市場趨勢

　　及時雨增加白糖市場壓力

　　自9 月份以來，天氣干旱使得鄭州期糖走出有別于NYBOT11 號原糖的反彈行情，且這種行情似乎具有完全反轉的苗頭。10 月17 日以來，NYBOT11 號原糖價格一直處于盤整狀態，而鄭州期糖不斷走強，甚至創出新高。于11 月15 日出現短期高點，近期預計仍然會繼續調整。其主要動力來自于新糖上市、廣西干旱緩解，以及國際市場上泰國等主產區增產。

　　一、新糖上市速度加快

　　近期鄭州期糖價格出現調整，主要動力來自于新糖上士。截止11 月20 日主產區廣西，已有44 家糖廠開榨，開榨糖廠生產能力達30 萬噸，占全區總日榨能力的61%。全區共榨蔗194 萬噸；產混合糖22 萬噸，同比增加9.53 萬噸；累計銷售新糖20.46 萬噸，產銷率93%，同比分別增加12.96 萬噸和33 個百分點，銷售形勢喜人。一級白砂糖含稅平均售價4600 元/噸，赤砂糖含稅平均售價3150元/噸。新糖上市力度不斷加大，使現貨市場供應狀況得到改善，對鄭州期糖價格形成壓力。

　　二、降雨緩解干旱，促進生產

　　11 月17-21 日，南寧市各蔗區喜迎甘霖，一場小到大雨的降雨過程使各蔗區普遍受惠，在一定程度上緩解了旱情，也在全市即將全面開榨的關鍵時候為生產工作的順利開展打下了良好基礎。據介紹，當前的甘蔗生長已基本進入停滯階段，但由于前期生長基礎較好，目前的甘蔗株高與往年同期相差不大，只是由于近期受旱較嚴重，甘蔗質量有所下降，才導致開榨初期的蔗糖生產不盡理想；這次降雨過程雖然已無法挽回部分甘蔗枯死的損失，但降雨使甘蔗吸收水分，甘蔗的重量及純度都將得到提高，出糖率也將隨之提高，預計停雨放晴后三天到一個星期左右，甘蔗純度及出糖率可恢復至正常水平。

　　強降雨緩解廣西久旱 南寧氣溫逐漸回升至25-26℃。苦盼了許久的及時雨已接近尾聲，廣西原本嚴峻的旱情，也因為這場難得的強降雨得到緩解。11 月21 日下午，一道彩虹出現在南寧市東邊的天空，雨過天晴的美讓人炫目。

  　這場及時雨使南寧市持續80 多天的旱情終于得到有效緩解。降水能有效提高未砍甘蔗的水份含量，據推斷，農民每畝甘蔗可以增重10%以上。前期蔗農等待降雨而不愿砍蔗的情況將大大減少，在11 月下旬至12 月初南寧市其余幾家糖廠將陸續開榨。

　　三、主要生產國增產，對價格形成壓力

　　英國Czarnikow 糖業公司發表的報告中認為，估計剛剛開始的06-07 制糖年全球的食糖生產過剩量將從此前預期的200 萬噸急劇上升到510 萬噸的水平。本月初國際糖業組織(ISO)曾預期06-07 制糖年全球食糖生產過剩580 萬噸。Czarnikow 認為，估計06-07 制糖年全球的食糖產量將增加1,100 萬噸，從05-06 制糖年的1.487 億噸上升到1.597 億噸(原糖值)，其中甘蔗糖的產量將從05-06 制糖年的1.108 億噸上升到1.259 億噸，全球的食糖消費需求量將從05-06 制糖年的1.505 億噸上升到1.536 億噸。(以上產銷數字允許浮動100 萬噸)

　　基于全球增產的食糖將抵消消費需求增加的數量，全球食糖市場經歷過去4年供不應求后將轉為供求基本平衡或者供給略大于需求，主要產糖國天氣條件較好以及糖料種植面積擴大是導致新制糖年全球食糖增產的主要原因。

　　1、古巴政府預計2006/07 榨季古巴食糖產量將增長25%，從上榨季的130萬噸增至162.5 萬噸。不過農業部的報告稱最終的產量仍要看天氣條件。據糖業辦公室的消息，古巴2005/06 榨季于6 月結束，2006/07 榨季的生產工作預計于明年1 月開始。

