國內雙節消費高峰臨近 將會帶動玉米價格回升

　　1.一周行情回顧：

　　圖1.CBOT玉米12月期約日K線

　　國際

　　CBOT 玉米本周強勁回彈。進入八月以來，經過連續兩周下行試探，玉米市場已經處于超賣狀態。缺少基金賣盤以及交易商對期價技術性反彈的預期為主力12 月在考驗233.50美分/蒲年內新低之后觸底反彈提供了充分理由。出口以及玉米乙醇需求的增加亦對玉米期價形成支撐。臨近周末，12 月期價在近十天的盤跌蓄勢后重回20日均線上方。

　　圖2.DCE-C705日K線

　　國內

　　DCE 玉米本周橫盤整理。自6 月初以來經過兩個多月振蕩下跌，市場受雙節來臨生豬家禽等飼料消費需求增長利好刺激，自上周率先于美盤展開反彈。本周各期約成交放量，持倉增加。主力C705 繼上周連續五日單邊上行后，本周高開高走，盤中觸及1428 元/噸后，圍繞十日均線窄幅盤整。

　　2.影響因素分析：

　　2.1利多因素

　　2.1.1 國內玉米深加工項目擴建

　　近期山東省巨能集團金玉米開發有限公司就在寶山工業園區投資建設年加工60 萬噸玉米項目及寶山工業園區自備電廠項目簽訂合作協議。該項目概算總投資5億元人民幣，注冊總資本1 億元，其中固定資產投資3 億元，項目經營范圍為淀粉、玉米胚芽油、胚芽蛋白、飼料等產品的生產和銷售。該項目計劃將在11月15日前正式開工。

　　有關專家預計從04 年起直到2010 年，將是中國玉米加工在建項目投產高峰期間。目前吉林松原三大玉米在建項目于05 年年底已經投產，新增消費能力200 萬噸；另有華東、華中、華南地區的在建項目也將于近年陸續投產，保守估計，到2010 年中國玉米深加工能力有可能突破4000 萬噸。

　　2.1.2國內養殖業開始全面復蘇，飼料銷售量明顯回升

　　每年6 月至9 月為我國畜禽養殖業旺季。進入八月以來，養殖業基本結束了自去年9月底以來已經長達10 個月的弱勢。據商務部市場運行司監測，7 月份國內生豬價格普遍有所回升，全國生豬市場價格為6.97 元/公斤，較6 月份上漲6.4%，漲幅比上月提高3.1 個百分點。全國各省區市中，28 個地區的生豬價格較6 月份有不同程度的上漲。由于近期我國畜禽價格保持上漲勢頭，養殖戶養殖信心大為增強，部分地區補欄有所恢復，飼料銷量出現回升態勢，局部地區回升勢頭明顯。據了解，目前山東部分地區禽飼料環比回升了20%，主產省豬飼料回升10%-15%，局部偏高地區環比回升20%以上。另外，9、10 月份是禽畜養殖的旺季，中秋和國慶雙節消費高峰也日漸臨近，玉米飼料消費的復蘇將對玉米價格構成一定的支撐，刺激玉米價格反彈。

　　圖3.05/06年國內生豬價格比較

　　來源：匯易

　　2.1.3中國現貨市場報價持穩

　　本周國內玉米市場價格持穩。

　　產區――玉米貨源有限，區域性供給略顯偏緊。農民玉米普遍基本售完，市場供給能力進一步下降，其中關內山東、河南等地絕大多數糧庫玉米已在前期價格走低期間出庫，目前僅少數糧庫存有少量玉米，無法滿足當地用糧企業玉米需求。目前長春二等新玉米收購均價在1230元/噸左右；

　　銷區――養殖復蘇，飼料需求趨好，但關內地區，如廣西、云南、四川、重慶等地區新玉米部分收購上市，部分飼料企業采購新玉米和東北玉米混和使用，對銷區玉米有一定壓力；港口――回升。港口到貨量減少，港內庫存偏低。目前廣東蛇口港二等玉米船板價1430～　1440 元/噸上下，大連港二等玉米平倉價1340～1350元/噸左右。

