[內容摘要] 玉米深加工業正處于工業發展進程中，玉米的原有屬性正在發展變化，特別是燃料乙醇和玉米化工醇的生產和開發，使玉米成為可再生能源和替代石油的再生工業原料。本人從玉米深加工簡述，玉米深加工產業現狀分析，玉米深加工產業對玉米的需求，影響玉米期貨價格的因素，玉米深加工行業使玉米期貨步入緩慢走高趨勢，五個方面闡述了自己對遠期玉米將理性的緩慢上漲觀點。

　　關鍵詞：玉米 深加工 期貨價格

　　2006年，玉米期貨交易成為國內期市交投最為活躍的品種之一，國內玉米現貨價格也隨之快速攀升。市場人士認為，這與國內玉米淀粉、燃料乙醇生產等玉米深加工業快速發展所帶動的旺盛需求密不可分。但在近期，玉米的期貨價格又出現了持續的走低。令看好玉米后市的投資者一頭霧水。影響玉米期貨價格的因素有很多，但在過去相當一段時間的玉米價格漲勢是以玉米深加工行業發展這一背景有著相當大的關聯，本文擬對玉米深加工對其期貨價格的影響作出試探性的解讀。

　　一.玉米深加工簡述

　　目前，隨著玉米深加工產業的擴大，玉米深加工技術得到快速的發展，其產品種類有了極大的豐富。采用現代生物發酵工藝，酶工程和分離技術，使其產品在食品、醫藥、造紙、紡織和環保等相關行業得到了廣泛的應用，現在玉米的利用率達到了99%，為農業、化學工業、機電子和儀表工業、酶制劑工業提供了市場廣闊的發展空間。目前，玉米深加工產品已經達到3500個以上。下面簡略介紹一下幾種主要的玉米深加工產品：

　　1.淀粉糖是以玉米淀粉為原料的高級產品，有其較高的經濟價值和食用價值，它被廣泛應用在食品、醫藥、化工、發酵等行業中。2004年我國淀粉糖產量為347萬噸，計劃在2010年產量達到480萬噸，既使這樣其人均占有量仍遠遠低于發達的歐美國家，這在我國具有很大的發展空間。

　　2.山梨醇是一種用途廣泛的精細化工產品，可用于生產維生素C、藥劑加劑、抗結晶劑、吸濕劑、化學穩定劑、食品添加劑、表面活性劑等，廣泛應用于醫藥、化工、煙草、皮革等領域，我國目前產量僅為30萬噸，每年要進口數萬噸。

　　3.精制玉米油是利用玉米深加工中的胚芽副產品提取的，不飽和

脂肪酸含量在85%以上，吸收鋁達97%以上。它含有豐富的VE，其所含亞油酸具有降低人體膽固醇、降血壓、軟化血管等作用，一種高品質的功能性烹調油。而我國的食品玉米油產量僅占食用油消耗量的0.18%，精制食用玉米油有著十分廣闊的消費空間。

　　4.麥芽糊精是由淀粉經低度水解、精制、噴霧干燥制成，不含游離淀粉的淀粉衍生物，廣泛應用在食品行業，如糖果、飲料、

方便食品等及粉狀化妝品、醫藥等其他工業。

　　5.玉米汁飲料是利用玉米面為主要原料，采用現代生物技術，將大分子物質轉換成小分子可吸收的成份，從而增加了產品營養的利用率，冷飲熱飲隨心所欲，還可酒后飲用，以利于醒酒，暑天飲用有助于防止中暑。

　　6.玉米糖化、發酵精餾后的廢渣經脫水干燥得到的粉狀或加工成顆粒狀可制成DDGS蛋白飼料。DDGS它含有18種動物生長所需的氨基酸，是食品添加劑的優質材料。DDGS作為牛、雞、魚的混合飼料，增重快、產出高、成本低、效益好。我國的DDGS生產是近十年發展起來的，目前生產能力約為25萬噸，遠沒有形成經濟規模，因此根本滿足不了國內飼料業對蛋白飼料的需求。

