貓總日記：目前大豆市場形勢和未來熱點問題

　　中期研究院大豆研發小組組長 貓總

　　今天下午，中期研究院召開玉米大豆視頻研討會，貓總的發言如下：

　　一.夏季走勢簡單回顧

　　1.今天夏季，全球大豆總體走低，大豆仍運行在大C浪中。

　　2.基本面方面，8月份，美國大豆主產區天氣非常理想。

　　盡管夏季炒作的基本面因素較多，例如干旱，通脹，高企的

能源價格以及通脹因素，但是從整個夏季的走勢來看，大豆的表現令看多人士非常失望。其主要原因就是，今年美國8月份天氣情況非常理想，進入8月后，美國中西部大豆主產區雨水充沛，這是多年來少見的。

　　3.技術方面，大C浪走勢延綿不斷。

　　從去年10月以來，CBOT大豆主要在560-640美分的箱體中長期橫盤，但是臨近今年秋收前夕，大豆期價向下突破，從技術上來看，大C浪走勢依然保持良好的運行態勢。

　　二.美國農業部9月報告解析

　　1.單產提高。美國大豆單產從8月份的39.6 提升至41.8

　　從歷史上來看，美國大豆單產高于40蒲式耳的水平就應該說是比較高的單產，但是在過去的三年中，美國大豆單產跟隨趨勢單產的走勢，出現了一定的爬升，這可能與美國農業技術的提高有關。從未來看，如果美國大豆單產低于40蒲式耳/英畝的水平，就可能是比較低的單產水平了。

　　從今年各方面的情況來看，美國農業部未來兩個月有可能繼續提高美國今年大豆單產水平，我們初步估計，美國大豆單產今年最終可能會達到42.5-43蒲式耳的水平。

　　2.今年美國秋冬季，美國大豆庫存將達到創紀錄的水平。

　　從美國農業部9月的報告來看，美國截至到8月底，美國大豆年度結轉庫存為4.85億蒲式耳，而8月報告預測是5.15億蒲式耳，而在此之前的預測更高。從過去一年的情況來看，美國大豆年度結轉庫存逐步降低，大約是從5.5億蒲式耳，逐步降至現在的4.85億蒲式耳。我們估計4.85億蒲式耳的數字，未來不會有太大的調整。

　　盡管由于中國大豆進口量的大幅增加，美國大豆年度結轉庫存比原來預期的要低近8000萬蒲式耳，但是，4.85億蒲式耳的結轉庫存也是創紀錄的，去年美國大豆的結轉庫存只有2.56億蒲式耳，前年則更低是1.10億蒲式耳。

　　于此同時，伴隨美國今天大豆豐收，9月份報告預測，美國大豆產量高達30.93億蒲式耳，我們估計未來還要調高至32-33億蒲式耳的水平。那么可以預見，在今年秋冬季節，整體美國大豆庫存將達到一個創紀錄的水平，庫存壓力巨大，倉容將非常緊張。

　　3.明年美國大豆期末庫存調高了8000萬蒲式耳，達到5.3億蒲式耳。

　　由于產量提高，美國農業部相應地提高了美國大豆明年期末庫存的數字。但是并不是說，增加的產量都放到了明年期末庫存中了，美國農業部相應地提高了國內壓榨量和出口量，這也是可以理解的，大豆價格下跌相應地刺激了需求，所以我們認為，關于新年度美國大豆國內壓榨量和出口量都會有所增加的觀點是正確的。

　　另外，我們不要忘記，未來美國農業部還會提高大豆單產和總產，所以關于美國大豆明年的結轉庫存在10月份報告和11月份報告中還會提高，我們初步估計會提升至6億蒲式耳附近。

　　4.今年全球大豆呈現豐收的局面。

　　在9月份報告中，美國農業部提升全球大豆產量400萬噸，全球大豆總產達到了創紀錄的2.189億噸。相應的，明年大豆的世界大豆的結轉庫存調升了250萬噸，從4997萬噸提高至5249萬噸，這個數字未來還會上升至5500萬噸左右。

　　總之，美國農業部9月份報告顯示，美國和全球大豆豐收在望，庫存壓力巨大，而且利空尚未出盡，可以預見美國農業部未來2個月的報告依然利空。

　　三.近期的熱點問題

　　1.臨近收割，那么霜凍是否會產生實質性的傷害。

　　2.豆粕玉米比價偏低，是否會導致豆粕使用量大幅增加。

　　3.秋冬季節禽流感是否會卷土重來？

　　四.未來市場預測

　　綜合各方面的因素，我們最關心的是大C浪走勢什么時候能夠結束？

　　現在市場在下跌途中，我們是很難回答這個問題的，盡管市場非常關心價格何時能夠出現反轉。對于大豆價格來說，大C浪首先要突破62-640的強阻力帶，然后是750美分的大B浪的高點。但是現在看來在整個秋冬季節，大豆期價要達到上述高點希望渺茫。

　　國慶節前夕，霜凍是否能夠產生實質性的威脅是市場最重要的因素，否則大豆期價在整個秋冬季節依然將保持疲軟的走勢。從國內現貨市場來看，今年估計國內東北大豆的開秤價估計在1.10元/斤的水平，其后有逐步走低的可能性，可能將達到1元/斤左右。而相應的國內豆粕現貨價格將向2000元/噸的水平靠攏。

　　最后特別提醒大家注意，要務必注意大豆進口到岸的情況，由于現在大連大豆持倉量很小，而持倉量比較大的是豆粕，而豆粕猴性較強，其短期走勢往往受到進口大豆數量的影響。從現在我們掌握的數字來看，9月份大豆進口數量有限，而豆粕消費正好的高峰時期，所以或許在國慶節前后，豆粕會出現較大的反彈。如果出現反彈，大家不要忘記整體基本面的因素。