銅市供求關系發生轉化 期銅價格上漲壓力重重
http://www.sina.com.cn 2006年12月06日 10:04 嘉益博華
11月份銅價繼續保持震蕩下行走勢，盡管在最后一周左右時間價格有所反彈，但從LME銅k線圖上還是可以看到，銅價依然處于下降通道，7200一線的阻力作用還是非常大。尤其在目前基本面利空的情況下，銅價上漲壓力重重。
倫3月銅日線走勢圖（來源：嘉益博華）
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庫存因素
LME庫存的持續增加依然是短期內對銅價構成壓力的主要因素。LME庫存自從上月下旬(10月19日)開始便一直保持著增長態勢，我們對比一下10月19日和11月30日的庫存數據，前者為109725噸，后者則為155350噸，短短一個多月庫存就增加了45000多噸，然后我們再對比一下LME銅k線圖，不難發現，自從10月19日庫存增加的那天起銅價便開始下跌，當時LME銅收盤價為7690美元，而截止11月30日LME銅收盤價7065美元，整整下跌了625美元，可見庫存的增加在這段時間對于銅價的影響是如何巨大。盡管11月27、28日庫存連續減少了5000多噸，似乎庫存有減少的勢頭，但現貨對3個月期銅仍然維持在貼水狀態，包括歐美市場需求的疲軟，可見，雖然短期由于注銷庫存的增加，庫存可能有所減少，但庫存增加的趨勢仍將維持。
注銷倉單與LME銅庫存走勢圖（來源：嘉益博華）
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需求因素
目前市場上銅需求的疲軟同樣也是造成的銅價下跌的因素之一。
首先我們看一下以下兩個機構的數據，1)國際銅業研究組織(ICSG)在最新的月報中稱今年1～8月全球精銅供應過剩8.4萬噸，去年同期為短缺23.3萬噸.。ICSG稱：“盡管8月以后中國對精銅的表觀消費量有復蘇的跡象，但全球精銅消費量受到了季節性因素的影響，日本和歐盟15國的需求疲弱，均跌至今年的最低水準。”2)全球金屬統計局近期表示，2006年前9個月全球銅市創紀錄的過剩22萬8千余噸。礦山產量達到1100萬噸，僅略低于2005年同期水準。我們可以發現隨著目前全球經濟增長的放緩，對銅的需求也在逐漸減弱。不僅如此，從最新的經濟數據中我們也可以看到，10月美國新屋開工年率為148.6萬戶；比9月下降16%。在美國市場中，房地產對于銅的需求占了市場相當大的份額，而最近幾個月經濟數據明顯表明美國房地產的不景氣，也給了市場一個信號，那就是歐美市場對于銅的消費的確處于疲軟。
至于國內市場，我們同樣先看一組數據，中國海關總署公布的數據顯示，10月中國銅精礦進口總量達到18萬噸，1～10月中國銅精礦進口量同比下降11%至291萬噸。進口始終沒有增長，也表明了國內消費疲軟，原本的消費旺季似乎遠沒有預期中那么好，消費商始終因為高銅價的原因一直在壓抑購買欲望，盡管在價格下跌時市場成交有所增加，但大多數消費商還是選擇觀望，或者即用即買，或著尋找替代品。而這種情況可能將一直維持到明年。
基金持倉因素
|
|
非商業持倉量 |
商業持倉量 |
可報告合計持倉量 |
不可報告持倉量 |
總持倉 |
投機
凈多 |
|
日期 |
多頭 |
空頭 |
跨期 |
多頭 |
空頭 |
多頭 |
空頭 |
多頭 |
空頭 |
|
2006-04-04 |
23570 |
23958 |
16362 |
46714 |
49108 |
86646 |
89428 |
13603 |
10821 |
100249 |
-388 |
|
2006-04-11 |
22134 |
23562 |
13226 |
47250 |
50306 |
82610 |
87094 |
15095 |
10611 |
97705 |
-1428 |
|
2006-04-18 |
20225 |
21789 |
14041 |
49989 |
53357 |
84255 |
89187 |
15679 |
10747 |
99934 |
-1564 |
|
2006-04-25 |
16532 |
19161 |
12334 |
49802 |
51022 |
78668 |
82517 |
17668 |
13819 |
96336 |
-2629 |
|
2006-05-02 |
15054 |
17058 |
9367 |
45755 |
47489 |
70176 |
73914 |
15176 |
11438 |
85352 |
-2004 |
|
2006-05-09 |
14392 |
15307 |
10038 |
48326 |
51305 |
72756 |
76650 |
13678 |
9784 |
86434 |
-915 |
|
2006-05-16 |
12894 |
15376 |
9897 |
49045 |
49662 |
71836 |
74935 |
12539 |
10440 |
85375 |
-2482 |
|
2006-05-23 |
10904 |
17415 |
8214 |
49802 |
45002 |
68920 |
70631 |
12443 |
10732 |
81363 |
-6511 |
|
2006-05-30 |
10356 |
16728 |
9209 |
48536 |
42617 |
68101 |
68554 |
11440 |
10987 |
79541 |
-6372 |
|
2006-06-06 |
8775 |
16077 |
8120 |
48327 |
40942 |
65222 |
65139 |
11647 |
11730 |
76869 |
-7302 |
|
2006-06-13 |
8380 |
14036 |
11719 |
48871 |
42115 |
68970 |
67870 |
9688 |
10788 |
78658 |
-5656 |
|
2006-06-20 |
8447 |
11699 |
10854 |
46803 |
42171 |
66104 |
64724 |
10207 |
11587 |
76311 |
-3252 |
|
2006-06-27 |
8197 |
11907 |
9809 |
45691 |
40892 |
63697 |
62608 |
9626 |
10715 |
73323 |
-3710 |
|
2006-07-03 |
8460 |
10899 |
9545 |
44973 |
41681 |
62978 |
62125 |
