內外棉價進入盤整格局

　　美棉上周繼續維持在48-50美分的區間內震蕩，12月合約周二向上試探了50美分的阻力位，周三向下驗證了48美分的支撐位，隨后維持在區間內震蕩。周收于49.15美分，最高價為50.29美分，最低價為48.03美分，周K線收于十字星。

　　鄭棉上周在無視國內現貨價格持續走低的條件下，追隨美棉進入了橫盤的態勢。上周的震蕩區間為13200-13400，期價曾在周二嘗試上探13400一線，盡管有成交量和持倉量的配合，但市場上缺乏實質性的利好，受阻回落。0701合約周開于13175，收于13285，最高價為13410，周K線低位收陽，均線系統仍呈現空頭排列。

　　國內銷售壓力較大，現貨價格持續下滑

　　在內外棉價期價紛紛進入橫盤格局的背景下，國內現貨價格卻繼續延續著下跌的態勢。中國棉花價格328級指數上周下跌232點，收于12811。由此可以看出，國內棉花現貨市場近期的銷售壓力依然較大。受制于此，新棉的收購價格也持續走低，現在籽棉的價格已經跌破了2.5元/斤，折算成皮棉的價格大約為12000。上周的報告中，我們曾指出棉花市場前期的利空消息已經被盤面消化，期價的低位盤整是在觀察現貨市場在此價位附近，銷售進度能否有所好轉。若現貨市場銷售順利，則期價在現貨壓力被消耗的背景下，后期會尋機反彈。否則，期價會進一步下行，以此來促進現貨市場上的銷售。從上周的情況看，國內現貨市場的銷售狀況并沒有出現好轉。

　　由于鄭商所在不久前修改了棉花交割的相關規定，使得棉花倉單的注冊很困難。因此，交易所的倉單周報數量已經不能真正的反應出棉花市場的實盤壓力。現貨價格的走勢應成為我們后期觀察棉花市場銷售壓力的唯一指標。

　　NYBOT登記庫存持續增加，美棉低價消耗庫存

　　現階段內外棉市場的表現極為相似，無論是期價的走勢，還是主導市場的因素。美棉期價同樣是在消化完前期利空消息后，低位盤整等待現貨銷售狀況的改善。盡管期價率先進入了橫盤的態勢，但是就目前的情況來看，美棉的銷售狀況依然不容樂觀。從以下兩個方面可以明顯地看出，一是美棉的周度出口報告持續低迷，上周公布的美棉出口報告顯示，陸地棉簽約36741噸，較前一周減少52%，較近四周平均減少35%；裝運25651噸，與前一周持平；二是NYBOT的登記庫存在19日已經達到了76萬包的歷史高點。無論是現貨市場還是期貨市場，銷售壓力都不小。

　　期價在此背景下橫盤，可以充分說明一點，市場在等待，看棉價在此低位能否扭轉銷售狀況的頹勢。若下周銷售依然低迷，棉價再次破位下行的可能性極大。若銷售狀況出現好轉，棉價將卸下包袱，輕裝上陣，后期伺機反彈。

　　基金持倉小幅減少，進入相持階段

　　美棉持倉的變化會進一步驗證我們上面得出的結論。上周五CFTC公布的持倉報告顯示，基金的凈空頭寸為30979手，商業性的凈多頭寸為27564手，較前一周的變化不大，此時基金既沒有選擇平倉，也沒有繼續加倉，表明基金對現有棉價正處于一個觀望的狀態。由于棉花市場一直是基金主動出擊，商業性頭寸反向跟隨，因此，在基金觀望的同時，商業性頭寸也沒有主動增倉，雙方進入相持狀態。基金所觀望的正是我們前面分析的棉花的銷售狀況。若銷售持續好轉，基金肯定會選擇平倉，這時棉價也會出現反彈，若銷售持續低迷，則基金會再次加倉打壓棉價。

　　本周操作策略

　　內外棉市場的銷售狀況應是我們本周關注的焦點，國內市場可以通過現貨價格的走勢間接反映；國外市場要通過USDA的周度出口報告和NYBOT的登記庫存觀察。從目前的情況來看，銷售狀況還沒出現好轉的跡象。市場還會耐心的觀察一段時間，估計會延續至11月初，在此期間，棉價將繼續維持在低位盤整。

　　從上周鄭棉的走勢看，0701合約的波動區間僅為200點左右，可操作性較差，投資者需耐心觀望。

　　銀建期貨 楊楠