CBOT乙醇期貨研究：與玉米之間提供套利機會

　　第一部分：世界燃料乙醇工業發展和展望

　　乙醇俗稱酒精，是一種典型的化工產品，在國家生產、消費的諸多領域發揮著十分重要的作用。我國是世界僅于美國和巴西的第三大乙醇生產國家，年產量占世界的10%。按照用途的不同，乙醇可分為食用乙醇、化工醫藥用乙醇和燃料乙醇；按照乙醇含量的不同，又可分為濃度為95%的普通醇和99.5%的無水乙醇。無水乙醇大部分用作燃料乙醇。

　　按照原材料的不同，全世界乙醇生產主要為兩種方式，北美、中國、澳洲以及北歐等地主要通過谷物生產乙醇，而巴西、印度以及歐洲國家以糖為原材料生產乙醇。世界乙醇產量逐年增加。

　　乙醇是一種清潔的可再生能源。隨著人們對全球性能源危機的認識不斷深化及環境保護意識的加強，從二十世紀七十年代開始，利用生物資源進行燃料乙醇的工業化生產，拉開了人類尋找化石資源替代品的序幕。

　　一、國際上燃料乙醇發展現狀

　　巴西是乙醇第一大生產國，2004年產量為1250萬噸，占世界的39%。巴西以甘蔗為原料生產乙醇，近年來用于生產乙醇的甘蔗約為甘蔗總產量的50%。

　　燃料乙醇實現工業化生產始于巴西。巴西發展燃料乙醇基于兩方面的考慮，一方面國內石油資源匱乏，另一方面盛產甘蔗，農業資源豐富。為了有效促進本國經濟發展，減少能源的對外依賴程度，巴西通過立法確立了用燃料乙醇替代汽油的發展方向。經過二十多年的發展，巴西已經成為燃料乙醇的生產能力最大的國家，2004年其生產量為146億升(1152萬噸)。同時，目前巴西也是世界上燃料乙醇生產成本最低的國家，約合0.2美元/升，

汽油價格為0.6～0.7美元/升。燃料乙醇已經具備了相當的市場競爭力，2001年開始巴西政府取消了對燃料乙醇的補貼，由市場供求直接調節。

　　美國是乙醇第二大生產國，2004年產量為1013萬噸，占世界總產量的35%。美國以玉米為原料生產乙醇，當前用于生產乙醇的玉米超過玉米總產量的12%。

　　美國應用燃料乙醇的經濟政策始1978年的聯邦《能源稅收法案》，當時美國政府為鼓勵乙醇汽油的使用，免除乙醇汽油4美分/加侖的消費稅。此后，聯邦政府對于乙醇汽油的消費稅減免一直4～6美分/加侖浮動。目前美國燃料乙醇工業呈現出良好的發展勢頭，燃料乙醇需求量劇增，2004年燃料乙醇的生產量達34億加侖(約1014萬噸)。美國以玉料為原料生產燃料乙醇的成本0.33美元/升。2005年8月8日，美國出臺的《新能源法案》正式生效，該法案提出“2012年，要使每年利用燃料乙醇或生物資料的數量達到75億加侖”，同時提出：為了保護環境特別是地下水資源，將在2014年12月31日以后禁止在汽油中使用甲基叔丁基醚(MTBE)這種目前被世界各國廣泛作為汽車燃添加劑的化工產品。這些措施將進一步推動美國燃料乙醇產業的快速發展。

　　歐盟燃料乙醇2004年的消耗量為175萬噸，根據市場調查，2005年乙醇用于燃料市場的需求將有較大增長，歐盟生物燃料計劃將驅動這一需求。計劃要求：到2005年，傳統燃料如汽油應至少2%的乙醇或其他生物燃料；到2010年，這一比例將提高到5.57%。相比而言歐盟燃料乙醇的生產成本最高，其以小麥為原料生產燃料乙醇的成本為0.48美元/升，以甜菜為原料的生產成本為0.52美元/升

