作者：于子華

　　大豆將是芝加哥期交所(CBOT)農產品市場中潛在漲幅最大的一個商品，今后一段時間它將成為基金關注和炒作的重點對象，CBOT大豆價格正蓄勢待發。

　　中國豆類市場和玉米市場的一個很大不同在于：玉米市場對外依存度小，內外盤相關性不夠大，而豆類市場則正好相反。因此，后者的國際價格對國內價格走勢起著主導作用，而兩者在一段時間內出現偏離只是一種暫時的現象。盡管美豆近期走勢相對其他品種有所收斂，但種種因素表明，CBOT大豆的上漲行情正在啟動當中。

　　供需預期失衡

　　由于全球大豆需求的持續上升，以及在目前價格水平上未來大豆生產止步不前的可能性，未來幾年里大豆供求將呈快速趨緊之勢。

　　盡管USDA11月份報告顯示，美國06/07年度大豆庫存達5.65億蒲式耳，為15年以來最高，但由于全球消費量以9-12MMT/年的速度遞增，全球消費量正在迅速超過其產量。眾多資深人士認為：世界大豆庫存在經歷了過去連續兩年的增加之后將首次出現下降，且未來若播種面積不能相應擴大，產量不能相應增加，其下降速度將非常快，預計07/08年的美國大豆庫存僅相對于06/07年度的一半左右。

　　除了強勁的需求之外，庫存下降的另一個很重要原因是全球大豆產量增加的止步不前。由于小麥玉米價格的大幅上漲，預計明年美國的小麥玉米播種面積都將增加5-6M ACRE，與此同時大豆播種面積將下降約5M ACRE，在此情況下，未來大豆供求趨緊將成為必然。

　　跟漲效應明顯

　　因為大豆需以自身價格的優勢來與其他作物爭搶播種面積，所以大豆本身沒有促其上漲的因素和動力，只要別的作物價格上漲，它就得跟漲。而一旦其自身有了上漲動力，這種上漲就將是主動性的、進攻性的和劇烈的。

　　經過一輪小麥引領的各品種價格上漲之后，目前小麥市場基本上已不存在較大的題材，而CBOT各品種中小麥也退而轉換成一個跟隨潮流的角色。再來看玉米，美國燃料乙醇生產對玉米原料的剛性需求，導致了市場對未來供需形勢緊張的強烈預期，在目前的價位上, 玉米的下跌空間將是非常小的。考慮到美國大豆和玉米播種時間很接近，因此播種面積在玉米和大豆之間的競爭將是激烈的。

　　基于以上分析，在玉米和大豆爭奪播種面積的戰役中，價格運行的通道應該是向上的，而這也將助推豆價走高。

　　豆價或被低估

　　最近一輪農產品價格上漲分為兩個階段，10月12號以前是因為澳洲小麥減產，由小麥引領的價格上漲；10月12日之后則是因為USDA玉米報告數據利好，尤其是06/07年度庫存低于10億蒲式耳的心理關口而引發的價格上漲。兩波上漲之后，小麥玉米價格達到10年以來最高水平，而大豆與小麥玉米的價差也接近10年以來最低，由此帶來大豆價格相對于小麥玉米價格的嚴重偏低。

　　盡管此前的兩波行情中，大豆價格也跟隨上漲，但它與玉米和小麥相比還遠遠不夠，相比而言，其上漲的空間可能將是最大的。

　　基金炒作空間更大

　　從歷史來看，由于CBOT大豆市場流動性強的屬性和漲跌停板幅度較大的原因，使得基金在很多時候都喜歡從豆類產品入手炒作農產品市場。目前，大豆的基金持倉還不夠多，只要基金愿意，還有很大的空間加持多頭頭寸。明年的市場中有很多題材可供基金炒作大豆，從而促使大豆價格大幅上漲。譬如南美1、2月份天氣，美國4、5月份播種天氣、播種面積等等。另外，由于基金經理也普遍認為當前大豆價格被嚴重低估，這也為市場判斷他們的動向提供了一定參考。

　　筆者認為，不出意外的話,大豆價格高點有望在明年上半年出現，一種可能是1、2月份炒南美天氣之時，另一種可能則是在美國玉米大豆播種前后由于播種面積或播種天氣等原因所致。當然，若以上所擔心的因素明年未出現，則大豆價格上漲的時間有可能會推后，盡管這種可能性比較小。

　　(中糧期貨)