滬膠在經過三周的反彈后，漸露疲態，主力合約703數次嘗試反彈突破18600壓力，最終夭折，于上周五開始回落，與此同時東京膠在從重要支撐185日元反彈到接近220日元后上升受阻，行情回落。后期行情如何發展，讓我們來透視一下在價格的表象下，供需情況的變化。

　　供應方面，國際橡膠聯盟鼓吹與歐佩克類似的減產計劃，泰國聲稱的將要推遲幾周出口以及印尼所稱的明年減產10%的計劃都為近期的橡膠價格反彈提供了支撐。目前，這種支撐作用正在減弱，雖然IRCO占有全世界近70%的橡膠產量，在壟斷產量的比例上超過了歐佩克(歐佩克生產國石油產量占全球產量的48%)，在橡膠世界里，其“指揮棒”的作用毋庸置疑，但天然橡膠作為可再生資源，供應彈性很小，不論是限產還是減少出口，在具體落實中都有不小的困難，政策效果并不樂觀。首先減少出口將增大產地庫存壓力，其次限產和減少出口政策只能起到一定的“托底”作用，對橡膠價格長期反彈的幫助不大。實際上，前期由印尼橡膠生產協會(Gapkindo)發起的減產活動，受到了泰國農業部門的歡迎，泰國膠農曾一度接受泰國農業部的提議穩住庫存，但近期價格反彈后泰國膠農正釋放庫存，產區價格繼續反彈的壓力增大。

　　國內也呈現供過于求的局面，據國家統計局統計，10月份全國輪胎(含各種外胎，下同)產量3731萬條，比上月下降5.6%，橡膠消費量有所減少。1～10月份累計，全國輪胎產量35785萬條，同比增長17.8%。1～10月份累計，橡膠消費量增長12%以上。而同期1-11月包括乳膠在內的中國天然橡膠進口量同比增長16.1%至145萬噸。進口合成橡膠同比增長20.7%至120萬噸。進口增幅超過了消費增幅，使1～11月橡膠供應增長超過了需求增長。上海期貨交易所周五的庫存報告顯示，滬膠庫存大幅增加9475噸達到了7.41萬噸，相當的實物轉化為了期貨庫存，在兩個多月時間內，庫存翻了一倍以上，較今年7月份滬膠價格天30000元／噸高點回落時的庫存水平也已經增加了1倍，而較10月末滬膠從21500元／噸再次回落時的庫存水平又增加了2萬噸。在價格回落過程中庫存反而不斷創出新高說明消費需求并沒有隨天膠價格的回落而增強。據了解僅青島保稅區內就至少沉淀了2萬噸進口橡膠實物，后期期貨庫存仍將繼續增加。

　　需求方面，內外需求也呈現減弱的趨勢，而橡膠需求減弱的原因既有國家宏觀調控，全球經濟增長放緩帶來的消費疲軟，也有歐美等重要輪胎出口市場的技術壁壘不斷加強造成的出口受阻。

　　內需看，自10月份國內天然橡膠需求出現季節性高潮以來，隨著國內輪胎出口企業定單的完成，新一輪的消費拉動介入疲軟期。尤其是第三、四季度以來的價格走低更是加大了采購企業的觀望力度，視需采購的行為成為了主流。由于銷售的不景氣，各工廠的開工率大幅度降低，相當多的企業已是放假停工，即便是生產企業開工率也僅為50%至70%。盡管有需求，但考慮到原料價格的不穩定，市場的買漲不買落思想濃厚，僅僅在12月初前后，價格的階段性見底反彈開始出現過一小波采購小高峰，隨后市場的心理再度跌入低谷。中國橡膠工業協會輪胎分會對會員企業的統計顯示，今年1～10月，43家企業銷售收入同比增長22.9%，但利潤卻同比下降了32.8%，利稅同比下降了27.7%，有8家企業出現了不同程度的虧損。同時，43家企業的成品庫存量高達60.4億元，也達到歷史最高點。受利潤下降，庫存增加等因素的影響，消費企業的流動資金將面臨緊張，這也將影響橡膠原料的采購，從而抑制后期的橡膠消費。

　　外需出口也受到不利因素影響。美國決定，將于2007年6月1日起實施新的輪胎測試標準，其最大的特點是安全參數比現行標準更加嚴格，達不到新測試標準的輪胎將不能進入美國市場，已進入美國市場的不符合新標準的輪胎也將被召回。歐盟則提出“未來化學品政策戰略白皮書”，如果出口產品達不到歐盟白皮書所規定的技術標準，就不能進入歐盟市場。海關有關人士還指出，近日，墨西哥、印度對中國出口的輪胎發起了反傾銷調查。

　　期貨方面，滬膠在近三周反彈中，成交大幅放量，近一周主力合約703合約成交了203萬手的天量，而漲幅明顯落后于東京膠，放量滯漲的背后是國內需求的疲軟，而資金的短線炒作并不足以推動價格持續上行。從持倉變化看，多頭和空頭席位的持倉在近一周的換手都比較積極，心態很不穩定。在高位多頭的后續跟進積極性下降，而空頭持倉不減持續對市場施壓，套保壓力非常沉重。

　　供需狀況是決定橡膠價格走勢的根本原因，資金和價格保護政策只能影響價格的短期波動。目前，全球天然橡膠庫存持續增加、需求不旺、價格低迷及東南亞主產區進入高產期后資源供給量大幅增加的雙重壓力下，國外天然橡膠價格走勢均不容樂觀，仍將維持價格下滑的趨勢。國內市場雖然進入了停割期，但由于近幾月銷售不暢，結轉庫存較大，庫存壓力沉重，短期內難以消化，國內天然橡膠價格將跟隨國際膠價格呈現回落態勢。

　　經易期貨 馮征宇