牛熊周期輪換 期鋁市場步入熊市將在劫難逃

　　金鵬期貨 喻猛國

　　周二，香港傳出中國鋁業繼9月1日下調1100元/噸后，再次將氧化鋁現貨售價下調850元/噸至每噸2950元的消息，中鋁這次調價幅度達到22.4%，這也是兩個月內的第三次調價。在這一消息刺激下，午后上海鋁價開始跳水，至收盤主力合約AL0612下跌560元/噸，跌破19000元/噸。氧化鋁作為生產電解鋁的重要原材料，其價格的變化直接影響到鋁錠的成本和銷售價格，這次氧化鋁調價，將加速和確認鋁步入熊市。而商品價格周期性作用，牛熊轉換的接踵而至，美國經濟走弱，中國宏觀調控進一步加強，將使得鋁步入熊市在劫難逃。

　　世界經濟減速打擊商品市場信心

　　市場經濟條件下經濟的周期性循環，決定了商品價格的周期性變化。世界經濟在2001年9.11后探底形成世界性的復蘇和繁榮，商品價格也在2000年附近“世紀大底”之后，迎來了商品的超級牛市循環，農產品、工業品接連出現暴漲行情，然而隨著經濟的周期性變化以及各商品品種的不同屬性，商品由季節性最強的農產品率先轉勢，也就是說步入漫漫的熊市周期。農產品代表大豆于2004年最先步入熊市，價格綿綿下跌，在此之后，具有農產品和工業品屬性的白糖在今年初轉入熊市，同樣兼有農產品和工業品屬性的天然橡膠也于6月份后步入熊市。商品牛熊轉換的接踵而至，根據牛熊轉換的時間周期性，下一個轉勢品種當屬表現較弱的工業品———鋁，最后才是銅的轉勢。正如2001年11月初“安然事件”加速確認商品底部，銅也在11月7日出現反轉一樣，這次美國對沖基金公司巨頭Amaranth Advisors在天然氣期貨交易中曝出了約60億美元的巨虧事件基本宣告了本輪商品牛市的結束，而這僅反映“冰山一角”對沖基金將在羊群效應下奪路而逃，商品牛市就此結束。

　　在美聯儲連續17次加息的作用下，世界經濟發動機美國終于減速，而最新數據顯示的美國房地產自大蕭條以來的首次價格下跌則更加加劇了各方對美國經濟減速的擔心。據預計，在房地產的財富效應下挫的影響下，美國消費開支增速將由一季度的4.8％降至四季度的2.7％。雖然眾所周知的奧運經濟等原因，“中國因素”的需求強勁，但對沖基金的這次巨虧造成的心理影響極大，進而影響到指數基金的投資方向，現在很多基金已經可以形容是奪路而逃，最新CFTC 持倉報告顯示，截至9月19日當周COMEX銅市的基金凈空頭寸進一步增加1600手至1.1萬手，空頭增加2900手，同時基金能源等商品上多頭也大幅度減少，無論需求如何旺盛，中國銅需求下降是不爭的事實，且當前對應的價格也可以說遠遠處于周期的高位運行。

　　中國因素難以逆轉大市

　　對于鋁市場而言，作為鋁錠生產成本重要組成部分的氧化鋁價格漲跌對于鋁錠價格影響極大，實證分析表明，2001年以來，氧化鋁價格和鋁錠價格相關性達到0.82。中鋁兩個月內連續三次下調氧化鋁價格，使得氧化鋁現貨售價從5650元/噸下降至2950元/噸，幅度達到47.8%，使得電解鋁廠的成本大幅度下降，這必然導致后期鋁錠產量的大幅度增加，前期一直虧損的電解鋁廠有了獲利的空間，鋁廠也就加大了上交所遠期鋁期貨合約的保值力度。有機構預計2006年全年我國冶金級氧化鋁產量將達到1300萬噸，鋁產量達到920萬噸，而明年繼續增加達100萬噸。大量的非中鋁系中小型民營氧化鋁廠涉足氧化鋁項目，使得國內氧化鋁產能激增，今年產量將達到400萬噸，這樣導致氧化鋁還有500元左右的下跌空間。氧化鋁價格下調決定的鋁供求的變化給鋁市場很大的壓力。

　　中國宏觀調控效果已經初步顯現，最近傳出江蘇官方公開

　　商品價格由農產品開始、然后半工半農，最后工業品的牛熊轉換規律，決定了在白糖和橡膠轉勢后，鋁將步入熊市周期。但我們要看到，牛熊轉換并不是泡沫般的崩潰式下跌，無論是白糖、橡膠還是鋁，和以后的銅，都不會是一蹴而就的，在“中國因素”影響下，將是振蕩下跌或是綿綿陰跌，投資者在均線上確認后可以入場，對于鋁市而言，轉勢后逢高拋空是好的選擇。