LME基本金屬上周交易漲跌互現：依次強勁的是期鉛―――連拉8周陽線收盤回到1700之下、期鋅連拉6周陽線收盤在4300之上、期鋁周收盤價格回到2800之下；期錫小幅回檔、期鎳從33000回到30000一線；我們關注的LME三月銅上周五終于跌破7110-7400交易區間―――周收盤價格6925，成交量和總持倉量均沒有什么特別的變化。

　　上周影響政治經濟界的無疑是美國中期選舉，闊別12年之后，美國民主黨重新控制參眾兩院，這對美國經濟乃至世界金融格局和商品大盤的影響如何？

　　筆者以為：(1)、對美元匯率影響偏空：民主黨拿下參眾兩院一統國會就意味著布什毫無顧忌花“克林頓時代留下的錢”的日子正式結束，這將意味著國債的發行量將會減少，使其收益率回落―――回落的國債收益率以及不足的供應將使該市場對海外美元的吸引力變低，美元貶值成為可能。(2)、對美國股市影響利空：民主黨控制兩院使得共和黨的布什總統將受到極大的策略限制，金融分析師期刊在近期一篇文章中對于長期的投資趨勢做了研究。該項研究的結果顯示，在美國政治陷入僵局時，股市往往表現不佳。這項研究對于1949年到2004年之間的10項股指做了研究，結果顯示，如果國會以及參眾兩院在同一黨派領導之下，股市的平均年回報率為22%，反之則只有6%。(3)、原油走向不確定性更加放大：出于美國中期選舉的“需要”，在選舉結果出來之前，原油不失時機的一跌再跌，而今，美國中期選舉塵埃落定，原油可能將拉出一定的反彈。然而，民主黨一向不滿大型石油公司利用高油價攫取巨額財富，并且提倡發展替代能源。(即將擔任新一屆眾議院議長的民主黨人佩羅茜就將撤銷大型石油公司數十億美元的財政援助作為新一屆眾議院明年的首要任務之一。)因此，單從政治因素濃厚下的角度出發，原油走勢難以捉摸。但由于對美元匯率的偏空影響，美元前期受到追捧的避險功能將大打折扣，這樣，黃金因而會回歸強勢。

　　國際投行高盛日前表示，大宗商品的需求呈加速上升勢頭，但商品價格的未來漲幅要視供應的緊張程度而定。該機構在日前舉行的投資研討會上表示，剛剛過去的3季度表明，大宗商品需求較此前更為強勁。即便漲幅通常滯后于有色金屬的煤炭價格，在7月份也開始啟動上漲行情。就具體品種而言，高盛認為，銅價將繼續維持在高位；鋁價則因2007年供應上升面臨下跌風險，但旺盛的需求會抑制其下跌幅度。極富盛名的格林斯潘前期在美國公布較弱的第三季度GDP數據后(美國政府上月底公布的報告顯示，今年第三季度美國經濟的增長速度按年率計算僅為1.6%，是2003年第一季度以來的最低增速。)就指出：美國經濟正擺脫房產下滑的影響前景良好，他用肯定的口氣說：“房產下滑引發的負面影響多已被我們拋在身后，第四季經濟成長應當相當不錯，當然要好于第三季度”。11月6日他又說：美國經濟目前的低迷狀態“很可能是暫時的”，他同時認為住房市場最糟糕的時期可能已經過去。其不否認美國經濟很明顯正在經歷一個嚴重降溫時期，但這個時期很可能是暫時的。雖然住房市場仍未走出困境，但情況可能不會進一步惡化。同時，格林斯潘對美國經濟增長前景持比較樂觀的態度。他說，數據顯示目前公司利潤和資本貨物銷售增長強勁。而如果經濟開始陷入衰退，這兩個關鍵因素是不太可能出現的。

