月內事件

　　預測南美大豆06/07年度產量將增加: 漢堡10月17日消息：位于漢堡的油籽分析機構油世界周二預測，南美五大大豆主產國06/07年度大豆產量將增加，其中巴西大豆減產將被其它國家的增產所抵消。

　　預測五大主產國06/07年度大豆產量將達到1.0233億噸，高于05/06年度的1.0188億噸。但預測巴西06/07年度大豆產量將由上年度的5530萬噸減少至5250萬噸。

　　預測阿根廷大豆產量將由4060萬噸增至4270萬噸，預測巴拉圭大豆產量將由380萬噸增至460萬噸。波利維亞大豆產量將由155萬噸增至183萬噸，烏拉圭產量將由63萬噸增至70萬噸。

　　目前均假設五個主產國的大豆平均畝產由上年度的每公頃2.51噸增至2.61噸。

　　美國阿肯色及弗吉尼亞爆發銹菌病 州數已達15個: 華盛頓10月19日消息：周四美國農業部稱，美國阿肯色東部和弗吉尼亞東南發現大豆銹菌病，顯示病菌已大規模向北擴散。美國農業部銹菌病網站消息稱，美國阿肯色東部共有12個郡發現了病菌。弗吉尼亞東南接近北卡洛來納邊界的一塊豆田和試驗田中也出現了病菌。自10月11日以來，肯塔基、密蘇里、印第安那、田納西、阿肯色及弗吉尼亞(占美國總面積的1/3)共有61個郡發現了病菌。農業部稱，與2005年情況非常相似，更多銹菌病是在年度末期發現的，預計在嚴重霜凍天氣前會繼續發現新病菌。去年同期美國有五個州73個郡確認發現了病菌。2006年總計共有九個州138個郡發現了病菌。

　　基本面分析

　　自“十一”長假后，大豆市場在以小麥為代表的周邊農產品強勢上漲的氛圍烘托之下，國內外盤面均擺脫前期底部展開上行。縱觀近期的走勢可以發現本輪反彈是以本月早些時候美國方面惡劣的天氣導致大豆收割進度遲滯為導火索，而后隨著基金大規模的減持空頭頭寸而引發期價的上行。其他時間里，市場則鮮有其他實質性的利好因素對價格形成刺激。美盤大豆雖然在保持著良好的技術性上行態勢，但另一方面國內連豆市場卻呈現出明顯的滯漲特征。就目前情況而言，我們要繼續關注發生在CBOT農產品期貨市場上整體變化，結合國內市場情況來適機把握。

　　月度報告解讀：壓力猶存 但需求狀況有所改觀

　　在美國農業部(USDA)連續一年的月度供需報告里，其相關數據透露出的消息都帶著濃厚的利空氣息。而在目前整個市場看重的10月報告終于令市場看到一些利多成分。

　　USDA10月報告：大豆供需平衡表

　　從上面表格中可以看到，由于新年度作物種植面積與單產數量的雙雙調高，本月美國大豆期末庫存再度調高2500萬蒲至5.55億蒲，這一數據也同時刷新了歷史上85/86年度的5.38億蒲的紀錄。這一情況在此前早些時候已在市場預測之中，雖然仍舊對市場構成供給的壓力，但從心理方面卻對目前美豆價格的影響不大。但令人驚喜的是，本月的需求狀況表現出了一個相對樂觀的局面，受美國豆粕出口需求增加的因素影響，本月陳豆的壓榨量從上月的17.65億蒲調高至于17.75億蒲，較上月提高1000萬蒲。陳豆的出口銷售亦提高2000萬蒲至11.42億蒲的水平。再結合其他方面，本月美國國內新增的3400萬蒲的需求總量無疑為市場注入了一只強心劑，在周邊產品的烘托下一舉脫離底部并持續走高。

　　出口銷售：目前步入良性循環

　　正如我們在上一月的報告中提到的那樣：由于南美豆農惜售而導致出口遲滯將令全球采購目光聚焦于美國方面。目前美國出口銷售進程已經步入一個良性格局，相對去年因禽流感爆發而導致出口萎縮的數據，最近兩個月的出口數據以及最近跳躍式拉升的出口進度都對美豆期價構成穩固的支撐與良好的推動。

　　USDA每周大豆出口銷售報告(單位：萬噸)

