銀建期貨：豐產壓力依舊沉重 糖市看空觀點不變

　　文華財經（編輯 那娜）--【外盤方面】

　　本周一（9月4日）是美國勞工節，NYBOT休市一天。

　　據道瓊斯消息，在國際食糖組織對2006/07榨季第一次預測中，ISO認為本榨季全球的食糖產量將達到1.547億噸的歷史記錄，比上榨季增加了480萬噸，漲幅為3.2%；全球食糖消費量預計達到1.525億噸，比2005/06榨季增長了1.83%。其中，巴西在新榨季的食糖產量達到3160萬噸，高于上榨季3030萬噸的產量；印度的食糖產量預計比上榨季高出250萬噸，達到2340萬噸的水平；歐盟在新的食糖體制實施的第一年中，食糖產量預計達到1710萬噸，比上榨季大幅減少470萬噸。另外，遠東地區的食糖產量也逐漸得到恢復，世界上最大的進口國，如俄羅斯、美國和印度尼西亞在新榨季的食糖產量都有所增加。

　　總體來看，基本面的供給過剩沒有絲毫緩解跡象，本榨季全球食糖的高產已基本成為定局，在此背景下，下跌趨勢仍將是糖價運行的主流。

　　從技術走勢來看，短期內美糖仍處弱勢下行格局，但期價下方面臨11～11.20美分的重要支撐，不排除期價會在此區域企穩進而展開技術反彈走勢，我們對此要有所準備。

　　【國內方面】

　　▲產區現貨報價

　　9月4日產區廣西南寧站臺價4300元至4320元，上調50至70元，也有部分報4350元，少量成交；柳州站臺價4300元至4310元，上調40元，小量成交；欽州船板價4350元，暫無成交；昆明、甸尾尚未報價；湛江倉庫價4350元，上調150元，小量成交；柳州鳳糖集團站臺價4300元至4310元，銷量還可以；南華集團站臺價4300元。

　　▲盤面分析及操作策略

　　國內方面，現階段隨著短期內食糖銷售形勢的好轉，產區食糖的報價接連上調，但很多貿易商對食糖價格的快速上漲持謹慎態度，食糖價格的上漲難以得到成交量的有效配合，上漲的基礎并不牢靠。

　　總體來講，筆者仍維持昨日的觀點。

　　受到會議公布數據的影響，鄭州期貨、廣西大宗批發市場糖價均以漲停報收，價格上漲力度強勁。在食糖銷售火熱的同時，我們有必要分析一下最新公布的產銷數據。如果按照以上食糖銷售數據，那8月份全國食糖銷售有望達到90萬噸左右，的確大大超出市場的預期；但工業庫存卻并非處于絕對低位，截至8月底的全國庫存約為70萬噸左右，與上榨季同期庫存67.9萬噸基本相當，況且本榨季還有20萬噸的國儲糖未完成拍賣。我們知道，決定后市糖價的并非是一個月的銷售數據，而是剩余的庫存量，這直接決定著后市的銷售壓力，進而影響糖價的走勢。從市場的采購心態來看，受產區銷售壓力比預期偏低的影響，貿易商出現一定量的集中采購，但其目的是為了應對國慶、中秋的需求旺季，待節日過后（一般在9月中旬結束前完成采購），將進入食糖消費淡季，而據上述的庫存數據加上未拍的國儲糖及新上市的甜菜糖，在新榨季蔗糖未大量上市前（產區未開榨前）全國食糖還有110萬噸左右，銷售壓力仍然不輕，誰會選擇在新榨季新糖大量上市前搶購大量的高價舊糖呢？所以筆者認為上周食糖銷售轉好所帶來的糖價上漲為短期現象，在基本面供給大于需求的大背景下，一旦供給壓力再次顯現（如銷售數據大幅下滑），后市食糖的現貨價格仍會再次下行。

　　另一方面，對于可能因為本榨季雨水充足可能導致含糖率偏低進而推遲開榨時間的說法筆者持懷疑態度。按照甘蔗的生長特點，8月本來就是甘蔗的需求季節，而9、10月份才是決定甘蔗含糖率的重要時間（如果9月沒有過大雨水且日照時間充足，甘蔗將有不錯的含糖率），怎么可以確定現在甘蔗的含糖率偏低呢？所以是否推遲開榨時間仍需時間考證。

　　短期內，隨著批發市場盤面的走強以及現貨銷售的轉好，鄭糖期價也有反彈需求，但總體來看，市場人士的觀望心理仍然占主導地位，市場整體的空頭格局難以改變，反彈后振蕩回落、尋找支撐仍是主流。

　　操作上（SR703），雖然美盤走弱可能導致盤面低開，但我們尚不能確定反彈會就此結束；另外，短期內糖廠的銷售壓力減輕可能會支撐糖價，進而繼續支持期價展開技術反彈走勢，所以建議穩鍵的投資者中期看空思路不變，短期內應保持振蕩思維，以觀望為主，待期價出現反彈無力跡象時再考慮逢高建空；激進的投資者可短線交易。

　　銀建期貨研發中心：閆淦智

　　÷