　　作為全球最大的經濟實體，美國經濟放緩或衰退是其它經濟實體成長所無法抗衡的。那么美國經濟如果放緩對中國經濟影響幾何呢？(高盛美國首席策略師艾比·約瑟夫·科恩去年底進行了三個預測：美國2006年的經濟開局的時候會比較強勁，而后會放緩；美國聯儲局2006年中的時候會停止加息；2006年末時，道瓊斯指數會突破12000點，標準普爾指數會突破1400點。一年下來，艾比的這三個預測都被驗證準確。)艾比·約瑟夫·科恩在接受采訪時同樣表達了對美國經濟以及股市狀況表示了樂觀的態度。她認為，雖然現在美國經濟經濟增長在放緩，但2007年的下半年，經濟會恢復比較強勁的增長。與此同時，由于工資上升得比較快，通貨膨脹雖然會稍微上升，但不至于使美聯儲過分緊張。而關于美國股市，她認為，到2007年第三季度標準普爾500會升至1460，美國股市基本上會有10%-12%的回報率。美國經濟增長會比較強勁的驅動力主要原因是美國企業的強勁增長，美國企業的盈利能力比較強，企業有很多現金，標準普爾500公司負債表上的現金是2.4萬億美金。這些公司拿著這些錢進行投資，買一些新的設備，同時要雇更多的員工。與此同時，大家可以看到1999年、2000年的泡沫主要集中在納斯達克，另外兩個指數基本上沒有什么泡沫。美國股票市場還是一個比較好的投資地點，比如說標準普爾，至少被低估了10%-12%。同時，她指出：如果美國經濟放緩，對于亞洲包括中國影響將比較溫和。第一，由房地產放緩引起的美國經濟放緩會影響美國的建筑行業，但是不影響他們對于其他國家的出口。尤其是現在中國的經濟增長主要依靠內需，中國對于美國的出口依賴程度也在降低。同時，美國的GDP從6%放緩到2.5%-3%之間，還是意味著很長一段時間內，經濟增長還會比較強勁，而不會進入衰退。一定程度的放緩從某種程度上來講是一個好的消息，這樣使通貨膨脹不會上升太快，美聯儲也不會繼續加息。

　　資金面狀況，在全球商品超級牛市演繹的關鍵時刻，作為市場的主要參與者，大型基金在近幾個月撲朔迷離的市場氛圍中，始終沒有出現悲觀的態度。美國商品期貨市場上投資者凈多部位在九月中旬下降至六個月以來低點之后，過去的六周里重新穩定地回升，目前達到524,000手。其重要性在于基金仍然保留著商品市場上多頭持倉的總體上升趨勢，這種現象自2005年2月以來一直存在，這也是自當時總體平衡一直是凈空現象以來的特征，這也部分地顯示了在此期間美國商品期貨交易劇烈地擴張，23個主要市場的總持倉量從正好低于正好低于 6,000手上升至目前的超過 9,700手，其中包括非商業的空頭和多頭部位的建立。美國能源產品凈多持倉繼續削減 (目前基金只在美國汽油和天然氣期貨市場持有多頭),但是農業商品市場增加的持倉 (特別是谷物和大豆)對此有足夠的補充；同時金屬市場也有趨勢上的背離,基金擴大的貴金屬上的持倉，但是仍然在COMEX銅市場持有大量的空頭。主要商品指數的表現：工業金屬市場繼續產生對投資者具有競爭能力的回報，其表現在2006年的商品領域十分強勁。工業金屬高盛商品指數的回報今年以來上升了55% ，年率回報高達67%。其它商品領域2006年都沒有能接近這樣的表現的。跟隨其后表現最佳的是貴金屬，年率回報今年以來達到27%。農業商品是此外唯一有正的表現12%的。工業金屬指數同樣能和主要的資源行業礦業指數相競爭，歐洲的STOXX 基礎資源指數回報上或了42.9%。筆者建議看看CRB指數：令人驚訝的是，在不知不覺間，其又在上周創出歷史高點了。

