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期銅難以打破震蕩格局 現(xiàn)貨緊張支撐鋁價反彈http://www.sina.com.cn 2006年09月05日 00:55 西南期貨
一、 銅： Escondida 罷工結束之后的銅市格局 近段時間以來，在期銅市場除了Escondida 的罷工事件之外，市場沒有明顯推動銅價波動的因素，美國、歐盟及日本市場經(jīng)濟面沒有出現(xiàn)明顯的變化，利率市場也顯得想對平靜。在本周的市場中，Escondida 銅礦工人準備結束罷工的消息主導了期銅價格走勢，使得銅價出現(xiàn)先跌后漲的行情，尤其是在利空基本兌現(xiàn)后，帶來了上海期銅久違的漲停行情。 Escondida 銅礦工會工人最終以投票方式通過了最新的合約提案，將結束其為期25 天的罷工并重返工作崗位。在整個罷工期間，雖然銅價有一定波瀾，但整體并沒有出現(xiàn)大的波動，出現(xiàn)的是在利多出盡后的下跌和利空出盡后的上漲。不可否認，在需求淡季，Escondida 的罷工對銅價起到了很大的支撐作用，但正如我們在上周所述，罷工期間沒有帶來銅市場的進一步緊張現(xiàn)象，相反LME 的庫存在罷工期間增加了兩萬多噸，LME 市場現(xiàn)貨升水也不斷降低，顯示了銅市在期間沒有出現(xiàn)短缺。Escondida在罷工期間也履行了其所有的交貨責任，公司自有的庫存保證了市場的供應。 Escondida 銅礦的生產(chǎn)即將重新全部啟動，但仍然有必要來分析一下罷工對后市精銅市場的供應狀況帶來了多大影響。根據(jù)報道，截至8 月29 日為止，受罷工影響，該銅礦的銅礦砂產(chǎn)量下降了50%，電解銅產(chǎn)量下降了80%，銅礦每月的銅產(chǎn)量在10 萬噸左右，這樣25 天的罷工從電解銅的角度來講，產(chǎn)出減少了7 萬噸左右。現(xiàn)在，問題的關鍵就是這7 萬噸的減產(chǎn)是否會帶來隨后一段時間內(nèi)現(xiàn)貨市場的緊張。對于這個問題，從當前的庫存、現(xiàn)貨升帖水以及中國進口量等等因素來看，Escondida 一個銅礦的罷工還不至于使得供求狀況出現(xiàn)象去年一樣的大幅變化。當然，一直2006 年底，還有有一系列的罷工，在10 月份Codelco 公司也將迎來勞資談判，這樣市場供需狀況還存在很大變數(shù)，供應因為罷工而出現(xiàn)相對緊張狀況這是預料之內(nèi)的，但Escondida 的罷工解決將為后面的勞資談判提供一些參考依據(jù)，預計后續(xù)的罷工對銅價的影響沒有Escondida 罷工對銅價的影響強烈。 罷工對銅價的影響減弱，歸根結底還是市場環(huán)境的變化，投資者的作多熱情在銅價從8800 一線回落以來一直沒有能夠有效的恢復，由此帶來了利多因素影響的鈍化。上周世界金屬統(tǒng)計局(WMBS)的數(shù)據(jù)顯示，全球銅市場今年前六個月供應超過需求8.1 萬噸。本周國際銅業(yè)研究組織(ICSG)在最新月報中也表示，今年1-5 月全球精銅產(chǎn)量超過消費量1.3 萬噸，去年同期為短缺17.9 萬噸，這其中中國需求同比減少7%對過剩起到了很大作用，WMBS 和ICSG 的數(shù)據(jù)均沒有把中國國儲局拋售銅的因素統(tǒng)計在內(nèi)，如果加上上半年國儲拋售的銅庫存，則將顯示全球銅市當前處于一種供需相對平衡的階段，這種狀況持續(xù)到8 月份并沒有多大改變。