　　世界乙醇總體需求逐年增加，增長主要是體現在燃料乙醇方面，增長幅度與原油價格關系密切。燃料乙醇主要消費國有巴西、美國、印度、加拿大、歐盟、日本。

　　二、美國燃料乙醇產業的生產情況

　　美國50個州中，20個州生產燃料乙醇，主要集中在中北部和西部地區。截至2002年，這20個州已建有73家工廠，總計生產能力達到632萬噸/年。其中，15家工廠是近兩年新建的，34套裝置正在擴建中。1990年至2000年，燃料乙醇產量基本上是以每年20%的速度遞增，2000年以來，也始終保持每年10%的增長速度，今后幾年的增長速度還會進一步提高。美國生產燃料乙醇的主要原料是玉米，每年有1800多萬噸的玉米用于生產燃料乙醇。這個數字也在隨著燃料乙醇產量的增長而增長。

　　美國燃料乙醇生產歷史最為悠久的州--內布拉斯加州，其州長是全美燃料乙醇促進會的會長。內布拉斯加州是美國第三大玉米生產地，內布拉斯加州玉米單產為9390公斤/公頃，平均含油率為5%，淀粉含量為65%，約有16-17%的玉米作為燃料乙醇的生產原料。目前該州建有5家燃料乙醇生產廠，今后5年內還將建設5-6家生產廠。。

　　最近幾年，由于美國的原油進口再次受到中東石油輸出國家的牽制，美國提出了新的能源計劃，因為氫和生物柴油等新能源技術尚不成熟，今后一段時期，燃料乙醇還有擴大生產的趨勢。未來10年，美國準備采取增加財政補貼等辦法，鼓勵乙醇生產商大量生產燃料乙醇，并支持他們同普通燃料生產企業進行競爭，到2012年把燃料乙醇年產量擴大到1440萬噸到1500萬噸。

　　三、中國燃料乙醇的生產應用現狀

　　中國是世界第三大乙醇生產國家，年產量約為400萬噸，原料主要是玉米、木薯、甘薯等。

　　上世紀60年代，由于備戰和石油短缺，乙醇一度也在部分地區作為汽油的替代品使用，但由政府組織研究開發推廣應用是在20世紀末期。上世紀九十年代中期，我國從石油凈出口變為凈進口國，且進口數量保持較高增長速度，石油資源匱乏和能源安全問題已引起國家的高度重視。改革開發后，農業生產快速發展，糧食生產相對過剩，庫存增高，國家在糧食生產和儲備方面的負擔日益加重，糧食價格逐年下滑，農民收入增幅趨緩。隨著交通基礎設施的完善，我國汽車工業快速發展，汽車保有量逐年增多，尾氣污染日益嚴重，環境保護壓力日漸加大。為了統籌解決我國經濟社會發民中存在的上述問題，中國借鑒歐美等發達國家的成功經驗，有組織地進行了燃料乙醇和車用乙醇汽油的研究和應用。按照國務院領導同志的要求，原國家計委、國家經貿委等部門組成了車用乙醇汽油推廣工作領導小組，并建立聯席辦公會議制度，國家計劃、經貿、財政、公安、工商、稅務、技術監督、環保等八部委和石油部門分工合作，攜手聯動，推動車用乙醇汽油在我國的研究開發應用工作。為了統籌燃料乙醇和車用乙汽油的發展和推廣應用，國家發展和改革委員會制定了《車用乙醇汽油“十五”專項規劃》和《燃料乙醇及車用乙醇汽油“十五”發展專項規劃》。