　　2、泰國Kasikorn 研究中心預計2006/07 榨季泰國的甘蔗產量將達到6200萬噸，食糖產量將達650 萬噸，較上榨季增長34.3%。不過該中心同時指出明年的國際糖價遠不如2005/06 榨季，而可能維持在12-13 美分/磅左右。此外泰銖的走強也將會對食糖的出口帶來不利影響。

　　四、價格趨勢

　　國際市場上，由于主要國家增產，導致NYBOT11 號原糖仍然具有下降潛力。在這種情況下，因為鄭州期糖與外盤原糖價格比價已較高，外盤原糖價格只有大幅上升，才能帶動鄭州期糖上升。而外盤原糖價格上升的可能較下。這勢必導致目前出現的鄭州期糖調整會加深。但這種調整完成后，鄭州期糖仍可能重拾上升勢頭。

　　期貨市場日漸活躍 棉價上漲尚待時機

　　經過近半年的沉悶運行之后，鄭州棉花最近日趨活躍，主力合約CF701 和CF705 的持倉量相繼超過了15000 手，成交量最高也超過了10000 手，達到了近半年以來的最高值。日漸活躍的棉花行情使許多投資者認為市場前景一片大好，但從基本面分析，棉花期貨價格大幅上漲仍需要等待時機。

　　現貨價格站穩回升是對鄭州棉花期貨市場最有力的支撐。中國棉花價格指數在11 月初下跌的幅度變得非常小，11 月8 日出現了小幅上漲的局面，到11 月14 日開始有加速上漲的跡象，當日上漲幅度到了20 元/噸。在江西、山西、河南、河北、山東等棉花主產區的籽棉價格也有不同程度的上調，上調幅度在0.1元/斤左右。且許多中間商覺得現在的價格已基本到了底部，開始囤積棉花，這些因素將推動棉花現貨價格進一步堅挺。

　　農發行在收購后期加大資金的投入將對棉花市場起促進作用。由于近兩年棉花價格的大幅波動給農發行信貸資金造成了較大的風險，2006 年農發行嚴格控制棉花收購資金，截至10 月31 日，本年度農發行共發放新棉收購貸款241 億元，同比減少19 億元，在市場資金緊缺的影響下，籽棉價格持續下跌和出現"打白條"現象嚴重損害了棉農的利益。為了保護農民利益、促進棉業健康發展、支持家宏觀調控，今年農發行總行籌措了285 億元資金，在年前可收購200 多萬噸棉花，創歷史最高水平。

　　美國農業部預測中國2006 年創紀錄的棉花產量給市場帶來沉重的壓力。根據美國農業部11 月份全球棉花供需預測平衡表顯示，中國2006 年棉花產量為653.2 萬噸，比10 月份預測增加了21.8 萬噸，消費量為1088.6 萬噸，與10 月份預測保持不變。雖然2006 年度中國棉花缺口在40%左右，但是，全球棉花產需基本平衡，且經過04、05 年度棉花價格高開低走的棉商們都變得更加理性，在國內宏觀政策沒有完全確定和棉花供給相對充裕的情況下，他們更傾向于邊用、邊買、邊看的方式對待棉花市場。

　　較大的倉單壓力給棉花價格增添了許多不樂觀因素。據鄭州交易所棉花倉單報告，截至11 月10 日，本周棉花注冊倉單增加100 張，共有283 張，有效預報倉單為1217 張，且由于存在較大的期現套利空間，倉單仍將源源不斷地流入。

　  如果按照2.55 元/斤的收購價格，三級皮棉成本在12050 元/噸左右，加上200元/噸的加工成本、2～3 個月的利息150 元/噸、18 元/噸/月的倉儲費、15 元/噸的入庫費、25 元/噸的配合公檢搬運費、15 元/噸的整理費，注冊期貨交割棉倉單的全部成本將在12500 元/噸左右，現在鄭棉期貨市場近月價格CF701 在13300 元/噸，仍有800 元/噸左右的利潤。

　　產消信息

　　1、USDA 對2006/07 榨季第二次預測報告。2006 年11 月美國農業部(USDA)對2006/07 全球食糖供需數據作了第二次調整，上次調整是在5 月份。從本次修正后的數據看，06/07 榨季全球產量比上榨季增長7%，消費量增長2.2%，全球期末庫存較上榨季增加了400 多萬噸。

