銅市正處于超級周期中 高銅價的時代已經來臨

　　由于對消費旺季和罷工風潮的預期,夏季假期過后,基金蜂擁而至金屬市場。巴克萊資本國際稱, “銅價強勢反映出,隨著季節性交投清淡的夏季臨近尾聲,銅市基本面吃緊。” “我們認為銅市低估了近期產量下降和不久后中國買需大增對銅供應的綜合影響。”

　　2006 年9月6日周二是北美勞工節后的第一個交易日，當日開盤金舯閎�蠂\蠓�上焰|Ｍ�价冲破�?,000 美元/噸防線，鋁價有效突破了2,500 美元/噸，鋅價則站在了3,600 美元/噸之上。整個金屬市場的表現只能用“出色”來形容。如果這種走勢能夠延續，那就做好準備迎接新一輪大牛市吧。周二下午和一位交易員交談時，他說道：這兩年的金屬市場賺錢之道就是買進并持有。如果基金在假日后也持有相同觀點的話，那么5-8 月份的回調盤整格局很可能到此為止，接下來就將是又一輪升勢。這些言論,讓我想起了2000年網絡股狂熱時的“講故事”—市場占有率﹑企業利潤等傳統都已經過時,只要“市夢率”!

　　但是市場卻未能一如許多人士預期那樣展開反彈,基金開始猶疑,隨著一系列疲軟的經濟數據的接踵而至,近日來拋盤加劇。

　　一、罷工并未形成短缺

　　進入下半年全球各大銅礦的勞資談判進入白熱化。全球最大銅礦--智利Escondida出現罷工,外加Codelco銅礦的生產中斷, 罷工因素將可能令銅市變得相當緊俏。

　　上周持續了25天之久的Escondida罷工得以解決,這意味著資本方仍然牢牢控制局面,而沒有為后來者開讓步之先河。

　　9月7日,必和必拓公司(BHP Billiton)公司基本金屬總裁Diego Hernandez稱，必和必拓控股的全球最大私營銅礦--智利Escondida銅礦9月6日的產量幾乎達到正常水平。他認為產能利率目標為95%，且將于9月8日完全恢復正常，即銅精礦和陰極銅產能全部恢復。 Escondida銅礦通常每天生產3,500噸銅，06年上半年凈利達到29億美元。

　　Escondida工會工人于上周結束了為期25天的罷工。罷工迫使Escondida銅礦的主要產品，銅精礦產量減半，之后公司對發貨宣布遭遇不可抗力。 Escondida此次罷工于8月7日開始，工人們要求反映銅價猛漲至每磅3.50美元左右的新的薪資和福利待遇，他們上次前簽訂合約時銅價僅為67美分。工人們最終接受了加薪5%和價值17,000美元的特殊獎金。

　　必和必拓(BHP)公司一名發言人12日稱，該公司旗下智利Escondida銅礦的生產已于9月4日當周周末恢復為正常水平。有基于此，該公司已撤消了銅礦砂運輸的不可抗力。 受該銅礦2052名工會工人罷工的影響，BHP公司先前宣布遭遇了不可抗力，以免除其無法履行合約規定之責任。 此次罷工共導致Escondida銅礦的銅精砂產能下降了50%，電解銅的產能下降了80%。

　　Escondida銅礦是世界上最大的銅礦。2005年該銅礦的銅產量為127萬噸，約占全球銅產量的8%左右。 BHP在Escondida銅礦中擁有57.5%的股份；力拓股份有限公司(Rio Tinto plc)擁有30%的股份；以日本三菱集團牽頭的一個日本聯盟擁有10%的股份；國際金融公司(International Finance Corp.)擁有剩余的2.5%股份。

　　9月11日,全球最大的銅公司智利Codelco已同監管工會達成El Salvador銅礦工人新的為期四年的勞動合同.工會主席成,工會180名成員有三分之二投票贊成加薪2.5%,以及每人約7,500美元的獎金.勞資雙方在舊合同于10月31日到期前達成協議,這對國有銅公司Codelco來說是良好的開始.該公司在年底前還面臨這其他礦區更為艱難的薪資談判.該礦年產銅77,520噸,鉬1,248噸。

　　9月8日, Codelco表示，該公司丘基卡馬塔(Chuquicamata)銅礦將于10月晚些時候或者更早恢復以全部產能進行生產。 丘基卡馬塔銅礦7月晚些時候以來因發生塌方事故一直以75%的產能進行生產。 智利國營銅公司表示，該公司對丘基卡馬塔銅礦于10月晚些時候或者更早以全部產能進行生產表示樂觀。