　　2.1.4.中國部分地區持續干旱不利玉米生長

　　據氣象干旱指標統計，目前全國干旱面積2800多萬公頃，比月初增加約800 萬公頃。

　　8 月中旬氣象衛星全國干旱監測顯示，目前我國的主要旱區分布在西北東部、華北北部以及重慶、四川、西藏東部、貴州北部、湖北西南部、湖南西北部、新疆北部、內蒙古東部等地。

　　其中東北、西北地區氣溫明顯偏高；中西部地區降水偏少，主要降雨區集中在華南。

　　新疆光熱充足，利于玉米拔節抽雄。西北地區東北部旱情持續發展，秋收作物產量形成受到影響。華北北部、黃淮、江淮西北部和江漢中部日照依然偏少，不利于玉米的生長發育。四川盆地東部、重慶中西部旬內基本無降水，且持續高溫，＞35℃的高溫日數達5～10天，伏旱范圍有所擴大，旱情嚴重，部分河流斷水、庫塘干涸，大面積作物絕收；同時高溫干熱天氣致使玉米結實率下降。

　　預計九月上旬新作玉米有望增量上市，后期天氣變化對市場走勢影響減弱。

　　圖4.中國旱澇分布(2006年8月25日監測)

　　2.2.利空因素

　　2.2.1美國新季作物長勢良好 產量有望創歷史第三

　　周一盤后美農業部公布的作物進度報告顯示，由于天氣預報顯示，美國中西部溫度降低并且迎來降雨，緩解了旱情，截止到8 月20 日，美國玉米優良率比上周上揚一個點，仍為　58%。仍舊好于去年同期八個點，去年僅為50%。陷頂率44%，完熟率7%。

　　本周專業農場主組織(Pro Farmer)前往美國中西部地區進行實地考察，所考察地區的玉米作物長勢總體較為正常，其中作物帶西部地區偏差，東部地區長勢要稍好一些。考察小組還抽察了作物帶東部俄亥俄州北部地區的十塊玉米田，發現單產前景要略好于去年。預計美國2006-07 年度玉米產量為108.62 億蒲、平均單產151.5 蒲/英畝，低于農業部8 月份報告預估的產量109.67 億蒲、平均單產152.2 億蒲/英畝水平。美農業部當前預估的美國玉米產量較去年下降1.3%，可能為史上第三高。這令玉米市場承壓。8 月作物天氣良好,亦對灌漿期內的玉米有利。隨著生長季節將近尾聲，天氣情況對盤面的影響大大降低。

　　圖5.美國玉米種植區

　　圖6. 美國主產區未來六日降水預報(8月25日)

　　來源：CBOT

　　2.2.2阿根廷06/07年度玉米種植面積增加

　　阿根廷農業秘書處本周預測06/07年度阿根廷玉米種植面積為320-330萬公頃，高于去年的318 萬公頃。阿根廷是世界第二大玉米出口國，報告稱玉米種植面積增幅最大的產區可能會在布宜諾斯艾利斯北部(目前為第二大主產省)及La Pampa。路透社咨詢的分析師稱，全球玉米需求增加將推動阿根廷06/07 年度玉米產量最高增幅達38%。阿根廷農業秘書處本月報告仍維持阿根廷05/06年度玉米產量1，450萬噸的預測。

　　2.2.3禽流感病毒繼續在全球蔓延

　　聯合國糧農組織近日稱，禽流感H5N1病毒繼續在亞洲、歐洲和非洲蔓延，蔓延國家已由4 月份的45 國，增加到目前的55 國。不過，由于采取了家禽飼養監督措施，以及在窮國強化了畜牧衛生檢疫工作，家禽感染率得到有效控制。糧農組織獸醫負責人Joseph Domenech 稱，“我們雖然無法預測能否根除候鳥禽流感病毒，但是我們已能夠阻止并完全控制禽流感病毒在家禽中傳播，這為阻止病毒傳播人類提供了有力保障”。據悉，自2002 年以來，已有140 人因感染禽流感病毒而死亡。

　　中國衛生部8 月14 日通報，新疆維吾爾自治區確診一例人感染高致病性禽流感病例。

　　盡管近期肉類和禽類消費品價格都出現了上漲，但是玉米現貨價格繼續保持平穩，總體并不能表現養殖業出現復蘇，反而體現了養殖業復蘇緩慢，存欄率繼續保持低位，造成終端商品供給短缺的狀況。

