國際原油價格高位震蕩 把握期價回檔積極防御

　　受國際地緣政治風險影響，7 月國際油價漲勢迅猛。伊朗核問題、朝鮮試射導彈、以色列和黎巴嫩的緊張局勢成為國際原油價格再次暴漲的導火索，除了地緣政治風險外，挪威石油工人罷工、旺盛的汽油需求再加上投機基金的炒作，也一度推高國際原油價格，紐約與倫敦市場原油價格在一周內每桶曾大幅上漲近2 美元，兩市均突破79 美元的歷史大關。

　　但隨后由于國際原油庫存減少不及預期，市場緊張情緒逐漸平息，油價開始回落，截止8月18日，紐約商業期貨交易所NYMEX10月原油期貨收盤72.5美元，重回70美元關口附近。

　　地緣政治推高油價

　　受中東地區戰事的影響，7 月國際油價漲勢迅猛，7月15 日，以色列對黎巴嫩南部真主黨的軍事襲擊進入白熱化，國際原油價格也出現大幅上揚。盡管交戰國不是產油國，但是市場人士擔心西方會對支持黎巴嫩的敘利亞和伊朗進行報復。紐約商品交易所8 月份交貨的輕質原油期貨價格報收于每桶77.00美元，盤中曾觸及79.45 美元的歷史高位；而美9 月原油報收于每桶78.62 美元/桶，最高曾達到79.90 美元這個臨界點。倫敦國際石油交易所8 月份交貨的北海布倫特原油期貨價格報每桶77.13 美元，盤中也一度上探79.13 美元的歷史最高價。

　　此外，伊朗問題依然沒有解決。凍結鈾濃縮是伊朗核問題的關鍵。伊朗外交部副部長接受記者采訪時候說，伊朗不會考慮凍結鈾濃縮作為解決問題的方案的一部分。因中東軍事沖突升級，地緣政治緊張，國際油價再創歷史新高。

　　供需基本面：微弱的過剩

　　國際地緣政治危機的日益惡化，造成了國際油市緊張氣氛。中東地區產油國的戰火硝煙直接導致了全球油價上漲，投資者已經開始擔心產油國是否會因為戰亂停止原油供應。另外，美國的原油并沒有達到預期儲量，從而也使很多即將駕車出游的美國人心存疑慮。隨著地區戰事的發展以及當前石油“淡季不淡”特性的雙重影響，國際原油市場供過于求的狀況顯得較為脆弱。

　　如果2006年第三季度世界石油需求增長高于目前的預測，或者OPEC產量繼續下降、伊朗核問題出現激化導致其出口受阻、中東主要產油國國內政局不穩、伊拉克局勢繼續惡化，颶風造成產能中斷，以及其他不可預測的突發事件頻發等，都將給市場帶來極大的心理沖擊，國際油價也有可能在較長時間內維持在70 美元/桶以上的水平。

　　 世界石油供需平衡表 單位：百萬桶/日

　　美國汽油庫存意外上升打壓人氣

　　美國能源資料協會公布資料顯示，8月18日當周，美國原油庫存下降，而汽油庫存和餾分油庫存上升。美國商業石油庫存總量增加420萬桶，仍然在10億桶以上。與歷史同期數據比，原油庫存仍然處于歷年同期均值范圍的較高水平，比去年同期高4.8%；汽油庫存上升40萬桶，庫存量位于歷年同期平均范圍的上端，比去年同期高2.8%。餾分油庫存也高于歷年平均水平，只比去年同期低0.4%。特別是汽油庫存的意外上升，使得擔心夏季市場供給的看漲人氣消退。

　　根據美國期貨交易委員會CFTC公布的最新數據顯示，8月22日當周，NYMEX原油期貨持倉中，非商業多頭頭寸減少12，978手至183，323手，空頭頭寸小幅增加1901手至114，408手，雖然仍然維持凈多頭寸格局，但同時也可以看出基金內部在高位出現了一定的分歧，獲利回吐也開始出現。

　　燃料油價格高位滯漲

　　全球燃料油的消費一直呈現一個比較緩慢的增長趨勢，每年保持大約1%-2%的速度，主要原因是世界成品市場規模的不斷增長，這與世界經濟增長密不可分。我們看到盡管發電領域，電廠用油量不斷減少，主要是因為替代能源的價格優勢。但對于運輸方面的燃料來說，比如汽油和柴油的量會不斷上升，實際的需求增長十分強勁。

　　全球燃料油供應上總的來說比較充足，未來煉廠的煉化能力

　　仍然有可能有一個比較大的提升，主要來源于中國和印度，當然由于受到行業利潤的限制，對于燃料油來說，以后的增長會非常平穩和緩慢。

　　國內燃料油市場受國際市場影響較為緩慢，主要關注國內的現貨到港情況。近期受中石化集中到港影響，以及對后期成品油提價的預期，國內企業囤貨待漲嚴重，庫存較為充足，打壓現貨價格走低。

　　本期策略

　　油價長期牛市格局不變，但由于庫存減少不及預期，市場緊張情緒逐漸平息，基金持倉也顯示油價在歷史高位缺乏追高興趣，短期來看，國內外油價面臨一定的壓力，因此，我們建議投資者耐心等待回檔的結束，捕捉逢低買進機會，防御未來油價上漲的風險。

上海中期 李迪