如此，也就出現(xiàn)了盡管交易所銅庫存仍然在低位，但現(xiàn)貨升水卻在持續(xù)下降，以至于國際精銅現(xiàn)貨市場缺乏了供應緊張的氣氛，而這則是前期整個上漲過程中銅價最強有力的支撐所在。 全球最大銅礦的罷工已經(jīng)結束，在下一個較大銅礦的勞資合同到期之前，市場的關注重點將重新回到需求層面，乃至整個經(jīng)濟發(fā)展層面，其次是10 月份Codelco 公司的勞資談判。中國精銅進口需求自去年10 月份下降以來，目前仍然沒有恢復跡象，國內(nèi)需求并沒有出現(xiàn)很大下降，除了統(tǒng)計中的國內(nèi)產(chǎn)量增加之外，我們有理由相信，在高銅價下，國內(nèi)各個層面的銅供應在涌向市場，從而彌補了進口量的減少。美國房地產(chǎn)市場的持續(xù)降溫在進行到一定程度，將會影響到其它行業(yè)的發(fā)展，進而使得整體經(jīng)濟發(fā)展降溫；而由于美國在國際貿(mào)易上的重要性，美國經(jīng)濟的降溫又會進一步影響到歐、日等其它國家經(jīng)濟的發(fā)展。在這些因素影響下，后市如果不出現(xiàn)突然性的供應中斷，銅價很難打破當前的震蕩格局而恢復大漲行情。 本周銅價尤其國內(nèi)銅價的漲停行情，仍然只能定性為利空出盡后的報復性上漲行情。在上周的報告中，我們也提到，國內(nèi)銅市與國際銅市在當前階段有著輕微區(qū)別，八大銅企聯(lián)合限產(chǎn)的影響開始顯現(xiàn)，而且內(nèi)外比價還處于9.0 一線的低位，這就使得國內(nèi)銅價利用短期的利多發(fā)動補漲行情，以使比價有所恢復。與CU0609、CU0608 合約進入交割月前一個月持倉降到2 萬手以下不同，CU0610 合約目前已經(jīng)進入交割月的前一個月，但持倉仍然在4 萬手以上，存在一定的交割風險，隨著時間的推移，持倉狀況值得繼續(xù)關注，內(nèi)外比價有望進一步恢復。 二、鋁 ：逆向價差助推鋁價反彈 上海期鋁本周繼續(xù)走出強勁的反彈行情，連續(xù)突破了幾條重要阻力位，尤其是在中鋁下調(diào)氧化鋁價格這一長期以來壓制鋁市的利空變?yōu)楝F(xiàn)實之后，利空出盡使期鋁走出一根放量大陽線，近月合約一舉突破了8 月1 日反彈高點的壓力位。 5 月份開始的下跌行情以來，港口氧化鋁價格的節(jié)節(jié)下行一直是打壓鋁價的主要因素，對氧化鋁價格繼續(xù)維持下降趨勢的預期，曾經(jīng)使得上海期貨交易所鋁期貨各合約節(jié)節(jié)下行。然而，國內(nèi)鋁錠價格的持續(xù)下行，使鋁錠各個層面的需求都有了持續(xù)的增長，從國內(nèi)實際鋁錠需求到出口鋁材對鋁錠的需求、鋁錠跨市套利的交割需求、以及鋁替代其它金屬的需求，這其中，尤其是鋁材出口退稅政策的遲遲沒有施行，使得鋁材的出口大幅增加，從而增加了對國內(nèi)鋁錠的需求。量變到質變，需求的大量增長使得上海期貨交易所庫存持續(xù)下降，最終使得國內(nèi)現(xiàn)貨出現(xiàn)了供應較為緊張的狀況，現(xiàn)貨價格率先發(fā)動漲勢，鋁錠現(xiàn)貨、SHFE 當月合約、SHFE 三月合約之間也出現(xiàn)了少有的逆向價差格局。 逆向價差突顯的是現(xiàn)貨市場的供應緊張，在LME 銅的整個牛市行情中，逆向價差一直在推動銅價上漲的一個關鍵因素所在；在最近的LME 鎳市行情中，現(xiàn)貨-三月鎳的價差更是達到了5500 美元的最高位，期間庫存同樣市經(jīng)歷的持續(xù)下降趨勢，逆 向價差的不斷攀升推動鎳價奔向了30000 美元高位。