EIA石油報告解讀：NYMEX原油期價繼續大幅下挫(5)

　　十、解讀與分析

　　本周紐約商品交易所(NYMEX)原油期價在稍早的止跌企穩后并沒有扭轉頹勢，繼續大幅下挫。截至9月20日，11月原油合約結算價下挫1.43美元報每桶60.74美元，盤中期價曾一度跌至每桶60美元附近的六個月新低。市場在本周稍早的時候由于布什總統對伊朗的做法表示不滿和BP位于墨西哥灣的巨大油田Thunder Horse將延后生產而刺激了一些多頭人氣，與同時出現的空頭回補和逢低買盤令期價止跌企穩。但隨后由于短期技術面與基本面的利空因素使交易商重新開始了拋售。最新EIA公布的庫存數據仍偏空，更加打壓了市場做多的氣氛，油價也因此連續2天大幅下挫，目前已至每桶60美元的關鍵支撐位附近。

　　據最新美國能源資料協會(EIA)石油統計數據顯示，截至9月15日當周，除商業原油庫存下滑超預期外其他各主要油品庫存均上升，其中餾分油庫存經過連續第6周的增加，總量已達到1999年1月以來的最高水準，給予油價沉重的下檔壓力。商業原油庫存當周下滑285萬桶至3.249億桶，之前市場預期為減少160萬桶。當前水平與去年同期相比高出1681萬桶或5.5%；超出近5年同期平均水平3358萬桶或11.5%。原油日進口量較之前一周基本持平，為1060萬桶。同樣，原油與石油產品日凈進口量變化也不大，當周微降16萬桶至1273萬桶。由于這兩項指標在上周增幅不小，所以目前仍處于近年同期高點附近。另外，煉廠產能利用率當周回升0.38個百分點至93.42%。今年平穩的颶風季節給煉廠的穩定生產提供了保障，從之前圖中我們可以看到以往在這個時候都會因為颶風的原因使煉廠產能利用率出現較大幅度的下滑。而這也進一步的消耗了原油庫存，補充了其他成品油庫存。

　　美國政府執行暫緩補充戰略儲備石油庫存的政策已經進入第18周。當周戰略儲備石油庫存仍未見明顯變化，總量保持在6.878億桶。此外，汽油庫存增加56萬桶至2.076億桶，市場預期為增加10萬桶。目前該庫存已連續5周上升，雖然每次增加幅度不大，但這在歷史同期季節性下降的周期中是不多見的。從之前圖中可以明顯得看出這一趨勢，并且當前水平已至近年同期的最高位。較去年同期高出1212萬桶或6.2%，高出近5年同期平均值944萬桶或4.8%。汽油庫存的連續反季節上升也令原油承壓。

　　餾分油庫存再次出現了大幅上升的態勢，當周飆升408萬桶或2.82%，使總量達1.487億桶，之前受接采訪的分析師預計會上升190萬桶。從目前庫存總量來看，當前水平已至自1999年1月8日當周以來的最高水平。目前餾分油庫存近18周以來只出現一次微幅下滑，期間供應增加3409萬桶。目前庫存水平較去年同期高出1454萬桶或10.8%；較近5年同期均值高1897萬桶或14.6%。從圖中我們可以直觀地看出，由于連續不斷的大幅增加，目前該庫存的走勢已經出現非常明顯的上升，與之前歷史同期走勢對比十分明顯。當周取暖油庫存增加60萬桶至6132萬桶，該庫存也在最近20周內只出現2次微幅下滑。當前水平已較去年同比高出167萬桶或2.8%；超出近5年同期均值568萬桶或10.2%。當前總量也至近年同期最高水平。餾分油和取暖油近期的這一顯著變化使得冬季市場對燃料供給的憂慮得到極大減輕，且已被市場廣泛關注，這一點從上面各主要油品庫存與油價相關系數的圖中可以找到答案。

　　近期除了商業原油庫存保持下滑外，其他庫存均出現了大幅上升或反季節增加的情況。一方面進口仍就保持在高水平，另一方面今年煉廠難得的到目前為止仍未受到颶風的侵襲，穩中有升的煉廠產能利用率使得成品油供給充裕，而目前又處于從駕車高峰季節到冬季取暖油消費高峰季節之間的淡季，因此近期成品油尤其是餾分油庫存的狂增令市場大幅削減了入冬前的供給憂慮。同時也使市場繼續看跌原油后市走勢。庫存因素已完全轉為利空市場，且將在一段時期內對原油期價起到主要壓制作用。

　　近期除了利空的技術面因素之外，基本面除庫存因素之外傳來的消息也大多是利空市場的。繼EIA上調了對阿拉斯加原油產量短期預估之后，OPEC又調降了2007年對其原油需求預估，稱明年全球對OPEC原油的日均需求將比今年減少80萬桶。而五年來亞洲首批新煉油廠即將投產，令地區性供應過剩憂慮浮現。分別位于阿曼、印度和中國的三座新煉油廠將于秋季結束前向亞洲市場供應油品。受此影響，繼多年供應短缺之后剛剛出現的供應過剩將會加重。 這三家新煉廠日加工量將達42萬桶，令全球產能增加約0.5%，大致相當于預期中中國的石油需求增幅。這一預期將使由來已久的全球煉廠瓶頸問題得到很大改善，從而在一方面進一步削弱了之前一直促升油價的供給憂慮。

　　另外，伊朗核問題事態的發展也不斷令之前的供給憂慮減輕，據最新消息顯示主要大國已為伊朗核問題設定一個新的最后期限，六國要求伊朗于十月初暫停鈾濃縮活動、開始就六國提出的一攬子核提議方案進行談判。同時，美國商品交易委員會(CFTC)的持倉數據也顯示，截至9月12日NYMEX原油期貨市場中投機基金的凈多持倉進一步減少，目前已連續4周下降。當周下降10297手至37020手。短短一個月時間，凈多持倉由當時的83794手狂減46774手，凈多持倉百分比也由6.9%降至目前的3.0%。這也說明嗅覺靈敏的投機基金目前也正在平掉手中多頭頭寸，對未來油價的走勢并不看好。

　　綜合以上因素分析，筆者認為國際油價在技術面與基本面因素的雙重打壓下，總體還將會繼續振蕩下行。但當前油價已十分接近每桶60美元處重要支撐位，料再此會有一番爭奪，期價也可能會出現技術性反彈。不過若沒有基本面利多因素配合的話將很難繼續走高，跌落每桶60美元大關的可能性也相當大。NYMEX 11月原油合約支撐位在60美元一線，上方阻力位在64美元附近。

　　北京中期 李哲