鄭棉市場缺乏明確方向 后市保持無量整理態勢

　　本周行情回顧

　　圖1 鄭棉CF6011 日K線走勢

　　本周鄭棉繼續弱勢整理，價格圍繞短期均線窄幅波動，受到交投萎縮的影響，現貨價格對鄭棉的拉動有限，CF6011成交量和總持倉繼續下降，全周累計減倉1220 手，市場觀望氣氛濃厚。

　　美棉出口銷售繼續復蘇。

　　USDA 出口周報顯示9月7 日當周美國簽約出口陸地棉52231 噸，較上周增加59%，較近四周平均增加240%；中國進口20548 噸，占當周美棉出口總量的39%，較上周增加210%。

　　美棉出口銷售繼續復蘇，本周中國進口占美棉出口比重回升，內外盤走勢相關性有所恢復。受到美國經濟增速放緩的影響，美國國內棉花消費水平將可能在后期進一步下降，出口銷售壓力會因此增加。由于中國國內需求狀況在短期內尚難見大幅增長，預計美棉出口銷售的增長空間有限，將暫時維持在長期均值附近波動。

　　圖2 美棉出口量與中國進口美棉量(噸/周)

　　基金持倉多轉空，平衡格局仍未打破。

　　截至9 月8 日，紐約棉花期貨投機凈多頭率為-3.3%，較前一周減少15 個百分點。當周近期10 月合約均價51.23 美分/磅，較前一周下跌160 點。其中投機多頭減少17842張，投機空頭增加8099 張。累計未平倉合約達到177385張，較前一周增加近3000 張。

　　基金持倉有多轉空，短線趨弱。同期合約受此影響也大幅走低，持倉結構中，投機空頭明顯占據優勢，總持雖繼續緩慢增長，但整體平衡格局并未打破。受到后期美面銷售復蘇的支持，預計凈空持倉難以大幅增加，市場尚未進入全面看空階段。

　　圖3 基金持倉與近期美棉合約均價

　　截至9 月15日，紐約期貨登記庫存為641422 包，587487 包，較上周增加53935 包。

　　庫存壓力連續數周增加，后期現貨壓力若繼續增長，將對價格產生相應抑制。而出口銷售的復蘇將為價格提供一定的利多支持，綜合來看，紐期近期還會保持整理態勢。

　　紗線價格和內外棉價差繼續平穩運行，短纖價差利多棉花消費。

　　本周紗線市場運行平穩，由于銷售旺季來臨，成交量略有放大，全棉紗價格與成交較上周活躍，人棉紗交易清淡，純滌紗隨滌短價格下跌而有所回落。后期在銷售旺季的帶動下，紗線市場成交量有望繼續放大，但整體供應壓力使得紗線市場均價難以上揚。

　　截至9 月15日，美棉CA M 1.3/32 到港報價為59.82美分/磅，折算為滑準稅下的港口提貨價為12953 元/噸，國內同等級CC Index 328 當日報價為14078 元/噸，內外棉價差為1125 元/噸；折算為1%關稅配額下港口提貨價為12215 元/噸，內外棉價差為1863 元/噸。

　　內外棉價差近兩月以來均保持在1000-1200 元左右平穩運行，價差水平波動偏小，對國內棉價提供的支持有限，由于國內市場疲軟狀況未變，價差平衡格局料將繼續維持下去。

　　圖4 美棉CA M 1.3/32 到港報價與CC Index 328 走勢對比

　　本周粘膠短纖和滌綸短纖主流市場平均報價為14400元/噸和13150 元/噸，粘膠短纖均價較上周上漲350 元/噸，滌綸短纖下跌350 元/噸。CC index 328 與兩類品種的當前價差

　　為-332 元/噸和928 元/噸。粘膠短纖受到需求刺激，繼續上揚，同時原油持續走軟，滌短價格也逐漸回落，短纖走勢繼續分化，整體來看，短纖替代品價差保持著收縮趨勢，配棉比的調整仍有利于棉花消費。

　　人民幣匯率升值趨勢未變，匯率彈性增加將加快短期升值。

　　9 月15 日，銀行間外匯市場上美元兌人民幣中間價報于7.9459，比上周末報價7.9568下跌109 點。

　　本周人民幣匯率回復升值走勢，下半周升值速度加快，逼近上周匯值新高。周末詢價交易市場上美元兌人民幣再度創下了單日波幅160點的新高，交易市場的人民幣彈性在逐步加寬。本周基本面較為平靜，G7 會議對人民幣升值未有增壓言論。周末央行對未來人民幣匯率交易區間的擴大給予了肯定的答復，并將增加人民幣匯率彈性，雖并未指出將在何時調整，但預計下周市場將因此加大人民幣匯率短線的升值壓力。中長期因素上，美元的階段性走貶和中國經濟結構的調整雖對彼此匯值存在一定的相互沖銷，但人民幣匯率盤升的走勢仍舊不會改變。

　　圖7美元兌人民幣

　　現貨市場強于遠期市場，成交冷清成為制約行情的主要因素。

　　本周撮合市場表現弱于鄭棉與現貨市場，MA0612 合同成交和訂貨量同步縮減，盤跌跡象明顯�，F貨328 窄幅波動，略有滯漲，表現仍強于遠期市場。鄭棉流動性風險再度升高，市場交投冷淡并持續減倉，投資者觀望意愿濃厚。

　　截至9 月15日，鄭棉倉單總量254張(含有效預報)，較上周減少16 張。本周鄭棉總持倉8965 手，較上周減少4282 手。鄭棉價格低迷使得倉單制作意愿較之去年明顯降低，低

　　倉單壓力的狀況在短期內還將延續，同時鄭棉總持也在同步減少，市場做多做空動能均顯不足。

　　投資策略

　　綜合來看，基本面仍舊偏于利空。籽棉收購雖已逐步開始，但謹慎心態和觀望氣氛濃厚，十一長假前難以預見收購價格的大幅波動，鄭棉市場成交清淡，流動性風險再度提升，持倉逼近地量，市場缺乏明確方向，保持無量整理態勢。操作上宜繼續保持觀望態度，等待成交復蘇。