　　由原國家計委牽頭，負責燃料乙醇和車用乙醇汽油的推廣規劃及項目建設，原國家經貿委負責車用乙醇汽油的試點及推廣應用。按照國家先試點后推廣的要求，河南、吉林、安徽、黑龍江、燃料乙醇項目陸續開工。2002年3月八部委下發《車用乙醇汽油使用試點方案》和《車用乙醇汽油使用試點工作實施細則》。從2002年6年30日開始在河南省鄭州、洛陽、南陽市和黑龍江省哈爾濱、肇東五個城市進行車用乙醇汽油使用試點，試點取得成功經驗后，在全國推廣應用。經過一年的試點，證明車用乙醇汽油無論在技術上還是管理上都是可行的，且環境效應良好，社會經濟效益顯著。當時的結論是“車用乙醇有較好的社會效益和環境效益，對整個經濟的可持續發展、社會的進步及環境質量的改善有很大的促進作用”。

　　原料是燃料乙醇成本構成的主要因素，黑龍江、吉林、安徽玉米產區生產燃料乙醇的主要原料為玉米，河南地區的生產燃料乙醇的主要原料則為小麥，以陳糧為主。廣東廣西等地規劃的燃料乙醇項目，主要以甘蔗和木薯為原料。 據統計，以玉米和陳化小麥為原料燃料乙醇的生產成本為4400～4500元/噸，以甘蔗和鮮木薯為原料的成本為3300元/噸左右，以甜高粱為原料的生產成本為2600元/噸左右。以小麥和玉米為原料生產燃料乙醇成本最高，但是其副產品價值也相應較高，以玉米為原料可以副產玉米油和DDGS蛋白飼料(可溶性和不溶性干酒糟的總稱)等產品，以小麥為原料可以副產麩皮、谷朊蛋白和DDGS等產品。通過副產品提取和綜合利用深加工，以各種原料為基礎的燃料乙醇工業都有其相應的發展優勢。 就目前來看，燃料乙醇的生產并不會對中國的糧食供應形成較大的威脅。據統計，2004年中國汽油消耗量為4700萬噸，按照全部添加10%乙醇計算，需要燃料乙醇470萬噸，約需消耗玉米1170萬噸、小麥400萬噸。2004年玉米產量1.32億噸，2005年的產量預計也在1.27億～1.28億噸，2005年小麥產量超過9000萬噸。這樣，470萬噸燃料乙醇生產的消耗量只占玉米和小麥產量的7.1%，不會對全年的糧食消費產生太大的影響。另外，燃料乙醇的生產過程也是優質高蛋白飼料生產的同一過程，以傳統的玉米原料生產酒精為例，每生產1噸酒精約需要3.3噸玉米，同時可生產1噸DDGS蛋白飼料。DDGS飼料是國際市場公認的優質蛋白飼料，蛋白含量達30%左右，富含氨基酸、維生素和礦物質，是優良的配合飼料原料。生產470萬噸燃料乙醇，同時也副產約470萬噸的DDGS。 加之燃料乙醇的生產漸趨多樣化，不會造成對某一種原料的過分依賴，而且隨著科技的進步，纖維乙醇的開發成功，燃料乙醇的生產不會對國家糧食安全造成威脅。

　　由于燃料乙醇在中國的推廣使用還處在初級階段，產銷的各個環節政府行為色彩比較濃，離真正的市場化有很大距離。為了合理的利用資源，國家對燃料乙醇的立項投產非常謹慎，受國務院發改委嚴格控制。目前國內經過審批認可的生產企業有四家：河南天冠燃料乙醇有限公司、吉林燃料乙醇股份有限責任公司、安徽豐原生物化工有限公司、黑龍江華潤酒精有限公司。根據《車用乙醇汽油擴大試點工作的實施細則》要求，黑龍江、吉林、河南和安徽四省首先在全省范圍內推廣使用車用乙醇汽油。其中黑龍江華潤酒精有限公司的10萬噸變性燃料乙醇全部在本省使用；吉林30萬噸變性燃料乙醇在本省銷售10萬噸，其余20萬噸調往遼寧銷售；河南30萬噸變性燃料乙醇在本省銷售13萬噸，其余17萬噸調往湖北襄樊、荊門、隨州、孝感、十堰、武漢、宜昌、黃石、隨州、鄂州和河北石家莊、保定、邢臺、邯鄲等13個城市銷售；安徽32萬噸變性燃料乙醇在本省銷售10萬噸，其余22萬噸調往山東濟南、荷澤、棗莊、萊蕪、臨沂、聊城、濟寧、泰安、日照、東營、濱州、德州、淄博和河北滄州、衡水等15個城市銷售。2005年底，在上述省、市范圍內全部銷售車用乙醇汽油。截至2005年8月份，河南天冠企業集團累計銷售燃料乙醇20萬噸，吉林省燃料乙醇共累計銷售燃料乙醇30萬噸。