現(xiàn)在國內(nèi)的鋁錠市場開始出現(xiàn)與銅、鎳相同的逆向價差結構，從鋁錠三月合約走勢與當月三月價差走勢對比圖來看，國內(nèi)鋁錠市場的逆行價差并不必然的導致鋁錠價格的一波大幅上漲行情，但從02 年以來，逆向價差基本上都推動了幾個階段內(nèi)的上漲行情。當前國內(nèi)期鋁價格的反彈也正是因為由現(xiàn)貨階段性的緊張所引起。 上海期貨交易所庫存在本周再次下降3867 噸，這已經(jīng)是從5 月份以來連續(xù)第15 周下降，總庫存還剩20370 噸，而且從庫存變化的詳細數(shù)據(jù)來看，仍然是上海無錫庫存的減少，廣東地區(qū)則仍然只有少量的庫存。在前期，上海地區(qū)庫存的減少更多是由于廣東地區(qū)缺貨以及上海價格遠遠低于廣東價格導致的上海庫存移向廣東地區(qū)；但在上海地區(qū)的庫存持續(xù)減少之后，上海已經(jīng)同樣出現(xiàn)了供應緊張狀況，華通市場A00 鋁的現(xiàn)貨價格已經(jīng)遠遠超過南海A00 鋁的現(xiàn)貨價格，因此，當前上海地區(qū)庫存的減少反映的更多的是一種當?shù)叵袨椋从车氖乾F(xiàn)貨緊張已經(jīng)從珠三角蔓延到了長三角地區(qū)。 值得注意的是前面所述的逆價差與庫存緊張狀況只是發(fā)生在國內(nèi)市場的一種階段性行為，而并不是全球市場均表現(xiàn)除了原鋁供應緊張狀況。在SHFE 期鋁價格反彈的同時，LME 三月鋁價格依然是處于2500 一線維持震蕩整理走勢，幾乎是沒有任何的波動，LME 鋁錠庫存維持在70 萬噸左右、現(xiàn)貨仍然處于貼水狀態(tài)，國際市場并沒有出現(xiàn)仍和的供應緊張；從CRU 的數(shù)據(jù)來看，全球鋁錠供需也結束了自去年10 月份以來的供給短缺狀況，在7 月份出現(xiàn)過剩2 萬噸。因此，國內(nèi)鋁錠的上漲，目前還只能定性為超跌后的反彈行情，鋁錠供應緊張數(shù)據(jù)階段性、局部性的行為，畢竟國內(nèi)原鋁產(chǎn)能的擴張還在持續(xù)進行，氧化鋁產(chǎn)能擴張更是迅速，鋁價攀升激起的利潤增加，將會使得國內(nèi)原鋁產(chǎn)能繼續(xù)擴大，鋁錠市場難以維持長時間的供應緊張狀況。 長期來說，當前國內(nèi)鋁錠供應緊張還只是長期供應過剩中的一個插曲，當前的上漲只能定性為超跌反彈，國內(nèi)外鋁錠價差也需要得到修正。但近期來說，國內(nèi)鋁錠市場逆價差仍在擴大，現(xiàn)貨緊張還將維持一段時間，上海期鋁周五一根長陽突破重要阻力位，也顯示近期的反彈勢頭仍然非常強勁，短期仍將保持反彈格局，后市有望進一步上試20000 關口的阻力。 三、交易所庫存 銅 報告日期：2006 年09 月01 日
注：LME 和COMEX(短噸)庫存截止周四，以上周五到本周四為一周計算 鋁
注：LME 和COMEX(倉單+非倉單0.49 短噸/塊)庫存截止周四，以上周五到本周四為一周計算 四、持倉報告 報告日期：2006 年09 月01 日 COMEX 銅期貨合約持倉
NYMEX 原油期貨合約持倉
NYBOT 美元指數(shù)期貨合約持倉
