期貨市場(chǎng)具有遠(yuǎn)期價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)控制兩種基本功能，期貨價(jià)格作為一種遠(yuǎn)期價(jià)格，是在交易所內(nèi)，通過(guò)集中競(jìng)價(jià)形成的，它反映了人們對(duì)某現(xiàn)貨商品，在未來(lái)一段時(shí)期內(nèi)供求關(guān)系的認(rèn)可。期貨上漲，供求關(guān)系趨緊，需求大于供給；反之，供求關(guān)系趨談，供給大于需求。它反映了一種大眾趨從心理，不是現(xiàn)實(shí)的市場(chǎng)價(jià)格，相對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格具有更強(qiáng)的流動(dòng)性，使投機(jī)獲利成為可能。

　　期市的參與者，可分為套期保值和投機(jī)交易獲利者，前者作為市場(chǎng)的主力，使市場(chǎng)得以健康發(fā)展，后者作為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的主要承擔(dān)者，使套期保值成為可能。套期保值是現(xiàn)貨和期貨相結(jié)合的雙重交易，本質(zhì)上反映兩個(gè)市場(chǎng)之間的互補(bǔ)性，即在現(xiàn)貨市場(chǎng)上可能遭受的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，由于在期市上做了套期保值而得以轉(zhuǎn)移，具體可分為買(mǎi)期保值和賣(mài)期保值。

　　對(duì)于經(jīng)銷(xiāo)商來(lái)說(shuō)，兩個(gè)月以后交貨的商品，是按現(xiàn)在的市場(chǎng)定價(jià)的，兩個(gè)月以后的成本價(jià)應(yīng)包括，這期間的倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)、所占用的資金利息、貨物的保險(xiǎn)費(fèi)、以及價(jià)格上漲帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，使經(jīng)銷(xiāo)商虧本。而通過(guò)期市，則可把這部分風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到投機(jī)者身上。具體作法可舉例如下：

　　通過(guò)期市和現(xiàn)貨市場(chǎng)的交叉操作，基本可做到盈虧抵消，損失的不過(guò)是在期市上付出的一點(diǎn)手續(xù)費(fèi)，以上是買(mǎi)期保值的例子，從中我們可以看到，相同數(shù)量的同一種商品，在兩個(gè)市場(chǎng)上的操作順序是互為反方向的。

　　期市的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移功能，或者是套期保值得以實(shí)現(xiàn)是基于這樣一個(gè)前提：現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格的一致性，即共同的漲跌方向。但在實(shí)際交易中，現(xiàn)貨價(jià)常常與期貨價(jià)格背馳，尤其是漲跌幅度上存在明顯差異，它們之間的相對(duì)強(qiáng)度，導(dǎo)致了套期保值風(fēng)險(xiǎn)的存在，如何管理風(fēng)險(xiǎn)做好保值，我們引進(jìn)基差的概念。

　　基差是指某商品當(dāng)時(shí)的現(xiàn)貨價(jià)格與該種商品最近交割月份的期貨價(jià)格之差，可分為買(mǎi)入基差和賣(mài)出基差，與買(mǎi)期保值和賣(mài)期保值互為反方向，買(mǎi)入期貨的同時(shí)賣(mài)出現(xiàn)貨稱(chēng)為買(mǎi)期保值，它們之間的價(jià)差稱(chēng)為賣(mài)出基差。現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格走勢(shì)大體是相同的，這是套期保值得以實(shí)現(xiàn)的前提，但走勢(shì)相同不等于價(jià)格變動(dòng)幅度相同。在實(shí)際操作中，由于基差變化不一致，使操作結(jié)果不是稍有盈余就是小有損失，為避免基差變化帶來(lái)的損失，可按一定基差買(mǎi)賣(mài)現(xiàn)貨進(jìn)行保值，具體操作如下：

　　(1)賣(mài)期保值：

　　購(gòu)進(jìn)天然橡膠14800元/噸 賣(mài)出RU0601 15000元/噸 買(mǎi)入基差-1000

　　售出天然橡膠14500元/噸 買(mǎi)進(jìn)RU0601 15500元/噸 賣(mài)出基差-1000

　　基差交易計(jì)算結(jié)果：賣(mài)出基差-買(mǎi)入基差=0

　　盈虧互補(bǔ)，不賺不賠。

　　(2)買(mǎi)期保值：

　　賣(mài)出天然橡膠15000元/噸(合同)買(mǎi)入RU0601 16000元/噸 賣(mài)出基差-1000

　　買(mǎi)進(jìn)天然橡膠15200元/噸 賣(mài)出RU0601 15800元/噸 買(mǎi)入基差-600

　　基差交易計(jì)算結(jié)果：賣(mài)出基差-買(mǎi)入基差＝-400

　　即保值交易中每噸虧損400元

　　從以上例子中看出現(xiàn)貨與期貨之間變動(dòng)的差價(jià)反映出套期保值的結(jié)果，基差的確定是套期保值能夠取得良好效果的關(guān)鍵所在，在套期保值操作前，先要確定有利的基差，把成本和利潤(rùn)進(jìn)行計(jì)算以后，定出以何種市價(jià)買(mǎi)賣(mài)商品，舉例說(shuō)明如下：

　　某經(jīng)銷(xiāo)商以14800元/噸 購(gòu)進(jìn)天然橡膠，為避免價(jià)格下跌，在交易所賣(mài)出RU0601，價(jià)位16200元/噸，確定買(mǎi)入價(jià)差為-1400，如果他想在這筆交易中獲利，首先確定高于-1400的賣(mài)出基差，通過(guò)確定成本、運(yùn)費(fèi)、倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)、利潤(rùn)等，比如說(shuō)是-1000。他找到買(mǎi)家意愿以1000元基差買(mǎi)入，成交日期可在RU0601到期前任何時(shí)間內(nèi)，有買(mǎi)方選擇。在這種情況下，買(mǎi)進(jìn)的基差為-1400元，賣(mài)出的基差為-1000元，它可以賺取400元的差額，不管現(xiàn)貨和期貨價(jià)格如何變動(dòng)，都不受影響，假如兩個(gè)月以后RU0601漲至16600元/噸 ，按基差-1000計(jì)算的現(xiàn)貨價(jià)格是15600元/噸 。列表如下：

　　通過(guò)首先確定賣(mài)出基差-1000，即可實(shí)現(xiàn)確定(-1000)-(-1400)＝400元/噸，盈利目標(biāo)。這里有個(gè)問(wèn)題，為什么買(mǎi)家愿意按照12月期貨價(jià)格減去1000元/噸，買(mǎi)進(jìn)現(xiàn)貨，而不直接以15600元/噸 買(mǎi)進(jìn)，主要原因是他對(duì)行情看跌，如果先將價(jià)格固定下來(lái)不一定有利，而按照基差確定價(jià)格，比較靈活，既可保證供應(yīng)，又能使價(jià)格向有利自己的方向轉(zhuǎn)化。

　　綜上所述，雖然期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格經(jīng)常變化，且幅度不一致，必然導(dǎo)致基差的擴(kuò)大或者縮小，但是交易者選擇了有利于自己的基差，就可排除固定作價(jià)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，萬(wàn)無(wú)一失獲得盈利，而不管市場(chǎng)價(jià)格是上漲還是下跌。

　　三隆期貨 齊龍 張志偉