　　四、燃料乙醇前景展望

　　1、機遇。 隨著化石資源漸趨枯竭，油價進一步高漲，從2005年7月份以來，國際原油價格一直維持在每桶60美元以上，并且還有上漲的趨勢，這給燃料乙醇的價格帶來了一定的升值空間，同時也給燃料乙醇的發展帶來的歷史性的機遇。另外，隨著國內石油需求的進一步提高，以乙醇等替代能源為代表的國家能源供應多元化戰略已成為國家能源政策的一個方向。

　　2、技術。(1)生產技術革新 隨著纖維制乙醇關鍵技術的突破及工業化成功運行，將為燃料乙醇的生產提供幾乎無限的原料保障。據有關部門統計，目前，全國每年僅農作物秸稈約有7億噸，其中作為農村燃料消耗2億噸。若將其余5億噸用來生產乙醇，可產乙醇7000萬噸。加上木材工業下腳料，制糖造紙工業下腳料和城市廢纖維垃圾，總計可得乙醇8500萬噸，比全國汽油消耗總量還要多。(2)燃料乙醇應用技術發展 對于燃料乙醇的消費環節，美國、巴西等國已經成功開發出既可使用純汽油或純乙醇及二者任意比配成的混合燃料的靈活燃料汽車(FFV)，目前巴西已有超過200萬輛汽車在路上行駛。發展FFV汽車是汽車應用燃料乙醇技術的一個方向。 另外，燃料乙醇在柴油機上的應用可以進一步擴大燃料乙醇的應用范圍，河南天冠集團已經在這方面進行了有益的嘗試。目前已成功的開發出了乙醇柴油燃料制備和燃料應用技術，并且通過臺架試驗和大量的行車試驗證實該技術的可行性。這將為燃料乙醇的利用提供更廣闊的利用空間。

　　3、產業變革。隨著石油供應形勢日趨緊張，以石油為基礎的化工產品價格也進一步上漲，從而為乙醇化工的發展帶來了機遇。乙烯是許多石油化工產品的基礎，用乙醇生產乙烯技術也早已成熟，只是因為以前石化產品價格較為低廉，用乙醇制乙烯等化工產品不具備競爭優勢，而現在隨著形勢的變化，乙醇化工的優勢也漸趨顯現。以乙醇生產乙烯為例，1噸乙醇可以生產0.56噸乙烯，目前用糧食生產的乙醇合成乙烯生產成本為7100元/噸左右，國際乙烯價格為1000美元/噸,國內市場價格為8000～10000元/噸，乙醇制乙烯毛利率在20%左右，隨著油價的上漲及纖維制乙醇關鍵技術的突破，乙醇制乙烯的成本優勢將進一步凸顯。

　　五、燃料乙醇工業發展的意義

　　大規模的生產和利用燃料乙醇對我國的經濟和社會發展有多方面的益處。

　　1、增加農業收入和就業，降低農業生產成本。發展燃料乙醇工業可以消除目前為糧食過剩所引起的收藏及保值的技術和費用問題，從而增加農民收入，提高生活水平，并有助于開發西部及邊遠經濟落后的地區。除為玉米、山芋等開發增值產品外，也為木薯、糖蜜等市場價值較低的農作物打開新出路。