　　7.玉米花粉可生產防輻射的保健食品。玉米花粉含有大量的核酸、維生素、、煙酸、葉酸等生物營養成份。尤其是花粉中的氨基酸能提高輻射動物外周橋粒細胞的活力，保護骨髓、脾臟、胸腺等組織機構，增加血液中SOD含量和動力，降低脂質中氧化物MPA含量。

　　8.變性淀粉現已滲透到各個行業，除食品添加劑外，五花八門的小食品、化妝品、化工、紡織行業等。高檔布料使用玉米變性淀粉，可使面料更細致，化工涂料加入它可使其本質更不易游離，水泥加入它可使建材更堅固，鑄造行業使用變性淀粉可提高產品成品率，使產品表面更光滑。玉米變性淀粉作為化工原料可以會上比石化更高的平臺。

　　9.玉米皮經深加工后可做成可降解的方便碗盒，回收二氧化碳加環乙烷生產可降解塑料，即環保又安全。玉米塑料——聚乳酸塑料具有廣闊的市場，一次性茶杯、飯盒、農用薄膜、纖維或光盤和筆記本電腦外殼等都可以用它為原料，它還可以用于生產手術逢合線，可替代鋼板成為骨折患者體內的固定材料，甚至可以用來生產人造皮膚。

　　10.木糖醇是從玉米粉芯中提取的一種易溶于水的白色粉晶狀新糖料，其甜度與蔗糖相當，可食用，它具有清涼快感，可防齲齒，是糖尿病患者、肝炎患者的良好療效食品，它可以不經過胰島素就能透過細胞被人體吸收，具有降血脂，抗酮體等功能，可在飲料、糖果、牙膏等工業領域廣泛應用，市場潛力大，具有極好的潛力。

　　11、燃料酒精，近來國際原油價格呈上升態勢，以玉米為原料可以生產乙醇即燃料酒精，是典型的替代能源。2004年美國用于酒精生產所消費的玉米達2700萬噸，勁頭非常強勁。中國是石油能源消費大國，能源戰略在作為發展中國家中國的地位尤為突出和重要。玉米燃料酒精的實施是國家能源戰略的重要環節。目前，我國也已經開始進入推行乙醇汽油狀態，車用乙醇汽油在我國的全面使用即將鋪開。

　　二.玉米深加工產業現狀分析

　　近年來，世界玉米總產量在6億噸左右，美國、中國、歐盟、巴西和墨西哥是五大玉米生產國，其中美國占全球玉米總產量的40%、中國占20%。美國每年用于深加工的玉米量已經超過5000萬噸，占玉米產量的20%左右，中國為1000多萬噸，占10%左右。

　　1、美國玉米深加工產業的發展情況。

　　美國是世界上玉米產量和深加工大國，玉米是美國的主要農作物品種，在淀粉深加工上，主要以玉米為原料，其產品伴隨技術的進步而不斷地豐富，由過去單純的淀粉產品發展到淀粉糖、各種發酵產品、變性淀粉、玉米油和蛋白飼料等多門類的產品體系。2003年深加工消耗玉米總量為5143萬噸。

　　美國玉米深加工的產品，由19世紀的淀粉、葡萄糖、飼料、玉米油，到20世紀的變性淀粉、淀粉糖和燃料酒精，尤其是目前作為玉米深加工的兩大主導產品淀粉糖和燃料酒精，成為推動美國玉米深加工產業發展的主要動力。

　　在美國，較大的玉米深加工企業有6家，從玉米深加工產業的發展趨勢看，其規模將繼續擴大，技術更加先進，產品更加多樣化，生產成本進一步降低，生物技術的發展將促成新的玉米深加工領域。呈現出穩步增長，競爭激烈，生產趨于集中，逐步形成大企業集團化經營的趨勢。

