經(jīng)過10 月23 日至11 月8 日強(qiáng)勢調(diào)整后，鄭州期糖再度重拾上升勢頭。鄭州期糖價格一直強(qiáng)于NYBOT11 號原糖，鄭州期糖C4 價格與NYBOT11 號原糖C4 價格比價從9 月13 日246.9 快速上升到11 月16 日341.3。隨后，表現(xiàn)為外強(qiáng)內(nèi)弱。在南方糖廠逐漸全面開榨，且國際原糖價格呈現(xiàn)震蕩的態(tài)勢下，為什么國內(nèi)期糖能夠一度保持強(qiáng)勢？其主要原因是干旱導(dǎo)致甘蔗糖份減少、甘蔗價格上升，同時現(xiàn)貨商惜售也起到了推波助瀾的作用。這種上升能持續(xù)多久？

　　圖 鄭州期糖C4 價格與NYBOT11 號原糖C4 價格比價圖

　　一、旱災(zāi)導(dǎo)致甘蔗產(chǎn)量低于預(yù)期

　　今年9 月中旬以來至11 月中上旬，主產(chǎn)區(qū)廣西干旱嚴(yán)重，蔗農(nóng)損失較大。全區(qū)平均降水量比常年同期偏少5 成，偏少程度屬1951 年以來同期的第二位，僅次于1966 年。南寧、桂林、來賓、貴港、防城港、崇左等地的旱情嚴(yán)重，并呈加重蔓延趨勢。據(jù)農(nóng)情統(tǒng)計，截至11 月9 日，全區(qū)有78 個縣(市、區(qū))發(fā)生不同程度的干旱，受旱農(nóng)業(yè)人口867.2 萬人，因旱飲水困難達(dá)129.07 萬人，831.97萬畝農(nóng)作物受災(zāi)。而南寧市、崇左市旱情最嚴(yán)重。南寧市政府介紹，南寧市旱情已經(jīng)達(dá)到特旱等級，是1921 年以來同期最旱的年份。嚴(yán)重干旱使甘蔗林葉子發(fā)黃，耷拉著腦袋，甚至有的甘蔗已經(jīng)枯死。甘蔗生產(chǎn)已受到一定影響，直接導(dǎo)致甘蔗原料減產(chǎn)，威脅白糖生產(chǎn)。

　　同時，天氣持續(xù)干旱，使甘蔗糖份減少，純度下降。根據(jù)已開榨糖廠生產(chǎn)情況推斷，全區(qū)蔗糖份同比偏低0.4 個百分點，重力純度同比偏低2 度左右。南寧片區(qū)甘蔗糖份13%，混合汁重力純度79%；來賓片區(qū)甘蔗糖份13.6%，混合汁重力純度78%；河池片區(qū)甘蔗糖價14.2%，混合汁重力純度82.2%；崇左片區(qū)甘蔗糖份12.83%，混合汁重力純度75.6%。在開榨初期生產(chǎn)1 噸白糖需要11 噸甘蔗，目前情況有所好轉(zhuǎn)，大約9 噸甘蔗就可以產(chǎn)出1 噸白糖， 而往年只需要7-8 噸甘蔗就可以了。在崇左地區(qū)，今年該縣甘蔗面積也較去年增加了7 萬畝， 達(dá)到了93 萬畝。由于今年干旱導(dǎo)致了糖份降低， 預(yù)計今年的產(chǎn)量將和去年甘蔗總產(chǎn)量465 萬噸持平。

　　氣候因素對糖產(chǎn)量發(fā)揮著重要影響。由于今年干旱和近期氣溫偏高的影響，導(dǎo)致今年甘蔗產(chǎn)量較預(yù)期要低，所含糖份較往年偏低。雖然11月下旬干旱有所緩解，但仍無法挽回甘蔗減產(chǎn)的損失。食糖產(chǎn)量低于預(yù)期，已成定局，從而促進(jìn)糖價上升。如果后期日內(nèi)溫差合適的話( 溫度不小于13度， 最高氣溫在18度以下最好) 則白糖生產(chǎn)可以恢復(fù)正常。但甘蔗榨期要一直持續(xù)到明年4、5月份， 在這段時間內(nèi)如果氣候出現(xiàn)異常的話仍會危及甘蔗生長， 一般要到今年12月至明年1月才能對本榨季食糖產(chǎn)量做出比較準(zhǔn)確的預(yù)測。霜凍對甘蔗來說是最要命的，主要出現(xiàn)在12月份到明年1月之間， 雖然這樣的情況是很少見的， 但是一旦出現(xiàn)對甘蔗的產(chǎn)量影響極大。在2000年的時候出現(xiàn)過一次霜凍的情況，消息出來后一個月內(nèi)，白糖的出廠價格每噸便上漲了1000多元。

　　二、甘蔗原料價格上升

　　廣西糖料蔗收購價格采取蔗糖價格掛鉤聯(lián)動、二次結(jié)算的管理方式，全區(qū)統(tǒng)一糖料蔗收購首付價和二次結(jié)算辦法。受近年糖價總體水平上升的影響，今年廣西甘蔗收購價格也有所上漲。以南寧市糖料蔗價格來看，普通品種收購首付價260 元/噸(不含稅費，下同)與制糖企業(yè)食糖(一級白砂糖，下同)平均含稅銷售價格(以下簡稱“銷售價格”)3900 元/噸實行掛鉤聯(lián)動。食糖銷售價格超過3900 元/噸的部分，在糖料蔗收購首付價的基礎(chǔ)上，蔗糖掛鉤聯(lián)動價格按6%的聯(lián)動系數(shù)進(jìn)行二次結(jié)算。糖料蔗品種實行優(yōu)質(zhì)加價、劣質(zhì)減價。在普通品種糖料蔗收購首付價的基礎(chǔ)上，優(yōu)良品種糖料蔗每噸加價15 元，劣質(zhì)、淘汰品種糖料蔗每噸減價20-110 元。列入加價的品種實行掛鉤聯(lián)動；列入減價的品種不實行掛鉤聯(lián)動，一次性支付蔗款。