注：持倉報告由美國商品期貨交易委員會(CFTC)每周五公布，統(tǒng)計的是當周周二期貨合約的持倉情況，以及與前周周二的增減情況。 五、行業(yè)新聞 ?? 智利Escondida 銅礦工人通過了最新的合約提案并將重返工作崗位 智利Escondida 銅礦工會的一名官員稱，該銅礦的工人以壓倒性的優(yōu)勢投票支持并通過了最新的合約提案，將結束其為期25 天的罷工并重返工作崗位。工會代表稱，預計新合約將于9 月1 日簽定，工人則將于9 月2 日或3 日重返工作崗位。 智利Escondida 銅礦工會的一名官員稱，該銅礦的工人以壓倒性的優(yōu)勢投票支持并通過了必和必拓公司(BHP Billiton)最新提出的合約提案，將結束其為期25 天的罷工并重返工作崗位。 這份最新合約的內(nèi)容包括，必和必拓公司將給工人加薪5%，并支付250 萬智利比索(合4650美元)的終止罷工獎金、650 智利比索的銅價獎金和200 萬智利比索的無息貸款。雖然工資和獎金水平低于之前的合約提案，但除此之外，工人還將獲得基本的衛(wèi)生保健、教育、住房及其他利益。 據(jù)工會代表稱，預計新合約將于9 月1 日簽定，工人則將于9 月2 日或3 日重返工作崗位。業(yè)內(nèi)消息人士稱，在工人重新開始工作后，該銅礦可能將于一周左右的時間里恢復其全部產(chǎn)能。 截至8 月29 日為止，受罷工影響，該銅礦的銅礦砂產(chǎn)量下降了50%，電解銅產(chǎn)量下降了80%。 Escondida 銅礦是世界上最大的私人所有的銅礦。2005 年，該銅礦的銅礦砂和電解銅產(chǎn)量總計達127 萬噸。 ?? 本周歐洲現(xiàn)貨銅升水下跌 雖Escondida 銅礦罷工繼續(xù) 本周歐洲現(xiàn)貨銅升水報價下跌，雖然智利Escondida 銅礦罷工繼續(xù)。 倫敦金屬交易所注冊商標的A 級現(xiàn)貨銅較倫敦金屬現(xiàn)貨銅CIF 升水報價下跌至80-85 美圓/噸，目前港口為鹿特丹港口，低于上周的100-120 美圓/噸。 智利Escondida 銅礦已經(jīng)進入第四周，超過市場預期的1-2 周。 一現(xiàn)貨交易商說，必和必拓公司(BHP)正在商討延遲或取消銅精礦和陰極銅的裝運，因為庫存處于低位。 到目前為止該公司已經(jīng)履行了其所有的交貨責任，因為在8 月7 日罷工開始前該公司實施一項意外事故計劃。 該公司發(fā)言人Mark Lidiard 說：“到目前為止我們已經(jīng)履行了我們的所有交貨義務。未來的交貨情況將取決于罷工持續(xù)的時間長短。我們正在同我們的客戶進行商談。” 一交易商說，陰極銅升水下跌表明歐洲市場“供應充足”，對陰極銅宣布交貨不可抗力是不可能的。 ?? 智利7 月銅產(chǎn)量較上年同期增加9.1%,至458,214 噸 全球最大產(chǎn)銅國智利的政府部門周二公布,該國7 月銅產(chǎn)量較上年同期增加9.1%,至458,214 噸.今年1-7 銅產(chǎn)量達3,063,296 噸,較去年同期增加4.2%. ?? 日本泛太平洋銅業(yè)公司上調(diào)銅售價至每噸940,000 日元 文華財經(jīng)(綜合編譯 何麗麗)--據(jù)東京8 月28 日消息，日本最大的銅冶煉商--日本泛太平洋銅業(yè)公司周一稱，將其銅售價上調(diào)20,000 日元至每噸940,000 日元(8,016 美元)，受LME 市場銅價走勢及 外匯市場影響。 公司上次修正價格是在8 月21 日，當時將銅價下調(diào)20,000 日元至920,000 日元。 LME 三個月期銅周五收高120 美元，較公司上次調(diào)價時上漲約1.3%。 泛太平洋銅業(yè)公司由日本礦業(yè)金屬公司(Nippon Mining and Metals)及三井礦業(yè)冶煉公司(MitsuiMining and Smelting Co. Ltd.)所有。 ??