一、行情回顧

　　經(jīng)過9月份的震蕩筑底之后，10月國(guó)內(nèi)外大豆市場(chǎng)行情終于出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。在外盤小麥玉米率先上漲的帶動(dòng)下，大豆價(jià)格被低估的比價(jià)效應(yīng)凸現(xiàn)，引發(fā)投機(jī)基金大量平空翻多，同時(shí)增量資金不斷介入，導(dǎo)致美豆期價(jià)出現(xiàn)持續(xù)整整一個(gè)月的飚升。基本面上看，目前大豆市場(chǎng)屬于典型的反季節(jié)上漲，但是豐產(chǎn)的利空因素被市場(chǎng)消化后，出口和壓榨需求的增加成為重要的利多支撐。圖形上顯示，美豆期價(jià)依托5日均線持續(xù)上漲，最大漲幅將近1美元。結(jié)合周邊農(nóng)產(chǎn)品的走勢(shì)來看，農(nóng)產(chǎn)品的整體牛市已經(jīng)來臨。

　　10月份大連大豆市場(chǎng)在外盤的帶動(dòng)下，也出現(xiàn)大幅上漲，但是漲幅遠(yuǎn)遜于外盤。主要原因在于外盤不顧基本面供應(yīng)壓力反季節(jié)飆升，令連豆市場(chǎng)跟漲顯得非常猶豫。另一方面，由于長(zhǎng)期的低迷行情，導(dǎo)致連豆市場(chǎng)人氣不足，持倉大幅萎縮，多頭主力對(duì)于牛市的突然來臨似乎并無充分準(zhǔn)備。

　　二、重要影響因素分析

　　(一)USDA10月供需報(bào)告解讀

　　美國(guó)農(nóng)業(yè)部10月份月度供需報(bào)告 單位：百萬噸

　　10月大豆供需報(bào)告的重點(diǎn)是，美國(guó)農(nóng)業(yè)部繼續(xù)調(diào)高了美國(guó)新豆產(chǎn)量和期末庫存數(shù)據(jù)。其中新豆單產(chǎn)從上月預(yù)測(cè)的41.8蒲式耳上調(diào)到42.8蒲，新豆產(chǎn)量為31.89億蒲(8678萬噸)，處于靠近最低預(yù)期的位置；期末庫存達(dá)到了5.55億蒲(1511萬噸)，創(chuàng)下了歷史的最高紀(jì)錄。另外，美豆消費(fèi)增長(zhǎng)也值得關(guān)注，陳豆的壓榨量和出口量分別達(dá)到了17.75億蒲和1.15億蒲的高位水平。

　　10月報(bào)告進(jìn)一步證實(shí)了美國(guó)大豆豐產(chǎn)的情況，不過利空基本在市場(chǎng)的預(yù)期范圍內(nèi)，利空能量已經(jīng)得到消化；并且報(bào)告中小麥玉米明顯利多，因此報(bào)告公布后豆價(jià)隨周邊農(nóng)產(chǎn)品同步飆升。

　　私人分析機(jī)構(gòu)FCStone和Informa公司在10月底分別對(duì)美豆產(chǎn)量作出了最新的預(yù)估，根據(jù)下表數(shù)據(jù)對(duì)比，可以發(fā)現(xiàn)，美豆創(chuàng)紀(jì)錄的產(chǎn)量對(duì)于豆價(jià)的上漲非常不利，預(yù)計(jì)11月報(bào)告數(shù)據(jù)將對(duì)豆價(jià)構(gòu)成利空打壓。

　　私人機(jī)構(gòu)對(duì)于06/07年度美國(guó)大豆產(chǎn)量的最新預(yù)估

　　單產(chǎn)(蒲/英畝)總產(chǎn)(億蒲式耳)

　　(二)小麥玉米率先大漲，導(dǎo)致豆價(jià)相對(duì)低估而補(bǔ)漲

　　前期由于全球小麥主產(chǎn)國(guó)澳大利亞因干旱而導(dǎo)致產(chǎn)量驟減，促使國(guó)際小麥的價(jià)格直逼大豆價(jià)格；而玉米報(bào)告利多也推動(dòng)玉米價(jià)格進(jìn)入牛市，乙醇業(yè)的快速擴(kuò)張需要更多的玉米，貿(mào)易商普遍預(yù)測(cè)明年春天美國(guó)玉米播種面積可增長(zhǎng)400-600萬英畝，這必然會(huì)犧牲大豆種植面積。由此給大豆帶來利多刺激，促使大豆買盤積極介入。

　　盡管美豆價(jià)格最近幾周相對(duì)小麥玉米大幅補(bǔ)漲，但大豆相對(duì)于小麥和玉米的比價(jià)仍然處于歷史低位。目前美國(guó)大豆指數(shù)/小麥指數(shù)＝1.29，大豆指數(shù)/玉米指數(shù)＝1.9 而年初比價(jià)分別為1.83和2.77。可見，大豆價(jià)格仍需要補(bǔ)漲，以確保明年大豆種植面積不至于減少過多。