　　丘基卡馬塔銅礦屬于智利國營銅公司旗下北方銅礦公司(Norte Division)。智利國營銅公司旗下北方銅礦公司還擁有拉多米羅托米克(Radomiro Tomic)銅礦和Mina Sur銅礦。 智利國營銅公司旗下北方銅礦公司產能為日產銅2,700噸。丘基卡馬塔銅礦發生塌方的地帶目前日產銅約960噸。 丘基卡馬塔銅礦通過運用應急設備并從其他地帶進行開采而減少了塌方造成的不利影響。 智利國營銅公司表示，雖然丘基卡馬塔銅礦在塌方發生三個月后即可以全部產能進行生產，但維修工作要持續六個月，因為維修工作要涉及保險等問題。

　　智利國營銅公司旗下北方銅礦公司2005年銅產量為96.5萬噸，與2004年的98.3萬噸相比下降了1.8%。 智利國營銅公司2005年銅產量為183萬噸，該公司預計2006年銅產量將與2005年無太大區別。

　　智利國有銅公司Codelco稱,上半年產量較去年同期增長4.9%,達到85.3萬噸。中國國家統計局公布,2006年1-7月中國精煉銅產量為166.24萬噸,較去年同期增長22.7%.礦山銅產量同比增長6.5%,至38.92萬噸。8月底,LME銅庫存為125,400噸,高于上月的100,575噸.2005年7月底,庫存曾降至25,525噸,為31年來低點.交易所總庫存為191,434噸,高于上月的156,257噸,差不多相當于四日的消費量。

　　8月23日,世界金屬統計局(WBMS)公布,全球銅市場今年上半年供給超出需求8.1萬噸.1-6月產量為859萬噸,較去年同期上升6%。

　　二、中國的消費不容樂觀。

　　國家統計局數據顯示,中國7月銅材產量同比增長幅度為零至43.52萬噸。中國1-7月銅材產量至312.97 萬噸。增長幅度6.8 %。在消費淡季，消費商無法跟進。中國銅材產量逐月下降,我國銅的消費可能因為高銅價而受壓抑。

　　三、全球經濟開始降溫

　　美國商務部(Commerce Department) 8月30日公布，經首次修正后，美國第二季度國內生產總值(GDP)折合成年率增長2.9%，受庫存增加推動，初步數據為增長2.5%。經季調后的第二季度GDP升幅遠低于06年第一季度的5.6%。庫存的增加可能會導致未來幾個月內經濟增長繼續放緩。庫存增加、企業支出上升和出口增長是上調GDP增幅的主要原因。但第二季度GDP的修正后增幅仍略低于華爾街預期；經濟學家的預期中值為，第二季度GDP增長3.0%。數據令經濟學家感到失望，也預示著美聯儲可能不會急于加息。

　　美國第二季度GDP平減指數上升3.3%，但商業投資大幅上升4.7%。美國第二季度物價指標基本持平。商務部公布的數據還顯示，第二季度企業稅后利潤較2006年第一季度增長2.1%，至1.135萬億美元。第一季度企業稅后利潤增幅為14.8%。與05年同期相比，今年第二季度企業稅后利潤攀升19.5%。第二季度企業庫存增加587億美元，商務部此前估計值為增加526億美元，第一季度企業庫存增加了412億美元。企業庫存為GDP增幅貢獻了0.63個百分點，高于商務部先前預期的貢獻0.40個百分點。第二季度企業支出增長4.7%，增幅高于原先估計的2.7%。第一季度企業支出激增13.7%。第二季度建筑投資攀升22.2%，為1994年第二季度以來的最大升幅，當時建筑投資增長24.7%。設備和軟件投資下降1.6%。第二季度消費支出增長2.6%，增幅高于此前公布的2.5%，但低于第一季度的4.8%。消費支出占GDP的2/3左右。第二季度消費支出為GDP增幅貢獻了1.80個百分點，而原先估計值為貢獻了1.74個百分點。第二季度耐用品支出升0.5%，而先前估計為下降0.5%。第一季度耐用品支出飆升19.8%。第二季度非耐用品支出增長1.7%，服務支出增長3.5%。根據修正后的數據，貿易推動了GDP增長。第二季度美國出口增長5.1%，進口增長0.6%，此前曾預計出口和進口分別增長3.3%和0.2%。第一季度出口增幅為14.0%，進口上升9.1%。第二季度貿易為GDP增幅貢獻了0.44個百分點，商務部先前曾估計貿易為GDP增長貢獻了0.33個百分點。第二季度住宅固定投資下降9.8%，降幅大于此前估計的6.3%。第一季度住宅固定投資小幅下降0.3%。第二季度國內產品實際最終銷售額(即GDP減去私人庫存變動)增幅為2.3%，此前估計增幅為2.1%，第一季度增幅為5.6%。聯邦政府開支減少4.3%，初步估計為下降3.4%。第一季度政府開支增長8.8%。各州和地方政府開支增加4.2%。第二季度個人消費物價指數上升4.1%，與此前估計數據持平，且較第一季度2.0%的升幅增加逾1倍。不包括食品和能源的核心個人消費支出價格指數上升2.8%，增幅低于此前估計的2.9%，但高于第一季度2.1%的升幅。衡量美國居民支付價格的國內采購總值價格指數上升4.0%，與此前的估計數據持平，但高于第一季度2.7%的升幅。連鎖加權GDP價格指數上升3.3%，與此前估計的一致，且與第一季度升幅持平。