　　2、我國玉米深加工產業的發展情況。

　　我國是世界玉米第二生產大國，近年來，玉米產量已在1.2億噸以上，占世界玉米產量的20%左右。這1億多噸的玉米大體消費領域是：飼料約9000萬噸；口糧約1500萬噸；種子約120萬噸；工業消耗約1100萬噸；儲運消耗約500萬噸。目前，淀粉的產量已經超過600萬噸。以淀粉為原料進一步深加工的產品主要有味精和酶制劑等。燃料乙醇都是國家投資興建的項目，目前，全國有黑龍江華潤、吉林燃料乙醇、安徽豐原、河南天冠四個工廠，年轉化玉米332萬噸。目前全國已經有黑龍江、吉林、遼寧、安徽和河南五個省在推廣乙醇汽油，未來幾年，北京、河北、山東等省有可能使用乙醇汽油，乙醇汽油對玉米的需求量將繼續擴大。

　　三、玉米深加工產業對玉米的需求

　　從美國國內玉米需求的情況來看，飼料用需求量基本穩定在120-150百萬噸，而占國內玉米總需求量的比重卻一直處于下降中，目前只占到國內需求量的68%左右。而其它用途，特別是工業用玉米消費量卻增加很快。從其國內食用、種子及工業用消費量(FSI)結構來看，增長較快的是用于燃料用酒精的生產的需求量，并且所占比重也最大，近年來約占FSI用量的50%。而增長比較平穩的是用于高果糖玉米糖漿、葡萄糖及淀粉生產的消費量，三者總計約占40%左右。由此可見，美國玉米國內需求量的增長主要是工業用玉米需求量的增長。并且隨著玉米產業的發展，工業用玉米消費還有很大的發展空間，從而增加玉米美國國內總需求。

　　國內由于看到了玉米加工的廣闊發展前景和利潤空間，加之為了提升產區的資源優勢，在產區政府部門實施農業產業化經營策略的支持下，各地區通過招商引資，正在不斷提升玉米深加工的數量和生產技術水平。近年來，一批大型玉米深加工龍頭企業的相繼建成投產，使玉米轉化數量成倍增長。

　　過去，在我國玉米三大類產品中，飼料、淀粉所占比重較大。隨著科技研發能力的創新，玉米生化制品和燃料乙醇、酒精加工能產品所占比重不斷擴大，特別是玉玉米化工醇的研發和燃料乙醇的生產，使玉米經濟的發展空間更加廣闊。生產1萬噸化工醇，需要消耗石油8萬噸，需要消耗玉米僅1.76萬噸。玉米化工醇生產技術先進，科技含量高，是替代石油的再生資源，符合生態發展要求，并且資源消耗少。為此，市場前景及開發潛力巨大，在未來幾年內，玉米化工醇的生產將使得產區玉米轉化的數量迅速增加。

　　燃料乙醇對玉米的需求量不斷擴大。目前，全國有黑龍江華潤、吉林燃料乙醇、安徽豐原、河南天冠四個工廠，年轉化玉米332萬噸。目前全國已經有黑龍江、吉林、遼寧、安徽和河南五個省在推廣乙醇汽油，未來幾年，北京、河北、山東等省有可能使用乙醇汽油，乙醇汽油對玉米的需求量將繼續擴大。

　　玉米工業消費量所占比重不斷增加。相關資料顯示，2004年我國玉米工業消費量為1470萬噸，占消費總量的12.4%，2005年玉米用于深加工和燃料乙醇等工業的消費量可能達到1620萬噸，占玉米總消費量約14%～15%。目前有的省份已出現玉米深加工消耗玉米數量大于飼料加工消耗玉米數量。據中國玉米網總經理馮利臣預計，2006年我國玉米深加工實際生產能力將達到2350萬噸，今年的玉米深加工量將繼續保持20%左右的增長勢頭。

