一、行情回顧與展望

　　上周期銅呈震蕩下滑走勢，LME3月期銅下跌155美元/噸至6865美元/噸，現貨對3月期貼水略有回升至27.5美元/噸。國內702合約下跌1070元/噸至63920元/噸，現貨價下跌1700元/噸至65300元/噸。庫存方面LME庫存增加9625噸至166350噸，上海庫存增加4863噸至27594噸。跨市平衡比值降至9.53附近，兩地現貨價比值升至9.60附近，進口非智利銅盈利400元/噸左右，進口智利銅則盈利1400元/噸左右。綜合看，影響上周及未來銅價的影響因素有以下幾個。

　　美指反彈，金價回落，銅價跟隨下滑。美國11月非農就業人口增加13.2萬人，高于市場此前預估的11萬人。失業率為4.5%，與預期持平。10月未決房屋銷售指數下滑1.7%至107.2，超過市場預期108.6的值；第三季度非農生產力環比年率修正為上升0.2%，較上年同期增幅為1997年第二季以來最小，第三季度單位勞工成本環比年率修正為上升2.3%，分別低于0.4%和3.3%的預期；10月工廠訂單較上月下滑4.7%，大于4.0%的預期值，也是6年來的最大幅下降；美國11月非制造業指數為58.9，高于56的預期值。11月民間部門就業人數增加15.8萬人，高于市場12.5萬人的預期值。FED公布美國10月消費者信貸減少12億美元，大幅低于市場預估增加40億美元之值。10月消費者信貸較上年同期下滑0.6%，為1992年10月以來最大降幅。另外，英國10月工業生產月率下滑0.8%，為2005年8月以來最大月度跌幅，德國10月工業訂單月率下滑1.1%，市場預估為上升1.1%。可以看出，歐盟經濟數據有所減弱，美部分數據好于預期，之前經濟減速的市場預期有所消化，因此美元指數出現一定程度的反彈，刺激金價高位回落，帶動了銅價的下滑。由于美國經濟進入平緩增長階段，其對后期銅價的高位運行起到較大壓制作用。

　　歐洲經濟快速增長，對銅價運行起中性支撐。上周ECB實施一年多以來的第六次升息至3.5%，并調降了對今明兩年的通膨率預期，同時上調今明年經濟增長率估值。ECB預計今年歐元區消費者物價調和指數(HICP)增幅介于2.1-2.3%，預估區間中點下移至2.2%。2007的增幅料介于1.5-2.5%，中點在2.0%。央行前次的今明兩年HICP增幅預估區間中點為2.4%。今年歐元區經濟增長率預估為2.5-2.9%，中點在2.7%，明年分別為1.7-2.7%和2.2%，而2008年經濟成長可能在1.8-2.8%，中點落在2.3%。之前8月的預估報告中預期，今明兩年經濟成長率分別約為2.5%和2.1%。ECB調低今明兩年的通脹預期以及相應調高了經濟增長，這反映未來金屬需求仍有望維持強勢，近期到歐洲的高現貨升水也反映了這一點。

　　利空方面的影響因素有：

　　第一，全球最大的銅礦生產商之一的南方銅業公司周四表示，調高位于秘魯南部的Toquepala和Cuajone銅礦儲備預估和前景，前者調高銅礦儲備83%，礦山壽命達到23年，后者銅礦礦石儲備上調了8%，礦山壽命為3年。并稱產量將較當前水準上升10%，2009年起每座礦山年產量增加30,000噸。

　　第二，中央經濟工作會議將明年經濟增長目標定于8%，并表示這一數據有可能上調，但顯然其目標值較低。今年三季度國內生產總值同比增幅放緩至10.4%，二季度則同比增長11.3%，全年增速大致為10.4%左右，而央行初步預計今年經濟增長將超過10%，物價上漲將在1.5%左右。申銀萬國研究所最新報告認為，2007年中國經濟仍將保持比較高的景氣度，考慮到出口和投資增長率會有回落，全年的增長率為9.8%，比今年約回落0.7個百分點。總體看，經濟增速相對下滑將帶動金屬需求的相對下降，對后市銅價高位運行形成一定不利影響。

　　第三，JP摩根調低基本金屬價格預期，其中銅明年調至5700美元/噸，鋁2280美元/噸，2008和2009年則分別下調至3400、2800以及1900、1900美元/噸。

　　潛在利多影響因素有：

　　第一，罷工因素仍然存在，但對銅價支撐影響相對減弱。智利Codelco公司提議向Norte的三個工會提議加薪2.0%。該提議遠低于Norte的另外三個小型工會在提前完成合同談判后獲得的3.8%的薪資增長，Calama 1號、2號和3號三個大型工會決定按照法定的談判期，拒絕提前進行談判，這可能導致明年一月份的罷工。另外，智利Altonorte銅冶煉廠工會主席表示，工會工人預計將在本周末拒絕公司提出的一項新的薪資協議，并發動罷工。該冶煉廠每年加工82萬噸銅精礦，并生產29萬噸陽極銅。

　　第二，精礦供應吃緊可能會限制中國2007年銅生產水平，雖然中國冶煉產能提升。因面臨較低的冶煉費用，中國冶煉廠正準備關閉其部分冶煉設施來減少銅精礦消費量。冶煉廠將利用粗銅、冶煉原料和廢金屬作為冶煉原料來維持精煉銅產量。現貨市場，礦商向中國港口交貨的銅精礦加工精煉費報價為55-66美元/噸和5.5-6.6美分/磅，沒有價格分享條款，而5月初報價曾達到200美元/噸和20美分/磅的頂點。該利多因素需密切注意，銅礦的緊缺必定影響精銅產量減少，但目前來看，這一因素還未在市場體現，國內產量仍呈穩步增長。

　　綜合來看，中期銅價仍呈弱勢震蕩格局，短期罷工因素對銅價有一定支撐因素，但謹防追多。

　　二、技術研判

　　銅價重要支撐位在7348-7600附近，近期阻力位在7870-7960附近，短期看，有夯實7100附近的可能。