月度市場(chǎng)回顧

　　國(guó)內(nèi)市場(chǎng)

　　進(jìn)入10月份，CBOT小麥價(jià)格的暴漲無(wú)疑成為商品期貨中的一道亮麗的風(fēng)景線。由于產(chǎn)區(qū)遭遇嚴(yán)重旱情，澳洲政府將2006/07年度小麥產(chǎn)量官方預(yù)估值調(diào)低至950萬(wàn)噸,較上年度產(chǎn)量下降62%,為12年來(lái)最低，使得國(guó)際小麥價(jià)格普遍創(chuàng)出十年來(lái)的新高。而坊間傳言國(guó)際投機(jī)基金正從能源市場(chǎng)撤離，并爭(zhēng)相涌向谷物市場(chǎng)。基金進(jìn)入農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)首選小麥的原因，是因?yàn)閲?guó)際小麥已經(jīng)出現(xiàn)供應(yīng)緊張。這些基本面的利多因素令剛剛經(jīng)歷過(guò)金屬、能源牛市的投資者將目光再度聚集到農(nóng)產(chǎn)品上。

　　而我國(guó)在6~9月份期間受國(guó)內(nèi)制粉企業(yè)小麥需求增加和收儲(chǔ)企業(yè)收購(gòu)小麥積極性提高的影響，國(guó)內(nèi)小麥價(jià)格普遍出現(xiàn)上漲。進(jìn)入10月份后受更是國(guó)際市場(chǎng)小麥期貨和現(xiàn)貨價(jià)格大幅上漲的影響，國(guó)內(nèi)小麥價(jià)格繼續(xù)維持上漲的態(tài)勢(shì)，不過(guò)畢竟國(guó)內(nèi)外的情況不盡相同，所以在10月下旬，雖然國(guó)外農(nóng)產(chǎn)品依然走強(qiáng)，但國(guó)內(nèi)小麥期貨價(jià)格開始恢復(fù)理性，更多的是與國(guó)內(nèi)實(shí)際的基本面狀況相結(jié)合出現(xiàn)了回落走勢(shì)。

　　近期國(guó)內(nèi)外基本面信息匯總、分析

　　世界小麥供應(yīng)緊張 國(guó)際麥價(jià)步入牛途

　　在美國(guó)農(nóng)業(yè)部9月份公布的全球小麥供求報(bào)告中，全球小麥06/07年度的產(chǎn)量為596.1百萬(wàn)噸(上一年度產(chǎn)量為618.35百萬(wàn)噸)，消費(fèi)總量為 615.79百萬(wàn)噸(上一年度為623.73百萬(wàn)噸)，年度缺口為1969萬(wàn)噸。在這一報(bào)告中，美國(guó)農(nóng)業(yè)部已經(jīng)將澳洲06/07年度的小麥產(chǎn)量從8月份的 2150萬(wàn)噸下調(diào)到1950萬(wàn)噸。但是，九、十月份，澳大利亞小麥產(chǎn)區(qū)持續(xù)發(fā)生嚴(yán)重干熱。10月9日，澳大利亞谷物理事會(huì)(GCA)官員表示，由于天氣嚴(yán)重干旱，今年澳洲小麥產(chǎn)量可能只有1000萬(wàn)噸，這要比上年的2500萬(wàn)噸降低了大約三分之二，而澳洲小麥的實(shí)際產(chǎn)量甚至可能低于這一預(yù)估值。同日， FAO把全球谷物產(chǎn)量預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)下調(diào)近800萬(wàn)噸，為20.13億噸，這要比上年減少1.6%。全球小麥產(chǎn)量預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)下調(diào)1900萬(wàn)噸，為5.963億噸，這要比上年的實(shí)際產(chǎn)量減少4.6%。如果這些估計(jì)成真，則美國(guó)農(nóng)業(yè)部將在10月份報(bào)告中，再次調(diào)降全球小麥的總產(chǎn)，如果按照澳洲小麥產(chǎn)量下調(diào)到1000萬(wàn)噸，則全球小麥06/07年度的產(chǎn)量為586.6百萬(wàn)噸，全球小麥的年度缺口擴(kuò)大到2919萬(wàn)噸。