　　對銅市的困惑是LME庫存近期不停地增加和中國消費采購浪潮遲遲不來，如何面對目前的局面？巴克萊在其研究報告中，從大處著眼，分析了四年來對行業產生頑固影響的主題是供應中斷。今年以來最大的產量損失事件―――其總量約達476,000噸。在年初，對礦供應量的調查預期是2006年將增長8%，現在的調查已經下降至增長僅4–5%。進入2007后其相信會有642,000噸銅將再度出現風險。對世界大型銅礦進行了詳細的研究后發現，這些礦都存在技工短缺的問題，低于預期的礦質和不良的氣候，缺少世界級的礦體將會使得生產成本大幅攀升。近三周，因為金屬的供應增加，因而導致庫存上升，同時缺乏消費者買入興趣，現貨對三個月期差價已經轉成貼水。(11月1日以來市場已經連續四天處在期貨貼水, 這也是2003年11月以來首次, 經過過去幾周里差價徘徊在升水和貼水之間之后 。) LME 庫存可能處在今年以來的最高水平。隨著10月份的結束，顯然市場興趣已經從主要的銅轉向鋅。這與過去幾天晨金屬越來越多地被交割至LME倉庫偶合。10月份歐洲和美國的庫存都上升。美國的COMEX 庫存連續第三個月上升，目前庫存已經上升到21,093噸, 同時LME庫存今年以來首次擁有如此多的銅, 僅10月份就增加了12,450噸.這同時導致了美國現貨升水走軟，目前出價每磅在5.00-6.00美分水平, 低于上個月的6.00-7.00美分/磅. 美國下游需求主要受到了民居建筑市場下降的壓力。銅桿同樣報告定價劇烈下降,對建筑用電線的需求主要受到房屋市場疲軟的沖擊。第四季度美國將進一步降低汽車產量同時抑制了電磁線和汽車用電線的需求. 這些需求的下降同樣沖擊用于汽車邊接器的銅帶的定單. 因為許多工廠現在擁有過剩的電解銅,消費者的需求得到了長期合同的很好滿足，廢雜銅也容易獲得,那些有多余銅的就將其交割至倉庫。隨著過去幾個月里美國的庫存穩定上升, 僅在過去的10天里就有8,500噸銅被放入歐洲的倉庫。消費者的需求得到了很好的滿足, 廢雜銅的供應充足。這些消費者能以廢雜銅來替代電解銅的需求的主要是黃銅產品工廠,他們試圖出售過余的電解銅至市場。

　　對中國的展望仍然使市場仍然是霧里看花。Codelco已經宣布了中國買入者的現貨合同升水,表明了他們對中國的需求的不確定性,同時因為來料加工業務的情況不明也陷在謎團當中。中國方面重新出現在市場的買入興趣是“猶報琵芭半遮面”，很多人的愿望是：上海期貨交易所降低了銅合約的保證金，從9%降低對6%，可能會有利于買入。隨著LME和上海之間的差價的緊縮，從八月份時每磅29美分到10月時的零, 中國會回到市場進一步買入―――制造商和最終用戶的庫存已經用完，他們需要補充供應。同時精銅的出口稅提高至15%將使他們的出口成本更高，預期這會對給廢銅的出口以支持。如果中國急切地回到市場, 可能會激發廢雜銅市場重新緊張，精銅市場也可能會這樣，如果這些消費者在美國和歐洲依賴于廢雜銅市場就不能確保金屬的獲得。同時在過去的幾個月里中國的精銅產量增長已經放緩，最終用戶的需求仍在擴張，缺口將會被廢雜銅或精銅進口來填補。然而，這種情景至今沒有出現―――我們今天只能服從于現象。

　　盡管上周五LME三月銅跌破7000，技術面方面長期的市場盤整并沒有形成頂部的明確信號，中級調整的信號也不明確―――在這里耐心的觀察是必要的。

　　發改委宣布從11月1日起，中國鋁錠出口關稅由5%提高到15%后，滬鋁經歷了一個下竄上跳的過程，但市場給人的直覺是：抗跌底蘊強；同時，國內鋁的現貨價格短暫下跌后就很快回升。中國提高鋁錠出口關稅，從長期看，并沒有影響全球的供求平衡關系。眼下，就鋁市場而言，LME12月巨大的拋盤以及看漲期權在高位的持倉對空方的威脅難以解除,隨著12月第一個周三的臨近,LME鋁價將聽到上漲腳步臨近的聲音。然而，對滬鋁來說，操作難度增大，一個大品種面對頻繁的政策面將使資金面受到影響，另一方面，市場心態在一定周期內將無所適從。

　　清者自清、濁者自濁，建議：銅多頭平倉后觀望，鋁的多頭頭寸少量持有。(儲平)