青銅峽鋁業可以認作是保值介入過早，以至于在鋁價大幅走高并突破19500元/噸的情況下已經無力介入。但是中鋁國貿的操作思路完全可以認作是對于鋁價上漲認可，甚至可以說是致力于對鋁價的拉升，從統計的數據來看，從8月中旬開始，中鋁國貿的凈空持倉一直處于下降態勢，正是作為主力的中鋁席位的“不作為”使得多頭可以肆無忌憚的拉伸鋁價。其實從根本利益來講，電解鋁企業是不希望鋁價下跌的，畢竟保值頭寸一般僅占到整個產量的20%-30%左右。當然，還有部分電解鋁企業對鋁價上漲的默認，不過是為了尋求更好的保值價位。

　　生產商保值空頭總持倉

　　三、后市展望

　　由于10月27日電解鋁出口關稅突然上調10%，國內外鋁價的理論比值降低至6.7。如果按消息公布當天倫鋁的收盤價來折算滬鋁的價格，計算出來的數值與滬鋁的實際價格有近2000元的差額，所以在之后的第一個交易日，滬鋁主力曾一度跌停，也不足為奇。在新政策下，電解鋁的出口會受到一定限制，使得國內供給增加，但加工企業為了享受原來的退稅率，仍會在12月之前加大對鋁材的出口力度，從而對原鋁保持強勁需求，甚至比第三季度更為強勁。綜合來看，中國關稅調整對倫鋁產生利好，而對滬鋁產生利空，預計后市滬鋁和倫鋁價格走勢將出現分化。滬鋁價格將會陷入一個緩慢下跌的過程，這個過程的長短一方面取決于倫鋁的漲幅，另一方面取決于電解鋁轉化為鋁材出口的反應時間。但從長期來看，兩者走勢仍將保持一致。

　　具體到操作上，建議電解鋁企業待滬鋁指數進入22000—23000區間后，在期貨市場分次逐步建立賣出套保頭寸，并且在價格未呈現明顯跌勢前盡量少保、完保。

　　美爾雅期貨 李莉