　　美國(guó)農(nóng)業(yè)部從今年上半年開始逐漸調(diào)低全球小麥庫(kù)存，先是美國(guó)南部大平原小麥產(chǎn)區(qū)嚴(yán)重干旱減產(chǎn)，然后是歐洲減產(chǎn)，現(xiàn)在又是澳洲減產(chǎn)。現(xiàn)在除了中國(guó)外，世界大部分的產(chǎn)區(qū)都是減產(chǎn)的了。全球小麥庫(kù)存數(shù)字上，02/03年度是167.41，03/04年度是132.36，04/05年度是151.45百萬(wàn)噸， 05/06年度是146.07百萬(wàn)噸，2006年6月份預(yù)測(cè)為128.24百萬(wàn)噸，6-8月份預(yù)測(cè)徘徊在128百萬(wàn)噸附近，9月份繼續(xù)下調(diào)為126.38 百萬(wàn)噸。如果考慮到澳洲小麥產(chǎn)量從1950萬(wàn)噸調(diào)減到1000萬(wàn)噸，則06/07年度的庫(kù)存為117.38百萬(wàn)噸。

　　在國(guó)際小麥最近發(fā)生的上漲過(guò)程中，由于美國(guó)小麥已經(jīng)收獲，美國(guó)產(chǎn)量影響較小。起到支持上漲作用的主要是澳洲小麥的減產(chǎn)。據(jù)最新消息，澳洲政府將2006/07年度小麥產(chǎn)量官方預(yù)估值調(diào)低至950萬(wàn)噸,較上年度產(chǎn)量下降62%,且為12年來(lái)最低,因產(chǎn)區(qū)遭遇嚴(yán)重旱情。

　　全球小麥供應(yīng)緊張下的國(guó)內(nèi)情況

　　我國(guó)小麥?zhǔn)袌?chǎng)受國(guó)際市場(chǎng)的影響不外乎由兩部分組成，一是進(jìn)口，二是出口。就進(jìn)口而言，2005年我國(guó)小麥進(jìn)口量為351萬(wàn)噸，較2004年723萬(wàn)噸的小麥進(jìn)口量大幅降低372萬(wàn)噸，降幅達(dá)到51.5%。今年我國(guó)小麥進(jìn)口量繼續(xù)保持大幅減少的態(tài)勢(shì)，1～8月我國(guó)總計(jì)進(jìn)口小麥41萬(wàn)噸，較去年同期降低了87%，國(guó)家糧油信息中心預(yù)計(jì)2006年我國(guó)小麥進(jìn)口量將降至60萬(wàn)噸左右，降幅達(dá)到83%。

　　就出口而言，1～8月累計(jì)出口45.4萬(wàn)噸，同比提高近1.87倍。但1～8月我國(guó)出口小麥多為黑龍江的陳化小麥，預(yù)計(jì)后期我國(guó)制粉小麥出口可能會(huì)有所增加。2005／2006年度我國(guó)總計(jì)進(jìn)口小麥132.5萬(wàn)噸，較2004／2005年度821.1萬(wàn)噸的小麥進(jìn)口量大幅降低688.6萬(wàn)噸，降幅高達(dá)83.9%。國(guó)家糧油信息中心當(dāng)前預(yù)計(jì)2006／2007年度我國(guó)小麥進(jìn)口量為50萬(wàn)噸，較2005／2006年度小麥進(jìn)口量降低82.5萬(wàn)噸，降幅為62.3%。

　　從近幾年的情況來(lái)看，國(guó)內(nèi)小麥?zhǔn)袌?chǎng)與國(guó)際市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)性遠(yuǎn)遠(yuǎn)弱于大豆與玉米，國(guó)際小麥?zhǔn)袌?chǎng)價(jià)格的上漲，對(duì)國(guó)內(nèi)小麥?zhǔn)袌?chǎng)有促進(jìn)作用，但影響效應(yīng)不是很大。國(guó)內(nèi)小麥?zhǔn)袌?chǎng)作為國(guó)際市場(chǎng)的一部分，除了受到國(guó)際市場(chǎng)的影響外仍舊要受到國(guó)內(nèi)因素的制約，因此其步調(diào)也就不能完全與國(guó)際市場(chǎng)行情一致，特別是在我國(guó)小麥進(jìn)出口貿(mào)易占國(guó)內(nèi)總產(chǎn)比重很小，以及我國(guó)小麥?zhǔn)袌?chǎng)出現(xiàn)供略大于求局面的情況下，就更難與國(guó)際小麥同漲同落。