　　2.2.4.國內小麥增產 搶占部分市場份額

　　目前正值關內冬小麥收購高峰期。由于今年我國小麥同比增產，且質量好于去年，政府又制定了最低收購價格制度，收購資金敞開供應。以致今年農民出售小麥熱情較高，糧庫收購積極性也很大。部分地區新麥價格相對玉米大幅倒掛，而養殖業全面虧損，南方銷區飼料配方中玉米被飼用小麥批量替代，飼料企業玉米采購大多放慢。

　　不過進入八月中旬以后，新麥替代量已明顯降低。據了解，目前廣西南寧地區飼料小麥(河南、河北產)站臺價為每噸(下同)1350 元-1360 元，東北玉米碼頭價為1480元-1490 元，價差仍有100元以上，但小麥替代比例卻由前期的30%降至20%；江西南昌地區湖北小麥船板價為1300元左右，東北玉米到站價1480元/，價差每噸180元，但小麥替代玉米、次粉的比例卻相對降低了20%-30%。湖南長沙地區河南漯河、駐馬店飼用小麥(4等新麥)到站價1320元-1330 元，東北玉米到站價1500元左右，價差約170元左右。但飼企采購小麥的很少；湖北武漢漢川、孝感地區飼用小麥進廠價為1280元—1300元，玉米進廠價1500元，價差高達200元以上，但飼企替代并不積極，小麥滯銷。這主要是許多飼用新麥品質較差，部分小麥生蟲、水分高、雜質多，特別是近期天氣多雨，一些地區農民手中的小麥品質下降明顯。同時，小型飼料廠加工條件受制約，大型企業考慮到小麥替代后，飼料質量有所影響。特別是目前畜禽價格上漲，養殖獲利趨好的情況下，養殖戶相對傾向于質量好、飼養效率高的飼料。以致飼用小麥替代量出現明顯下降，飼料企業采購也是邊購邊用。

　　2.2.5.基金減持凈多部位

　　據盤后CFTC公布的持倉，截止8月22日(周二)基金持有CBOT玉米期貨凈多單118839手，較前一周下降17707 手。

　　觀察近期基金持倉變化，近/遠月合約間的價差套利交易仍是主要交易策略。盤面是否已經隨著作物生長進入尾聲而告一段落，我們認為目前做出樂觀預計尚為時過早。畢竟新季玉米豐收在望，在沒有出現其他利好消息之前，基金等大型機構極少反其道而行，選擇逆市建立多單倉位。

　　圖7. CFTC玉米總持倉與基金凈多變化對比

　　來源：CFTC

　　3.結論：

　　3.1國際

　　綜合美盤情況，我們的結論如下：

　　a.隨著作物生長期臨近尾聲，當前天氣對產量影響已經不再重要，市場基于農業部早前對新季產量的龐大判斷，在其他利好因素出籠之前依然保持偏空氛圍；

　　b.美盤新作12月合約主力期價在近十天的盤跌蓄勢后重回20 日均線上方。雖然當前期價已經接近季節性低點，但盤面仍缺少明顯利多的需求消息支撐，基金方面則繼續選擇以套利交易為主，料短期上升動能不足，估計12 月期價尚難以攀至250 美分阻力位上方。

　　3.2國內

　　綜合國內情況,我們的結論如下：

　　a. 中秋和國慶雙節消費高峰臨近，生豬家禽等行業玉米飼料消費復蘇帶動玉米價格回升，短線基本面好轉。但禽流感疫情反復發作仍需關注；

　　b.主力C705本周持倉成交繼續增長。現下市場正處于新舊作物青黃不接的尷尬階段，因此為多頭在沉寂近兩個月后再次抬升價格在時間上提供了操作可能。不過也正因于此，我們認為本輪漲幅將相對有限，畢竟新作玉米的最終產量在收割未展開前仍未得到定論。建議投資者不要輕易追漲，繼續保持短線思路為宜。

　　★ 近期關注重點:

　　國際

　　1. 美國產區天氣狀況；

　　2. 禽流感疫情發展；

　　3. 基金期貨期權持倉變化。

　　國內：

　　1. 各產區玉米生長收割情況；

　　2. 國內禽流感疫情以及節前飼料需求狀況。