　　從甘蔗價格水平來看，甘蔗價格為260元/噸的情況下，白糖價格只有達(dá)到3900元/噸，食糖企業(yè)才能獲得合理的利潤，并維持正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動。這是8月15日—9月26日期間鄭州期糖當(dāng)月期貨價格在3600元/噸一線得到較強(qiáng)支持的重要原因。甘蔗原料價格處于較高水平，對糖價起到了支持作用。偏高的生產(chǎn)成本和對新糖的旺盛需求，使得白糖銷售價格在短期內(nèi)難以顯著下降，目前回到每噸4100-4200元附近的可能性不大。崇左地區(qū)的東亞糖廠負(fù)責(zé)人表示， 按照目前280元/噸的收購價格，今年的白糖價格應(yīng)該在4500元/噸左右。目前甘蔗正源源不斷地運往糖廠，前期由于產(chǎn)量不足造成食糖供應(yīng)緊張的局面會逐漸緩解，因供需失衡所推高的糖價應(yīng)逐漸回歸正常， 最終糖價的底部還要受到新的供求關(guān)系的制約。

　　三、惜售心理支持糖價

　　在成本高企的情況下，如果糖價位于3900 元/噸附近及以下，食糖企業(yè)的利潤就會低于預(yù)期，甚至虧損。糖廠生產(chǎn)得越多，就有可能虧得越多。這種狀況，導(dǎo)致糖廠在現(xiàn)貨市場上惜售，而在期貨市場也不會進(jìn)行套期保值操作。從中糖協(xié)獲悉，自2006 年10 月5 日始，北方甜菜糖廠已全面開機(jī)生產(chǎn)，南方甘蔗糖廠也將相繼開榨。截至10 月末，本制糖期全國已有40 多家糖廠開機(jī)生產(chǎn)，累計產(chǎn)糖19.25 萬噸(上制糖期同期產(chǎn)糖17 萬噸)，銷糖6.4 萬噸。產(chǎn)銷率處于較低水平。

　　近日北方銷區(qū)中僅有西安、北京有少量的廣西新糖到貨，在市場上現(xiàn)身的時間也較短暫。其他地區(qū)暫無南方新糖到貨。這表明糖廠具有惜售心理。糖廠惜售，從而加劇了現(xiàn)貨供應(yīng)緊張程度，推動價格上升，對期貨糖價具有帶動作用。

　　隨著時間推移，糖廠開工數(shù)不斷增加，新糖產(chǎn)量逐漸增加，銷售率也在提高。截止20日，已開榨糖廠，共榨蔗糖194萬噸，日產(chǎn)糖達(dá)30萬噸，占總量的61%；其中產(chǎn)混合糖22萬噸，同比增加9.53萬噸；新糖共銷售20.46萬噸，銷售率93%，同比有所增加。據(jù)報道，截至20日，內(nèi)蒙古產(chǎn)新糖8萬噸，產(chǎn)銷率70%；由于條件好覆蓋面也很廣，加之現(xiàn)糖價高，個別糖廠基本沒有庫存。黑龍江產(chǎn)糖8.2萬噸， 產(chǎn)銷率90%以上。新疆雖然運輸緊張，但產(chǎn)銷率也在70%以上，并且個別廠家產(chǎn)銷率為100%。但現(xiàn)貨價格依然高企、堅挺。說明現(xiàn)貨商有囤積行為，這對糖價上升起到了推波助瀾的作用。

　　四、價格趨勢

　　在生產(chǎn)商惜售、甘蔗原料價格上升、天氣干旱對鄭州糖價支持的情況下，鄭州糖價并不能長期脫離與外盤NYBOT11 號原糖的連動關(guān)系而保持較強(qiáng)上升態(tài)勢。國內(nèi)外食糖貿(mào)易管制中實行配額制、征收較高進(jìn)口關(guān)稅等特征，決定了在國內(nèi)白糖基本面發(fā)生重大變化時，國內(nèi)白糖價格會走出有別于外盤的特立獨行的價格行情。但這種行情最終仍然會回歸到與外盤價格保持連動性的關(guān)系上來。目前國內(nèi)外食糖比價已恢復(fù)到年初白糖期貨上市以來的較高水平。這時，外盤糖價的變化對鄭州期糖的影響，表現(xiàn)為跟跌不跟漲。也就是說，經(jīng)過比較充分的反彈后，外盤糖價上升對鄭州期糖價格的帶動作用越來越小。技術(shù)上來看,預(yù)計NYBOT11 號原糖0707 合約價格近日會保持在11.43 至12.21 美分/磅之間經(jīng)過充分震蕩后,面臨并尋機(jī)突破，且下行的可能性較大。這種變化反映在鄭州期糖價格運動上，則表現(xiàn)為力度較深刻的調(diào)整。

　　同時，目前甘蔗正源源不斷地運往糖廠，前期由于產(chǎn)量不足造成食糖供應(yīng)緊張的局面會逐漸緩解，因供需失衡所推高的糖價應(yīng)逐漸回歸正常，最終糖價的底部還要受到新的供求關(guān)系的制約。這種情況下，國內(nèi)糖價調(diào)整過程中，有可能無視紐約11號原糖的走勢，而保持一定的獨立性。但調(diào)整完成后，將會重拾上升勢頭，或高位寬幅震蕩。

　　金瑞期貨 王宏友