六、機構觀點 ?? ICSG 稱今年1-5 月全球精銅產(chǎn)量較消費量高1.3 萬噸 國際銅業(yè)研究組織(ICSG)在最新月報中表示,今年1-5 月全球精銅產(chǎn)量超過消費量1.3 萬噸,去年同期為短缺17.9 萬噸. ICSG 稱,今年1-5 月全球精銅產(chǎn)量為702.1 萬噸,消費量為700.8 萬噸. 該報告稱,亞洲需求減少1.3%.中國需求量減少了7%,不過日本和印度需求則增加. 以下為全球精銅產(chǎn)量及消費量數(shù)據(jù) (單位為千噸): 2006 年1-5 月 2005 年1-5 月 全球礦山產(chǎn)量 5,947 5,980 全球礦山產(chǎn)能 6,959 6,778 銅礦產(chǎn)能利用率(%) 85.5 88.2 原生精銅產(chǎn)量 6,099 5,823 再生精銅產(chǎn)量 922 847 精銅總產(chǎn)量 7,021 6,671 全球冶煉產(chǎn)能 8,522 8,282 冶煉產(chǎn)能利用率(%) 82.4 80.5 全球精銅消費量 7,008 6,850 全球四周消費量 1,288 1,261 期末精銅庫存(1) 797 845 期間庫存變動 -54 -74 精銅過剩/缺口(2) 13 -179 精銅過剩/缺口 141 -53 (經(jīng)季節(jié)調(diào)整) 注: (1) = 精銅庫存包括交易所,生產(chǎn)商,消費者和貿(mào)易商以及政府持有的數(shù)量. (2) = 過剩或缺口由精銅總產(chǎn)量減去精銅消費量得出. ?? IAI 公布西方國家7 月底鋁庫存升至302 萬噸 國際鋁業(yè)協(xié)會(IAI)公布的初值顯示,2006 年7 月底西方國家生產(chǎn)商持有的各種形式鋁庫存(不含最終完工產(chǎn)品)升至302.0 萬噸,6 月底為299.6 萬噸,2005 年7 月底為327.5 萬噸. 7 月未加工的鋁金屬庫存升至160.5 萬噸,6 月和去年7 月分別為158.9 萬噸和183.4 萬噸 七、背景報道 ?? 云南銅業(yè)正計劃2010 年將銅礦石產(chǎn)量提升至30 萬噸 云南銅業(yè)工業(yè)集團工業(yè)股份有限公司一高級官員周四表示，該公司正計劃2010 年前將銅礦業(yè)產(chǎn)量提升至滿足目前其礦石需求的一半。 云南銅業(yè)副總經(jīng)理Zhang Yizhong 表示，該公司正在擴張其國內(nèi)外礦石產(chǎn)量，計劃到2010年將銅礦石產(chǎn)量自大約13 萬噸提升至30 萬噸，同時還將生產(chǎn)10 萬噸鋅。 他說：“我們希望到2010 年前增加銅儲量增加300 萬噸。”該公司已經(jīng)在中國已經(jīng)擁有700萬噸儲量。 云南銅業(yè)需求額外的礦石，因為它正計劃在2010 年將其精煉銅接近提升一倍至60 萬噸。 其母公司云南銅業(yè)工業(yè)股份有限公司將銅中國有色金屬礦業(yè)集團股份有限公司聯(lián)合投資15億美圓將其位于贊比亞Chambishi 銅礦礦石產(chǎn)量每年提升5 萬噸。 這兩家中國公司將在Chambishi 銅礦投資10 億美圓建立一年產(chǎn)15 萬噸的銅冶煉廠。 云南銅業(yè)將在內(nèi)蒙古赤峰市建立一年產(chǎn)10 萬噸銅精煉廠，因其原料供應商赤峰Jinfeng 銅業(yè)在2007 年中將冶煉產(chǎn)能提升一倍至6 萬噸，并將進一步擴張產(chǎn)能至10 萬噸。 西南期貨 劉偉
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