一、鄭棉周三開始爆發，三天上漲500多點

　　上周鄭棉期價在周一、周二仍然處于低位整理。周三期價開始爆發，而且成交量和持倉量也開始猛增，周四突破14000阻力位后繼續上行。705合約在上周四單日的成交量曾達到了38460手，持倉量增加了14622手。705合約周開于13775，最高價為14275，最低價為13740，周收于14220。

　　二、美棉受鄭棉走高影響，被動上行

　　上周四是感恩節，NYBOT市場周四、周五休市，所以只交易了三天。美棉期價在周一和周二也徘徊在低位震蕩，3月合約驗證51美分的支撐位，周三鄭棉的爆發，使美棉被推高，但上漲幅度有限。而且3月合月周三的日k線上影線很長，表明上方壓力依然強大。3月合約周開于51.2美分，最高價為53美分，最低價為50.81美分，收于52.05美分，成交也不活躍。

　　國內現貨市場表現平穩

　　上周國內棉花現貨價格依然保持平穩，并沒有追隨期價大幅走高。中國棉花價格指數328級指數上周上漲23點，收于12682。電子撮合交易合同的上漲幅度也十分有限，但成交十分活躍。這說明市場已經認定了現有棉價的位置處于底部。

　　我們不妨回想一下11月初棉價的走勢情況，在11月的第一周鄭棉期價在資金的推動下試圖突破14000阻力位，但當時現貨價格正處于一個小幅下跌的態勢之中，最終導致了那次期價反彈的失敗。而上周鄭棉期價的反彈是在現貨價格保持在低位堅挺的情況下發生的，突破了14000阻力位。因此，期價若此還想繼續上行，現貨價格必須走出反彈行情。

　　套保盤涌入，期價后期面臨實盤壓力

　　鄭棉期價在上周三爆發后，周四、周五繼續上行，但從國內各機構的持倉變化不能發現 ，有現貨背景的機構在不斷地增持空頭頭寸。說明期價短期內的急速上漲，為加工商帶來了更大的利潤，其出貨意愿增強，同時對棉價后市的繼續上漲缺乏信心，開始入市進行賣期保值。

　　從鄭棉的倉單數量也可以看出這一點，上周鄭棉的倉單周報顯示，倉單數量增加了199張至521張，有效預報增至1899張。而且現在國內棉花市場正處于新棉收購加工的階段，后期皮棉會集中上市，期價面臨的供給壓力會加大。

　　美棉依然受到出口低迷的壓制

　　美棉上周三受到鄭棉走強的拉動而被動走高，但期價上方的壓力依然明顯，出口銷售低迷仍然在壓制美棉期價。

　　上周USDA公布的美棉走讀出口報告顯示，陸地棉凈銷售233400包，較上周高出39%，裝運量為146100，與上周持平。出口銷售狀況盡管有所好轉，但其絕對量仍處于歷史較低水平。而且棉花進口大國中國的棉花進口量仍在減少，10月份中國的棉花進口量為84963噸，同比下降57%，較上月減少49401噸。

　　階段性的供給壓力沒有得到很好的消化，因此美棉期價仍會受到壓制。

　　三、本周市場展望

　　現貨價格在低位的堅挺，棉花消費旺季的臨近，引發了多頭推動棉價的熱情。但隨著棉價的走高，套保盤的壓力逐漸顯現，倉單數量也開始大量增加，后期新棉的集中上市會進一步加大棉價上行的壓力，所以急速上行的態勢本周不會再出現。

　　由于棉價底部已經確認，下跌空間已經十分有限。后期在傳統消費旺季來臨時，國產棉的消費若真能啟動，便可以很好的消化新棉集中上市帶來的壓力，棉價也會保持震蕩上行的趨勢。否則，棉價會由于供給壓力而再次回調。

　　操作上建議，前期多單繼續持有，705合約的止損位由14000提升至14200。不建議投資者盲目追多，若期價出現回調，可在14000附近建倉。

　　銀建期貨 楊楠