　　面粉市場(chǎng)需求降低，平穩(wěn)格局再現(xiàn)

　　目前國(guó)家小麥托市收購(gòu)已宣告結(jié)束，市場(chǎng)的收購(gòu)主體將讓位于面粉加工企業(yè)，政策性收購(gòu)支撐現(xiàn)貨市場(chǎng)的作用開始減弱。不過(guò)由于今年托市收購(gòu)執(zhí)行時(shí)間較早，托市收購(gòu)數(shù)量較大，托市價(jià)格在市場(chǎng)各主體心理根深蒂固，最低收購(gòu)價(jià)格對(duì)市場(chǎng)的筑底影響效應(yīng)仍將會(huì)影響后市，同時(shí)加工經(jīng)營(yíng)企業(yè)存量不足，將導(dǎo)致后市加工經(jīng)營(yíng)企業(yè)入市收購(gòu)的積極態(tài)度，刺激小麥?zhǔn)召?gòu)價(jià)格保持相對(duì)穩(wěn)定。 節(jié)后面粉需求降低，消費(fèi)需求相對(duì)減弱，加工企業(yè)小麥采購(gòu)將會(huì)趨緩。節(jié)前，受節(jié)日需求增加的影響，國(guó)內(nèi)面粉市場(chǎng)相對(duì)走俏，面粉價(jià)格也出現(xiàn)上漲，導(dǎo)致加工企業(yè)開工率提高，小麥采購(gòu)意愿增強(qiáng)。但節(jié)后面粉需求逐步呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)，制粉企業(yè)工作重心已轉(zhuǎn)向庫(kù)存面粉銷售，收購(gòu)小麥積極性開始明顯降低。鑒于當(dāng)前國(guó)內(nèi)面粉市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，后期加工企業(yè)采購(gòu)小麥將會(huì)逐步放緩，隨收購(gòu)、隨加工、隨銷售仍會(huì)成為加工企業(yè)經(jīng)營(yíng)的主導(dǎo)方式。

　　我國(guó)小麥供求保持平衡

　　9月份受國(guó)內(nèi)制粉企業(yè)小麥需求增加和收儲(chǔ)企業(yè)收購(gòu)小麥積極性提高的影響，國(guó)內(nèi)小麥價(jià)格普遍出現(xiàn)上漲。進(jìn)入10月份后受國(guó)際市場(chǎng)小麥期貨和現(xiàn)貨價(jià)格大幅上漲的影響，國(guó)內(nèi)小麥價(jià)格繼續(xù)保持穩(wěn)中上漲的態(tài)勢(shì)。

　　但必須注意到今年小麥豐收，新麥價(jià)格高于去年同期，托市收購(gòu)量大，市場(chǎng)商品流通量將減少，價(jià)格穩(wěn)中趨強(qiáng)。市場(chǎng)沒(méi)有受到太大的供求關(guān)系調(diào)節(jié)，更多的是受到政策因素的調(diào)控。今年的政策性收購(gòu)不僅穩(wěn)定了收購(gòu)價(jià)格，也對(duì)后期的銷售價(jià)格起到了強(qiáng)勁的支撐作用。但是政策也存在一定的負(fù)作用，如果充足的庫(kù)存糧不能及時(shí)出售，將使今后的托市收購(gòu)沒(méi)有執(zhí)行的余地，而在今后一段時(shí)期內(nèi)集中出售，又會(huì)對(duì)糧價(jià)產(chǎn)生更大的壓力。 目前國(guó)內(nèi)狀況：一、是供求關(guān)系基本平衡，國(guó)內(nèi)小麥不具備大幅漲跌的基礎(chǔ)，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年夏糧總產(chǎn)達(dá)11380萬(wàn)噸，比上年增產(chǎn)740萬(wàn)噸，增幅為7%，主要是夏收小麥大幅增產(chǎn)。二、是小麥品質(zhì)普遍提高，預(yù)計(jì)全國(guó)優(yōu)質(zhì)專用小麥面積為1.8億畝，占夏收小麥總面積比重達(dá)到 54%，比上年提高6個(gè)百分點(diǎn)。三、是供強(qiáng)于求。本年度我國(guó)小麥新增供給量為 9900萬(wàn)噸，其中小麥總產(chǎn)量將達(dá)到9850萬(wàn)噸，同比增加150萬(wàn)噸和 2%，進(jìn)口量50萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)該年度小麥制粉消費(fèi)量為9000萬(wàn)噸，飼用消費(fèi)量為 100萬(wàn)噸，工業(yè)消費(fèi)量為200萬(wàn)噸，種用及損耗量為620萬(wàn)噸，出口量預(yù)計(jì)為40萬(wàn)噸，全年度小麥消費(fèi)總量為1億噸。產(chǎn)量的增加，使我國(guó)小麥供給能力進(jìn)一步增強(qiáng)，產(chǎn)需缺口進(jìn)一步縮小。在小麥供需基本平衡的情況下，國(guó)內(nèi)小麥?zhǔn)袌?chǎng)價(jià)格不具備大幅波動(dòng)的基礎(chǔ)。四、是市場(chǎng)格局決定，后期市場(chǎng)大的波動(dòng)仍難以出現(xiàn)。由于國(guó)家實(shí)行托市收購(gòu)，價(jià)格主要取決于國(guó)家政策執(zhí)行的力度。由于國(guó)家是糧食市場(chǎng)的收購(gòu)主體，對(duì)價(jià)格形成壟斷地位，對(duì)價(jià)格有很大的控制力。