　　2、環境保護。減少大氣污染，減慢溫室氣體的增長，消除汽車和其他內燃機的鉛的排放，有助于人口眾多、交通運輸繁忙的大都市的發展和民眾的健康。

　　3、減少石油進口依賴，削減貿易赤字，節省國家外匯的消耗，幫助我國建立能源自給自足的能力，減少受國際動蕩可能引起的不良影響。

　　第二部分：CBOT乙醇合約交易及交割規則

　　一、CBOT乙醇合約

合約規格

29,000 加侖

交割品種等級

符合美國試驗與材料協會 D4806《與汽油混合成機車燃料的變性燃料乙醇標準》及加利福尼亞標準規定的變性燃料乙醇

最小變動價位

1/10 美分/加侖 (29美元/手)

報價單位

美元和美分 /加侖

合約月份

12個連續的日歷月份

最后交易日

交割月份第 15個日歷日的前一個工作日

最后交割日

最后交易日后的第二個工作日

交易時間

公開喊價﹕上午 9:30至下午1:15﹐芝加哥時間﹐星期一至星期五 電子交易﹕下午 6:36至上午6:00﹐上午9:30至下午1:15 芝加哥時間﹐星期日至星期五 在最后交易日﹐到期合約在中午 12：00停止交易。

合約代碼

公開喊價﹕ AC 電子交易﹕ ZE

每日價格漲跌停限額

前日結算價上下 15美分/加侖 (4,350美元/手) 現貨月合約無價格限制 (價格限制于現貨月開始第一個工作日取消)

　　二、乙醇合約交易規則

　　乙醇合約交易必須遵循交易所已公布的一般規則。

　　1.交易單位：29,000加侖變性燃料乙醇。投標與出價應以美元及美分或混合形式每加侖進行。

　　2.交易月份：從當前日歷月開始的12個連續的日歷月份。

　　3.價格基準：最小價格波動單位為0.1美分/加侖，合約不得采用其他價格基準。

　　4.交易時間：乙醇交易時間為周一至周五上午9:30至下午1:15；電子交易e-cbot交易時間為周日至周五下午6:36至上午6:00；最后交易日時間為上午9:30至中午12：00。

　　5.交易限制：最大價格波動限制，在前一天結算價格的每加侖上下15美分的范圍內變動。

　　6.最后交易日：交割月份第15個日歷日的前一個工作日。

　　7.保證金：根據規定，交易所應反復修正期貨交易最低初始及維持保證金的數額。

　　合約針對不同的交易者制定了不同的保證金要求，糙米期貨合約投機者的初始保證金為6075美元/手，維持保證金為4500美元/手。套期保值者的初始保證金和維持保證金均為4500美元/手。市場間套利者的初始保證金為135美元，維持保證金為100美元。

　　8.各利益方之間的爭端根據規則相關規定進行仲裁。

　　9.持倉限制及大戶報告制度

　　合約規定現貨月持倉量不可超過200手，單月持倉量不可超過1000手，總體凈持倉量不可超過1000手。

　　除特殊規定外，任何個人及會員公司不得為以買賣商品期貨合約為目的，凈多頭或凈空頭，以期貨等價物為基準或期貨以期貨合約為基準，超過持倉限制。持倉限制不適用于善意購買人或規模適當的套期保值頭寸或符合特殊限制要求的持倉量。以上“凈”意思為多頭與空頭相抵后的持倉量。“個人”包括個人、協會、合伙企業、有限責任公司、有限公司及信托公司。

　　除特殊規定外，任何一個以上賬戶持倉，有權直接或間接擁有幾個賬戶或頭寸10%或更大利潤的個人，必須加總賬戶及頭寸，有限責任合伙人、股東、有限公司會員、信托公司委托人或類似合伙經營參與者除外。但是，如果商品合伙經營者，控制合伙交易決策，或其擁有超過商品合營10%或更多，并免除商品期貨交易傭金登記的交易者。

