本月銅價依然繼續處在震蕩中，此次震蕩到目前已經歷時5 個月，至今仍未有結束的跡象，不過從技術上看，價格開始逐漸收斂，如此下去本圍繞7200美元至8000美元之間的箱體振蕩遲早將被突破，而結果也只能有兩個，要么上漲沖破8000，要么下跌跌破7000，因此多空雙方也因此爭論不休，僵持不下。

　　當然多空雙方僵持不下的主要原因還在于目前基本面多空因素并存于市場上。其中支持多頭的基本面因素基本還是在于罷工隱患以及消費旺季預期上。

　　1、第四季度是銅礦勞資合同到期的密集期，罷工隱患隨時存在。而作為全球最大的銅公司智利codelco 首當其沖，就目前其所訂立新的協議來說，銅礦資方顯然不愿罷工的發生，盡管工會所提要求偏高但仍愿意接受。不過薪資談判的進行都較Escondida礦順利，談判雙方特別是資方對于加薪的幅度有著良好的底線。而談判各階段中，隨時都可能出現的關于罷工的諸多傳聞，因此市場對于罷工的擔憂還是非常大。

　　2、由于第四季度是傳統上的消費旺季，市場對于消費的預期還是良好，尤其從宏觀經濟方面看，世界經濟已經進入了經濟增長的長周期。目前美國保持著每年3%的經濟增長的速度繼續向前、西歐各國增速在2%左右、日本已經擺脫通縮，也步入快速增長的周期。"金磚四國"從去年開始已經成為新星，領漲世界經濟。中國經濟目前來看運行環境良好，經濟增長速度不會放慢。尤其數據顯示經國家統計局初步核算顯示，前三季度，中國國內生產總值為14.14萬億元，同比增長10.7%。國民經濟總體上呈現增長快、運行穩、質量高的發展格局。另外有數據表明2006 年8 月中國表觀消費為29.29 萬噸，7 月為26.54 萬噸。以及根據ICSG 的數據，上半年全球精銅消費同比增長2.63%。可見全球消費還是處于增長中。

　　3、除此之外周邊市場的普遍上漲，對價格也存在提振作用。上周LME 鎳，鉛，鋅，錫均大幅上漲，尤其鎳，錫，鉛價都達到了新高，鋅價也接近了歷史高位。主要原因還是供應問題，鎳庫存一度減少到4476 噸，鋅庫存目前也減少到107625 噸，均為1991年以來最低，此外南太平洋上新喀里多尼亞島上Eramet SA 旗下兩座鎳礦被封鎖限制了鎳供給，Eranmet在新喀里多尼亞島的鎳冶煉廠是全球產量最大的鎳鐵工廠。另外錫庫存曾下降到11985噸，加上印尼三家錫煉廠關閉。而正是這些原因導致LME大多數金屬都迅猛上漲。另外其他商品走勢同樣有所上漲，原油和貴金屬價格這段時間接連下跌，不過在10 月份后價格開始企穩，隨時有再次走高可能，盡管歷史上歷史上能源的價格與精銅的價格呈現出負相關性。不過隨最近銅精礦面臨著非常嚴峻的供給形勢以及近期美國石油庫存的增加以及供應風險的解除，石油對供給方面的憂慮逐漸緩和等基本面的的影響下，能源與期銅價格的走勢不同于以往，表現出正相關性。而農產品在10 月后也有上漲的趨勢。目前來看整體商品還是處于上漲，對于基本金屬包括銅價同樣也起帶動作用。

　　而空頭同樣有其看空原因。主要原因還是在于資金的逐漸離場，目前LME 持倉一直維持在22 萬手左右，以及成交量的縮減，都說明目前銅市缺乏資金的參與，越來越多的資金都流向其他品種，而且市場也有傳言一些基金利用消費買盤的承接而逐步離場，這也因此造成了現在銅價無法有效上漲的原因，前期銅價3 次上沖8000 美金的過程中就是由于缺乏資金推動。而最近LME庫存的連續增加也給價格形成了更大的壓制，雖然18 日LME 庫存曾減少5000 噸，而市場上也一度傳言由于中國買家的介入，庫存將繼續減少。但之后庫存反而不斷增加(20 日增加2550 噸，23 日增加800 噸，24日增加7750 噸，25日增加3450噸，26日增加2450噸，27 日增加25噸，30 日增加2725噸，31 日增加1025)，短短一周時間庫存便從11 萬噸增加到了13 萬噸，為近期罕見，其中增加的庫存主要來自歐美地區。因此盡管庫存還是處在低水平，但還是有跡象可以看出銅供應的確有所改善，供應并沒有想象中如此緊張。而ICSG 近日也有數據公布，今年全球精煉銅市場七月過剩2.6 萬噸，季節調整后過剩0.2 萬噸。對于前七個月，估計市場供給過剩1 萬噸，季節調整后供給過剩15.7 噸。可見目前市場上供給還是比較充足，在一定程度上對價格造成了壓力。

　　個人目前還是比較支持空頭的觀點，主要是從多頭基本面上看，還無法對于價格真正上漲起決定作用。盡管罷工隱患隨時存在，而且有Escondida 銅礦罷工的前車之鑒，但從8月底開始這便一直是多頭抄做的題材。市場多多少少對此有了一定免疫能力。除非出現真正的罷工情況，否則市場對此敏感度將會越來越低。至于周邊市場的提振，實際上更多的還是起支撐作用。雖然曾一度幫助銅價上漲，但上文中已經提到，市場缺乏資金參與，因此盡管價格上漲但沒有資金進一步跟進，之后便因為短線獲利回吐而下滑，因此商品市場最近積極上漲，但整個過程中銅始終缺少亮點。另外消費旺季預期，雖然從宏觀經濟以及數據上看消費情況屬于良好，但實質上全球銅消費增長主要依賴于美國、日本和俄羅斯的強勁需求帶動，中國作為最大的銅消費國，其真正消費情況并沒有預期中那樣好，尤其目前已經進入了第四季度消費旺季，縱觀整個10 月的國內現貨市場，無法看出消費旺季對其的促進作用。整個10 月現貨市場基本還是延續之前幾個月的清淡，下游消費商除了原有的定單外并沒有增加多少，更多的都還是只是觀望，而且盡管現在價格處于震蕩。但始終還是在在高位運行，消費商對此還是存在抵觸。到年底還有2 個月的時間，但由于10 月國內消費的不強，個人對于最后兩個月消費是否能真正增長還是存在疑問。因此從目前市場多頭基本面上看，對于價格還是起著支撐作用，但卻無法刺激價格大幅上漲，而空頭上看短期對于價格的壓力還是非常大，因此個人建議可以在高位少量拋空。

　　嘉益公司 張曉峰