　　特別在今年我國(guó)小麥進(jìn)口量繼續(xù)減少和小麥產(chǎn)量連續(xù)三年出現(xiàn)大幅增加的情況下，國(guó)內(nèi)小麥?zhǔn)袌?chǎng)格局已由產(chǎn)需缺口轉(zhuǎn)變?yōu)楫a(chǎn)需節(jié)余，本年度我國(guó)小麥價(jià)格從自身的基本情況來(lái)看不具備大幅上漲的供需基礎(chǔ)。

　　國(guó)內(nèi)基本面狀況簡(jiǎn)析

　　理性看待國(guó)內(nèi)外小麥?zhǔn)袌?chǎng)

　　進(jìn)入10月份以來(lái)，國(guó)內(nèi)小麥?zhǔn)袌?chǎng)基本延續(xù)平穩(wěn)走勢(shì)，國(guó)際市場(chǎng)小麥價(jià)格的暴漲逐步成為人們關(guān)注的焦點(diǎn)。從目前國(guó)內(nèi)外小麥價(jià)格走勢(shì)觀察，國(guó)內(nèi)、國(guó)際市場(chǎng)存在較大分歧。供求決定市場(chǎng)的走勢(shì)方向，國(guó)際市場(chǎng)主要小麥出口國(guó)美國(guó)、澳大利亞等國(guó)小麥產(chǎn)量較大幅度降低，國(guó)際小麥由于儲(chǔ)量較小，國(guó)際可供貿(mào)易量下降較為嚴(yán)重，國(guó)際小麥價(jià)格仍會(huì)攀升；而國(guó)內(nèi)小麥?zhǔn)袌?chǎng)，受供求大環(huán)境的約束，市場(chǎng)大幅震蕩的幾率仍舊不大，整體平穩(wěn)的小麥?zhǔn)袌?chǎng)走勢(shì)難以改變