　　美國聯邦儲備委員會(Fed)公開市場委員會(FOMC)8月8日決定將短期目標利率維持在5.25%的水平，這是其自2004年中期Fed以每次0.25個百分點的幅度連續17次加息以來首次暫停。Fed內部那些與決策者相比通常比較悲觀的有影響的非決策人士進一步調低了對美國經濟增長的預期，這很大程度上是因為新公布的數據顯示美國經濟的長期趨勢增長率要低于以往水平。這些人士預計，美國經濟未來6個季度的增長率要低于長期趨勢增長率，如果能源價格能夠保持穩定，這應能使核心通貨膨脹率出現回落。

　　據周一發布的一項調查顯示,飛漲的能源價格預計將令美國今年下半年的經濟成長放緩至平均2.6%的水平. 全美商業經濟協會(NABE)對50位經濟學家的訪問結果顯示,,他們將2006年國內生產總值(GDP)增長率預估從之前的3.5%調低為3.3%.他們亦調低了對2007年的實質GDP預估,從5月時預估的3.0%調低為2.8%. 調查預計就業率增長將持穩,但有小幅上升.截至2007年第四季的六個季度的就業增長率料平均為1.1%,低于5月時預估的1.4%. 受訪者中46%的人認為高能源成本仍是美國經濟成長的最大風險,22%認為利率上漲是最大風險,20%的經濟學家認為房屋價格下滑是最大風險. 消費者支出增長因高能源成本而有所放緩,預計在2006年和2007年將溫和減弱. 然而,盡管經濟面臨這些風險,其擴張料也不會很快結束. 受訪經濟學家認為,經濟擴張在2006年就結束的幾率僅為10%,而2007年經濟將開始衰退的幾率為25%,略低于5月調查時的預估結果。

　　在日本，扣除運輸與公共事業，7月非政府訂單較6 月下降16.7%，為自1986年10月以來最大下降幅度。預估為下降5.4%。分析師說，這是非常疲弱的工具機訂單，日本央行不排除今年不升息的可能性。

　　中國的宏觀調控力度不減, 可能還需要調高利率或存款準備金率;加大公開市場操作力度以抽走銀行體系中的多余流動資金。后續仍將有實質性的調控措施。我國宏觀調控的鐵腕政策已針對銅冶煉行業。

　　四、技術面分析

　　1、從道氏理論來看：銅價的超強上漲趨勢在2006年中得以遏制,目前進行反彈。

　　2、從均線理論來看：銅價受制于短期、中期均線。并且向我們設置的年線233MA下滑。

　　3、從艾略特波浪理論來看：目前, 經過平臺型調整,LME,COMEX,SHFE銅價演繹牛市第四浪調整, 四浪C下跌已經于2006年9月11日開始演繹。盡管未來超級周期的銅價上升空間仍然很大。

　　4、從形態理論來看：銅價已經形成三重頂。

　　5、從周期來看理論來看：銅價正重演20世紀曾出現過3個商品大牛市(1906-1923年；1933-1953年；1968-1982年)，平均每個牛市持續了17年多一點。本輪從1999年開始的牛市,將持續到2015年前后。駕馭這個超級牛市,還有9年時間。銅價演繹牛市第四浪調整需要3個月以上時間。

　　"價格圖表包容反映市場一切"。技術圖表分析作為投資分析的一種方式，是我們量化分析、操作和管理的利器。當然,"順應市場趨勢操作, 出現錯誤及時止損"是技術分析的根本原則。

　　五、我們的觀點

　　銅市正處于“超級周期”中。“中國因素”，“美元貶值”兩大矛盾正把銅價推向不可預見的高度。銅價格區間上移，高銅價時代已經來臨。

　　由于消費旺季和罷工, 2006年3季度展開大四浪下跌調整, 2006年底有望下探低點：6000美元/噸。

　　銅價目前的價格已經遠遠脫離其成本。隨著供應周期逐漸恢復，在價值規律作用下，銅市供求關系最終將由短缺向供求平衡轉化。

　　無論何種周期中，沒有只漲不跌的市場。把握歷史機遇，投資銅期貨將贏得可觀利潤。

　　上海中期期貨經紀有限公司 工業品部經理 胡凱西