　　美國時間10月19日周四早晨，美國農業部(USDA)公布了截止10月12日(周四)一周的出口銷售報告。當周美國2006-07年度(9月1日起)大豆凈出口銷售86.85萬噸，處于分析師預測的70-110萬噸區間內。截止10月12日，美國2006-07年度(9月-8月)大豆累計出口銷售量為1198.37萬噸，高于去年同期的811.86萬噸水平；中國累計購買美國大豆510.84萬噸，去年同期為271.46萬噸。本市場年度迄今美國大豆累計出口裝船量為298.78萬噸，高于去年同期的213.19萬噸水平。

　　基金持倉：立場的轉換

　　從年初以來，基金在大豆品種上的持倉結構一直呈現著凈空的格局。盡管在此期間頭寸方面的調整不斷，但看空的思路一直表現得極其堅定。而當美豆期價運行于550美分一線的底部區域時，基金空單甚至一度增持至43491的年內最高水平，與此同時高達40000余手的凈空頭寸更一直維持至9月下旬。而進入10月后，隨著周邊小麥，玉米市場的強力上仰，大豆的價格被嚴重低估。基金的買興再度燃起，在10月3日至10月17日的短短兩周之內，基金迅速地轉換立場，37000余手的空頭頭寸悉數平倉后對大豆期價構成了直接有效的上行推動。根據CFTC最近的持倉數據報告現實：截止10月17日當周，基金在大豆市場上多單增持10984手達79176手，空單則減持17810手至68149手；目前在經歷長時間的凈空局面后，目前市場終于出現基金持有凈多11027手的樂觀狀況。

　　CFTC大豆期貨期權持倉報告 (單位：手)

　　國內現貨：豆油價格向好 壓榨利潤趨穩支撐現貨豆價

　　本月以來，受棕櫚油，菜籽油產量預計下降，以及植物油外部市場全線上漲等因素影響，豆油的價格也出現可觀的上行幅度。相對上半年度而言，由于新豆上市后到進廠加工需一個月左右的時間，且本月上旬的進口船貨尚未到港，目前的壓榨行業逐漸有所改觀。

　　就單純從壓榨角度來看，在美盤大豆連續上漲的情況下，黑龍江產區新產大豆的價格每噸也隨之提高了40～60元，加之當地豆油和豆粕供應數量開始出現明顯增加。國產大豆的壓榨收益較前一周有所降低，上周黑龍江地區國產大豆壓榨收益為每噸(下同)89.7元，較前一周的157.9元降低68.2元。在進口大豆方面，上周進口大豆初榨收益為25.8元，較前一周的23.2元提高2.6元。而從進口數據來看，據海關總署的初步統計數據顯示，今年1月到9月期間，中國的豆油進口量比上年同期減少了14.2%，為108萬噸。9月份，中國豆油進口總量為16萬噸，高于8月份的6.3萬噸。2006年9月份國內總共進口大豆179萬噸，較8月份下降40.53%；而據了解，10月份進口大豆到港數量預計達到200-220萬噸，仍為7月份以來的較低水平。在需求旺盛而供應又相對緊缺的情況下，四季度豆油價格保持高位的運行已基本可成定數，而油脂企業在有利可圖的情況下展開生產也將對目前大豆現貨價格構成利多支撐。

　　國內庫存：數量龐大 不容小視

　　庫存問題一直是近一年時間以來除豐產因素以外壓制大豆價格的另外一個因素。盡管在過去的05/06農業年度里，我國期末庫存調低35萬噸至435萬噸的水平，但相比04/05年度470萬噸的歷史高紀錄庫存而言，目前的庫存水平依舊維持在一個相對高位。在庫存高企而需求恢復緩慢的情況下，國內豆價更在值此新豆上市之際，即使目前保持止跌回升的態勢，但后市上漲的空間與時間也將受此影響而有所折扣。

　　大連商品交易所大豆庫存倉單變化圖 (單位：手)

　　而從大連商品交易所公布的庫存倉單數據來看，截止10月20日，大連商品交易所一號黃大豆庫存倉單數量27311手，較上一周減少400手，但仍舊維持在本年度內的高位水平。國內盤面受此壓力，若缺乏足夠動能拉升期價，上行的過程也不會一帆風順。

　　綜合來看，目前豆價由于受到周邊農產品上漲氛圍烘托，以及其價格被嚴重低估，從而觸發市場買興促使期價脫離前期底部區域走高。但回歸到基本面來看，一來龐大的庫存壓力仍未減輕，二則供需格局從總體來看亦尚未擺脫供給偏大的利空影響。對比近期外強內弱，內外背離的情況觀察，國內大豆展開有效上漲的大行情尚需時日。