　　1、國(guó)內(nèi)小麥供需基本平衡，大幅波動(dòng)局面難以出現(xiàn) 一是供求關(guān)系基本平衡。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年夏糧總產(chǎn)達(dá)11380萬(wàn)噸，比上年增產(chǎn)740萬(wàn)噸，增幅為7%，主要是夏收小麥大幅增產(chǎn)。從各省情況看，今年冬小麥品質(zhì)普遍提高，預(yù)計(jì)全國(guó)優(yōu)質(zhì)專用小麥面積為1.8億畝，占夏收小麥總面積比重達(dá)到54%，比上年提高6個(gè)百分點(diǎn)。產(chǎn)量的增加，使我國(guó)小麥供給能力進(jìn)一步增強(qiáng)，產(chǎn)需缺口進(jìn)一步縮小。在小麥供需基本平衡的情況下，國(guó)內(nèi)小麥?zhǔn)袌?chǎng)價(jià)格不具備大幅波動(dòng)的基礎(chǔ)。 2、是國(guó)家政策相對(duì)穩(wěn)定。今年夏收以來(lái)，為防止小麥價(jià)格季節(jié)性下跌，國(guó)家實(shí)行了小麥托市政策，安排了大量的收購(gòu)庫(kù)點(diǎn)，保持了小麥?zhǔn)袌?chǎng)基本穩(wěn)定，小麥價(jià)格基本維系在最低收購(gòu)價(jià)水平，確保了農(nóng)民增收。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，國(guó)家調(diào)控國(guó)內(nèi)小麥?zhǔn)袌?chǎng)的政策大局是有利于小麥?zhǔn)袌?chǎng)穩(wěn)定的。雖然國(guó)家小麥最低收購(gòu)價(jià)收購(gòu)已經(jīng)結(jié)束，至于后期的托市小麥出庫(kù)，國(guó)家肯定也會(huì)安排適宜的時(shí)機(jī)出庫(kù)，而且其出庫(kù)節(jié)奏也會(huì)有序進(jìn)行，決不會(huì)集中出庫(kù)過(guò)渡打壓市場(chǎng)。 3、是小麥?zhǔn)袌?chǎng)相對(duì)平穩(wěn)。今年以來(lái)，我國(guó)小麥?zhǔn)袌?chǎng)總體當(dāng)屬平穩(wěn)，雖然不同時(shí)期、不同地區(qū)市場(chǎng)價(jià)格忽又漲跌，但波動(dòng)幅度較小，波動(dòng)周期不長(zhǎng)。就后期的市場(chǎng)來(lái)看，基本面雖有些偏空，但大幅震蕩的格局仍難以出現(xiàn)。一是農(nóng)戶目前新小麥庫(kù)存較低，市場(chǎng)觀望心態(tài)開始增強(qiáng)，后期出售小麥也會(huì)較為理智。二是后期最低收購(gòu)價(jià)小麥的出庫(kù)不會(huì)低于成本價(jià)格。日前國(guó)家相關(guān)部門聯(lián)合下發(fā)通知，要求相關(guān)省份做好最低收購(gòu)價(jià)糧食省內(nèi)跨縣集并和跨省移庫(kù)工作。根據(jù)主產(chǎn)地區(qū)的糧食收購(gòu)和倉(cāng)容情況，國(guó)家在安排第一批最低收購(gòu)價(jià)小麥跨省移庫(kù)計(jì)劃的同時(shí)，還部署了225萬(wàn)噸露天儲(chǔ)糧設(shè)施計(jì)劃。如果最低價(jià)小麥拍賣開始，這些糧食可能成為最早的銷售對(duì)象。不過(guò)即使后期小麥真的出庫(kù)，受最低收購(gòu)價(jià)收成本的約束，小麥拍賣的價(jià)格也不會(huì)過(guò)低。 4、是市場(chǎng)步入季節(jié)回暖。國(guó)內(nèi)小麥?zhǔn)袌?chǎng)有兩個(gè)明顯的季節(jié)傾向：其一是每年的春季到夏收這一時(shí)期慣于下跌，價(jià)格多處年內(nèi)低點(diǎn)；另一個(gè)趨勢(shì)就是從收獲季節(jié)的低點(diǎn)到秋季或者冬初小麥消費(fèi)逐漸進(jìn)入旺季，價(jià)格傾向于上漲，春節(jié)左右因消費(fèi)帶動(dòng)價(jià)格到達(dá)年內(nèi)高點(diǎn)。目前國(guó)內(nèi)小麥?zhǔn)袌?chǎng)已進(jìn)入季節(jié)性回暖時(shí)期，市場(chǎng)各主體心理較前期也在發(fā)生悄然改變，這在一定程度上會(huì)支撐小麥?zhǔn)袌?chǎng)價(jià)格。

　　國(guó)內(nèi)期價(jià)走勢(shì)展望及操作建議

　　總的來(lái)看，國(guó)際市場(chǎng)的供應(yīng)緊張決定了國(guó)際牛市的展開，而國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供應(yīng)寬裕所導(dǎo)致的低價(jià)也成為國(guó)內(nèi)價(jià)格反彈的條件。在今年年底前，特別是國(guó)家大量收購(gòu)的新糧這一“籠中老虎”出籠前，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格仍將在維持較強(qiáng)的走勢(shì)力。所以就后市來(lái)說(shuō)在農(nóng)產(chǎn)品整體依然走牛的情況下，對(duì)于國(guó)內(nèi)小麥的價(jià)格更多的仍是保持理性的思路(小麥的內(nèi)外聯(lián)動(dòng)性較差)，順勢(shì)操作謹(jǐn)慎做多。

　　大陸期貨 潘瑋