玉米深加工產業發展帶動市場格局發生重大變化(2)

　　三、深加工行業對期貨價格的影響

　　考慮到國內玉米期貨推出的時間比較短，而且cbot作為全球定價中心更具指導意義，這里的分析以cbot的玉米為依據。

　　06-07年的玉米供求將比較緊張，這是因為單產的趨勢、減少的種植面積和由于酒精引起的需求增加。即使是07-08年度播種面積較大，單產提高。這是酒精需求持續增長所致，而這是我們需要關注的(下圖的積轉庫存/使用比)：

　　酒精使用量的預測和導致的玉米供求狀況的變化：

　　美國庫存的積轉庫存/使用比與5月玉米期貨合約在每年9月到次年4月間的高低點對照圖：

　　從上圖可以說明，06-07年度5月合約的年度高點應該在350美分上下

　　基金的凈頭寸，是凈多，還不是歷史最高水平：

　　四、結論

　　1、酒精需求將推動07-08年和08-09年玉米的產量和種植面積顯著增長；

　　2、如果2006年7月-8月天氣良好，并且確認種植面積增加，06年的積轉庫存將會增加2-4億蒲式耳，這將明顯緩解06-07年度的供應緊張情況；

　　3、即使天氣出現問題，2006年的玉米上漲幅度仍然有限，因為酒精需求的增長還不足以危及玉米的庫存水平；

　　4、然而，對07和08合約來說，牛市格局和風險升水還是需要的。特別是酒精使用率的提高，在關鍵的天氣影響階段，價格將存在大幅上漲的可能；

　　6、對于07-08年的期貨合約來說，可能出現的下跌應在25美分以內(705合約250美分)，而長期上漲應在100美分以上。

　　總之，玉米深加工產業的發展正帶動玉米市場格局發生重大變化，玉米產業投資者和期貨投資者應深刻認識這一變化，并利用已經成長起來的國內期貨市場指導產業投資和市場經營、回避價格波動風險，把握市場先機。

大連商品交易所 期貨學院學員 周春曉