內容概述

　　氧化鋁價格繼續下跌，需要謹慎對待

　　供需仍然具有較大的不確定性

　　基金的下一步動向值得關注

　　第一部分 走勢回顧

　　2006 年11 月，LME 鋁價震蕩回落。

　　LME 期鋁本月價格逐步走低，在本月的焦點擠倉的情況下由于金屬銅價的回落以及供應的并不緊張，帶來了價格的回落。總體的持倉量在本月還是有較大的反復，在增倉到55.4 萬手以后總持倉量回落到54 萬手以下,短期的倫鋁持倉量還是處于有利于價格走高的較多的狀態.而本月的現貨升水轉化為貼水是價格回落的最大的原因。其從升水10 美圓轉化為貼水20 美圓/噸。最終價格也在這種氛圍的影響之下顯示一定的低迷，三個月期鋁收盤報2683 美圓(截止11 月23日，下同)；較上月同期下跌29.5 美圓/噸。

　　圖1：LME三月綜合鋁日K線圖

 圖2：滬鋁0701合約走勢圖

　　滬鋁價格本月也沒有太多的走高，其雖然是現貨一直由于出口處于緊張的氛圍之中，但價格每次在短暫的走高以后都面臨壓力而有所收斂。總體的國內的鋁投資資金也在倫鋁上漲受挫以后有所減少，價格也相應的有所回落，但近期比遠期價格的差價較大使價格的回落空間以及幅度有限，目前的現貨價格 維持在21000 元/噸徘徊是價格穩定的最大因素。短期的國內盤面仍然主要受到現貨價格波動的主導，期貨合約在遠期卻也存在著政策的擔憂壓力。總體的現貨升水結構在11 月份一直得到延續，甚至12 月份也將會延續。主力合約AL0701 最高價格為20720 元/噸，最后價格收盤報20150 元/噸，較上月同期下跌了960 元/噸。

　　第二部分 行業熱點分析

　　一、氧化鋁供應過剩繼續壓制價格

　　數據顯示產量季比出現小幅的下降,不包括中國在內的氧化鋁年比產量增長超過250 萬噸。這說明全球的氧化鋁都處于一種強勁的產量增長態勢，而與鋁相同，中國的氧化鋁產量在今年達到大幅的提高, 第三季度的產率年比增長超過550 萬噸。月度氧化鋁產量繼續上升，并在10 月份達到的123.45 萬噸,相當于1450萬噸年率水平, 高于九月份的1420 萬水平。2006 年氧化鋁產量的增長是驚人的。

　　全年的產量將會超過1300 萬噸,我們預期明年將會超過1900 萬噸.從這樣的氧化鋁發展態勢我們可以看到全球的氧化鋁價格繼續在供應過剩的壓力下在低位徘徊。

　　圖3: 季度氧化鋁供應/需求平衡和價格

　　雖然我們已經看到了電解鋁在行業利潤巨大的前提下所帶來的閑置產能的啟動，但其啟動的速度仍然難以抵消氧化鋁增長的速度。因此，在未來的半年內氧化鋁的過剩將使價格徘徊不前。而10 月底中鋁的下調氧化鋁價格到2400 元/噸以及氧化鋁港口報價接近200 美圓/噸就顯示了氧化鋁的狀態，這將會是電解鋁未來上漲的最大限制因素，甚至可以使價格重新回落。

　　二、 消費旺季使價格穩定，但供應的壓力在增加

　　1、全球經濟增速減緩，但相對還處于增長。

　　美國經濟實際上是2006 年增長較為強勁的一個地區,工業生產增長九月份年比達到5.6% – 是今年以來最快的增長率。然而供應協會采購經理人指數的下跌，實際上是從四月份就開始了,表明了非常強勁的增長率已經在此后的幾個月里放氧化鋁供應過剩使價格繼續下跌不利于價格中期走勢。

　　美國經濟顯示明顯的放緩跡象的同時，其它地區的定單卻仍然保持強勁。歐洲的采購經理人指數本月顯示了極為強勁的數字，歐元區采購經理人指數10 月份上升至57.0，前月為56.6。日本的采購經理人指數稍有回軟，但是處在 54.1, 繼續表明了強勁的增長。這些都構成了在短期之內消費的穩定預期。但又存在著潛在的壓力——從下圖中的美國制造業指數回落到51.6 稍為高于50 的成長線就可以體現出未來市場的擔憂,畢竟離50 以下就一步之遙,數據低于50 表示經濟萎縮。

　　下圖的數據中對于金屬的指引也就是存在著兩面性的影響(工業增長有利價格而ISM 數據回落又不利預期)市場在這種矛盾狀態下也將會更加反復。

　　圖4: 美國工業生產與ISM指數