第一部分 行情回顧

　　圖1：鄭糖白糖指數(shù)走勢圖

　　圖2：NYBOT11#原糖指數(shù)走勢圖

　　自7 月份以來，國際糖價沖高17.32 美分/磅回落后，持續(xù)下跌，跌至目前12.23 美分/磅，跌幅近30%；國內(nèi)糖價也更是在消費旺季的7、8 月份持續(xù)低迷，9 月份糖價小幅反彈后便開始進行窄幅振蕩。自7 月下跌以來，國內(nèi)糖價由4314元/噸，跌至目前3467 元/噸，跌幅近20%小于國際市場。雖然國內(nèi)外市場整體走勢趨同，但具體走勢時有背離發(fā)生。

　　第二部分 國際市場

　　一、基本面季節(jié)性因素提震后期糖價

　　最新預(yù)測06/07 榨季巴西中南部地區(qū)甘蔗產(chǎn)量將比7 月預(yù)計的3.7 億噸略有減少，但由于糖份較高，仍能達到此前預(yù)計的2550 萬噸。印度將于10 月份重新審視出口禁令，這在后期有可能對國際糖價產(chǎn)生一定影響。此外近期泰國發(fā)生的政變，對國際糖市不會產(chǎn)生太大影響。

　　國際糖市10 月份正是巴西、阿根廷等南美地區(qū)食糖主產(chǎn)國產(chǎn)糖旺季，國際糖市面臨較強現(xiàn)貨銷售壓力，期貨市場面臨較強實盤壓力。此次，NYBOT11#原糖0610 合約交割原糖即主要來自于阿根廷等南美洲。目前NYBOT 市場11#原糖正處于基金等主力遷倉階段，糖價大幅下跌。三月份并非食糖主產(chǎn)國產(chǎn)糖期，因此，三月合約較10 合約上漲壓力較小，且在糖價持續(xù)大幅下跌后，也面臨技術(shù)上的反彈，從基金持倉方面看，其有可能在后期對持倉進行調(diào)整，糖價在高位持續(xù)大幅下跌，再持續(xù)向下的空間有有限，因此我們更傾向于基金進行做多的操作。

　　因此，總體來看，在10 月合約已經(jīng)基本消化掉糖市利空因素的基礎(chǔ)上，國際糖市3 月合約有望在10 月合約摘牌后走出上漲行情。

　　二、市場資金狀況有利于國際糖價

　　截止到9 月19 日基金持倉報告顯示，總持倉量為500233 手，較上期減少10128 手，結(jié)束了持倉持續(xù)增加態(tài)勢。

　　圖3：基金凈多單與原糖價格對比圖

　　基金凈多單為39949 手，延續(xù)了上一報告期的大幅增長態(tài)勢，且基金凈多單增加主要是以空單減少方式形成。凈多單由9 月5 日報告期的21605 手開始增加，至9 月19 日報告期凈多單為39949 手，近兩周以來伴隨基金凈多單的增加糖價出現(xiàn)一定反彈。伴隨糖價的持續(xù)反彈，總持倉逐漸下降。這主要是因為前期總持倉的增加主要來自于基金空單增加。伴隨基金開始減持空單的同時，糖價持續(xù)反彈，總持倉持續(xù)減少。由于目前NYBOT 市場正處于換月階段，因此，基金是否開始真正翻多還需進一步觀察目前基金操作方向的轉(zhuǎn)變有助于糖價的回升。

　　圖4：NYBOT11#原糖總持倉變化圖