九月白糖銷量有望向好 鄭糖市場預期并不樂觀

　　【走勢回顧】

　　上周美糖市場在貿易買盤、基金平倉盤的推動下展開較為強勁的技術反彈走勢，但總體來講，美糖期價仍處于空頭格局之中，近強遠弱是當前期價的主要特點，對遠期食糖供給過剩的擔憂是其內在原因，預計主力0703合約的第一反彈阻力在14美分區域；對應于國內，基于現貨銷售轉好，鄭糖期價也展開技術反彈走勢，但受國儲糖拍賣價格創下新低影響，市場的觀望情緒再次濃郁，期貨價格陷入在3300～3500區間振蕩整理的走勢之中。

　　【一周要點評述】

　　▲短期美糖仍有反彈需求，但難改整體空頭格局

　　雖然美糖在貿易買盤的推動下短期仍有進步反彈需求，但全球食糖豐產的格局并未改變。本周巴西JOB Economia咨詢公司基于干旱影響，將其對該國2006/07年度甘蔗產量預估從之前的4.21億噸調減至4.20億噸，但圣保羅州甘蔗聯盟Unica周三稱其可能再次調低巴西中南部甘蔗產量預估，但糖及乙醇產量預估應保持不變。另外，美國農業部調高了國內食糖產量和庫存的預估，巴西干旱也未能引發甘蔗大量減產(相反提高了含糖率)，后期隨著10月亞太地區新榨季的開始，新糖上市的壓力也將再次顯現，全球糖價的下行格局仍難以改變。

　　▲國儲糖拍賣價格續創新低，謹慎觀望心理再占主導地位

　　本周二(9月12日)國儲如期拍賣了14.7萬噸食糖(按計劃9月19日仍有13.9萬噸待拍)，3969元/噸的成交均價讓市場為之騷動，畢竟這是國儲糖拍賣價格的新低且首次跌破4000元/噸的整數關口。從國儲糖的提貨時間來看，可能進入10月才能提貨的54573.85萬噸的廣東糖價格偏低(約低于當地現貨價500元左右)，即期提貨的糖價大多在4000以上，但也均低于當地現貨報價300元/噸以上。究其原因，市場人士對10月以后食糖消費趨弱、下一榨季豐產的預期是這次國儲糖拍賣價格下跌的主要原因，畢竟，待新榨季開始之后市場將可能出現更為廉價的食糖，商家在短期生產需求得到滿足后(9月節前采購高峰結束)，有誰會愿意以高價舊糖作為其存儲的庫存呢？受此影響，產區現貨報價繼續下調，謹慎觀望的市場心理又再次占據主導地位。

　　▲十月需求行將偏淡，現貨價格再臨壓力

　　有數據顯示廣西9月上旬銷售狀況很好(約20萬噸)，如此進度的確可能趕超2003年9月61萬噸的單月銷量(近三年的最高值)，但近三年10月份的食糖銷量的確令人擔憂，2003年為8.4萬噸，2004年為6萬噸，2005年為7萬噸(十月需求行將偏淡的可能性較大)；我們再來看一下可供糖源：9、10月份的可供糖源一共104.95萬噸(國儲糖28.6＋工業庫存61.35＋新上市的甜菜糖約15萬噸)，即便9月份月銷量達到2003年61萬噸的水平，10月份全國可供糖源為43.95萬噸(104.95-61)，照現在市場的氛圍，除非10月糖的單月銷量大幅提高(近年來最高值為2001年15.4萬噸)，否則難以擺脫本榨季結束時達30萬噸結轉庫存的局面，現貨價格也面臨再次下跌。

　　【后勢展望及操作建議】

　　總體來講，在全球食糖供給過剩的背景下，下跌趨勢仍是糖價中期運行的主流。短期內美糖期價反彈未有結束跡象，基于國內糖價巨大的期現價差，鄭糖期價的下行空間受到一定抑制，伴隨著節前的需求支撐，國內外糖價有繼續同步反彈的可能。但隨著9月下旬節前采購高峰的結束，按照近年來10月份需求轉淡的特點，在新榨季食糖供給過剩、舊榨季仍有結轉庫存(約30萬噸)的壓力下，食糖現貨價格有望再次下跌，在合理期現差價的配合下，鄭糖期價也有望結束反彈，再次展開下行探底的趨勢。

　　另外，下周二的國儲糖拍賣、近期傳言國家將進口30萬噸原糖的消息值得我們重點關注。

　　操作上(SR703)，在期價反彈沒有明顯的趨弱信號出現之前，穩健的投資者可以觀望為主，等待逢高建空的良機；激進的投資者可以振蕩式的思路短多參與反彈，待到期價轉弱后反手介入空單。

　 銀建期貨　 閆淦智