上周LME期銅漲跌較為被動，市場氣氛易受周邊基金屬品種、以及原油、黃金價格走勢的影響。 另外美國經濟升息的“不確定性”以及銅自身供需等問題也對市場目前的震蕩形式造成影響。

　　首先，上周伊始受錫、鉛、鎳等小金屬品種漲勢帶動，以及原油出現技術性止跌影響，期銅價格曾一改“頹氣”脫離震蕩區間底部，但后市因基金跟進不足，操作手法以區間交投為主，引發短線獲利回吐，令市場持倉狀況創出倫銅中期震蕩下滑以來新低，成交氣氛冷淡，市場交易主動性不高。因而至周五基金屬品種多因原油再次下滑，表現為沖高未果的疲態，令LME期銅價格再次陷于被動走跌的態勢。筆者認為，在全球宏觀前景不明朗的狀態下，基金撤離、觀望的氛圍較濃，對于基本面處于不確定性的銅市場來說，基金持倉的心態將更為謹慎，而農產品的走高、以及金屬小品種自身基本面的緊張，無疑將吸引大部分資金的“眼球”，因此期銅市場缺乏指引方向的動能。

　　而盡管倫銅交投重心周內被動拉高，但從周K線、月K線來看，走勢仍以表現疲軟為主。一方面，價格中長期趨勢仍呈震蕩狀態，另一方面，上周表現為一種沖高回落的態勢，月線圖上交投波動范圍的下移，也說明了市場中期弱勢震蕩的形態。

　　具體來看，期銅市場上的多頭仍然認為有值得期待的因素。其一，他們認為第四季度密集的罷工將繼續為市場提供“炒作”題材。而從目前實際發展的態勢看，盡管Codelco超大型礦勞資談判剛剛拉開序幕，但前期如Andina礦、Codelco下屬的Spence礦以及新近解決的高地谷礦等，薪資談判的進行都較Escondida礦順利，談判雙方特別是資方對于加薪的幅度有著良好的底線。而談判各階段中，可能出現的關于罷工的諸多傳聞，因難以確定或者時間較短等影響，已經令市場敏感度有所降低。不過，由于薪資談判的密集程度，盡管兩周來，罷工出現了順利解決的消息，但市場也未因此出現走低。因此，筆者對于后續的罷工影響持較為中性的態度，認為其在前期會給予市場支撐。

　　其二，對于第四季度需求轉暖的期冀，從上周內外盤庫存及升貼水的形勢看，筆者認為并不十分樂觀。外盤,上周倫銅庫存曾大幅下滑五千余噸，盡管并不排除交割的影響，但現貨升水的持續下滑也能從一定程度上說明歐洲現貨供應并不趨緊的狀態。而滬銅走勢，也因缺乏現貨升水的有利支撐，被動跟隨倫銅。回顧節前，出于消費旺季以及十一備貨的影響，九月份國內走勢明顯強于倫銅，比價回升顯著、內外進口盈虧有所緩和。但十一之后，現貨升水的拉致作用有所減弱，比價下滑。這背后的原因何在？筆者認為，這可能與九月份大幅回升的廢銅進口量以及較八月增加10萬噸的精銅進口有關。國內的供給情況可能出現了一定程度的緩和，特別是隨著智利進口銅零關稅的實施，將有可能進一步縮減進口虧損的幅度。不過就全年看，中國進口量仍很難達到以往水平，從消費結構看，我國工業正在從擴張型轉向集約型，原材料的循環利用以及替代品的技術革新將成為長期發展的趨勢。

　　宏觀氣氛上，美國經濟數據的“陰晴”再次令“加息”陷入迷茫，通脹率過高伴隨著工業生產值走低、伴隨著

　　投資氣氛上，一個月以來，CFTC期銅數據非商業持倉連續顯示較強的空頭氣氛，多頭顯得更為被動。綜上，筆者繼續持倫銅弱勢震蕩的觀點，且建議繼續以區間交投為主。

　　首創期貨 肖靜