日的日內(nèi)波幅5%下跌3%的行情，期間出現(xiàn)大幅多單離場(chǎng)現(xiàn)象，讓人產(chǎn)生“多頭行情就此結(jié)束”的遐想。

　　基金持倉(cāng)變化解讀

　　CFTC公布玉米基金凈多持倉(cāng)圖

　　10月份，基金持倉(cāng)情況指導(dǎo)明顯，多單增加空單減少，價(jià)格也隨之上漲，市場(chǎng)有傳言稱工業(yè)品部分基金自9月份已轉(zhuǎn)向農(nóng)產(chǎn)品，特別是玉米，而從基金持倉(cāng)情況看，似乎基金更多的是選擇多頭，因此，基金凈多單快速上揚(yáng)。

　　近日我們發(fā)現(xiàn)，11月28日公布的基金持倉(cāng)情況中出現(xiàn)多空均減的狀況(多頭減少2462張，空頭減少5389張)，凈多單微幅增加的情況。而這其中我們重點(diǎn)關(guān)注的是基金多頭的變化，盡管減倉(cāng)幅度不大，但如果其真要成為多頭平倉(cāng)了結(jié)的開(kāi)始，則將產(chǎn)生重大影響。因此，我們應(yīng)該密切關(guān)注12月份的基金持倉(cāng)變化。

　　基本面情況

　　國(guó)際方面

　　全球玉米市場(chǎng)

　　國(guó)際谷物理事會(huì)(IGC)11月24日稱，已經(jīng)調(diào)升2006/07年度(7月至次年6月)全球小麥產(chǎn)量預(yù)估至5.866億噸，高于前次的預(yù)估5.852億噸。

　　IGC調(diào)降對(duì)2006/07年度玉米產(chǎn)量預(yù)估至6.883億噸，前次預(yù)估為6.903億噸，上年為6.932億噸。

　　IGC再度降低全球玉米產(chǎn)量預(yù)估值，已經(jīng)不是什么希奇的事情，連續(xù)的產(chǎn)量下降的預(yù)計(jì)將支撐起目前處在風(fēng)口浪尖的玉米價(jià)格。但我們也應(yīng)該看到，小麥預(yù)估值的上升不僅減緩了小麥大幅上揚(yáng)的步伐，根據(jù)玉米小麥相關(guān)性的問(wèn)題，小麥有可能拖累玉米步伐的思考也不是沒(méi)有依據(jù)的。

　　美國(guó)玉米市場(chǎng)

　　1、 USDA報(bào)告解讀

　　11月初的USDA報(bào)告中稱，美國(guó)2005/06年度玉米年末庫(kù)存預(yù)估為19.71億蒲式耳，2004/05年度實(shí)際年末庫(kù)存為21.14億蒲式耳。

　　美國(guó)2006/07年度玉米產(chǎn)量預(yù)估為107.45億蒲式耳，10月預(yù)估為109.05億蒲式耳。2005/06年度玉米產(chǎn)量預(yù)估為111.12億蒲式耳，2004/05年度實(shí)際產(chǎn)量為118.07億蒲式耳。

　　USDA報(bào)告再度對(duì)遠(yuǎn)期美國(guó)玉米產(chǎn)銷(xiāo)情況不看好，產(chǎn)量及庫(kù)存的下降使得美國(guó)將有可能有所行動(dòng)，否則也將出現(xiàn)嚴(yán)重失衡現(xiàn)象。

　　2、需求強(qiáng)勁使得現(xiàn)貨價(jià)格飛漲

　　近期美國(guó)現(xiàn)貨玉米和許多其它相關(guān)飼糧品種價(jià)格一度上沖至10年高點(diǎn)。

　　受12月玉米期價(jià)上漲及內(nèi)陸平均升貼水上漲的支持，現(xiàn)貨玉米價(jià)格創(chuàng)3%單周漲幅。

　　目前庫(kù)存量將是自1975年以來(lái)美國(guó)玉米年終庫(kù)存第六低水平。而玉米需求則每天都在放大，包括來(lái)自出口、飼用和乙醇生產(chǎn)的需求。