　　2、巴西：Parana 州計劃提前開始2007/08 榨季。Parana 州食糖&酒精生產協會表示，中南部Parana 州計劃于明年3 月初開始2007/08 新榨季。該州27 家糖廠中有15 家將于11 月底結束2006/07 榨季，11 家糖廠于12 月底收榨，最后一家于1 月收榨。

　　3、今年Parana 州數家糖廠擴大了種植面積，明年的產量將繼續增加。在過去一個星期雨量充足，對甘蔗的生長十分有利。雖然Parana 州北部10 月份的降雨只相當于去年平均水平的48%，但從11 月上半月的降雨中得到補充。

　　4、新制糖年俄羅斯已收割甜菜2460.6 萬噸。據俄羅斯農業部上周五公布的數據，截止11 月14 日，新制糖年俄羅斯已收割甜菜776,440 公頃，甜菜平均單產約為31.69 噸/公頃，累計產甜菜2,460.6.3 萬噸；去年同期俄羅斯共收割甜菜667,080公頃，甜菜平均單產僅達到27.72 噸/公頃，累計產甜菜1,849.0 萬噸。按照俄羅斯糖廠協會(Soyuzrossakhar)的預測，由于今年俄羅斯的甜菜種植面積擴大，估計2006 年度俄羅斯的甜菜產量將達到2,590 萬噸左右，甜菜糖產量將從05 年度的250 萬噸上升到300 萬噸的水平。

　　5、1 月份巴西可望再次上調汽油中的酒精比例。據巴西農業部發言人本證實，眼下巴西政府正在研究最早于明年1 月份把參入汽油中的酒精比例上調到25%的可能性。

　　6、截止11 月20 日，南寧市累計產糖4.42 萬噸。從南寧有關糖業部門獲悉，南寧市至11 月20 日累計入榨甘蔗43.72 萬噸，累計產混合糖4.42 萬噸，平均蔗糖份13.25%。

　　7、海南22 家榨糖企業將開工。 據省糖協有關人士介紹，2006年-2007年，我省甘蔗種植面積為85萬畝，預計原料收獲320萬噸，產糖38萬噸。全省至少22家糖廠將在近期開工榨糖。

　　8、廣東湛江：糖廠開榨時間多有后移。從廣東湛江糖業主管部門了解到，21-22日湛江陸續將有幾家糖廠開榨，這是繼廣東大華集團北坡糖廠于11 月8 日后開榨以來相對比較密集時間。后期糖廠開榨時間多集中在11 月底12 月初。

　　貿易信息

　　1、印度食品部推動食糖出口。印度真理報報道，印度食品部長表示將會在國際糖價上漲時推動政府盡快取消食糖出口禁令。部長表示新榨季甘蔗總產量達3.13億噸，食糖產量預計達2270 萬噸，出口能力達200-250 萬噸。不過經濟時報稱，雖然國內生產商都極力推動食糖出口，但估計市場買家不多。過去幾個月里國際糖價已深幅下跌，實行出口禁令時國際糖價在470-480 美元/噸，而目前已跌至340 美元/噸，相當于1450 盧比/噸，而國內食糖出廠價格已在1545-1590 盧比/噸，印度生產商已錯失良好的出口時機。

　　2、印度：ISMA 稱政府將在2 周內解除出口禁令。道瓊斯消息 據印度糖廠協會(ISMA)的主席S.L. Jain11 月22 日稱，政府將在2 周以后取消白糖出口禁令。

　　3、新制糖年印度可望出口250 萬噸食糖。印度報業托拉斯日前報道，印度食品部認為，如果年內政府取消食糖出口禁令，估計06-07 制糖年食糖產量將達到的2,270 萬噸，出口量將達到200-250 萬噸。

　　4、巴西將搶占世界食糖出口市場的半壁江山。德國統計分析機構F.O.Licht 的總經理赫爾穆特-阿爾菲德11 月21 日在倫敦國際糖業組織(ISO)舉行研討會上說，估計到2010-11 制糖年時巴西的食糖出口量在全球食糖出口總量中的比例將從目前40%上升到50%。

　　庫存信息

　　1、歐盟:未來1 到2 年內食糖供應過剩。道瓊斯消息 據德國和歐盟最大的糖產者協會Suedzucke 的首席執行官Theo Spettmann 稱，到2008 年，歐盟食糖庫存將增加到940 萬噸。 Spettmann 在倫敦舉行的國際食糖組織大會的發言上說，食糖庫存量的加大將給市場和歐盟糖業改革的進程帶來壓力。