　　四、影響玉米期貨價格的因素

　　分析玉米深加工對玉米期貨的走勢影響，我們需要先了解影響玉米期貨價格的因素，那么，除了玉米深加工對玉米期貨價格這一因素外，影響玉米期貨價格的因素還有那些呢？

　　(一)供需關系

　　玉米的價格主要通過供求平衡關系決定。一般而言，當玉米供給大于需求時，玉米價格將會下跌，而當玉米供不應求時，玉米價格則會上漲。

　　1、玉米的進出口。

　　對國內而言，玉米進口會增加國內供給總量，玉米出口會導致需求總量增加，玉米的出口對我國玉米價格有一定的拉升作用，國際市場而言，需要重點關注美國、中國、阿根廷等主要出口國的玉米出口情況和日本、韓國、東南亞等主要進口國家地區的玉米進口情況。

　　2、玉米庫存的變化。

　　玉米結轉庫存包括政府(含期貨交易所)和民間的結轉庫存。一般來說，如果玉米庫存增大，供給寬松，價格將下降；而如果玉米庫存減少，供應緊張，價格將上升。

　　3、牲畜和家禽的飼養量。

　　玉米的消費主要來自飼料、口糧和工業加工，其中飼料占到70%以上。由于牲畜和家禽飼養是玉米最大的用途，因此如果牲畜和家禽飼養量上升，則玉米價格看漲；反之則看跌。

　　(二)政策、環境、成本因素

　　1、玉米產業政策的影響。

　　玉米的生產、流通和消費政策對玉米的價格也有一定影響。現國家對"三農"問題高度重視，免征農業稅試點、對種糧農民直接補貼、擴大良種補貼品種、對土地實施最嚴格的保護措施和加大農業綜合開發力度等重大政策，將大大提高農民種植玉米的積極性，因而未來我國玉米的種植面積和產量都將保持穩定。

　　2、玉米投入與產出價格的相對關系。

　　玉米的投入與產出比，會影響到農民的玉米種植季節性，進而會影響到玉米的種植面積與產量。玉米的生產成本主要由種子、化肥、機耕、農藥、灌溉、脫粒、送糧、人工、農業稅、(鄉村)統籌提留款等構成，上述價格的變化也會對玉米的價格產生一定影響。

　　3、天氣的變化。

　　影響玉米供給方面的主要因素之一是氣候條件，如果種植季節降雨過多或生長季節降雨不足，都可能明顯地降低玉米產量，由此可能引起玉米價格的上漲；反之如果風調雨順，則玉米將豐產豐收，可能導致玉米價格的下跌。重點需關注美國和我國每年4-9月玉米播種和生長期間的天氣變化情況。

　　4、禽流感等突發性事件的影響。

　　禽流感等突發事件影響到家禽對玉米的消費，而消費減少，自然會對玉米價格有一定的壓制作用。另外，政治因素，包括禁運和戰爭，也可能影響到玉米的生產、出口或進口。

　　5、運輸成本。

　　由于原油價格堅挺，使得船運費大幅提高，而中國的地理位置優勢在競爭中能夠得到更進一步的發揮。導致美國玉米出口成本顯著提高，出口競爭能力顯著減弱。目前美灣至日本和韓國的巴拿馬級別貨輪運費達到60美元/噸，中國至韓國的運輸費用僅為15-18美元/噸。由此中國玉米在亞洲的需求量將大于美國玉米，從而影響大連玉米的價格。

　　(三)相關商品價格的影響

　　玉米價格與其他谷物價格之間的關系，包括玉米與小麥的消費比價關系和玉米與大豆的種植比價關系。玉米和小麥都可以作為飼料，消費替代關系明顯。小麥價格傾向于保持在玉米價格的115%左右，但該比率的變動幅度較大。而東北地區作為我國大豆和玉米的主產區，農民一般通過比較兩者的種植比價關系，來選擇玉米和大豆的種植面積。

　　(四)市場因素

　　美國芝加哥期貨交易所的玉米價格對大連玉米價格將有一定影響；多空雙方對未來價格認識的分歧，玉米價格的變動通過心理的預期得以體現出來，市場的投機因素對玉米價格起到推波助瀾的作用；經濟周期一般由復蘇、繁榮、衰退和蕭條四個階段組成，玉米的價格也會隨之而波動。