　　印度玉米市場(chǎng)

　　1、2006/07年度印度增加玉米出口

　　據(jù)全印度淀粉協(xié)會(huì)主席阿莫爾·希斯稱，2006/07年度(10月到次年9月)印度的玉米出口量可能會(huì)增長(zhǎng)五倍，達(dá)到150萬(wàn)噸。

　　希斯稱，2005/06年度印度的玉米出口量在30到40萬(wàn)噸，但是由于東南亞地區(qū)的需求強(qiáng)勁，本年度的玉米出口量可能會(huì)增至150萬(wàn)噸。

　　印度通常主要對(duì)斯里蘭卡、孟加拉和尼泊爾出口玉米，但是由于美國(guó)、中國(guó)和阿根廷的出口供應(yīng)下滑，目前甚至東南亞和中東國(guó)家都考慮從印度進(jìn)口玉米。

　　印度每年國(guó)內(nèi)玉米消費(fèi)量約為1400萬(wàn)噸。

　　2、近期印度國(guó)內(nèi)玉米供需面臨危機(jī)

　　印度多年來(lái)首次出口玉米的舉措可能產(chǎn)生相反的效果，這是因?yàn)閲?guó)內(nèi)飼糧需求大幅增長(zhǎng)，玉米產(chǎn)量降低，貿(mào)易商認(rèn)為政府可能禁止玉米出口。

　　由于國(guó)際玉米供應(yīng)吃緊，印度11月初落實(shí)了多年來(lái)的第一次玉米出口銷(xiāo)售，向印尼、馬來(lái)西亞和斯里蘭卡銷(xiāo)售了大約15萬(wàn)噸玉米。大部分價(jià)格定在160到175美元/噸。

　　一些貿(mào)易商稱，后來(lái)印度出口商又簽訂了另外5萬(wàn)噸玉米出口合同。

　　但是近幾周來(lái)印度國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格大幅上漲，漲幅超過(guò)了20%。

　　新加坡和印度貿(mào)易商稱，由于國(guó)際玉米價(jià)格大幅上漲，創(chuàng)下十年來(lái)的最高水平，印度也為出口玉米拿到了較高的售價(jià)，但是印度簽署的出口合同量有可能超過(guò)供應(yīng)能力。 印度行業(yè)人士稱，如果印度政府希望確保國(guó)內(nèi)供應(yīng)，他們必須限制玉米出口。

　　印度每年收獲約1200到1400萬(wàn)噸玉米。但是今年冬玉米產(chǎn)量估計(jì)約為1100萬(wàn)噸。全年的玉米總產(chǎn)量預(yù)計(jì)為1300萬(wàn)噸。

　　印度可能很快將對(duì)玉米出口實(shí)施禁令，并可能會(huì)放棄15%的進(jìn)口關(guān)稅。 17日有關(guān)人士提議對(duì)出口實(shí)施禁令，該決定最早將在12月初宣布，100%將會(huì)禁止玉米出口。

　　國(guó)內(nèi)方面

　　國(guó)內(nèi)玉米產(chǎn)量將創(chuàng)新高

　　據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部周四發(fā)布的最新供需報(bào)告顯示，2006/07年度中國(guó)的玉米產(chǎn)量預(yù)計(jì)為1.43億噸，比上月的預(yù)期上調(diào)了200萬(wàn)噸，比上年度的歷史最高水平增長(zhǎng)360萬(wàn)噸。美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)2006/07年度中國(guó)玉米播種面積為創(chuàng)紀(jì)錄的2700萬(wàn)公頃，與上年持平。

　　國(guó)家糧油信息中心市場(chǎng)監(jiān)測(cè)處估計(jì)，2006年中國(guó)玉米的播種面積為2705萬(wàn)公頃，較2005年增長(zhǎng)69萬(wàn)公頃，增幅為2.6%。玉米產(chǎn)量預(yù)計(jì)為1.42 億噸，較2005年的1.39億噸增長(zhǎng)263萬(wàn)噸，增幅為1.9%。增產(chǎn)的主要原因是東北地區(qū)玉米生育后期天氣狀況良好，有利于玉米的單產(chǎn)水平提高。

