強勢盤整的CBOT 玉米在感恩節后一天成功實現突破，打破了近期橫盤整理的格局。越來越多的投資者意識到美國玉米的中長期供需形勢將在乙醇需求的瘋狂擴張影響下，變得越發緊俏。業內人士已經意識到，即使未來兩年休耕土地被釋放出來，玉米耕種面積新增1000萬英畝，仍是無法滿足乙醇需求。唯一的解決辦法只有以高價來抑制急速擴張的需求，玉米進入高價抑制需求的時代已經來臨。

　　從全球與美國玉米期末庫存圖可以看出，明年的全球與美國的庫存大幅度下降趨勢已無可避免，全球的玉米庫存甚至要接近83/84 年度的低庫存水平。唯一的解決辦法只有以高價來抑制急速擴張的需求，全球性的玉米進入高價抑制需求的時代已經來臨。

　　美國業界現在激烈爭論的是玉米到底需要漲至多高價的價格，需求才會受到影響以維持供需的平衡？并且哪種需求將率先受到抑制，是飼用需求還是乙醇加工？查看歷年美國玉米庫存水平數據，我們會發現1996 年的美國玉米庫存曾下降到歷史的低位，正是這一年曾發生過價格飛速上漲以達到抑制需求的目的。當時的價格漲至500 美分，成功地抑制7 億蒲式耳的玉米需求。而今，面對愈發緊張的供需形勢，業界人士認為，玉米價格漲至400 美分以上的水平，才構成抑制需求的“門檻價”，而且400-450 美分的水平更多的只是抑制飼用需求，在當前美國補貼制度和原油價格水準下，乙醇工業利潤相當豐厚，在CBOT 玉米價格上升至500 美分之前，估計靠價格抑制燃料工業玉米需求的效用不甚顯著。這些從根本上決定了玉米高價時代已經不可避免。

　　針對目前美國市場爭論激烈的休耕問題，大部分交易商認為，放寬休耕制度的必要性對2008 年的玉米播種非常明確的，雖然在07 年尚不確定。美國的FCSTONE 公司就針對有多少土地在高糧價的環境下會退出休耕儲備計劃做了一些關于美國玉米供需遠景的嘗試性預測。

　　關于從休耕儲備計劃中放出土地面積的預測(單位：百萬英畝)

　　(2008 美國農業部放寬休耕土地進出制度)

　　播種時間 玉米 大豆 小麥 總計

　　2007     0.25   0  0.10 0.35

　　2008     4.0    3  4.0  11.0

　　2009     2.0    2  3.0  7.0

　　2010     1.0    1  2.0  4.0

　　美國玉米供求形勢 – 遠景

　　         06-07 07-08 08-09

　　播種面積 78.6  84.6  89.0

　　收割面積 71.0  76.5  80.5

　　單產     151.2 155.0 157.0

　　期初結轉庫存 1971 935 617

　　產量     10745 11857 12638

　　總供給量 12725 12792 13255

　　飼料用量 6050  5675  5250

　　工業用量 3540  4300  5400

　　出口量   2200  2200  2250

　　總供給量 11790 12175 12900

　　期末結轉庫存 935 617 355

　　小麥飼用量 145   350 500

　　從休耕儲備計劃中

　　放出的播種面積       0.25 4.0

　　總共新增的播種面積  + 6.0 + 4.4

　　從上面數據預測可以看出，只有種植面積擴張的幅度確實達到某種令人難以想象的程度(即超出目前所預測的范圍)，這種供求矛盾才有可能有所緩解。有一點是美國玉米業界必須面對的，隨著乙醇玉米需求的迅猛增長，從其它作物轉到玉米上的種植面積必須達到歷史新高，而且玉米單產也必須達到接近歷史紀錄的水平(157 蒲式耳/英畝以上)，才能使美國玉米庫存不至下降到以高價打壓需求的水平。

　　雖然明年美國的單產不排除會達到創紀錄的157157 蒲式耳/英畝的水平，但是估計在明年夏天天氣產量明朗之前，業內對明年單產的預測可能會相對保守(尤其是經歷了今年夏季高溫導致作物減產后)，那么在明年3 月處農業展望論壇上，美國農業部將相應做出高價抑制需求的預測的可能性大。正是這一點將在未來幾個月內應該會始終限制整個玉米盤面的支點，即07 年12 月期合約下降的空間。新增的種植面積無法改變玉米的緊張供需層面，只有天氣的配合才能阻止價格在明年夏天的繼續上漲。從某種層度講，谷物市場正面臨前所未有的格局，在如此短的時間內需求大幅度上漲，乙醇功不可沒，換句話說，正是乙醇將玉米帶進了高價抑制需求的時代。而玉米的價格在目前400 美分不到的水平，并不足以抑制需求的大幅度減少，從這個角度分析，我們認為玉米漲勢難以就此止歇，步入更高的450美分以上的價格將是需求推動下必然選擇。

　　中國玉米未來關鍵詞：凈出口國向凈進口國過度？

　　中國的玉米雖然今年產量不少，初步估計達到1.42 億噸，但產量的增長遠跟不上消費需求增長的速度。隨著玉米深加工企業的迅速擴張，玉米的產、供、銷格局正在發生轉變，東北等傳統玉米產區的外運量大幅減少，傳統玉米主產區、商品糧基地將向玉米深加工基地轉化，進一步加劇了玉米生產與需求的緊張關系。

　　中國玉米深加工行業現狀

　　雖然我國的玉米深加工行業起步較晚，與世界先進水平相比仍有一定距離，但發展十分迅速。深加工消費玉米量逐年遞增。如圖，2000 年，我國用于深加工的玉米總量為1380 萬噸，2005 年已經接近2500 萬噸，2006 年1-6 月份，我國深加工消耗玉米量已經達到1560萬噸。目前，深加工消費情況對玉米價格的影響已經大大超過飼料行業變化給玉米價格帶來的影響，淀粉和酒精是我國玉米深加工的最主要行業。

　　玉米的進出口

　　近幾年來，玉米出口成為拉動國內玉米需求刺激價格上漲的主要力量，但隨著我國玉米深加工行業的快速發展，國內玉米需求量正在呈現逐年增長的趨勢，而國內玉米產量的增加空間已經不大，玉米幾年來的供過于求的局面將隨著工業消費的增長而翻轉，根據相關專家統計分析，我國目前可能正處于由玉米凈出口國向玉米凈進口國過渡階段，玉米供需緊張關系將在07 年的下半年更加突出。這將從根本上抑制大連玉米期貨遠月合約的下調空間，跟隨全球步入高價抑制需求時代的步伐將不可避免。

　　外商看豆要點：

　　即使眼下是創紀錄的單產，但

　　1、未來兩年玉米增加面積1000 萬英畝，也無可避免高價限制需求的局面

　　2、到2008 年大豆面積僅縮減200 萬英畝的話(休耕土地被釋放出來)，08/09 年大豆供需平衡也會進入高價限制需求的狀態。

　　3、到2010 年巴西新增種植面積1600 萬英畝，也無濟于事。

　　4、2008 年休耕計劃中釋放1100 萬英畝，也無法解決問題。

　　這就是眼下我們無法回避的問題，乙醇和生物柴油的擴張將谷物供需平衡推向緊致境地。

　　要點：明年春07 年12 月玉米漲到400，08 年11 月大豆供需也將失衡，領漲的是07 年11月合約。如果今后單產不能創紀錄，長期高價限制需求無可避免。

　　金瑞期貨 詹志紅