　　五、玉米深加工行業使玉米期貨步入緩慢走高趨勢

　　進入2006年，玉米期貨成交紀錄不斷刷新，玉米期貨已成為2004年以來中國期貨市場上市新品種中成長最為迅速的期貨新品種，玉米期貨市場已步入穩步發展的新階段。

　　玉米期貨2004年9月一上市即體現出了其作為大宗商品期貨品種的魅力，當日成交即達32萬手。其后玉米期貨交易溫和，當年日均交易量10多萬手，其中現貨企業成交量及持倉量占有一半左右的份額。去年以來，玉米期貨交易不斷升溫，當年3月期貨交易量連破紀錄，并于3月22日創下48萬手的紀錄，特別是現貨企業參與積極，使玉米期貨呈現出持倉穩定、交割量較大的大品種特征。去年11月以后，玉米期貨保持著穩定的較大的市場規模，2006年1月25日，創下65萬手節前的交易紀錄。

　　前段時期，國際玉米市場價格全線上漲，一方面是美國玉米出口需求活躍以及基金大舉做多為全球玉米市場價格走高提供了動力，CBOT近期月玉米合約期價已創下了去年9月初以來的高點。從宏觀角度看，當前美國通脹跡象明顯，黃金、白銀、銅價格大幅飆升，美元匯率疲軟，軟商品價格也一路走高，導致大量資金尋求替代投資工具，加上美國、阿根廷新季玉米播種面積可能顯著降低。另一方面，化肥能源等商品價格上漲導致玉米種植成本高企、玉米用于乙醇生產的用量前景看好，支持國際市場玉米價格不斷活躍走高。由于玉米深加工行業的發展，誘發出玉米我國年度內產不足需發展格局，后期我國有可能由玉米凈出口國轉為凈進口國，玉米結構有望發生改變，各市場主體對價格后市的預期將是多樣的，玉米期市進一步活躍是必然的。

　　由于玉米產業鏈條長、產值大，因此，在國際農產品期貨品種中，玉米期貨市場功能發揮的深度和廣度也為農產品期貨之最。正是由于玉米期貨市場功能影響至深,推動了美國監管部門隨期貨市場的發展不斷放寬套保條件要求,讓銀行等金融機構不斷加入為期貨避險企業的信用服務中來，開啟了美國商品期貨市場發展的新局面。隨著國內玉米期貨市場流動性進一步增強及市場運行的穩定，將使玉米期貨品種功能發揮上升到一個新的水平，從而也將會帶動國內商品期貨市場功能發揮提升到一個新的階段。

　　按目前的發展態勢，我國玉米整體供應將面臨長期不足，隨著人口增長和調整產業結構，我國玉米供應不足將成為長期趨勢。據預測，2010年我國玉米產需缺口將達到2301萬噸。隨著我國畜牧業正以每年5%的高速度持續增長，要求玉米供給能力每年增長4%，但實際上每年增長速度只能達到2%左右。盡管這個增長速度已經遠遠超過水稻和小麥每年1%的增長速度，但仍滿足不了畜牧業發展對玉米的需求增長。

　　綜上所述，本人認為未來的玉米期貨市場，深加工企業的生產活動無疑會成為一支重要的影響力量，玉米深加工的迅猛發展將為未來期市帶來機遇，玉米深加工行業發展對期貨價格的影響是深遠的，前期炒作過度大漲后回落，預計近期震蕩為主，遠期玉米將理性的緩慢上漲。

　　主要參考文獻

　　1、趙彤剛 《玉米將引領農產品期貨風騷》 中國證券報

　　2、申麗霞 王璞 王啟現等 《我國特用玉米研究開發現狀及前景展望》 玉米科學

　　3、王振華 玉米高效種植與食用加工技術》 黑龍江科學技術出版社

　　4、姚平錄 沈紅芬 《玉米產業經濟概論》 科學出版社

　　5、柯永培 石海春 楊志榮 《玉米營養品質的遺傳研究與育種進展》 玉米科學

大連商品交易所 期貨學院學員 蔡文娟