　　會員公司不得為其客戶違反規定，超過持倉限制，在一定時期內，公司必須發現并清算超過限制的頭寸，或對超過限制和理性進行說明。“一定”時期指頭寸超過限制的時間不得超過一個工作日。

　　如果由于市場邊或履約指派導致頭寸超過持倉限制，則持有人可在不超過一個工作日的時間內對多余頭寸進行清算。

　　交易所有權指示規定內總持倉量超過持倉限制的個人或會員公司，清算多余頭寸或減少持倉量。

　　大戶報告：

　　持倉超過25手的交易者按規定要進行大戶報告。

　　如果個人持有或控制，會員公司為其他個人持有的頭寸超過大戶報告規定的頭寸，無論是多頭還是空頭，在任何月份，將被視為應進行大戶報告。

　　在必須報告持倉量的當天或前一天，持有頭寸的個人或會員公司需要對每筆持倉量進行報告，注明持倉量及相關責任人。

　　除提出特別申請之外，在綜合基準上認定必須報告的個人或會員公司需要對每筆持倉量進行報告，非會員綜合賬戶可直接向交易所報告。

　　三、乙醇合約交割規則

　　1.交割時間：糙米的交割可以在交割月份任意符合規定的日期進行，但不得遲于交割月份最后交易日后的第七個工作日。

　　2.交割標準：符合美國試驗與材料協會D4806《與汽油混合成機車燃料的變性燃料乙醇標準》及加利福尼亞標準規定的變性燃料乙醇。

　　3.交割方法：乙醇通過有交易所指定承運人發出的變形燃料乙醇運單進行交割。要是交割合法有效，每張用于交割的運單必須經持有人背書，而轉移過程也應寫入背書。這類背書應保證其真實性及明確的標示，但不應當包含任何背書人的及運單發出者的保證。這類背書還應表示所有的額外費用已經支付。

　　4.運單登記：乙醇運單必須經交易所登記處登記并符合其要求，具體要求如下：

　　經常進行交割的承運人可在任何時候登記倉單，如果承運人決定在當日下午四點之前不發出倉單，則必須聲明運單撤銷，但仍必須向交易所登記處登記倉單編號、名稱以及倉儲設備的位置。已登記運單的持有人可以隨時注銷倉單，但已注銷的倉單不得再次登記。

　　除非運單已經登記且擁有結算會員提交的意向書，或運單已經登記并未完成，沒有意向書的運單交割將被提交至清算機構。當運單交割被提交至清算機構后，運單將被視為未完成，直到其登記被刪除為止。當已登記的承運人要收回已登記運單的控制權，承運人必須在工作日的下午四點之前取消運單登記，同時要聲明運單撤銷，但仍必須向交易所登記處登記運單編號、名稱以及倉儲設備的位置。然而，在下午四點之前或者在承運人重新獲得運單控制權當天指定時間之內，再交割意向書已經提交清算機構的情況除外。

　　5.交割流程：

　　希望進行商品交割的賣方需要向清算所提交按交易所規定格式書寫的交割通知，交割通知提交清算所之后，清算所將通知分配給買入同質同量商品合約的買方。清算所需要通知結算會員所分配的商品合約，并向賣方提供與接受其商品交割的會員姓名。

　　除特殊商品規定外，交割通知必須在持倉日下午四點之前提交清算所，而在交割月份最后通知日，或經由清算所在線系統使用電子結算系統的商品可于規定日期上午十點或下午兩點前提交。清算所在同一日應分配對應的交割通知，并向分配交割通知的買方描述交割性質。

　　賣方收到可接受交割的賣方名單及清算所分配的買方應接受的商品描述，賣方須向其分配的買方發出發貨單，包含規定要求的所有信息。發貨單應包括實際交割數量，清算所通過調整溢價、折扣、倉儲費用、FOB運輸保險費用、數量差異和與合約有關規定的其他條款后的結算價格，并以交易所指定的格式提交。