　　(三)美國(guó)新豆需求保持旺盛，提振美豆價(jià)格

　　盡管美國(guó)新豆產(chǎn)量創(chuàng)歷史記錄，季節(jié)性供應(yīng)壓力巨大，但美豆能夠忽略供應(yīng)壓力反季節(jié)上漲，確實(shí)有新豆需求旺盛的基本面支撐。

　　出口需求：06/07年度美豆出口銷售形勢(shì)開局良好。截止10月26日，美國(guó)2006-07年度大豆累計(jì)出口銷售量為1324.77萬噸，高于去年同期的972.19萬噸水平；中國(guó)累計(jì)購(gòu)買美國(guó)大豆574.22萬噸，去年同期為352.89萬噸。美國(guó)農(nóng)業(yè)部當(dāng)前預(yù)測(cè)的本年度大豆總出口目標(biāo)為3116萬噸。

　　壓榨需求：根據(jù)美國(guó)普查局公布的2006年9月大豆壓榨報(bào)告，當(dāng)月美豆壓榨量約為1.423億蒲，與前一月1.42蒲基本相當(dāng)，去年同期為1.33億蒲；當(dāng)月美豆油庫存為29.68億磅，比上月下降約9300萬磅。

　　據(jù)悉9月份美國(guó)國(guó)內(nèi)豆油需求同比增長(zhǎng)10%，且生物柴油工廠在建數(shù)量較多，產(chǎn)能快速增長(zhǎng)導(dǎo)致全球植物油需求增加，從而引發(fā)市場(chǎng)對(duì)預(yù)期植物油供應(yīng)擔(dān)憂。據(jù)《油世界》預(yù)測(cè)，雖然2006/07年度全球植物油供應(yīng)將增長(zhǎng)700萬噸，但是需求卻將增長(zhǎng)1200萬噸，當(dāng)年的供給缺口達(dá)到500萬噸。

　　(四)豆價(jià)上漲的負(fù)面影響

　　1、美豆價(jià)格上漲顯然會(huì)抑制美國(guó)大豆的出口需求，導(dǎo)致其出口優(yōu)勢(shì)被南美大豆所取代，美豆需求良好的利多因素將會(huì)減弱。事實(shí)上，出口銷售報(bào)告數(shù)據(jù)已經(jīng)顯示美豆近幾周的出口量正在減少。如果缺乏需求增長(zhǎng)的利多支撐，美豆龐大的供應(yīng)壓力就很難得到真正的消化。

　　2、由于巴西國(guó)內(nèi)大豆價(jià)格低迷，美元走軟，再加上農(nóng)業(yè)債務(wù)高企，早在8月份各主要機(jī)構(gòu)都紛紛對(duì)巴西06/07年度大豆種植面積減少做出預(yù)測(cè)，普遍預(yù)計(jì)減少幅度在7%左右。不過目前正處于南美大豆播種時(shí)期，豆價(jià)高漲將有可能吸引南美大豆種植面積的增加。因此，原本預(yù)期06/07年度減少種植面積的利多題材，隨著目前豆價(jià)的上漲，可能產(chǎn)生反向的利空效果。

　　(五)基金迅速平空翻多推動(dòng)豆價(jià)急漲

　　CFTC公布的持倉報(bào)告顯示，投機(jī)基金在9月下旬已經(jīng)開始全面介入小麥玉米市場(chǎng)，在比價(jià)效應(yīng)的推動(dòng)下，基金在短短一個(gè)月內(nèi)將10萬多張大豆空單平了大半，多單也快速增倉，導(dǎo)致大豆凈持倉從10月初的凈空單38396張轉(zhuǎn)變?yōu)樵碌椎膬舳鄦?0782張。基金快速平空翻多是豆價(jià)直線上漲的直接原因。而基金全面做多農(nóng)產(chǎn)品，說明農(nóng)產(chǎn)品整體牛市正在進(jìn)行中。

　　(六)國(guó)內(nèi)大豆市場(chǎng)情況

　　1、東北大豆減產(chǎn)，同時(shí)進(jìn)口減少，庫存壓力減輕

　　根據(jù)國(guó)家糧油信息中心的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，2006年中國(guó)大豆播種面積為910萬公頃，較上年959萬公頃降低49萬公頃，降幅5.1%。預(yù)計(jì)大豆產(chǎn)量為1550萬噸，較2005年1635萬噸減少85萬噸，降幅5.2%。主要原因是黑龍江面積和單產(chǎn)降低。

　　海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，9月份的大豆進(jìn)口量為179萬噸，1-9月的累計(jì)進(jìn)口量為2125萬噸，比上年度同期增8.8%。據(jù)統(tǒng)計(jì)，整個(gè)10月份的到貨量達(dá)到了201萬噸。另外，國(guó)內(nèi)港口大豆庫存最近兩月基本維持在250萬噸以下，可見供給壓力并不大。