上周，盡管市場氛圍多變、宏觀基本面消息不斷，但LME銅價依舊保持震蕩走勢，價格在7500美元區間上下波動；而滬銅方面也在國內現貨市場支撐趨弱的影響下，走勢被動，無所建樹。從交投氛圍看，內外盤持倉低迷，市場缺乏突破動能；LME基本金屬小品種以及國內滬鋁漸漸吸引了投資者們的目光，期銅陷入尷尬境地，工業品領漲風光不再。

　　首先，從宏觀形勢看，上周人們的主要焦點集中在美國FED公開市場會議以及一系列判定美國經濟走勢運行情況的重要指標上。如此前多數投資者預期，10月

美聯儲連續第三個月將利率維持在5.25%不變，但仍重申房產市場拖累了經濟的增長，并稱通脹風險依然存在，未來任何升息舉措都將取決于經濟發展的前景。FED此番維持利率水平不變的消息因符合市場預期，未對期銅價格產生影響。而此后公布的經濟數據也因好壞不一，無法撼動期銅調整的格局。一方面，10月消費者信心指數終值繼續上揚，堪薩斯制造業指數也高于9月，而耐用品訂單大幅上揚7.8%的水平也顯示出經濟態勢較為樂觀的一面；另一方面，9月新屋銷售數據繼續疲軟，營建許可率也較前期下滑5.2%，特別是最為重要的美國第三季度GDP初值僅增長1.6%，低于市場此前2.2%的預期令期銅走勢一度呈壓。整體看，今年經濟增長放緩的趨勢已經顯現，但公開市場委員會認為，未來美國經濟將以更為穩定的速度增長。筆者認為，鑒于歐洲與

中國經濟仍將宏觀緊縮作為經濟調整的首務，因此市場還將密切關注流動性緊縮形勢，以及美國經濟發展的進一步情況。

　　其次，從潛在罷工看，周內Codelco下屬Norte礦區談判“風云變幻”。其一，資方主動提前接洽，令人們看到了勞資協議有望順利達成的希望；但其二，隨后工人投票拒絕了提前談判的可能，再次令罷工陰影重現。Codelco銅礦的年產量在180萬噸。其能否在11月17日正式開始談判，以及能否在12月31日之前完成新合同的訂立同樣會博得市場的目光。從Escondida礦一個月的罷工來看，其令必和必拓9月銅產量下滑了19%，令智利同期銅產量下滑了9.8%。不過，筆者認為，在銅價中期調整、缺乏強勁資金支持的情況下，以及9、10月份相繼結束的勞資談判結果看，市場需要更為明確的供給中斷消息，短期的“空穴來風”恐怕已經很難刺激價格。

　　再次，周邊市場方面，期銅價格與原油走勢、LME基金屬其他品種走勢出現分化。原油自8月初以來的“跳水”局面未曾拉動期銅下滑；而油價走跌過程中的屢屢反彈，也并未提振銅價。工業品之間的關聯帶動并不強，近來期鋅、鎳、錫、鉛等都曾創出新高，價格正趨于回歸各個品種的基本面狀況，而正因期銅潛在供給的不確定性以及走勢中期的無方向性，令價格難以突破。

　　其他方面，庫存停止了一個月以來的下滑趨勢，三大交易所庫存上周大舉增幅1.6萬余噸，是自今年3月10日以來周最大增幅。其中LME庫存增幅劇烈，表明現貨供應并未出現過于緊張的情況。上海庫存交割后正常滑落，應繼續觀察。庫存方面的回升，令LME三月期現貨升水大幅走低，當前水平僅徘徊在10美元，成為價格短線承壓的最大阻力。滬銅方面，上周傳出了國儲再次拋銅2000-3000噸的傳聞，無論真假，目前來看市場對此反應平淡。

　　綜上，市場整體因動能不足，表現平淡，筆者仍然堅持期銅弱勢震蕩的觀點，建議區間交投為主。

　　肖靜