國際銅業研究小組(ICSG)最新數據顯示銅市場仍然處于供給平衡中。九月數據顯示月度供需短缺3.4萬噸(季節調整后短缺4萬噸)，前九個月過剩8.1萬噸。

　　通過這數據，幾個問題顯露出來：

　　精銅需求成長持續放緩。不包括中國在內的世界需求九月同比僅增長0.7%，是2005年12月以來增速最慢的月份。三個月移 平均后，增長已經放緩至2.7%，年中時同比增長率接近9%。工業增長率仍然緩慢，這個趨勢將可能持續至接下來的幾個月。

　　圖：精煉銅需求(使用)增長放緩

　　圖：ICSG各地區銅的需求(使用)

　　銅礦產量增長缺乏。ICSG數據顯示全球銅礦產量在今年前九個月同比有所下降。雖然有些數據可能還會向上修正(比如說，我們認為中國銅礦產量至少比報告產量要多10萬噸)，但是數據也確實說明銅精礦的供給非常緊張，銅礦產量并不像我們之前所預期的那樣增長。

　　冶煉廠/精煉廠產能利用情況較好。ICSG報告前9個月精煉產能利用率為83.2%，較去年同期的80.6%有所提高。由于銅精礦供給持續緊張，雖然今年的產能利用率看起來為2002年以來的最高水平，但是實際上仍然低于最大值或是低于正常水平。

　　圖：精煉產能利用率提高，但是仍然低于歷史水平

　　市場仍然平衡。ICSG供需平衡估計仍然在小幅短缺和小幅過剩之間波動。這可以從報告庫存反映出來，從今年以來幾乎沒有變動(交易所庫存增加了7.3萬噸，但是國儲庫存減少了20萬噸)。

　　我們仍然相信精煉銅市場非常接近平衡。然而，我們認為銅目前正處于轉折點，而且2007年將會變為供給過剩，供給增加(Specnce,Escondida,Cerro Verde和大量的小銅礦產量增加)加上世界需求放緩(美國實質性的放緩和歐洲需求增速放緩將被中國需求增長反彈所彌補)。因此，我們預期2007年銅價主要的移 方向是向下的。

嘉益博華