　　盡管?chē)?guó)內(nèi)外出現(xiàn)差異，但可以肯定的是，我國(guó)玉米在2006/07年度玉米將大幅增產(chǎn)，這對(duì)于國(guó)內(nèi)玉米下游企業(yè)將是重大利好，而對(duì)玉米價(jià)格將會(huì)產(chǎn)生一定影響。

　　2006/07年度國(guó)內(nèi)玉米出口400萬(wàn)噸

　　據(jù)11月份USDA報(bào)告稱，中國(guó)2006/07年度玉米出口預(yù)估為400萬(wàn)噸，與10月預(yù)估保持一致，中國(guó)2005/06年度玉米出口預(yù)估為373萬(wàn)噸，10月預(yù)估為380萬(wàn)噸。

　　市場(chǎng)人士就此問(wèn)題進(jìn)行了確認(rèn)，并迅速傳出不同傳言，但11月中旬國(guó)家糧油信息中心市場(chǎng)監(jiān)測(cè)處處長(zhǎng)王曉輝表示，此400萬(wàn)噸出口預(yù)計(jì)只是對(duì)以往簽單的確認(rèn)，且合同標(biāo)的多是陳玉米，不會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成過(guò)大影響。

　　東北地區(qū)降溫，新糧上市壓力突顯

　　玉米在收獲季節(jié)通常分為兩步進(jìn)行，一是收獲；二是脫粒。在收獲時(shí)我們通常對(duì)氣候要求不是很高，只要不是大幅降雨，則收割正常，但在脫粒過(guò)程中，則需要上凍，這樣可以降低玉米脫粒過(guò)程中的破損率。

　　11月中旬，東北地區(qū)始終未上凍，給玉米脫粒帶來(lái)很大困難，造成新糧遲遲不能全面上市，再加上農(nóng)民惜售心理影響，一度使得產(chǎn)區(qū)價(jià)格飛漲。隨著11月下旬東北地區(qū)降溫，脫粒工作全面展開(kāi)，新糧開(kāi)始集中上市，供需發(fā)生轉(zhuǎn)換，而目前惜售心理仍然存在，但隨著時(shí)間推移，一旦出現(xiàn)短暫供求平衡必將刺激新糧的集中上市，也將引發(fā)價(jià)格調(diào)整，新糧壓力將全面爆發(fā)。

　　后市看點(diǎn)

　　CBOT后市分析

　　11月份，我們已經(jīng)清楚看到市場(chǎng)多頭略顯后勁不足。

　　基本面方面，全球玉米產(chǎn)量繼續(xù)減少的預(yù)期從長(zhǎng)期來(lái)看，對(duì)整個(gè)玉米市場(chǎng)是長(zhǎng)期利多，美國(guó)作為世界最大的玉米生產(chǎn)及出口國(guó)也面臨潛在的危機(jī)，庫(kù)存降低及產(chǎn)量下降的連續(xù)出現(xiàn)使得政府已經(jīng)高度重視，另外，上面我們提到印度，盡管其不是玉米主要出口國(guó)，但其具有較強(qiáng)代表性，代表了一些供需基本平衡或說(shuō)一些供不應(yīng)求的國(guó)家的政策及發(fā)展方向：短期趨緊長(zhǎng)期被迫出口。

　　總的來(lái)說(shuō)，基本面上看到的依舊是利多依舊的情況，因此我們相信，玉米價(jià)格將遠(yuǎn)離年中低點(diǎn)，開(kāi)始新的區(qū)間行情。

　　CBOT玉米3月合約日K線分析圖

　　基本面的利多讓我們看到了玉米長(zhǎng)期走高的理由，但從技術(shù)角度分析，我們對(duì)短期內(nèi)玉米價(jià)格的上漲又持懷疑態(tài)度。

