十、解讀與分析

　　本周紐約商品交易所(NYMEX)原油期價繼續振蕩下跌，并逐漸脫離60美元一線的吸引。截至10月12日，11月原油期貨結算價上漲27美分或0.47%至每桶57.86美元，并脫離日高58.40美元，之前的電子盤中曾跌至57.22美元的年內低點。稍早的時候EIA和IEA分別調低了全球石油需求預估，同時數據顯示全球精煉能力有所增長。并且在需求出現下滑的時候美國的高庫存仍處于歷史高水平，使得市場極易遭到拋售。OPEC對關于近期減產的決定存在分歧，使得市場對這一決定的有效執行心存疑慮，同時也壓低了油價。但最新EIA公布的庫存數據較之前市場預期的更加利多，所以為油價帶來了一定支撐。但國際原油市場整體依然被利空所籠罩。

　　據最新美國能源資料協會(EIA)石油統計數據顯示，截至10月6日當周，之前連續大幅增加的取暖油和餾分油庫存均有所下滑，而原油、汽油庫存則出現增加。其中商業原油庫存當周增加241萬桶至3.305億桶，大大超出之前分析師預期的上升50萬桶。當前水平與去年同期相比高出2410萬桶或7.9%；超出近5年同期平均水平4162萬桶或14.4%。原油日進口量連續2周出現下滑，當周下降15萬桶至1036萬桶。而原油與石油產品的日凈進口量繼之前一周大幅減少167萬桶之后，當周又回升27萬桶，總量至1220萬桶。雖然這兩項指標近期出現回落，但仍處于近年同期高位附近。另外，煉廠產能利用率當周下滑0.71個百分點至89.21%，經過連續3周已累計下滑4.21%。由于煉廠由于進入傳統的檢修期，為進入冬季做準備，利用率也出現了連續下滑，但即便如此，仍好于近年同期的生產裝狀況。但不可否認的是煉廠產能利用率和進口量的同時下滑令成品油的產出量受到影響，同時彌補了原油庫存。但從歷史情況來看，這將是一個短期影響。

　　在美國政府執行暫緩補充戰略儲備石油庫存的政策20周之后。當周戰略儲備石油庫存增加了9萬桶，總量至6.879億桶。雖然增量甚微，但相較于之前20周的情況來看，卻有些明顯的不同。究竟美國是否重新開始了戰略儲備的補充還需要進一步的觀察。此外，汽油庫存當周再次增加35萬桶至2.154億桶，市場之前預計減少60萬桶。目前該庫存已連續8周上升，在此期間供應總計增加1000萬桶。目前水平遠高于歷史同期，較去年同期高出2259萬桶或11.7%，高出近5年同期平均值1507萬桶或7.5%。近兩周汽油進口有所下滑且煉廠產出減少，但同時需求的減少依然使其保持了增加的態勢。

　　當周餾分油和取暖油庫存出現了同時下滑，這一情況上次出現的時間是今年4月28日當周。其中餾分油庫存當周下降152萬桶，總量達1.499億桶，與之前市場預計的上升40萬桶相差較大，但目前總量仍然遠遠高于近年同期水平。該庫存之前20周以來只出現了一次微幅下滑，期間供應增加3689萬桶。目前庫存水平較去年同期高出2532萬桶或20.3%；較近5年同期均值高2366萬桶或18.7%。當周取暖油庫存減少175萬桶或2.77%至6123萬桶，該庫存也是在經過最近20周左右的增加后出現的連續第二次下滑。但當前水平仍較去年同比高出471萬桶或8.3%；超出近5年同期均值586萬桶或10.6%。由于之前提到的煉廠檢修季節影響了一部分生產，使得這兩庫存出現了下滑的情況，從進口量上來看并未出現減少。再加上原本庫存已經非常之高，可以說短期的減少對市場影響并不大。

　　季節上進入了需求淡季，相應的煉廠也進入檢修期，但今年由于至今為止未受到颶風的襲擊，使得煉廠產能利用率仍高于近年平均水平�？陀^上講這一時期將對油品庫存的補充起到削弱作用。另外，近期進口量雖有波動，但仍然處于近年同期高點附近，且對成品油的進口仍保持了穩定的水平。以上這些因素雖在短期內可能引起成品油庫存的下滑，但煉廠產能利用率的下降將相對的補充了商業原油庫存。再加上經過之前的大幅增加，各庫存都處于歷史高位。綜合來看，庫存因素在近兩周左右的時間內將對市場起到中性偏空的影響。

　　原油作為一國的工業血脈，近年來越來越多的表現出其金融屬性，并且作為政治砝碼的作用也日益顯露。11月將進行美國的中期大選，而油價也在此之前就開始乖乖的回落。高油價固然可以使以布什代表的石油壟斷寡頭們賺得巨額利潤，從而為其提供支持。但與此同時損害的是大眾消費者的利益，而恰恰大多數的選票是掌握在民眾手里的。因此，在選舉的這段時期里令油價跌至民眾滿意的水平顯然是一個撈取籌碼的不錯選擇。

　　記得在2004年夏秋季節，因為颶風不斷，且世界原油供給緊張，而美國在那時不但沒有減少補充戰略原油的進口，反而有所增加，給當時難以控制的油價火上澆油，從而使一舉突破了50美元大關。同時也令布什代表的石油壟斷寡頭集團賺的盆滿缽滿。而如今，似乎也可以采取同樣的手段令油價走低。在需求下滑，供給充裕的情況下，美國依然保持了之前的高進口水平，且在20周之前因為供應緊張而暫停儲備的戰略儲備原油庫存依然沒有重新開始注油。從而令各庫存尤其是進入冬季市場普遍關注的取暖油與餾分油庫存高出歷史波動區間越來越遠。同時EIA與IEA的報告數據也十分應景的一致利空，打壓油價。預計這一政策在選舉結束之前不會改變，從而繼續壓制油價的上行動力。

　　同時，大幅回落的油價正快速削減著OPEC國家的收入，這并不是他們想要看到的，表示要減產保價。目前的情況是雖然歐佩克輪值主席道克拉表示成員國一致接受日減產100萬桶石油的必要性，但沙特阿拉伯對此卻一直保持緘默，而市場也在懷疑其就算通過這一決議之后的執行力度問題，且這一減產數量對目前寬松的國際供需環境來說影響有限，從而使其對油價的支撐力度大打折扣。在國際原油市場最大的供給與需求兩大集團之間，控制油價的天平已經嚴重傾斜至美國一方。

　　市場中的投機基金向來嗅覺靈敏，深黯其中利害關系和在復雜情況下市場的變化趨勢。據CFTC統計，截至10月3日NYMEX原油期貨市場中投機基金的凈多持倉繼續快速減少，當周再次下滑13554手至131手，為自今年3月21日當周以來的最低水平。通過連續7周的減持，市場中的凈多頭寸已大幅縮水83663手，占總持倉的比例也由原來的6.14%降至目前的0.01%。而投機空頭在此期間卻增加了44696手。

　　因此，綜合以上各方面情況來看，國際油價未來還將持續弱勢，雖然因為煉廠進行季節性檢修，且已在較低水平，不會出現之前連續大幅下跌的情況，但偶爾出現的反彈也應不會使跌勢扭轉。NYMEX 油價似乎即將進入一個弱勢整理階段，下方55美元處會有較強支撐，而上方60和63美元一線都將構成阻力。

　　北京中期 李哲