現貨價格的持續走低 為鄭棉期價拓展下行空間

 　　一、出口需求低迷繼續壓制美棉

　　上周美棉繼續受到投機性拋盤的打壓，重心下移。12月合約期價在周一曾短暫突破了54美分的阻力位，但市場整體空頭氣氛濃重，而且基本面并沒有出現實質性利好，市場對美棉的出口銷售狀況依然擔憂，期價在周二就出現了大幅的下跌。周三至周五期價受到商業性買盤的支撐，維持在52美分附近震蕩。

　　現在影響美棉市場的主要因素就是出口需求。因此，市場近期十分關注美棉的周度出口報告。上周四美國農業部(USDA)公布了截至9月14日這周的棉花出口銷售報告，報告中的數據顯示美棉的出口銷售依舊沒有好轉，維持低迷的態勢。上周的裝運量為75524包，較前一周下降18%，簽約量為220332包，較前一周下降4%。棉花第一進口大國——中國的配額遲遲不能發放，在很大程度上影響了美棉的出口銷售進度。因此，現在美棉市場對中國的配額政策也十分關心。

　　盡管美棉市場的基本面處于利空，但是期價在跌至52美分附近后表現出了一定的抗跌性。這主要是商業性買盤帶來的支撐。從上周五CFTC公布的持倉報告來看，基金的凈空單已經達到18804手，而商業性頭寸的凈多單也增至17152手，但多空雙方的增倉速度較前幾周有明顯的放緩跡象。主動權依然掌握在基金手中，商業性頭寸只是在被動的接盤，竭力將期價維持在52美分附近�；�金減緩增倉速度的主要原因有兩點：一是美棉期價已經處于低點，繼續向下的空間有限，而且商業性買盤的力量也會隨著期價重心的下移而逐漸增強；二是現在影響美棉走勢的主要因素是出口需求，而中國的配額政策會對此影響較大，這增加了市場變化的突然性�；�金的倉位已處于較高的位置，繼續增倉的風險很大，現在處于一個觀望狀態，觀察中國配額政策的新動向。

　　二、現貨價格走弱，鄭棉失去支撐

　　在現貨價格和美棉期價走低的拖累下，上周鄭棉走出了橫盤的態勢，開始了新一輪的下跌。期價在周一就跌破短期均線收陰，在周三期價出現了一個跳空缺口將重心下移至13450附近。我們在上周的周報中曾經分析過，支撐國內棉價止跌的唯一因素就是現貨價格的堅挺。而就是這個被市場給予厚望的現貨價格在上周開始走低，中國棉花價格指數328級指數在上周跌破了堅守了一個多月的14000大關，整周共下跌了127點。同時新棉的收購價格也一路下滑，現在籽棉價格已經跌到了2.7元/近，折算成皮棉價格大約為13000左右。這表明鄭棉期價還有一定的下跌空間，而且伴隨著期價的走低，鄭棉市場上也出現了近來少有的增倉放量。市場對鄭棉后市依然看空，但盤面上的持倉量和日成交量均處于較低水平，難以吸引大資金入市操作。因此，棉價的下行速度會比較緩慢。

　　三、操作思路

　　在這里，再一次強調現在影響美棉市場的主要因素是出口需求。也就是說，只要出口需求不出現大的好轉，美棉就不會反彈走強。由于商業性頭寸正在被動的跟隨基金的步伐增倉護盤，使得美棉期價的支撐也比較穩健。52美分附近仍會是本周美棉的震蕩重心，前期低點51.2美分是一個重要的支撐位。

　　與美棉相比，鄭棉的底部還為顯現�，F貨價格的持續走低，是在不斷的為鄭棉期價拓展下行的空間。期價既然有走出橫盤狀態，開始新一輪下跌的動力，那么就說明市場對后市依然看空，此輪跌勢還會繼續一段時間。上周我們已經建議投資者在高位放空，現在應該已經獲得了一定的利潤空間。但建議投資者不要盲目的獲利平倉，由于市場上的資金量較少，下跌步伐會顯得比較緩慢，投資者一定要有耐心。鄭棉盤面上的整體表現依然偏弱，即使反彈也會在低位出現一輪震蕩筑底的橫盤態勢。因此，建議投資者空單繼續持有。

　 銀建期貨 楊楠