　　2、Czarnikow:本制糖年全球食糖生產過剩510 萬噸。道瓊斯倫敦消息，英國Czarnikow 糖業公司在其本周一發表的月度報告中認為，估計剛剛開始的06-07制糖年全球的食糖生產過剩量將從此前預期的200 萬噸急劇上升到510 萬噸的水平。

　　交易信息

　　1、到貨量增多，華東糖價穩中有降。受近日來到貨量增加的影響，華東銷區糖價總體呈穩中下調的態勢，成交略偏淡。局部銷地如江蘇等地價格小幅上抬，但據了解下周將有貨源補充。上海報價：4850 元／噸，下調50 元，成交尚可； 杭州報價：4950 元／噸，比前日大幅下跌100 元，成交偏淡；

義烏報價：4900 元／噸，持穩，成交正常，有陸續少量到貨，以新疆糖為主；南京報價：5000 元／噸，整體上調50 元，成交一般。

　　2、北方產銷區報價以穩為主。今日北方產銷區各地報價基本穩定于昨日的報價區間，部分地區略有變化。華北多數地區的報價仍較混亂，個別地區少數商家報價已升至5000 元／噸。由于綿糖、砂糖已有一定的價差，且砂糖貨源相對偏緊，華北部分地區的經銷商稱當地一些用糖企業已調整了原料配比，綿糖的用量相應增加。目前北方銷區多數地區貨源偏緊，但因產銷區糖價均較高，商家多持觀望態度，補庫的意愿不強，實際成交量普遍較小。

　　3、廣西報價持穩，糖量仍供不應求。(22 日訊)廣西今日糖價基本維持昨日水平。南寧站臺報價為4600-4630 元/噸，成交不錯，但供應量仍偏少；柳州報價4630 元/噸左右，貨源緊張，成交維持少量。目前廣西開榨糖廠已逾40 家，占全區糖廠數量的60%。據了解廣西的陰雨天氣已經告一段落，受下雨影響砍蔗進度的地區現已恢復生產。

　　4、北方銷區南方新糖上市量極其有限。今日北方大多數地區報價無明顯變化，因質量不佳的糖源量減少，

石家莊砂糖、綿糖低價位的報價消失。因個別糖廠拋售糖源，東北地區糖價有下行的跡象。總體上各地報價仍較亂，成交量也很有限。據了解，目前北方銷區中僅有西安、北京有少量的廣西新糖到貨，在市場上現身的時間也較短暫。其他地區暫無南方新糖到貨。

　　5、農產品生產價格略降 棉花糖料價格上漲。 據國家統計局農村司對全國31000個農業生產經營單位的生產價格調查顯示，今年前三季度全國農產品生產價格比去年同期下降0.3%，但棉花和糖料生產價格同比分別上漲12.8%和25.1%；種植業和漁業產品價格同比分別上漲4.6%和3%，林業產品價格上漲12.7%，畜牧業產品價格下降9.1%。

　　6、10 月廣西食糖鐵路外運量5.77 萬噸 較9 月大幅縮減。從有關部門獲悉，2006年10 月廣西食糖鐵路外運量約為5.77 萬噸，較2006 年9 月份的15.12 萬噸大幅縮減9.35 萬噸，減幅62%。

　　自然信息

　　1、

澳大利亞黑穗病有蔓延跡象。據位于昆士蘭州的澳大利亞糖產者協會稱，在Mackay 農場已確認有1/3 處蔗地感染的黑穗病將有在該區域繼續擴散的危險。最近一個被傳染的生產區是在Victoria Plains，該地距離本月初被發現感染黑穗病的地方大約有20 公里。

　　2、廣西榨季生產有望“雨過天晴”。

　　本旬以來，廣西自北向南的降雨過程使得全區十大蔗區干旱形勢得到基本緩解，。全區主蔗區天氣放晴，明顯降雨范圍大幅度縮小，有利于榨季生產工作的順利開展。

　　3、柳州初冬降雨甘蔗畝產有望增產0.2 噸。自18 日以來柳州市連日降雨，全市降雨量累計超過100 毫米。這場冬雨有效地滋潤了全市的130 萬畝甘蔗，不僅有效緩解了它們的饑渴癥狀，還可能使之增加產量，估計每畝可增產0.2 噸。

　　金瑞期貨 王宏友