　　在11月的最后幾個(gè)交易日內(nèi)玉米出現(xiàn)走低跡象，高開(kāi)低走的行情讓我們感覺(jué)到了調(diào)整的氣息，多頭似乎有離場(chǎng)跡象。一方面，玉米兩個(gè)多月的上漲過(guò)程中未進(jìn)行一次實(shí)際意義上的調(diào)整，從安全角度考慮，難免會(huì)有多頭了結(jié)離場(chǎng)；另一方面，12月份CBOT市場(chǎng)玉米合約將面臨合約到期移月情況，受此影響基金需要了結(jié)清算。

　　若調(diào)整觀點(diǎn)成立，我們則需要進(jìn)行支撐判斷，從黃金分割角度來(lái)說(shuō)，第一支撐位將出現(xiàn)在0.382，也就是337美分/蒲式耳附近，當(dāng)然，從圖中我們也看到，理論上，在這之前也將有一個(gè)支撐區(qū)間會(huì)有較大影響，主要集中在350美分/蒲式耳附近，因?yàn)榇藘r(jià)位向上正好是11月份的玉米走勢(shì)，上漲過(guò)程中的多單很有可能多以此價(jià)位為最終止損位，同時(shí)相對(duì)應(yīng)的就是抄底盤(pán)也會(huì)在此價(jià)位集中出現(xiàn)，不排除不能實(shí)質(zhì)性靠攏337美分的可能性。

　　大連后市分析

　　國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)基本面情況遠(yuǎn)沒(méi)有國(guó)際市場(chǎng)好，這也是本輪玉米大漲過(guò)程中國(guó)內(nèi)外出現(xiàn)重大偏差的主要原因。新糧上市的壓力、玉米價(jià)格過(guò)高帶來(lái)的下游企業(yè)需求減少壓力、期現(xiàn)市場(chǎng)心理因素趨于薄弱，另外，產(chǎn)量方面預(yù)計(jì)的增產(chǎn)情況也對(duì)價(jià)格產(chǎn)生不利影響，可以說(shuō)，之前的上漲，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)屬于被動(dòng)上漲，而后市將面臨主動(dòng)下跌的可能性。

　　大連玉米C705、C709合約后市走勢(shì)分析圖

　　進(jìn)入11月份后期，國(guó)內(nèi)玉米期貨市場(chǎng)資金逐漸向遠(yuǎn)月轉(zhuǎn)移，因此，在12月份，C709合約將替代C705合約成為期貨主力合約，因此，我們就兩個(gè)合約一起分析。

　　技術(shù)角度，國(guó)內(nèi)玉米期貨已經(jīng)開(kāi)始下跌，從上圖我們看到，連個(gè)合約均已突破自身上升通道下軌，可以說(shuō)下跌之勢(shì)已成，而目前我們需要尋找的將是支撐。根據(jù)黃金分割，我們得到了C705、C709合約第一個(gè)支撐位：1545與1643，第二支撐位：1513與1609。

　　從基本面的情況來(lái)看，我們更愿意相信價(jià)格將在第二支撐附近得到支持。當(dāng)然，兩個(gè)合約第二支撐位具有一定的延伸性，C705仍有看到1500的可能，C709在1600。

　　另外，從心理角度分析，第二支撐位的可能性更大。11月29日的教訓(xùn)告訴我們，市場(chǎng)多頭已近疲累，中小投資者在這時(shí)更是顯得緊張，短暫破位下跌隨時(shí)會(huì)引起跟隨式拋盤(pán)，除非市場(chǎng)出現(xiàn)長(zhǎng)期橫盤(pán)整理，多空重新定位后才能回歸理性。

　　綜上所述，進(jìn)入12月后，隨著CBOT市場(chǎng)面臨調(diào)整，國(guó)內(nèi)新糧上市壓力及心理因素的不確定性等諸多不利因素的帶動(dòng)下，國(guó)內(nèi)玉米將面臨回落整理，以從新為后市定位，因此，探底整理將成為12月份玉米市場(chǎng)主旋律。

　　大陸期貨 楊帆