9902 |
10755 |
72880 |
-2439 |
|
2006-07-11 |
10614 |
12828 |
9633 |
44222 |
41917 |
64469 |
64378 |
10285 |
10376 |
74754 |
-2214 |
|
2006-07-18 |
10812 |
14498 |
10318 |
45767 |
41265 |
66897 |
66081 |
11131 |
11947 |
78028 |
-3686 |
|
2006-07-25 |
8471 |
14165 |
10592 |
45378 |
38435 |
64441 |
63192 |
8907 |
10156 |
73348 |
-5694 |
|
2006-8-1 |
8643 |
14950 |
9287 |
44007 |
37256 |
61937 |
61493 |
9600 |
10044 |
71537 |
-6307 |
|
2006-8-8 |
9387 |
15981 |
7248 |
45271 |
38274 |
61906 |
61503 |
10479 |
10882 |
72385 |
-6594 |
|
2006-8-15 |
9324 |
17348 |
8336 |
46678 |
37981 |
64338 |
63665 |
9939 |
10612 |
74277 |
-8024 |
|
2006-8-22 |
8211 |
17929 |
7275 |
46774 |
36079 |
62260 |
61283 |
9797 |
10774 |
72057 |
-9718 |
|
2006-8-29 |
8156 |
19336 |
6725 |
44990 |
33146 |
59871 |
59207 |
9440 |
10104 |
69311 |
-11180 |
|
2006-9-05 |
9376 |
18099 |
6011 |
44553 |
34451 |
59940 |
58561 |
9307 |
10686 |
69247 |
-8723 |
|
2006-9-12 |
7881 |
12275 |
5849 |
45033 |
34870 |
58763 |
57994 |
10181 |
10950 |
68944 |
-4394 |
|
2006-9-17 |
9170 |
20212 |
5059 |
45531 |
34371 |
59760 |
59642 |
8408 |
8526 |
68168 |
-11042 |
|
2006-9-22 |
10566 |
20167 |
4658 |
44450 |
32361 |
59674 |
57186 |
8303 |
10791 |
67977 |
-9601 |
|
2006-9-27 |
10554 |
22847 |
4931 |
45107 |
33169 |
60592 |
60947 |
8808 |
8453 |
69400 |
-12293 |
|
2006-10-03 |
10554 |
22847 |
4931 |
45107 |
33169 |
60592 |
60947 |
8808 |
8453 |
69400 |
-12293 |
|
2006-10-10 |
10562 |
23849 |
5322 |
43796 |
28785 |
59680 |
57956 |
9335 |
11059 |
69015 |
-13287 |
|
2006-10-17 |
13068 |
21992 |
6562 |
42204 |
32753 |
61834 |
61309 |
10879 |
11406 |
72713 |
-8924 |
|
2006-10-24 |
12435 |
22183 |
8600 |
43102 |
32837 |
64137 |
63620 |
11184 |
11701 |
75321 |
-9648 |
|
2006-10-31 |
11748 |
22691 |
8890 |
42763 |
31449 |
63401 |
63030 |
11022 |
11393 |
74423 |
-10943 |
|
2006-11-07 |
11443 |
25083 |
7017 |
43446 |
29319 |
61906 |
61419 |
10465 |
10952 |
72371 |
-12640 |
|
2006-11-14 |
10013 |
27023 |
7117 |
45520 |
26348 |
62650 |
60488 |
11031 |
13193 |
73681 |
-17010 |
|
2006-11-21 |
9130 |
27232 |
6379 |
47397 |
26453 |
62906 |
60064 |
10312 |
13154 |
73218 |
-18102 |
|
2006-11-28 |
9859 |
27495 |
5233 |
45218 |
22879 |
60310 |
55607 |
9998 |
14701 |
70308 |
-17636 |
自從今年4月初以來，基金持倉就開始由凈多轉為凈空，而進入11月后凈空持倉增加尤為明顯，連續三周凈空持倉分別為17010、18102、17636，特別11月21日當周凈空倉達到18102，創下近3年來的凈空持倉新高。其實隨著今年上半年銅價的連續暴漲，需求逐漸被抑制，基金的做多盈利空間早已開始縮水，反而做空盈利相對大點，而基金一直對投資者有著風向標的作用，因此其持倉始終處于凈空并且逐漸增加，或多或少將引導投資者嘗試做空。
其實從幾個利空基本面來看，無論是庫存增加，需求疲軟，或者是基金做空理由，歸根結底其實還是供求關系的轉化。盡管市場中還存在著種種的多頭因素，1)罷工的隱患 智利國有銅礦下屬Norte和Calama礦區的工會與資方的談判仍在繼續，工會早些時候拒絕了資方提出的加薪3.8%的要求，目前工會談判的要求是加薪6.6%和2.3萬美元左右的獎金，資方必須在12月2日前做出回應，該兩礦區去年產能在130萬噸左右，市場在密切關注事態的進展，雖然LME銅庫存近期連續增加，但如果一旦罷工開始，仍會造成嚴重的供應中斷風險。2)周邊市場的提振 原油價格的反彈；LME鎳創出新高；美元再度大幅貶值。但目前市場供給過剩已經是個不爭事實，在供給關系沒有變化的情況下，個人還是堅持看空觀點。后市可能依然延續震蕩下行的走勢。
嘉益博華 張曉峰
