【作者：王一多】

　　銅價在進(jìn)入旺季以后的走勢并沒有呈現(xiàn)過去的牛市格局，特別是前期價格一度上漲以后，牛皮格局再度出現(xiàn)令多數(shù)市場追逐者面臨左右失足的境地；大宗商品中除了原油仍然持續(xù)的下跌以外，多數(shù)商品的基本陷入泥潭，等待市場的突破方向成為目前格局下的市場共鳴。當(dāng)然，等待是一個方面，而對于可能誘發(fā)市場轉(zhuǎn)折出現(xiàn)的誘發(fā)因素，筆者認(rèn)為分析則更加重要。

　　現(xiàn)貨難以為振，制約價格上行的空間

　　節(jié)前受節(jié)日備貨以及鋁價持續(xù)上漲的影響，銅價也隨市場小幅走高，但現(xiàn)貨升水的快速回落令我們不得不相信現(xiàn)貨消費低迷得事實，在消費旺季伊始，加上國慶長假得備貨情緒的刺激，雙重利多刺激下的市場未能顯著走強(qiáng)，我想這已經(jīng)構(gòu)成了一個利空的信號。

　　從月度市場價格走勢來看，近幾個月無論是上海市場還是倫敦市場實際上都走在一個平穩(wěn)而小幅上漲的格局之下，市場氣氛平淡，但現(xiàn)貨銷售價格又將逼近前期高點，旺季對于市場的刺激因素在下降，我們很難想象進(jìn)一步刺激價格上漲的因素將出現(xiàn)在什么地方？

　　美元仍然是左右市場的主因

　　至于美元對銅價的影響來看，我們的觀點依然，雖然就兩者的邏輯性來說我們很難將其簡單聯(lián)系，但是我們依然相信美元是銅價接下來可能發(fā)生轉(zhuǎn)向的重要指標(biāo)方向。短期看美元自身的小區(qū)間震蕩對于市場的影響較小，但需要密切關(guān)注可能出現(xiàn)的市場方向。

　　短線美元的反彈在技術(shù)上被銅價的反彈所覆蓋，表現(xiàn)為兩者的一致性波動方向，但是我們預(yù)計如果美元進(jìn)一步向上突破，并有效站穩(wěn)87點以上，則我們相信銅價的下跌渴望進(jìn)一步展開并最終構(gòu)成趨勢。

　　基本金屬乃至貴金屬的一致性將為佐證

　　基本金屬聯(lián)袂貴金屬市場的走勢格局，我們認(rèn)為一致性將是我們判斷即將到來之方向準(zhǔn)確性的重要佐證之一，就目前的市場格局來看，原油的下跌帶動了大宗商品市場的利空因素的凝結(jié)，市場走弱存在跡象。而黃金、白銀為代表的貴金屬走弱也愈加顯著，特別是白銀作為貴金屬品種中投機(jī)性較強(qiáng)的品種，白銀下跌幅度甚至在趕超白銀。基本金屬受消費推動而依然屹立高位，我們認(rèn)為如果整體下跌出現(xiàn)，即基本金屬市場出現(xiàn)整體下跌，則配合貴金屬市場的格局，我們認(rèn)為市場的中級頭部確認(rèn)的概率還是非常之大。

　　CRB反映的問題也是利空的問題

　　代表商品格局的CRB指數(shù)，就構(gòu)成上來說雖然對于原油以及貴金屬的比重大大超過基本金屬，但是其對于商品人氣以及市場格局的反映作用還是不可低估。我們想提醒投資者注意其整體向下傾斜的格局。

　　當(dāng)然我們就此我們不能簡單的說商品牛市已經(jīng)結(jié)束，按照我們對于商品格局的理解來看，在快速下跌以后的市場反復(fù)往往還是會持續(xù)很長一段時間，特別是在目前的市場格局之下，缺乏新的利多乃至利空因素的刺激，我們認(rèn)為短期市場快速實現(xiàn)突破方向還是不現(xiàn)實。

　　銅貿(mào)易升水的下降也在負(fù)面推動銅價

　　幾乎全球銅的現(xiàn)貨貿(mào)易升水都在下降，從上圖看，美國市場貿(mào)易升水勉強(qiáng)在快速回落后維持平衡，而日本和歐洲的貿(mào)易升水下降幅度都非常之大，目前亞洲地區(qū)的代表日本銅進(jìn)口的貿(mào)易升水已經(jīng)下滑到了100以下，并且在中國冶煉產(chǎn)能持續(xù)提高的前提下，形勢低迷；而歐洲預(yù)計進(jìn)一步的下滑依然將存在，因為旺季已經(jīng)不能給市場帶來什么驚喜。

　　中國銅銷售價格在和LME現(xiàn)貨價格拉近

　　中國銅銷售價格與LME現(xiàn)貨價格的拉近，令大規(guī)模進(jìn)口的出現(xiàn)帶來的機(jī)遇，上圖紅線反映的是進(jìn)口銅價格和上海銷售價格的差距，在整個06年這幾乎是最小的價差，而凈進(jìn)口的低迷或者在目前的時機(jī)下是個改善的機(jī)遇。進(jìn)口改善勢必可能增加的國內(nèi)供應(yīng)量對于國內(nèi)市場而言將構(gòu)成巨大的利空，至少在短期這是一個很好的正向套利的機(jī)會！

　　10月的市場機(jī)會

　　時間進(jìn)入了4季度，2006年作為市場的重要的轉(zhuǎn)折年，市場爭論以久的銅價何時見頂?shù)膯栴}我們認(rèn)為或者現(xiàn)在是個關(guān)鍵了，中國產(chǎn)量增加對于供應(yīng)的影響如果再摻雜了進(jìn)口量的上升，我們相信市場的下跌就再眼前；當(dāng)然之前的反復(fù)我們認(rèn)為依然存在，突破僅僅是個時機(jī)問題！就投資機(jī)會而言，短期最為穩(wěn)妥的投機(jī)機(jī)會我們依然推薦正向套利，在9。3以上的比值買入LME銅拋售上海市場11月銅我們認(rèn)為還是一個時機(jī)。此外，逢高少量沽空的嘗試或者現(xiàn)在是個時機(jī)，特別是在美元持續(xù)反彈的背景下，我們想逐漸放大空頭量的時機(jī)已經(jīng)到來！