期銅市場：曾經銅牛難為繼 除卻巫山不是云

　　國際銅市最近行情起伏不斷。LME三個月期銅自本年度5月份從8800美元高點回落，一度下滑至6400美元左右，隨后止跌反彈，回到7100-8100美元區間內反復振蕩。從LME三個月期銅周線上看，振蕩的區間是越來越小。到底此次的振蕩行情是為多年的牛市筑頂，還是為下一次的上漲積蓄能量呢？本文從三個方面嘗試加以分析。

　　其一、國際經濟形勢不容樂觀，世界經濟發展放緩，拖住了銅牛的尾巴。

　　經濟合作暨發展組織(OECD)公布的數據顯示，7月領先指標自上月的105.0降至104.7，德國、

　　最近一系列數據及報告顯示美國經濟成長降溫，美國第二季度GDP增速僅為2.9%，遠低于第一季度的5.6%，加上其房地產市場的趨冷，高油價的抑制，令美聯儲不得不停止加息。美國聯邦儲備理事會(FED)于9月21日公布維持利率于5.25%不變。美國商務部公布，8月房屋開工率下降6.0%，年率為三年多來的最低點。此外，美國勞工部亦公布，8月PPI成長0.1%，升幅小于預期，扣除食品和

　　中國經濟的牛氣也失落了許多往日的風彩。在明顯過熱的經濟背景下，相關部門出臺了一系列強力措施，包括提高貸款利率、提高存款準備金率、整治房地產市場等。這些措施在近期我國經濟數據上已經得到了體現——今年8月份，我國固定資產投資增長21.5%，增幅比7月份回落了5.9%，這已經是連續第二個月我國固定資產投資增速放緩，7月份的投資增幅就比6月回落了7%。在一系列的宏觀調控政策后，國外機構紛紛下調了我國經濟增長的預測。

　　其中美國經濟的放緩特別是美國商務部報告顯示的房屋開工率下降，直接影響到精銅的需求量；中國固定資產投資增長放緩也必將減少對精銅的需求。國際銅業研究組織的報告驗證了這個觀點，ICSG公布的數據顯示，今年1-6月銅市產量超過需求1.3萬噸，去年同期則為短缺25.7萬噸，顯然需求不再有以前高速增長的牛氣，落在了供應的后面。

　　其二、供需基本平衡，憂慮雖然存在，但牛市根基不存。

　　上文提及，ICSG公布的數據顯示，今年1-6月銅市產量超過需求1.3萬噸，去年同期則為短缺25.7萬噸。2006年1-6月全球精銅產量為849.4萬噸，消費量為848.1萬噸。麥格里銀行認為，如果考慮到中國國儲拋銅因素，中國國內消費將增加7萬噸左右，調整后的銅消費量下降在4.4%以內，這主要是由于再生銅的生產及初級銅材的替代。

　　雖然年底之前的未來幾個月，世界大多礦山面臨新一輪的勞資談判；中國的消費高峰必將增加精銅的需求量，這些都決定了期銅價格不可能在短時間內劇烈下跌。但筆者更認為這僅僅是阻止銅價快速下跌，不可能成為下一個單邊上漲行情的理由。因為勞資問題總會解決，礦山不可能無限期停工；中國消費旺季年年都有，此時的需求上漲是早在投資者預期中；中國調低精銅礦出口退稅率，調低進口稅率，這將緩解需求上漲帶來的壓力。

　　總之，只有強勁的需求才能奠定牛市的根基，以前的中國需求，一直是銅市上漲的主要支撐點。但據最新海關數據顯示，我國1至8月未鍛造的銅及銅材進口同比下降23.7%至134萬噸。綜合以上現象，使市場不能不聯想到：銅牛發動機正逐漸失去動力。

　　其三、技術圖表上，如果銅價再次發動單邊上漲，不再有足夠的空間與時間。

　　自2003年到今年上半年，國際銅市演繹了一段完美的超級大牛市，自本年度5月份銅價達到歷史頂點從8800美元回落以來，已經調整了近5個月的時間，從LME三個月期銅日線圖上可以看出，銅價目前是以收斂三角形形式進行區間整理，振蕩的幅度和時間都越來越短。這顯示出銅牛的能量正在被分解，大盤準備著下一個方向。假如銅價突破目前振蕩格局上漲，那么就是在把目前的整理當作了中繼型態，這樣的話，意味著下一步又是一場瘋狂的上漲行情，簡單對應到以前上漲的時間和空間，則LME銅價可以上漲到12000美元左右。如此的話，可以想象其圖表是什么樣，這樣的圖表靠怎樣的基本面來支撐？！我們認為這是不可能的，根本沒有足夠的空間和時間

　　因此，筆者認為目前期銅再次走牛的可能性極小。只是近期銅價還將維持相當長時間的區間整理格局，后市如果有真正的大趨勢出現，恐怕跌才是順理成章的事。也就是多花些時間和空間走出一個超級大頂來，為投資者已經習慣的超級大牛市謝幕。

　　朱遂科