　　使用清算所在線電子交割系統的發貨單要在指定日期上午十點前；其它商品要在下午四點之前提交清算所；在交割月份最后通知日已向清算所提交了通知，稱其不會使用電子交割系統進行結算，則可在交割月份最后交割日上午十點前提交清算所。在收到發貨單以后，清算所立即將其交給買方。

　　支付須通過清算所電子交割系統，從早上6：45開始。交割的買方必須進行交割及支付，賣方必須同時進行。若買賣雙方有一方未能履行交割責任，則沒有違約的一方必須將此情況盡快告知清算公司，只有在60分鐘之內通知清算所交割失敗時，清算所才會向沒有違約的清算會員支付由此帶來的損失。

　　6.乙醇運輸

　　發出運單的儲藏設施及運輸公司的負責人(承運人)要限制其運單數量，每日裝貨與儲藏的乙醇總量不得超過登記15次的限制，所有乙醇儲藏處必須是經交易所登記，并經過登記處審查的。芝加哥地區的承運人需要登記其每日裝貨卡車的數量。承運人每日最低裝貨數量為58,000 加侖。

　　要求鐵路裝貨的買方，需要在取消運單后的第一個工作日提供手寫的鐵路裝貨指令和向承運人提交的結束交易的運輸指令。裝貨以散裝形式進行，運輸要符合現有州際貿易傭金文件的鐵路運輸關稅條例，承運人負責以自有或租賃的軌道車裝貨。承運人需要在運單指定的航運公司或儲藏設施處裝貨，如果由于不可抗力等無法裝貨，承運人要安排在其他航運公司或儲藏設施處安排向軌道車裝貨，并且向所有人賠償任何因裝貨地點變動引起的損失。軌道車必須以完全可視容量裝貨。

　　7.其他涉及交割運輸的事項

　　取樣：賣方須向買方提供一份由酒精儲藏罐取樣的檢驗證書，而儲藏罐本身應符合CBOT乙醇運單標準，儲藏罐樣本必須使用變形燃料乙醇樣本官方辦法。

　　容量檢測：容量測試需要在航運起點，用一下人以一種方式進行：流量計、月臺刻度、儲藏罐刻度、量器刻度。

　　運輸公司：乙醇運單需要指定一家用于交割的運輸公司或儲藏設備。交易所將聲明用于所有合約的附加的航運公司或儲藏設備。

　　第三部分：CBOT乙醇合約交易情況及合約表現

　　CBOT乙醇期貨合約于2005年3月23日上市，在為期一年的時間內，合約交易情況基本穩定，盡管成交量比其他合約小，但成交及持倉都顯示了較好的流動性和穩定性。

　　合約上市以來，基本呈現波動上升的發展趨勢，市場人士認為，CBOT與米期貨合約能夠與其乙醇期貨合約相互補充，有助于乙醇期貨合約的成長。五月份，CBOT開始進行乙醇期貨的電子化交易。目前，乙醇期貨合約持倉量已經超過1,000手。

　　1.如下圖，是乙醇期貨價格周線圖：

　　

乙醇期貨價格周線走勢圖（來源：大連商品交易所） 點擊此處查看全部財經新聞圖片

　　2.乙醇期貨合約成交量和持測量對比圖：

　　

乙醇期貨合約成交量和持測量對比圖（來源：大連商品交易所） 點擊此處查看全部財經新聞圖片

　　3.乙醇期貨日均成交量超過30手：

　　

乙醇期貨日均成交量走勢圖（來源：大連商品交易所） 點擊此處查看全部財經新聞圖片

　　4.自合約上市以來的交割量：

　　

交割量走勢圖（來源：大連商品交易所） 點擊此處查看全部財經新聞圖片

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